Devises à terme

Un contrat à terme est un contrat non standardisé entre deux parties qui s'engagent à réaliser une transaction à une date ultérieure.

Les deux parties s'engagent aujourd'hui à acheter (vendre) un actif à une date future précise et à un prix précis.

L'acheteur de l'actif prend la position « longue » du contrat ; le vendeur de l'actif prend la position « courte ».

Le prix convenu entre l'acheteur et le vendeur est appelé « prix de livraison ».

Les contrats à terme sur devises peuvent être un outil super utile pour les entreprises qui cherchent à couvrir leur exposition au risque de change.

Cependant, ceux qui découvrent les contrats de change à terme peuvent souvent avoir du mal à comprendre ce que sont ces contrats et comment leur prix est fixé.

Qu'est-ce qu'un contrat à terme sur devises ?

Un contrat à terme de change pur est un contrat dans lequel deux parties s'engagent à livrer, à une date future fixe, un montant déterminé d'une devise en échange d'une autre.

La seule différence avec un contrat de change au comptant est qu'un contrat à terme sur devises est réglé à une date convenue à l'avance, qui est de 3 jours ouvrables ou plus après la transaction, tandis que le contrat au comptant est réglé ou livré au plus tard 2 jours ouvrables après la transaction.

En gros, les contrats à terme sur devises sont des contrats qui établissent un accord pour échanger un montant de devise à une date future prédéterminée.

En termes de fonctionnalité, le taux de change de la transaction est convenu au moment de la conclusion du contrat (appelé « date de transaction »), la date de règlement ayant lieu quelques jours plus tard.

Le délai entre la date de transaction et la date de règlement est appelé « convention de règlement ».

Il existe également une autre convention de règlement qui intervient après la date d'échéance du contrat, permettant l'échange des devises.

En quoi une transaction FX Forward diffère-t-elle d'une transaction sur le marché au comptant ?

La principale différence réside dans le fait que la transaction sur le marché au comptant s'effectue avec une livraison immédiate.

Une transaction FX Forward prévoit une livraison à une date future et, à ce titre, son prix est différent de celui du marché au comptant.

La différence de prix est due au taux d'intérêt applicable à la transaction.

Les gens qui découvrent ces contrats pensent souvent à tort que les contrats à terme sur devises indiquent le prix auquel une paire de devises devrait être négociée à l'avenir.

Mais ce n'est pas le cas.

Les contrats à terme sur devises sont simplement fonction des taux d'intérêt applicables et de la durée du contrat et ne reflètent en aucun cas les prévisions concernant l'évolution du prix.

En quoi un contrat à terme sur devises diffère-t-il d'un contrat à terme sur devises ?

Il y a une différence importante entre les transactions « à terme » et les contrats « à terme ».

Contrairement aux contrats à terme, les contrats à terme de change ne sont pas standardisés. Les conditions de chaque contrat sont négociées séparément.

Un contrat à terme est un accord individuel entre deux parties et est négocié de gré à gré (OTC) dans un réseau de banques et de courtiers.

Un contrat à terme est un contrat négocié sur un marché organisé, avec une taille et une date de règlement standard, qui peut être revendu au prix du marché jusqu'à la clôture de la négociation du contrat.

Considérez un contrat à terme comme un contrat à terme standardisé négocié sur des bourses organisées plutôt que négocié et négocié de gré à gré.

Les contrats à terme sont acheminés par une chambre de compensation et évalués quotidiennement à la valeur de marché, ce qui réduit considérablement le risque de crédit de la contrepartie.

De plus, la chambre de compensation garantit qu'un contrat peut être annulé simplement en achetant un deuxième contrat qui inverse le premier et compense la position.

Dans un contrat à terme, par contre, si un détenteur veut clôturer ou inverser une position, il faut un deuxième contrat, et si ce deuxième contrat est conclu avec une contrepartie différente de la première, il y a deux contrats et deux contreparties, avec deux types distincts de risque de crédit de contrepartie.

Comment sont fixés les prix des contrats à terme sur devises ?

Il existe de jolies formules techniques, mais nous ne vous en ennuyerons pas ici pour préserver la santé mentale de tous. Voici plutôt les points clés à retenir concernant la tarification des contrats à terme sur devises.

Quand tu achètes un contrat à terme sur devises, les intérêts courus sur la devise achetée, par rapport à la devise vendue, peuvent générer un profit.

Ce bénéfice peut ensuite être augmenté si l'échange de devises à la date d'échéance de la transaction est avantageux.

Pour se protéger contre ce qui serait essentiellement un « profit sans risque », les contrats à terme sur devises ont un prix différent qui tient compte des taux d'intérêt applicables à la transaction sur devises en question.

Exemple de tarification d'un contrat à terme sur devises

Prenons l'exemple de la différence entre le prix hypothétique de 1,30 EUR/USD sur le marché au comptant et celui de 1,32 EUR/USD pour un contrat à terme de 3 mois.

Si le taux directeur de la BCE était de 2,5 % et celui de la Fed de 5 %, le prix à terme serait de 1,3082.

Ça correspond aux 82 USD qui seraient accumulés en intérêts sur la période.

De même, si le différentiel de taux d'intérêt à court terme est négatif (le taux d'intérêt de la devise de cotation est inférieur à celui de la devise de base), le contrat à terme sur devises se négociera avec une décote par rapport au prix au comptant.

Ça permet d'atténuer la perte intrinsèque qui serait subie en raison du différentiel de taux d'intérêt.

Voici un exemple concret concernant une entreprise.

Supposons qu'une entreprise américaine achète un produit à une entreprise japonaise pour un montant de 100 millions de yens, payable dans 90 jours. Cet importateur doit des yens pour une livraison future. Le prix actuel du yen est supposé être de 100 yens pour un dollar.

Cependant, au cours des 90 prochains jours, le yen pourrait s'apprécier par rapport au dollar américain, ce qui augmenterait le coût du produit en dollars américains.

Cet importateur peut éviter ce risque de change en concluant un contrat à terme de 90 jours avec une banque au prix de, disons, 97 yens pour un dollar, ce qui correspond au taux de change à terme.

En plus de l'objectif de couverture illustré dans cet exemple, les contrats à terme sur devises peuvent aussi être utilisés pour des opérations spéculatives qui prennent un risque de change en pariant sur la hausse ou la baisse des taux de change futurs.

Quels sont les risques liés aux contrats à terme de change ?

Risque de crédit

Si les contrats de change à terme sont sans aucun doute un outil extrêmement utile pour les entreprises qui cherchent à couvrir leur exposition au risque de change, ils ne sont pas sans risque, comme toutes les transactions et tous les instruments financiers.

Avec les contrats à terme sur devises, le principal risque est le risque de crédit.

Comme la transaction n'est pas réglée immédiatement (contrairement aux transactions sur le marché au comptant), il existe un risque de défaillance.

Si la contrepartie à la transaction n'est pas en mesure de remplir son obligation (défaut) à la date d'échéance, la partie initiale peut perdre tout ou partie de la valeur de sa transaction.

Risque de change et de taux d'intérêt

Il faut aussi penser que comme les contrats de change à terme fixent un taux de change et sont calculés sur la base de la valeur au comptant du moment (en fonction de la parité des taux d'intérêt et de la durée du contrat), le client perd en gros la possibilité d'obtenir des conditions plus avantageuses.

C'est ce qu'on appelle le risque de taux d'intérêt et le risque de change.

Par exemple, si les taux d'intérêt concernés changent pendant la durée du contrat, le client ne peut pas profiter d'une évolution favorable des taux.

De même, si le taux de change varie de manière significative, le client ne peut pas profiter d'une évolution favorable du prix au comptant sous-jacent.

Il est important que les trésoreries d'entreprise évaluent ces risques lorsqu'elles utilisent des contrats de change à terme dans le cadre de leur couverture de change.