ECBが金利を据え置き、緩和サイクル終了の可能性を示唆

欧州中央銀行（ECB）は木曜日、預金金利を2.00％で据え置いた。これで4回連続の据え置きとなり、2024年6月から2025年6月にかけて8回の利下げを行った緩和サイクルの一時停止状態を維持した。

この全会一致の決定は、ECBが経済成長予測を上方修正し、2028年までインフレ率が2％の目標値付近で安定すると見通したことに伴うものだ。これにより、当面の間さらなる利下げは行われないという市場の予想がさらに強まった。

主なポイント

• ECBは主要3金利を据え置き：預金金利2.00％、主要再融資金利2.15％、限界貸出金利2.40％
• 決定は全会一致で、2025年6月以来4回連続の据え置きとなった
• インフレ予測：2025年2.1％、2026年1.9％、2027年1.8％、2028年2.0％ コアインフレ率：2025年2.4％、2026年2.2％、2027年1.9％、2028年2.0％
• 成長予測は上方修正された：2025年は1.4％（従来1.2％）、2026年は1.2％、2027年と2028年は1.4％
• 賃金上昇の加速によりサービス価格の下落ペースが鈍化したため、2026年のインフレ見通しは上方修正された
• ラガルド総裁はECBが「良好な位置」にあり「あらゆる選択肢がテーブルの上にある」と述べた
• 成長の牽引役：官民双方によるAI投資、予想外に堅調な医薬品輸出
• ECBはデータ依存の会議ごとの対応を維持し、利上げ経路への事前約束は行わない

公式ECB金融政策声明（2025年12月）へのリンク

記者会見でECBのラガルド総裁は、中央銀行の慎重な姿勢を維持し、政策当局者が「良好な立場」にあると繰り返し強調しつつ、この立場が「固定されたものではない」と述べた。声明では、見通しが「不確実」であるとの従来の表現が削除され、ややタカ派的なトーンへの転換を示した。

ラガルド総裁は、ECBの予想を上回る2つの要因を指摘した。大企業と中小企業の両方によるAI開発が牽引する投資支出、そして関税環境にもかかわらず、特に医薬品分野で堅調な輸出だ。特に減量薬を例に挙げ、予想外に強い輸出実績を示した。

2026年のインフレ予測上方修正は、ECBの予想を上回る賃金上昇に牽引され、サービス部門のインフレが従来予想より緩やかに低下するという見通しに基づく。2026年と2027年にインフレ率が2％目標を下回ると予測されるにもかかわらず、ラガルドは理事会が「あらゆる選択肢をテーブルに置く」ことと会合ごとの対応を維持することで満場一致で合意したことを強調した。

次回の利上げ時期について問われると、ラガルドは方向性を示唆することを避け、「いかなる措置にも設定された日程はない」と述べ、不確実性が高まっている状況ではECBが「フォワードガイダンスを提供することは単純に不可能だ」と語った。

ECB理事会記者会見（2025年12月）へのリンク

市場の反応

ユーロ対主要通貨：5分足

ユーロはロンドン市場序盤にかけて弱含みで推移したが、政策金利発表直後に小幅に上昇した。この動きは、決定内容が予想通りだったこと、ECBが声明から「不確実」という表現を削除したことへの安堵感を反映したものと考えられる。

EURはラガルド総裁の記者会見中に再び買いを集めたが、上昇は持続しなかった。トレーダーがECBの慎重な姿勢を消化し、再び弱い米インフレデータに注目を移すにつれ、EURの上昇分は急速に消えた。

セッション後半は、ドルやポンドに対する動きを除き、ユーロは再び弱気基調に戻った。終値では、ECBが経済見通しを上方修正したにもかかわらず、ユーロは主要通貨の大半に対して広く下落した。

この鈍い反応と続く売り圧力は、いくつかの要因が重なった結果だろう。市場は既に金融緩和サイクルの終焉を織り込んでいた。ラガルド総裁が「選択肢の保持」に焦点を当てたことで明確な先行き指針は得られず、2026年と2027年のインフレ目標未達を示した見通しは、状況悪化時の追加利下げの可能性を残した。

ユーロの下落は、年末のポジション調整や2025年初めの堅調な上昇後の利益確定売りなど、より広範な市場動向にも影響を受けた。

総合すると、価格動向は、ECBのバランスの取れたメッセージを、理事イザベル・シュナーベルが「次の動きは最終的に利上げになる可能性がある」と示唆した直後の市場予想ほどタカ派的ではないと解釈したことを示唆している。