カナダ、インフレ率は2.4%に上昇もコア指数は3月以来の3%割れ

カナダの12月インフレ報告によると、総合消費者物価指数（CPI）は前年同月比2.4％に加速した。これは11月の2.2％から上昇したもので、主に2024年12月14日に始まった一時的なGST/HST免税措置によるベース効果によるものだ。

上昇幅は市場予想の2.2％を上回ったものの、カナダ銀行（BOC）が重視するコア指標は3カ月連続で鈍化傾向を維持。これにより、中央銀行が政策金利2.25％を2026年まで据え置くとの見方が強まった。

発表後、カナダドルは小幅に上昇した。トレーダーらは、コアインフレの鈍化を、表面的なサプライズにもかかわらず、根底にある物価上昇圧力が抑制された状態にあることの確認と解釈した。

主なポイント

• 総合CPIは前年比2.2%（11月）から2.4%に上昇し、市場予想の2.2%を上回った。これは昨年のGST/HST免税措置によるベース効果（CPI構成品目の約10%に影響）が主因である。
• コアインフレ指標は引き続き鈍化傾向を示した。CPI中央値は2.8％から2.5％に低下、CPIトリム値は2.9％から2.7％に低下し、いずれも2024年12月以来の低水準を記録した。
• 月次CPIは0.2%減となり、予想の0.3%減を下回った。季節調整済みCPIは0.3%上昇した。
• 外食価格は前年比8.5％上昇し、1991年のGST導入時以来の最大上昇幅となった。これは2024年12月の免税措置が比較対象から外れたためである
• ガソリン価格は前年比13.8％下落し、11月の7.8％下落からさらに低下した。世界的な供給過剰懸念により原油価格が4年ぶりの安値を記録したためである
• 食料品インフレ率は前年比4.7%から5.0%に加速。コーヒーは30.8%、生鮮・冷凍牛肉は16.8%上昇した
• 3か月平均のコア指標は年率2.3％から1.7％に急落し、カナダ銀行の目標値2％を下回った

カナダ統計局消費者物価指数（2025年12月）公式リンク 

免税措置の影響を受けた他のカテゴリーも急加速を示した：玩具・ゲーム（前年比+7.5%）、子供服（+4.8%）、酒類販売免許店でのアルコール飲料（+6.5%）、菓子類（+14.2%）。

大半のアナリストは、税制関連のベース効果により表面的な上昇が歪められていると認識しつつ、基礎的なインフレ傾向は利上げ休止の継続を支持するものと見ている。これにより、さらなる利下げや、今年前半に一部が織り込んでいた利上げの可能性は排除された。

市場は1月28日のカナダ銀行会合での政策金利据え置きを織り込み続けており、大半のエコノミストは2026年まで金利が据え置かれるとの見解で一致している。

市場の反応

カナダドル対主要通貨：5分足

発表前はセッション安値付近で推移していたカナダドルは、発表直後に急騰した。トレーダーはヘッドラインのサプライズを無視し、コアインフレ指標の好ましい低下に注目したのだ。

カナダドルの急騰は、カナダ銀行が重視するコア指標がようやく2％目標に向けて実質的な進展を見せ始めたことにトレーダーが安堵したためだろう。3か月年率換算でわずか1.7％となったコアインフレ率は、中央銀行の予想を上回るペースで鈍化している。これは、コア指標が2027年まで2％を上回るとするカナダ銀行自身の予測と矛盾する。

午後早々にCADはレンジ相場に移行し、米ドルに対して約0.3％の上昇幅を維持した一方、他の主要通貨に対してはまちまちの動きとなった。上昇が持続しなかったことは、トレーダーがこの報告をBOC政策転換ではなく現状維持と見なしていることを示唆している。

市場は1月28日の会合で政策金利据え置きを織り込み続けている。中央銀行が金利を2.25%に維持することはほぼ確実だ。ティフ・マックレム総裁は12月の決定時に、政策金利は「ほぼ適正水準」と明言。インフレが鈍化しているにもかかわらず、米国との貿易不透明感が追加刺激策の余地を制限していると述べた。