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Come previsto, la Banca del Canada (BOC) ha lasciato i tassi di interesse al 2,75% a luglio, per la terza volta di fila, mentre i responsabili politici cercano di capire cosa fare con l'incertezza sul commercio con gli Stati Uniti e i segnali contrastanti dall'economia interna.
Questa decisione è arrivata dopo che il governatore Tiff Macklem ha ammesso che i dazi stanno causando danni economici permanenti, affermando che, anche se la crescita riprenderà, "sarà su un percorso permanentemente più basso".
Punti chiave dell'evento della BOC:
- Tasso invariato: il tasso overnight è rimasto al 2,75%, con il tasso bancario al 3% e il tasso sui depositi al 2,70%.
- Persiste l'incertezza commerciale: i dazi statunitensi "ancora troppo imprevedibili" per fornire una previsione economica univoca
- Contrazione economica: il PIL del secondo trimestre dovrebbe essersi contratto dell'1,5% dopo la crescita del 2,2% del primo trimestre, trainata dall'anticipo delle esportazioni
- Pressioni inflazionistiche contrastanti: l'IPC complessivo è all'1,9%, ma l'inflazione sottostante è salita a circa il 2,5%
- Tono accomodante: la BOC dice chiaramente che potrebbero servire tagli dei tassi se l'economia continua a rallentare
Link alla dichiarazione ufficiale della BOC sulla politica monetaria di luglio
Nella sua conferenza stampa, Macklem ha detto che c'era un "chiaro consenso" per tenere i tassi fermi, ma ha ammesso che il Consiglio direttivo aveva "opinioni più diverse" sulla direzione futura della politica monetaria. Ha sottolineato che la BOC deve procedere con cautela, vista l'"insolita quantità di incertezza", essendo meno lungimirante del solito, ma pronta a reagire a nuove informazioni.
Il capo della BOC ha sottolineato che "sosterremo la crescita economica garantendo al contempo che l'inflazione rimanga ben controllata", avvertendo che la banca non permetterà che "un problema tariffario diventi un problema di inflazione".
Ha osservato che alcuni fattori all'origine del recente aumento dell'inflazione di fondo dovrebbero attenuarsi, citando l'apprezzamento del dollaro canadese e la moderazione della crescita salariale.
Link alla conferenza stampa sulla politica monetaria della BOC di luglio
Per il secondo trimestre di fila, la BOC ha lasciato perdere le previsioni tradizionali, presentando invece tre scenari basati sull'esito dei dazi.
- Nello scenario attuale (basato sui dazi in vigore al 27 luglio), il PIL cresce di circa l'1% nella seconda metà del 2025, per poi aumentare gradualmente fino all'1,8% entro il 2027, lasciando l'attività economica permanentemente più bassa. L'inflazione si attesta intorno al 2%, poiché gli aumenti dei prezzi determinati dai dazi sono compensati dall'eccesso di offerta e dal rafforzamento del dollaro canadese.
- Lo scenario di de-escalation prevede una ripresa della crescita del PIL intorno al 2% alla fine del 2025 se i dazi vengono revocati, con l'inflazione che scende sotto il 2% fino al 2026.
- Invece, lo scenario di escalation dice che ci potrebbe essere una recessione di tre trimestri con il PIL che scende dell'1,25% entro il 2027 e l'inflazione che sale sopra il 2,5% nel 2026 prima di scendere di nuovo.
Il rapporto ha sottolineato che l'economia canadese è "sballottata dalla politica commerciale degli Stati Uniti", con il divario tra produzione effettiva e potenziale che si è ampliato dal -1,5% al -0,5% nel secondo trimestre. Le interruzioni delle esportazioni hanno concentrato la perdita di posti di lavoro nei settori ad alta intensità di scambi, anche se l'occupazione ha tenuto in altri settori, mantenendo la disoccupazione al 6,9%.
Link al rapporto sulla politica monetaria di luglio della BOC
Reazioni del mercato
Dollaro canadese rispetto alle principali valute: 5 minuti
Sovrapposizione del CAD rispetto alle principali valute Grafico di TradingView
Il dollaro canadese, che era salito insieme al dollaro statunitense dopo il rapporto positivo sul PIL, ha registrato un calo in seguito alla decisione della Banca del Canada di mantenere invariati i tassi. Probabilmente gli operatori se lo aspettavano, ma speravano in indicazioni più concrete per il futuro.
Il dollaro canadese ha avuto un breve rimbalzo, poi è sceso di nuovo mentre i mercati assimilavano il tono cautamente accomodante della banca. Il riferimento nella dichiarazione a un possibile taglio dei tassi e all'allentamento delle pressioni inflazionistiche ha colpito, mentre alcuni trader hanno probabilmente chiuso le posizioni in vista del FOMC.
La conferenza stampa del governatore Macklem non ha portato molta chiarezza. I mercati hanno valutato l'apertura ai tagli rispetto ai rischi di recessione e il riferimento alle opinioni divise all'interno del consiglio. Il CAD ha perso terreno rispetto all'euro e al franco, ma è rimasto stabile rispetto alle altre valute.
Alla fine della giornata, il dollaro canadese ha fatto da controvaluta durante l'evento della Fed e ha chiuso in rialzo rispetto alla maggior parte delle principali valute, ad eccezione del dollaro statunitense.
La reazione moderata suggerisce che il mantenimento dei tassi era già scontato. Le probabilità di un'altra pausa a settembre sono vicine all'81%, con gli operatori che attendono segnali più chiari sulle prospettive dei dazi prima di fare la loro prossima mossa.
