货币远期

远期合同是两方之间签订的非标准化合同，双方约定在未来某个时间点完成一笔交易。

双方今日约定，在未来某一特定日期以特定价格买卖某一资产。

资产的买方在合同中承担“多头”头寸；资产的卖方在合同中承担“空头”头寸。

买方与卖方约定的价格称为交割价格。

外汇远期合约对于希望对冲外汇风险的企业而言，是一种极具价值的工具。

然而，对于首次接触外汇远期合约的人来说，往往对这些合约的性质及定价方式存在一些困惑。

什么是外汇远期合约？

外汇远期合约是一种协议，双方约定在未来某一固定日期，以一定数量的某种货币交换另一种货币。

与外汇即期合约的唯一区别在于，外汇远期合约的结算日期为双方预先约定的日期（通常为交易日后3个或更多工作日），而外汇即期合约的结算或交割日期不得晚于交易日后2个工作日。

简而言之，外汇远期合约是双方约定在未来某一特定日期以预先确定的汇率交换一定数量货币的协议。

就这些合同的功能而言，交易汇率在合同签订时（即“交易日”）确定，结算日则在几天后进行。

交易日与结算日之间的时间间隔称为“结算惯例”。

此外，在合同到期日之后，还存在一个额外的结算惯例，允许货币交换在该惯例期间进行。

外汇远期交易与即期市场交易有何不同？

主要区别在于，即期市场交易采用即时交割。

外汇远期交易约定在未来某一日期进行交割，因此其定价与即期市场不同。

定价差异源于交易涉及的利率。

初次接触这些合约的人常有一个误解，认为外汇远期交易指的是未来某一时间点货币对的预期交易价格。

然而，事实并非如此。

外汇远期交易仅取决于相关利率和合约期限，绝不反映对价格走势的任何预期。

外汇远期与外汇期货有何区别？

“远期”交易与“期货”合约之间存在重要区别。

与期货合约不同，远期合约并非标准化合约。相反，每个合约的条款和条件均需单独协商。

远期合约是双方达成的个性化协议，通过银行和经纪商组成的场外交易网络（OTC）进行交易。

期货合约是在有组织的市场上交易的标准化合约，具有固定的合约规模和交割日期，可在合约交易截止前按市场价格重新出售。

可将期货合约视为在有组织交易所交易的标准化远期合约，而非通过场外协商和交易。

期货合约通过清算所进行结算，并每日按市价计价，从而显著降低了交易对手信用风险。

此外，清算所保证可以通过购买一份与第一份合约相反的第二份合约并抵消头寸来取消合约。

然而，在远期合约中，如果持有人希望平仓或反向头寸，必须存在第二个合约。如果第二个合约与第一个合约的交易对手不同，则存在两个合约和两个交易对手，分别面临两种不同类型的交易对手信用风险。

外汇远期合约如何定价？

这里有一些精妙的公式，但为了大家的理智，我们不会在此赘述。以下是关于外汇远期合约定价的关键要点。

当您买入外汇远期合约时，买入货币相对于卖出货币的利息积累可能带来利润。

如果在交易到期日进行货币交换时汇率有利，则该利润可以进一步增加。

为了防范这种本质上属于“无风险利润”的风险，外汇远期合约会采用不同的定价，该定价本质上考虑了相关货币交易适用的利率。

外汇远期合约定价示例

例如，假设欧元兑美元（EUR/USD）的即期汇率为1.30，而3个月远期合约的汇率为1.32。

若欧洲央行基准利率为2.5%，美联储基准利率为5%，则远期价格为1.3082。

这考虑了在该期间内将产生的82美元利息。

同样地，如果短期利率差为负（即报价货币的利率低于基础货币的利率），则外汇远期合约将以折扣价交易。

这是为了抵消因利率差导致的内在损失。

以下是一个关于企业的实际案例。

假设一家美国公司从日本公司购买产品，付款金额为1亿日元，90天后到期。该进口商需在未来交付时支付日元。当前日元汇率假设为1美元兑100日元。

然而，在接下来的90天内，日元可能对美元升值，导致产品美元成本上升。

该进口商可通过与银行签订90天远期合约（汇率为1美元兑97日元，即远期汇率）来规避此外汇风险。

除本例中所示的套期保值目的外，外汇远期合约还可用于投机交易，即通过押注未来汇率的涨跌来承担外汇风险。

外汇远期合约存在哪些风险？

信用风险

尽管外汇远期合约无疑是企业对冲外汇风险的极具价值工具，但与所有金融交易和工具一样，其并非没有风险。

在外汇远期合约中，主要风险是信用风险。

由于该交易不进行即时结算（与即期市场交易不同），存在违约风险。

如果交易对手方在到期日无法履行其义务（违约），初始交易方可能损失交易价值的一部分或全部。

汇率风险与利率风险

值得注意的是，外汇远期合约锁定汇率，并以交易时的即期汇率（结合相关利率平价和合约期限）为基础计算，因此客户实质上丧失了获取更有利条款的能力。

这本质上描述了利率风险和汇率风险。

例如，若合同存续期间涉及的利率发生变动，客户无法享受利率有利变动带来的好处。

同样，如果汇率发生重大变动，客户也无法从基础即期价格的有利变动中获益。

对于企业财务部门而言，在将外汇远期合约作为货币对冲工具时，评估这些风险至关重要。