セントラル・リミット・オーダー・ブック（CLOB）

中央指値注文帳（CLOB）とは、透明性のあるシステムに基づく取引執行モデルであり、顧客の注文（買い注文と売り注文）を「価格・時間優先」の原則でマッチングさせる。

未約定の買い注文または売り注文はキューに保存され、価格と入力時刻の優先順位に従って約定される。

価格・時間優先の原則とは、注文の執行優先順位を決定する方法を指す。

注文はまず価格によって順位付けされる。次に、同じ価格の注文は、いつ入力されたかによって順位付けされる。

最高値（「最良」）の買い注文と最低値（「最安」）の売り注文が、最良の市場価格を構成する。

顧客は通常、ビッド/アスクのスプレッドをまたいで注文を出し、低コストでの執行の恩恵を受けられる。（指値注文をビッドとアスクの「間」に入れることが可能だ。）

また、市場深度（マーケットディープス）や「スタック」を確認できる。これは買い注文のサイズと価格を一方の側で、売り注文のサイズと価格を他方の側で閲覧できる仕組みだ。

CLOBは定義上、完全な透明性、リアルタイム性、匿名性、低コスト執行を特徴とする。

CLOBの利用は、高度に標準化された証券や小口取引で一般的だ。

CLOBモデルでは、顧客はディーラーと直接取引でき、ディーラー同士も取引できる。

そして最も重要なのは、顧客が他の顧客と匿名で直接取引できる点だ。

CLOB 対 RFQ

CLOBの手法とは対照的に、見積依頼（RFQ）取引手法がある。

RFQは非対称的な取引執行モデルである。

この方法では、顧客は限られた数の参加型マーケットメーカーに問い合わせを行い、マーケットメーカーは顧客に対して買い気配値と売り気配値（「市場」）を提示する。

顧客は「買い注文を成立させる」（最高値の売り手へ売却）か「売り注文を成立させる」（最低価格の売り手から購入）ことしかできない。

顧客は、ビッド/アスクスプレッドの内側に入り、執行手数料を削減しようとTRYする行為が禁止されている。

CLOBモデルとは異なり、顧客はディーラーとのみ取引できる。他の顧客との取引はできない。

そして最も重要な点として、顧客自身がマーケットメイキングを行うことはできない。

注文フローを限られた数のマーケットメーカーに（競争力のない可能性のある）提示価格でルーティングする場合と比べ、より多くの市場参加者が注文フローを競い合う場合、取引執行コストは低くなる。