This article has been translated from English to German.
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat am Donnerstag zum vierten Mal in Folge den Einlagensatz bei 2,00 % gelassen und damit ihre Pause im Lockerungszyklus fortgesetzt, in dem es zwischen Juni 2024 und Juni 2025 acht Zinssenkungen gab.
Die einstimmige Entscheidung fiel, nachdem die EZB ihre Wachstumsprognosen angehoben und eine Stabilisierung der Inflation um das Ziel von 2 % bis 2028 prognostiziert hatte, was die Erwartungen des Marktes bestärkte, dass weitere Zinssenkungen in absehbarer Zukunft nicht zu erwarten sind.
Wichtigste Erkenntnisse
- Die EZB hat alle drei Leitzinsen unverändert gelassen: Einlagenzinssatz bei 2,00 %, Hauptrefinanzierungssatz bei 2,15 %, Spitzenrefinanzierungssatz bei 2,40 %.
- Die Entscheidung fiel einstimmig und markiert die vierte Pause in Folge seit Juni 2025.
- Inflationsprognosen: 2,1 % im Jahr 2025, 1,9 % im Jahr 2026, 1,8 % im Jahr 2027, 2,0 % im Jahr 2028 Kerninflation bei 2,4 % im Jahr 2025, 2,2 % im Jahr 2026, 1,9 % im Jahr 2027, 2,0 % im Jahr 2028
- Wachstumsprognosen nach oben korrigiert: 1,4 % im Jahr 2025 (von zuvor 1,2 %), 1,2 % im Jahr 2026, 1,4 % im Jahr 2027 und 2028
- Inflationsprognose für 2026nach oben korrigiert, weil die Preise für Dienstleistungen wegen stärkerer Lohnzuwächse langsamer sinken
- Präsidentin Lagarde sagte, die EZB sei weiterhin „in einer guten Position“ und habe„alle Optionen offen“.
- Wachstumsmotoren: KI-Investitionen aus dem öffentlichen und privaten Sektor, überraschend starke Pharmaexporte
- Die EZB bleibt bei ihremdatenabhängigen Ansatz, bei dem sie von Sitzung zu Sitzung entscheidet, ohne sich im Voraus auf einen Zinspfad festzulegen
Link zur offiziellen geldpolitischen Erklärung der EZB (Dezember 2025)
In ihrer Pressekonferenz hielt EZB-Präsidentin Christine Lagarde an der vorsichtigen Haltung der Zentralbank fest und wiederholte, dass die Entscheidungsträger „gut aufgestellt“ seien, betonte aber, dass diese Position „nicht statisch“ sei. In der Erklärung wurden frühere Verweise auf „unsichere“ Aussichten gestrichen, was eine leicht hawkische Tonänderung bedeutet.
Lagarde hob zwei Faktoren hervor , die die EZB positiv überrascht haben: die Investitionsausgaben, die vor allem durch die KI-Entwicklung sowohl bei großen Unternehmen als auch bei KMU getrieben werden, und die trotz des Zollumfelds robusten Exporte, insbesondere im Pharmabereich. Als Beispiel für überraschend starke Exportleistungen nannte sie ausdrücklich Medikamente zur Gewichtsreduktion.
Die angehobene Inflationsprognose für 2026 basiert auf der Erwartung, dass die Inflation im Dienstleistungssektor langsamer als bisher angenommen zurückgehen wird, was auf das über den Prognosen der EZB liegende Lohnwachstum zurückzuführen ist. Obwohl die Inflation 2026 und 2027 voraussichtlich unter das Ziel von 2 % sinken wird, betonte Lagarde, dass der EZB-Rat einstimmig beschlossen habe, „alle Optionen offen zu halten“ und weiterhin von Sitzung zu Sitzung zu entscheiden.
Auf die Frage nach der nächsten Zinsentscheidung vermied Lagarde es, eine Richtung vorzugeben, und erklärte, dass es „keinen festen Termin für eine Entscheidung” gebe und dass die EZB angesichts der erhöhten Unsicherheit „einfach keine Forward Guidance geben kann”.
Link zur Pressekonferenz des EZB-Rates (Dezember 2025)
Marktreaktionen
Euro gegenüber wichtigen Währungen: 5 Min.
Überlagerung von EUR gegenüber wichtigen Währungen Chart von TradingView
Der Euro tendierte während der frühen Londoner Handelssitzung eher schwach, stieg dann aber direkt nach der Zinsbekanntgabe leicht an. Diese Bewegung spiegelte wahrscheinlich die Erleichterung wider, dass die Entscheidung genau wie erwartet ausfiel und die EZB das Wort „unsicher” aus ihrer Erklärung gestrichen hatte.
Der EUR verzeichnete während der Pressekonferenz von Lagarde einen weiteren Anstieg, aber die Rallye hielt nicht lange an. Als die Händler den ausgewogenen Ton der EZB verdaut hatten und ihren Fokus wieder auf die schwachen US-Inflationsdaten richteten, schmolzen die Gewinne des EUR schnell dahin.
Für den Rest der Sitzung tendierte die Gemeinschaftswährung wieder schwächer, außer gegenüber dem Dollar und dem Pfund. Am Ende des Tages schloss der Euro gegenüber den meisten wichtigen Währungen insgesamt schwächer, obwohl die EZB ihre Wirtschaftsprognosen nach oben korrigiert hatte.
Die verhaltene Reaktion, gefolgt von Verkäufen, spiegelte wahrscheinlich mehrere Faktoren wider. Die Märkte hatten bereits eingepreist, dass der Lockerungszyklus wahrscheinlich vorbei ist, Lagardes Fokus auf Optionalität bot wenig klare Vorausschau, und Prognosen, die für 2026 und 2027 eine unter dem Ziel liegende Inflation zeigen, ließen die Tür für künftige Senkungen offen, falls sich die Bedingungen verschlechtern sollten.
Die schwache Performance des Euro wurde auch durch die allgemeine Marktdynamik beeinflusst, darunter die Positionierung zum Jahresende und einige Gewinnmitnahmen nach einer starken Entwicklung zu Beginn des Jahres 2025.
Insgesamt deuten die Kursbewegungen darauf hin, dass die Märkte die ausgewogene Botschaft der EZB als weniger hawkisch interpretierten, als einige nach den jüngsten Äußerungen von Vorstandsmitglied Isabel Schnabel erwartet hatten, die andeutete, dass der nächste Schritt letztendlich eine Zinserhöhung sein könnte.
