货币远期

远期合同是双方签订的非标准化合同，双方约定在未来某个时间完成交易。

双方在今天约定，在未来的特定日期以特定价格购买（出售）资产。

资产的买方在合同中承担“多头”头寸；资产的卖方在合同中承担“空头”头寸。

买方与卖方约定的价格称为交割价格。

外汇远期合约对于希望对冲外汇风险的企业而言，是一种极具价值的工具。

然而，对于初次接触远期外汇的人来说，这些合同是什么以及如何定价往往会让人感到困惑。

什么是外汇远期合约？

直接外汇远期合同是指双方同意在未来固定日期以一定金额的货币兑换另一种货币的合同。

与外汇现货合同的唯一区别在于，外汇远期合同在预先约定的日期（交易后 3 个工作日或以上）结算，而外汇现货在交易后 2 个工作日内结算或交付。

简而言之，外汇远期是一种在预先确定的未来日期交换指定金额货币的协议。

就这些合同的功能而言，交易汇率在签订合同时（即“交易日期”）商定，结算日期在几天后。

交易日与结算日之间的时间称为“结算惯例”。

还有一种更远的结算惯例，在合同到期日之后，允许进行货币兑换。

外汇远期交易与现货市场交易有何不同？

主要区别在于，即期市场交易采用即时交割。

外汇远期交易约定在未来某一日期进行交割，因此与现货市场定价不同。

定价差异源于交易涉及的利率。

初次接触这些合约的人通常会误以为远期外汇交易是指货币对未来预计的交易价格。

然而，事实并非如此。

外汇远期交易只是相关利率和合同期限的函数，绝不能反映价格走势的预期。

外汇远期与外汇期货有何区别？

“远期”交易与“期货”合约之间存在重要区别。

与期货合约不同，远期合约并非标准化合约。相反，每个合约的条款和条件均需单独协商。

远期合同是双方之间的单独协议，在银行和经纪商网络中场外交易（OTC）。

期货合同是在有组织的市场上交易的合同，有标准的交易规模和结算日期，在合同交易结束之前，可以以市场价格进行转售。

期货合同可视为在有组织的交易所交易的标准化远期合同，而不是在场外协商和交易的远期合同。

期货合同通过清算所进行交易，并每天进行市场估值，从而大大降低了交易对手的信用风险。

此外，清算所保证，只需购买一个与第一个合约相反的第二个合约，并抵消头寸，即可取消合约。

然而，在远期合约中，如果持有人想要平仓或逆转头寸，就必须签订第二份合约，如果第二份合约与第一份合约的交易对手不同，则会有两份合约和两个交易对手，存在两种不同的交易对手信用风险。

外汇远期合约如何定价？

这里有一些精妙的公式，但为了大家的理智，我们不会在此赘述。以下是关于外汇远期合约定价的关键要点。

当您买入外汇远期合约时，买入货币相对于卖出货币的利息积累可能带来利润。

如果在交易到期日进行货币交换时汇率有利，则该利润可以进一步增加。

为了防范这种本质上属于“无风险利润”的情况，远期外汇交易采用不同的价格，该价格基本上考虑了相关货币交易适用的利率。

外汇远期合约定价示例

例如，假设现货市场上的 EUR/USD 汇率为 1.30，3 个月远期合约的 EUR/USD 汇率为 1.32，那么远期合约的价格差异为多少？

若欧洲央行基准利率为2.5%，美联储基准利率为5%，则远期价格为1.3082。

这考虑了在该期间内将产生的82美元利息。

同样，如果短期利率差为负（报价货币的利率低于基础货币），则远期外汇交易将以低于现货价格的价格交易。

这是为了抵消因利率差导致的内在损失。

以下是一个关于企业的实际例子。

假设一家美国公司从一家日本公司购买了产品，付款额为 1 亿日元，付款期限为 90 天。该进口商未来需要支付日元。假设日元当前汇率为 1 美元兑 100 日元。

然而，在接下来的90天内，日元可能对美元升值，导致产品美元成本上升。

该进口商可以通过与银行签订 90 天远期合同，以 97 日元兑 1 美元的价格（即远期汇率）来规避外汇风险。

除了本例中的对冲目的外，远期外汇合同还可用于投机交易，通过押注未来汇率的涨跌来承担外汇风险。

外汇远期合约存在哪些风险？

信用风险

虽然外汇远期合同对于希望对冲外汇风险的企业而言无疑是一种非常有用的工具，但与所有金融交易和工具一样，它并非没有风险。

在外汇远期合约中，主要风险是信用风险。

由于交易不会立即结算（与现货市场交易不同），因此存在违约风险。

如果交易对手方在到期日无法履行其义务（违约），初始交易方可能损失交易价值的一部分或全部。

汇率风险与利率风险

此外，由于远期外汇交易锁定汇率，并根据当时的现货价值（结合相关的利率平价和合同期限）计算，客户基本上失去了获得更有利条款的能力。

这本质上描述了利率风险和汇率风险。

例如，若合同存续期间涉及的利率发生变动，客户无法享受利率有利变动带来的好处。

同样，如果汇率发生重大变动，客户也无法从基础即期价格的有利变动中获益。

对于企业财务部门而言，在将远期外汇交易作为货币对冲的一部分时，评估这些风险非常重要。