This article has been translated from English to Japanese.
広く予想されていた通り、カナダ銀行（BOC）は 7 月の金利を 2.75% に据え置きました。これは、政策当局者が米国の貿易の不透明感の継続と国内経済のさまざまな兆候に苦慮する中、3 回連続の据え置きとなります。
この決定は、ティフ・マックレム総裁が、関税は恒久的な経済被害をもたらしていると認識し、成長は回復するものの「そのペースは恒久的に低下する」と述べたことを受けて下されたものです。
BOCの発表の主なポイント：
- 金利据え置き：翌日物金利を2.75％に据え置き、銀行金利を3％、預金金利を2.70％に維持
- 貿易不透明感が継続：米国の関税は「依然として予測不能」で、単一の経済見通しを提供できない
- 経済の縮小：第2四半期のGDPは、第1四半期の輸出の先食い効果による2.2%の成長から、1.5%の縮小が見込まれる
- インフレ圧力はまちまち：消費者物価指数（CPI）は1.9%だが、基礎的なインフレ率は約2.5%に上昇
- ハト派寄りの姿勢：BOCは、経済がさらに弱含む場合、利下げが必要になる可能性があると明言
マックレム総裁は記者会見で、金利据え置きについて「明確なコンセンサス」があったと明かしたが、将来の政策方向性については「意見の多様性」があったと認めた。彼は、BOCは「異例の不確実性」を踏まえ、通常よりも先行きを見通す姿勢を控えつつ、新たな情報に対応する準備を整えながら慎重に進める必要があると強調した。
カナダ銀行総裁は、「インフレを適切に抑制しつつ、経済成長を支援する」と強調し、同銀行は「関税問題がインフレ問題になることを許さない」と警告した。
彼は、最近の基礎的なインフレ率の上昇要因の一部は解消される見込みだと指摘し、カナダドルの高騰と賃金上昇の鈍化を例に挙げた。
BOCは2四半期連続で伝統的な予測を放棄し、関税の行方に基づく3つのシナリオを提示した。
- 現在の関税シナリオ（7 月 27 日現在の関税に基づく）では、2025 年下半期の GDP 成長率は約 1% となり、その後 2027 年までに 1.8% まで徐々に回復し、経済活動は低水準で推移すると予想されています。関税による価格上昇は、供給過剰とカナダドル高によって相殺され、インフレ率は 2% 前後で推移すると予想されています。
- 関税が撤廃される場合、GDP成長率は2025年末ごろに約2%に回復し、インフレ率は2026年まで2%を下回る見込みです。
- 一方、エスカレーションシナリオでは、3 四半期にわたる景気後退、2027 年までに 1.25% の GDP 減少、2026 年に 2.5% を超えるインフレ率の上昇、その後インフレ率は低下すると予測しています。
報告書は、カナダの経済が「米国の貿易政策に翻弄されている」と指摘し、生産ギャップが第2四半期に-1.5%から-0.5%に拡大したと指摘した。輸出の混乱は貿易依存度の高い業種での雇用喪失に集中したが、他の業種では雇用が維持され、失業率は6.9%で推移した。
市場反応
カナダドル対主要通貨：5分足
CAD と主要通貨のオーバーレイTradingView によるチャート
カナダドルは、前向きなGDP報告を受けて米ドルと共に上昇していたが、カナダ銀行（BOC）の利上げ見送り決定を受けて下落した。トレーダーはこれを予想していたが、より明確な先行き指針を期待していたようだ。
カナダドルは一時的に反発したが、市場がカナダの慎重なハト派的なトーンを消化すると、再び下落した。声明では、利下げの可能性とインフレ圧力の緩和が強調されたが、一部のトレーダーは FOMC を前にポジションを整理したと思われる。
マックレム総裁の記者会見は、あまり明確な内容ではなかった。市場は、利下げの可能性と景気後退リスク、そして理事会内の意見の分断について評価した。CAD はユーロとフランに対して下落したが、その他の通貨に対しては堅調に推移した。
1 日の終わりには、カナダドルは FRB の発表中に逆張り通貨として動き、米ドルを除くほとんどの主要通貨に対して上昇して取引を終えた。
反応が鈍かったことは、利上げ見送りが既に織り込まれていたことを示唆している。9月の追加利上げ見送りの確率は81%近辺で、トレーダーは関税見通しの明確化を待って次の一手を検討している。
