Cobertura de divisas

La cobertura de divisas es la creación de una posición en moneda extranjera, conocida simplemente como«cobertura», con el fin de compensar cualquier ganancia o pérdida en la transacción subyacente con una pérdida o ganancia equivalente en la cobertura.

Independientemente de si el tipo de cambio futuro sube o baja, la empresa está protegida porque la cobertura «fija» efectivamente el valor de la moneda local para la exposición.

Por lo tanto, a una empresa que realiza una cobertura de divisas le es indiferente la evolución de los precios de mercado.

La cobertura difiere de la especulación, en la que se toma una posición en divisas en previsión de una variación esperada de los tipos de cambio.

La cobertura de divisas es el elemento más importante de la gestión del riesgo cambiario de una empresa.

En función del perfil competitivo de la empresa, de la naturaleza de los mercados en los que opera y de los objetivos fijados por su dirección, una empresa puede elegir entre varias estrategias posibles de cobertura de divisas, la mayoría de las cuales pueden ejecutarse mediante soluciones de software que automatizan todo el proceso.

¿Cómo funciona la cobertura de divisas?

La cobertura de divisas comienza con la evaluación de la exposición al riesgo y la elección de un instrumento de cobertura.

La exposición al riesgo suele ser una transacción comercial denominada en moneda extranjera, definida como el pago (o cobro) de una cantidad fija de moneda extranjera a cambio de la recepción (o entrega) de una cantidad fija de bienes o servicios.

En la mayoría de las transacciones, existe un lapso de tiempo entre el momento en que se inicia la transacción y el momento en que se paga o se recibe la divisa extranjera.

Ese lapso de tiempo crea un riesgo cambiario y, por lo tanto, la oportunidad y/o la necesidad de cubrirse contra el riesgo cambiario.

El instrumento de cobertura es el instrumento financiero que crea la posición compensatoria.

El instrumento de cobertura de riesgo de tipo de cambio más utilizado es el contrato a plazo sobre divisas, también conocido como «forward».

Un contrato a plazo consiste en la promesa de intercambiar una divisa por otra en la fecha de liquidación a un tipo de cambio especificado.

Dado que el importe y las fechas de entrega pueden fijarse en los términos que se deseen, los contratos a plazo son intrínsecamente flexibles.

Los contratos a plazo se consideran «fáciles de contabilizar», lo que constituye otra razón para su uso generalizado.

Alrededor del 90 % de las empresas los utilizan como instrumento de cobertura preferido.

Los contratos de futuros y opciones sobre divisas son los otros dos principales instrumentos de cobertura de divisas.

Ejemplo de cobertura de divisas

Un exportador cuya moneda funcional es el USD espera vender productos terminados por valor de 100 000 EUR a un cliente europeo en un plazo de dos meses.

La exportación se liquidará un mes después de la entrega de los productos.

Cuando se inicia la transacción, el tipo de cambio al contado es de 1,23 EUR/USD y el tipo de cambio a plazo es de 1,25.

Para cubrir el riesgo de cambio, el exportador suscribe un contrato a plazo para entregar 100 000 EUR en la fecha en que se espera el pago del cliente.

La contraparte del contrato a plazo se compromete a pagar, en la fecha de vencimiento, la diferencia entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado sobre un importe nocional de 100 000 EUR.

¿Qué ocurre el día en que se liquidan ambas operaciones, suponiendo que el tipo de cambio al contado ha bajado a 1,18 EUR/USD?

El exportador liquida el contrato a plazo con el efectivo obtenido de la venta de EUR y recibe el pago en USD del contrato a plazo.

Entre el momento en que se inició la venta y la fecha de liquidación, su valor ha disminuido en 5000 USD (18 000 - 23 000).

Esta pérdida se compensa con una ganancia de 7000 USD (25 000 - 18 000) en el contrato a plazo.

La ganancia neta por cambio de divisas de 2 000 USD resulta de los puntos a plazo, o la diferencia entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado en el momento en que se contrató la cobertura: 100 000 EUR x (1,25 - 1,23).

Las decisiones relativas a la forma de aplicar la cobertura de divisas, es decir, qué estrategia específica de cobertura de divisas aplicar, deben tomarse de acuerdo con la gestión global del riesgo de divisas de la empresa.

A su vez, el marco de gestión de riesgos tendrá en cuenta una serie de factores diferentes, como el perfil de negocio de la empresa o los riesgos a los que se enfrenta.

Si bien la tendencia hacia modelos de negocio flexibles parece irreversible, se están desarrollando nuevas soluciones tecnológicas para ayudar a los directores financieros y tesoreros a cubrir su exposición al riesgo cambiario de formas cada vez más dinámicas, independientemente del tamaño de sus empresas.