Währungstermin

Ein Terminkontrakt ist ein nicht standardisierter Vertrag zwischen zwei Parteien, die eine Vereinbarung treffen, um irgendwann in der Zukunft eine Transaktion abzuschließen.

Die beiden Parteien vereinbaren heute, einen Vermögenswert zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu einem bestimmten Preis zu kaufen (verkaufen).

Der Käufer des Vermögenswerts übernimmt die „Long-Position” des Vertrags, der Verkäufer die „Short-Position”.

Der Preis, auf den sich Käufer und Verkäufer einigen, wird als Lieferpreis bezeichnet.

Devisentermingeschäfte können ein äußerst nützliches Instrument für Unternehmen sein, die ihr Wechselkursrisiko absichern möchten.

Für diejenigen, die zum ersten Mal mit Devisentermingeschäften in Berührung kommen, besteht jedoch oft Unklarheit darüber, was diese Verträge sind und wie sie bewertet werden.

Was sind Devisentermingeschäfte?

Ein Devisentermingeschäft ist ein Vertrag, bei dem zwei Parteien vereinbaren, zu einem festgelegten Zeitpunkt in der Zukunft einen bestimmten Betrag einer Währung gegen eine andere Währung zu liefern.

Der einzige Unterschied zu einem Devisenkassageschäft besteht darin, dass ein Devisentermingeschäft zu einem im Voraus vereinbarten Termin, der mindestens drei Geschäftstage nach dem Abschluss des Geschäfts liegt, abgewickelt wird, während das Devisenkassageschäft spätestens zwei Geschäftstage nach dem Abschluss des Geschäfts abgewickelt oder geliefert wird.

Einfach ausgedrückt sind Devisentermingeschäfte Verträge, die eine Vereinbarung zum Austausch eines bestimmten Währungsbetrags zu einem im Voraus festgelegten Zeitpunkt in der Zukunft festlegen.

Was die Funktionsweise dieser Verträge angeht, wird der Wechselkurs für die Transaktion bei Vertragsabschluss (dem sogenannten „Handelstag”) festgelegt, und die Abwicklung erfolgt ein paar Tage später.

Die Zeit zwischen dem Handelsdatum und dem Abwicklungsdatum wird als „Abwicklungsvereinbarung” bezeichnet.

Es gibt auch eine weitere Abwicklungsvereinbarung, die nach dem Fälligkeitsdatum des Vertrags abläuft und den Austausch der Währungen ermöglicht.

Wie unterscheidet sich ein Devisentermingeschäft von einem Kassageschäft?

Der Hauptunterschied besteht darin, dass die Spotmarkt-Transaktion mit sofortiger Lieferung erfolgt.

Bei einem Devisentermingeschäft wird die Lieferung zu einem späteren Zeitpunkt vereinbart, sodass die Preisgestaltung vom Kassamarkt abweicht.

Der Preisunterschied kommt durch den jeweiligen Zinssatz für die Transaktion.

Bei Leuten, die zum ersten Mal mit diesen Verträgen in Berührung kommen, herrscht oft die falsche Vorstellung, dass Devisentermingeschäfte den Preis bezeichnen, zu dem ein Währungspaar in Zukunft gehandelt werden soll.

Das ist aber nicht der Fall.

Devisentermingeschäfte sind lediglich eine Funktion der relevanten Zinssätze und der Laufzeit des Vertrags und spiegeln in keiner Weise Erwartungen hinsichtlich der Preisentwicklung wider.

Wie unterscheiden sich Devisentermingeschäfte von Devisenterminkontrakten?

Es gibt einen wichtigen Unterschied zwischen „Forward”-Transaktionen und „Futures”-Kontrakten.

Im Gegensatz zu Futures-Kontrakten sind Forward-Kontrakte nicht standardisiert. Stattdessen werden die Bedingungen jedes Vertrags separat ausgehandelt.

Ein Terminkontrakt ist eine individuelle Vereinbarung zwischen zwei Parteien und wird außerbörslich (OTC) in einem Netzwerk von Banken und Brokern gehandelt.

Ein Terminkontrakt ist ein Vertrag, der an einem organisierten Markt mit einer Standardgröße und einem Standardabwicklungstermin gehandelt wird und bis zum Handelsschluss des Kontrakts zum Marktpreis wiederverkäuflich ist.

Stellen Sie sich einen Terminkontrakt als einen standardisierten Terminkontrakt vor, der an organisierten Börsen gehandelt wird, anstatt auf OTC-Basis ausgehandelt und gehandelt zu werden.

Terminkontrakte werden über eine Clearingstelle abgewickelt und täglich zum Marktwert bewertet, wodurch das Kontrahentenrisiko erheblich reduziert wird.

Außerdem garantiert die Clearingstelle, dass ein Vertrag einfach durch den Kauf eines zweiten Vertrags, der den ersten Vertrag umkehrt und die Position ausgleicht, storniert werden kann.

Bei einem Terminkontrakt hingegen muss, wenn ein Inhaber eine Position schließen oder umkehren möchte, ein zweiter Kontrakt abgeschlossen werden, und wenn der zweite Kontrakt mit einer anderen Gegenpartei als der ersten abgeschlossen wird, gibt es zwei Kontrakte und zwei Gegenparteien mit zwei getrennten Arten von Gegenparteiausfallrisiken.

Wie werden Devisentermingeschäfte bewertet?

Es gibt einige schöne technische Formeln, mit denen wir euch hier aber nicht langweilen wollen. Stattdessen hier die wichtigsten Punkte zur Preisgestaltung von Devisentermingeschäften.

Wenn du einen Devisentermin kaufst, kann die Zinsabgrenzung auf die gekaufte Währung gegenüber der verkauften Währung zu einem Gewinn führen.

Dieser Gewinn kann dann noch steigen, wenn der Währungsumtausch am Fälligkeitstag der Transaktion günstig ist.

Um sich gegen diesen im Wesentlichen „risikofreien Gewinn” abzusichern, haben Devisentermingeschäfte einen anderen Preis, der im Wesentlichen die für das betreffende Währungsgeschäft geltenden Zinssätze berücksichtigt.

Beispiel für die Preisgestaltung von Devisentermingeschäften

Betrachten wir zum Beispiel den Unterschied zwischen dem hypothetischen Preis von EUR/USD 1,30 auf dem Kassamarkt und EUR/USD 1,32 für einen 3-Monats-Terminkontrakt.

Wenn der Leitzins der EZB 2,5 % und der Leitzins der Fed 5 % betragen würde, würde der Terminpreis 1,3082 betragen.

Dies entspricht den 82 USD, die während des Zeitraums an Zinsen anfallen würden.

Wenn die kurzfristige Zinsdifferenz negativ ist (der Zinssatz der Kurswährung ist niedriger als der der Basiswährung), wird der Devisentermingeschäft mit einem Abschlag auf den Kassakurs gehandelt.

Dies dient dazu, den durch die Zinsdifferenz entstehenden inneren Verlust auszugleichen.

Hier ein Beispiel aus der Praxis für ein Unternehmen.

Angenommen, ein US-Unternehmen kauft ein Produkt von einem japanischen Unternehmen mit einer Zahlung von 100 Millionen Yen, die in 90 Tagen fällig wird. Dieser Importeur schuldet Yen für die zukünftige Lieferung. Der aktuelle Preis des Yen wird mit 100 Yen pro Dollar angenommen.

In den nächsten 90 Tagen könnte der Yen aber gegenüber dem US-Dollar steigen, was die Kosten des Produkts in US-Dollar erhöht.

Dieser Importeur kann dieses Wechselkursrisiko vermeiden, indem er mit einer Bank einen 90-tägigen Terminkontrakt zum Preis von beispielsweise 97 Yen pro Dollar abschließt, was dem Devisenterminkurs entspricht.

Neben dem in diesem Beispiel dargestellten Absicherungszweck können Devisentermingeschäfte auch für spekulative Geschäfte genutzt werden, bei denen ein Wechselkursrisiko eingegangen wird, indem auf einen Anstieg oder Rückgang der zukünftigen Wechselkurse gesetzt wird.

Was sind die Risiken von Devisentermingeschäften?

Kreditrisiko

Devisentermingeschäfte sind zwar ein äußerst nützliches Instrument für Unternehmen, die ihr Währungsrisiko absichern möchten, aber wie alle Transaktionen und Instrumente im Finanzbereich sind auch sie mit Risiken verbunden.

Bei Devisentermingeschäften ist das Kreditrisiko die größte Gefahr.

Da die Transaktion nicht sofort abgewickelt wird (wie bei Spotmarktgeschäften), besteht das Risiko eines Ausfalls.

Wenn die Gegenpartei der Transaktion ihre Verpflichtung zum Fälligkeitstermin nicht erfüllen kann (Ausfall), kann die ursprüngliche Partei einen Teil oder den gesamten Wert ihrer Transaktion verlieren.

Wechselkurs- und Zinsrisiko

Zu bedenken ist auch, dass der Kunde bei Devisentermingeschäften, die einen Wechselkurs festlegen und auf den aktuellen Kassakurs (in Verbindung mit der entsprechenden Zinsparität und der Laufzeit des Vertrags) berechnet werden, im Wesentlichen die Möglichkeit verliert, günstigere Konditionen zu erzielen.

Dies beschreibt im Wesentlichen das Zinsrisiko und das Wechselkursrisiko.

Wenn zum Beispiel die Zinsen während der Vertragslaufzeit geändert werden, kann der Kunde nicht von vorteilhaften Zinsänderungen profitieren.

Ebenso kann der Kunde bei einer wesentlichen Wechselkursänderung nicht von vorteilhaften Bewegungen des zugrunde liegenden Kassakurses profitieren.

Für Unternehmen ist es wichtig, diese Risiken zu bewerten, wenn sie Devisentermingeschäfte als Teil ihrer Währungsabsicherung einsetzen.