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Como era de esperar, el Banco de Canadá (BOC) mantuvo los tipos de interés sin cambios en el 2,75 % en julio, lo que supone su tercera decisión consecutiva en este sentido, mientras los responsables políticos se enfrentan a la persistente incertidumbre comercial en Estados Unidos y a las señales mixtas de la economía nacional.
Esta decisión se produjo después de que el gobernador Tiff Macklem reconociera que los aranceles están causando un daño económico permanente y afirmara que, aunque el crecimiento se reanudará, «lo hará en una senda permanentemente más baja».
Puntos clave del evento del BOC:
- Tipos sin cambios: el tipo a un día se mantiene en el 2,75 %, con el tipo de interés oficial en el 3 % y el tipo de depósito en el 2,70 %.
- Persiste la incertidumbre comercial: los aranceles estadounidenses «siguen siendo demasiado impredecibles» para ofrecer una previsión económica única.
- Contracción económica: se estima que el PIB del segundo trimestre se contrajo un 1,5 % tras el crecimiento del 2,2 % del primer trimestre, impulsado por el adelanto de las exportaciones.
- Presiones inflacionistas mixtas: el IPC general se sitúa en el 1,9 %, pero la inflación subyacente ha subido hasta aproximadamente el 2,5 %.
- Tendencia moderada: el Banco de Canadá afirma explícitamente que podrían ser necesarios recortes de tipos si la economía se debilita aún más
Enlace a la declaración oficial de política monetaria del Banco de Canadá de julio
En su rueda de prensa, Macklem reveló que existía un «claro consenso» para mantener los tipos estables, pero reconoció que el Consejo de Gobierno tenía «una mayor diversidad de opiniones» sobre la orientación futura de la política monetaria. Hizo hincapié en que el Banco de Canadá debe actuar con cautela dada la «inusual incertidumbre», siendo menos prospectivo de lo habitual, pero estando preparado para responder a nueva información.
El máximo responsable del BOC subrayó que «apoyaremos el crecimiento económico al tiempo que garantizamos que la inflación se mantenga bien controlada», advirtiendo de que el banco no permitirá que «un problema arancelario se convierta en un problema de inflación».
Señaló que algunos factores que han provocado el reciente repunte de la inflación subyacente deberían desaparecer, citando la apreciación del dólar canadiense y la moderación del crecimiento salarial.
Enlace a la rueda de prensa sobre política monetaria del BOC de julio
Por segundo trimestre consecutivo, el BOC abandonó sus previsiones tradicionales y presentó tres escenarios basados en los resultados de los aranceles.
- En el escenario arancelario actual (basado en los aranceles vigentes a 27 de julio), el PIB crece alrededor de un 1 % en el segundo semestre de 2025, antes de repuntar gradualmente hasta el 1,8 % en 2027, lo que deja la actividad económica en un nivel permanentemente más bajo. La inflación se sitúa en torno al 2 %, ya que los aumentos de precios provocados por los aranceles se ven compensados por el exceso de oferta y la fortaleza del dólar canadiense.
- El escenario de distensión prevé que el crecimiento del PIB repunte hasta alrededor del 2 % a finales de 2025 si se retiran los aranceles, con una inflación por debajo del 2 % hasta 2026.
- Por el contrario, el escenario de escalada advierte de una recesión de tres trimestres, con un PIB un 1,25 % inferior en 2027 y una inflación que superará el 2,5 % en 2026 antes de volver a descender.
El informe destaca que la economía canadiense se está viendo «azotada por la política comercial de Estados Unidos», con una ampliación de la brecha de producción hasta situarse entre el -1,5 % y el -0,5 % en el segundo trimestre. Las perturbaciones de las exportaciones han concentrado la pérdida de puestos de trabajo en los sectores intensivos en comercio, aunque el empleo se ha mantenido en otros sectores, lo que ha permitido mantener el desempleo en el 6,9 %.
Enlace al informe de política monetaria de julio del Banco de Canadá
Reacciones del mercado
Dólar canadiense frente a las principales divisas: 5 minutos
Superposición del CAD frente a las principales divisas Gráfico de TradingView
El dólar canadiense, que había subido junto con el dólar estadounidense tras el optimista informe sobre el PIB, cayó tras la decisión del Banco de Canadá de mantener los tipos. Es probable que los operadores lo vieran venir, pero esperaban unas previsiones más firmes.
El dólar canadiense repuntó brevemente, pero volvió a caer cuando los mercados asimilaron el tono cauteloso y moderado del banco. Destacó la referencia en el comunicado a una posible bajada de tipos y a la relajación de las presiones inflacionistas, mientras que algunos operadores probablemente liquidaron posiciones antes de la reunión del FOMC.
La rueda de prensa del gobernador Macklem no aportó mucha claridad. Los mercados sopesaron la apertura a los recortes frente a los riesgos de recesión y la mención de opiniones divididas dentro del consejo. El CAD perdió terreno frente al euro y el franco, pero se mantuvo estable frente al resto de divisas.
Al final del día, el dólar canadiense actuó como contrapartida durante la reunión de la Fed y cerró al alza frente a la mayoría de las principales divisas, excepto el dólar estadounidense.
La reacción moderada sugiere que la decisión ya estaba descontada. Las probabilidades de otra pausa en septiembre se sitúan cerca del 81 %, y los operadores esperan señales más claras sobre las perspectivas arancelarias antes de dar el siguiente paso.
