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Giovedì, la Banca centrale europea (BCE) ha lasciato il tasso sui depositi al 2,00% per la quarta volta di fila, continuando a non fare cambiamenti nel ciclo di allentamento che ha visto otto tagli dei tassi tra giugno 2024 e giugno 2025.
La decisione unanime è arrivata quando la BCE ha migliorato le sue previsioni di crescita economica e ha previsto che l'inflazione si stabilizzerà intorno all'obiettivo del 2% fino al 2028, rafforzando le aspettative del mercato che ulteriori tagli dei tassi non sono previsti nel prossimo futuro.
Punti chiave
- La BCE ha lasciato invariati tutti e tre i tassi di riferimento: tasso sui depositi al 2,00%, tasso di rifinanziamento principale al 2,15% e tasso di rifinanziamento marginale al 2,40%.
- La decisione è stata unanime, segnando la quarta pausa consecutiva dal giugno 2025
- Proiezioni di inflazione: 2,1% nel 2025, 1,9% nel 2026, 1,8% nel 2027, 2,0% nel 2028; inflazione core al 2,4% nel 2025, 2,2% nel 2026, 1,9% nel 2027, 2,0% nel 2028
- Previsioni di crescita riviste al rialzo: 1,4% nel 2025 (da 1,2%), 1,2% nel 2026, 1,4% nel 2027 e nel 2028
- L'inflazione è stata rivista al rialzo per il 2026 a causa del rallentamento del calo dei prezzi dei servizi, dovuto alla maggiore crescita dei salari
- La presidente Lagarde ha detto che la BCE è ancora "in una buona posizione" con "tutte le opzioni sul tavolo"
- Motori della crescita: investimenti nell'intelligenza artificiale da parte del settore pubblico e privato, esportazioni farmaceutiche sorprendentemente forti
- La BCE continua a seguire un approcciobasato sui dati, riunione per riunione, senza impegni preventivi sul percorso dei tassi
Link alla dichiarazione ufficiale della BCE sulla politica monetaria (dicembre 2025)
Nella sua conferenza stampa, la presidente della BCE Christine Lagarde ha mantenuto l'atteggiamento cauto della banca centrale, ribadendo che i responsabili politici rimangono "in una buona posizione" e sottolineando che questa posizione "non è statica". La dichiarazione ha eliminato i precedenti riferimenti alle prospettive "incerte", rappresentando un leggero cambiamento di tono in senso restrittivo.
Lagarde ha messo in evidenza due fattori che hanno sorpreso la BCE in positivo: la spesa per investimenti guidata in gran parte dallo sviluppo dell'intelligenza artificiale sia da parte delle grandi aziende che delle PMI e le esportazioni resilienti nonostante il contesto tariffario, in particolare nel settore farmaceutico. Ha citato specificamente i farmaci dimagranti come esempio di performance delle esportazioni sorprendentemente forte.
La revisione al rialzo delle previsioni di inflazione per il 2026 deriva dalle aspettative che l'inflazione dei servizi diminuirà più lentamente di quanto previsto in precedenza, trainata da una crescita salariale che ha superato le proiezioni della BCE. Nonostante l'inflazione dovrebbe scendere al di sotto dell'obiettivo del 2% nel 2026 e nel 2027, Lagarde ha sottolineato che il Consiglio direttivo ha deciso all'unanimità di mantenere "tutte le opzioni sul tavolo" e di continuare con un approccio meeting-by-meeting.
Alla domanda sulla prossima mossa sui tassi, Lagarde ha evitato di dare indicazioni, affermando che "non c'è una data fissata per alcuna mossa" e che la BCE "semplicemente non può offrire indicazioni prospettiche" data l'elevata incertezza.
Link alla conferenza stampa del Consiglio direttivo della BCE (dicembre 2025)
Reazioni del mercato
Euro rispetto alle principali valute: 5 minuti
Sovrapposizione dell'EUR rispetto alle principali valute Grafico di TradingView
L'euro ha avuto un andamento ribassista durante la prima parte della sessione di Londra, per poi registrare un leggero rialzo subito dopo l'annuncio dei tassi. Questo movimento riflette probabilmente il sollievo per il fatto che la decisione sia stata esattamente quella prevista e che la BCE abbia eliminato il termine "incerto" dalla sua dichiarazione.
EUR ha registrato un altro rialzo durante la conferenza stampa di Lagarde, ma il rally non è durato a lungo. Man mano che gli operatori hanno assimilato il tono equilibrato della BCE e hanno riportato l'attenzione sui dati deboli dell'inflazione statunitense, i guadagni di EUR sono rapidamente svaniti.
Per il resto della sessione, la moneta unica è tornata a mostrare una tendenza ribassista, tranne che nei confronti del dollaro e della sterlina. Alla fine della giornata, l'euro ha chiuso in ribasso rispetto alla maggior parte delle principali valute, nonostante la BCE abbia rivisto al rialzo le sue proiezioni economiche.
La reazione moderata, seguita da vendite, ha probabilmente riflettuto una serie di fattori concomitanti. I mercati avevano già scontato l'idea che il ciclo di allentamento fosse probabilmente terminato, l'attenzione di Lagarde sull'opzionalità ha offerto poche indicazioni chiare sul futuro e le proiezioni che mostrano un'inflazione inferiore all'obiettivo nel 2026 e nel 2027 hanno lasciato aperta la porta a futuri tagli se le condizioni dovessero deteriorarsi.
La sottoperformance dell'euro è stata influenzata anche dalle dinamiche più ampie del mercato, tra cui il posizionamento di fine anno e alcune prese di profitto dopo la forte crescita registrata all'inizio del 2025.
Nel complesso, l'andamento dei prezzi suggerisce che i mercati hanno interpretato il messaggio equilibrato della BCE come meno aggressivo di quanto alcuni si aspettassero dopo i recenti commenti del membro del consiglio Isabel Schnabel, che ha lasciato intendere che la prossima mossa potrebbe essere un aumento dei tassi.
