Flux de prix direct

Un flux de prix direct, c'est quand un fournisseur de liquidité diffuse les prix auxquels les transactions peuvent être faites directement avec quelqu'un d'autre.

Les transactions ne passent pas par un intermédiaire.

Les deux parties à la transaction savent avec qui elles font affaire.

En tant que modèle, le flux direct offre une alternative aux transactions sur une plateforme.

L'arrivée des flux de prix bilatéraux directs et continus commence lentement mais sûrement à changer la façon dont le marché voit le trading électronique.

Le flux direct permet à tout le monde (les courtiers, les teneurs de marché électroniques et les acheteurs) d'avoir accès à une grande partie (sinon la totalité) de ce qu'ils obtiennent sur les marchés CLOB et RFQ en un seul endroit.

En tant qu'évolution des protocoles d'exécution actuels, le streaming direct des prix est intéressant pour les courtiers-négociants pour plusieurs raisons :

• Il leur permet d'automatiser les transactions, ce qui les aide à gérer leurs coûts.
• Il leur permet de garder des relations bilatérales avec leurs clients, pour que la fourniture de liquidités puisse être liée à leur rentabilité.

Qu'est-ce que le streaming direct des prix ?

Dans sa forme la plus simple, le flux direct consiste pour un courtier ou un teneur de marché électronique à envoyer en continu à ses clients les prix et les volumes auxquels il est prêt à acheter et à vendre des devises.

Différents prix sont proposés pour différents volumes.

Le client reçoit un prix et un volume adaptés à ses besoins, sans avoir à soumettre de demande, ce qui élimine tout risque de fuite d'informations du côté acheteur avant la transaction.

Lorsque les fournisseurs de liquidité sont prêts à diffuser des prix fermes, le risque que les clients divulguent leurs intentions de négociation au moment de la transaction est également éliminé.

Les choses deviennent plus intéressantes et utiles lorsqu'un client agrège les flux de tous ses fournisseurs de liquidité.

Le résultat est en fait un carnet d'ordres centralisé personnalisé, avec une liquidité immédiate et exploitable.

Il ne comprend que les contreparties que le client connaît et avec lesquelles il a accepté de négocier, de sorte que les prix qu'il voit sont adaptés aux relations qu'il entretient avec ces contreparties.

Et pour aller plus loin, les clients pourraient aussi regrouper la liquidité des marchés CLOB anonymes avec les flux directs qu'ils reçoivent de leurs fournisseurs de liquidité, ce qui donnerait une image encore plus complète de la liquidité du marché.

Même si certains de leurs fournisseurs de liquidité directs sont probablement aussi actifs sur ces carnets d'ordres, ça leur permet d'agir avec d'autres acteurs du marché (même si c'est de manière anonyme) avec lesquels ils n'ont pas de relations.

Désintermédiation des plateformes ?

On a suggéré que si l'utilisation des flux de prix directs continue de se développer, ça pourrait désintermédier les plateformes de trading électroniques.

L'histoire nous montre cependant que c'est très peu probable.

À la fin des années 1990, les traders américains ont vite compris que gérer des connexions directes avec chaque contrepartie pour transmettre les ordres et les exécutions était pas efficace, et ils se sont rapidement tournés vers les agrégateurs pour alléger leur charge de travail.

Les plateformes interviennent déjà pour faciliter la distribution et l'agrégation des flux directs.

Elles sont particulièrement adaptées à cette tâche, car elles disposent déjà de connexions avec les preneurs et les fournisseurs de liquidité, ce qui permet à toutes les parties concernées d'économiser du travail opérationnel et juridique.

Elles peuvent aussi apporter des améliorations au modèle, ce qui serait plus difficile à faire si l'agrégation des flux était gérée par chaque utilisateur final.

Pour les plateformes enregistrées en tant que courtiers-négociants ou ayant conclu des accords avec ceux-ci, les fournisseurs et les preneurs de liquidité peuvent choisir de négocier entre eux de manière anonyme.

En soumettant leurs préférences à la plateforme à l'avance, les clients peuvent être sûrs qu'ils ne négocient qu'avec des contreparties approuvées et qu'ils continuent de bénéficier d'un « prix relationnel ».

Mais en utilisant le courtier-négociant de la plateforme comme intermédiaire, ce qui permet de réaliser l'exécution de manière anonyme, ils peuvent limiter encore plus les fuites d'informations.