Teoría Monetaria Moderna (TMM)

La Teoría Monetaria Moderna (MMT) irrumpió en la escena económica como ese amigo que aparece en una fiesta con ideas descabelladas que, de alguna manera, cobran sentido después de unas cuantas conversaciones.

Este marco económico inconformista desafía todo lo que creíamos saber sobre las finanzas públicas y la gestión económica.

Mientras los economistas tradicionales se aferran a sus principios sobre el equilibrio presupuestario, la MMT llega con una afirmación audaz: los gobiernos que emiten su propia moneda juegan con reglas completamente diferentes a las del resto de nosotros.

La MMT ha ganado mucho terreno últimamente, especialmente cuando los gobiernos comenzaron a invertir grandes cantidades de dinero en problemas como la recesión económica y una pandemia mundial.

A medida que las naciones de todo el mundo abrían sus carteras de una manera sin precedentes, más personas empezaron a preguntarse: «Un momento, ¿de dónde sale todo este dinero?».

La MMT ofrece una respuesta que podría dar un vuelco a tu visión del mundo económico.

¿Qué es la MMT? Los principios básicos

En esencia, la MMT sostiene que la moneda de una nación es básicamente un monopolio público controlado por el gobierno. Esta observación aparentemente simple lleva a algunas conclusiones alucinantes.

Piénsalo de esta manera: mientras que tú y yo necesitamos ganar dinero antes de poder gastarlo, los gobiernos que emiten su propia moneda (como Estados Unidos con el dólar) pueden crear dinero nuevo cuando lo deseen.

¡Es como tener un cajero automático mágico que nunca se agota!

Los principios clave de la MMT parecen una herejía económica:

1. Emisores de moneda soberana:
   • Los gobiernos que emiten su propia moneda fiduciaria (como Estados Unidos, Japón o el Reino Unido) no pueden «quedarse sin dinero» de la misma manera que los hogares o las empresas.
   • Siempre pueden crear más dinero para pagar las deudas denominadas en su propia moneda.
2. El gasto público no está limitado por los ingresos:
   • A diferencia de los hogares, los gobiernos no necesitan «financiar» el gasto mediante impuestos o préstamos.
   • Los impuestos crean demanda de la moneda y ayudan a controlar la inflación, pero no son necesarios para «pagar» el gasto.
3. Los impuestos impulsan la demanda de moneda:
   • ¿Por qué todos luchamos por conseguir dólares? ¡Porque los necesitamos para pagar impuestos!
   • Los impuestos crean demanda de la moneda y ayudan a controlar la inflación al eliminar el exceso de dinero de la economía.
4. La inflación como restricción real:
   • La principal limitación del gasto público es la inflación, no la solvencia o la deuda.
   • Lo que limita el gasto público no es la falta de dinero, sino la disponibilidad de recursos reales (mano de obra, materiales, capacidad productiva).
   • ¿Demasiado dinero persiguiendo muy pocos recursos? Hola, inflación. Si la economía está a pleno rendimiento, el gasto excesivo puede provocar inflación.
5. Pleno empleo mediante garantías de empleo:
   • La MMT aboga por una garantía federal de empleo para asegurar el pleno empleo, actuando como un estabilizador automático.
   • El gobierno actúa como «empleador de última instancia», ofreciendo puestos de trabajo a cualquier persona dispuesta y capaz de trabajar y pagando un salario digno.
6. El déficit no perjudica necesariamente a la economía:
   • Los déficits públicos pueden ser beneficiosos si apoyan la capacidad productiva (por ejemplo, infraestructuras, educación).
   • El déficit público en realidad añade dinero al sector privado. ¡El déficit de tu gobierno es tu superávit!
7. El endeudamiento (bonos) es opcional:
   • Los gobiernos soberanos emiten bonos no para «financiar» el gasto, sino para gestionar los tipos de interés y proporcionar activos seguros.
   • Es más como ofrecer una cuenta de ahorro con intereses al sector privado.

Desde la perspectiva de la MMT, la deuda pública en su propia moneda es solo un registro del dinero que el gobierno ha creado pero que aún no ha gravado. ¡Eso dista mucho de la visión convencional de que los impuestos deben preceder al gasto!

¿De dónde viene la MMT? La historia de sus orígenes

La MMT no es completamente nueva. Es más bien un álbum recopilatorio de los grandes éxitos del pensamiento económico rebelde a lo largo de la historia.

Se inspira en el cartalismo ( la idea de que el dinero obtiene su valor porque los gobiernos lo aceptan para el pago de impuestos), en las reflexiones de Alfred Mitchell-Innes a principios del siglo XX sobre la teoría crediticia del dinero y en el enfoquede «finanzas funcionales»de Abba Lerner en la década de 1940, según el cual la política fiscal debe juzgarse por sus resultados y no por el equilibrio presupuestario.

Las ideas de Hyman Minsky también influyeron en el desarrollo de la MMT, como las políticas fiscales específicas y el concepto de garantía de empleo.

El movimiento moderno de la MMT comenzó a principios de la década de 1990, cuando Warren Mosler, un operador bursátil de Wall Street con una vena independiente, publicó«Soft Currency Economics»en 1993.

Desde entonces, un grupo de renegados de la economía, entre los que se encuentran Bill Mitchell (que ayudó a acuñar el término «teoría monetaria moderna»), L. Randall Wray, Stephanie Kelton, Pavlina R. Tcherneva, Mat Forstater y Scott Fullwiler, han desarrollado y popularizado estas ideas.

El best seller de Stephanie Kelton de 2020,«The Deficit Myth» (El mitodel déficit), llevó la MMT a la corriente principal y obligó a los economistas a reexaminar las hipótesis con las que habían trabajado durante décadas.

Su impactante libro no solo entró en el debate económico, sino que irrumpió con fuerza como el Kool-Aid Man de las finanzas. Transformó la MMT de una teoría oscura que se susurraba en los pasillos académicos a un tema de conversación en las mesas.

Piensa en la MMT como esa banda underground que por fin suena en la radio después de años de fans devotos difundiendo su música.

La visión tradicional: la teoría monetaria tradicional

La teoría económica tradicional es como ese tío conservador de la cena de Acción de Gracias, profundamente preocupado por equilibrar el presupuesto y vivir dentro de sus posibilidades.

Esta sabiduría convencional dice que los gobiernos deben financiar el gasto a través de impuestos y préstamos, al igual que los hogares.

El déficit y la deuda públicos se consideran peligrosos, ya que pueden provocar un aumento de los tipos de interés, una reducción de la inversión privada y el temido monstruo de la inflación.

En el universo económico convencional, los bancos centrales independientes toman las riendas a través de la política monetaria: fijan los tipos de interés, controlan las reservas bancarias y compran o venden bonos del Estado para gestionar la oferta monetaria.

La política fiscal (el gasto público y los impuestos) desempeña un papel secundario, centrándose principalmente en el equilibrio presupuestario a largo plazo.

El enfoque tradicional parte de la base de que los fondos públicos son escasos por naturaleza, por lo que los impuestos y el endeudamiento son requisitos previos esenciales para el gasto público.

¡La MMT dice que esto es totalmente erróneo!

MMT frente a la teoría tradicional

Aspecto clave	Teoría monetaria moderna (MMT)	Teoría monetaria tradicional
Financiación del gasto público	El gasto público crea dinero directamente; el gasto es lo primero	Los impuestos y los préstamos deben financiar el gasto público; los ingresos son lo primero
Presupuestos y déficits públicos	Los déficits son normales y añaden activos financieros al sector privado	Los presupuestos gubernamentales deben estar equilibrados, al igual que los presupuestos familiares; los déficits son problemáticos
Función de los impuestos	Principalmente, crear demanda de la moneda y controlar la inflación eliminando el exceso de dinero.	Principalmente para generar ingresos con los que financiar las operaciones y los programas del gobierno
Préstamos del gobierno	La emisión de bonos es opcional y se utiliza principalmente para gestionar los tipos de interés o proporcionar un vehículo de ahorro.	El endeudamiento es necesario para financiar el déficit cuando los ingresos fiscales son insuficientes.
Restricciones a la política fiscal	La disponibilidad real de recursos y el riesgo de inflación son las verdaderas restricciones	El gasto está limitado por los ingresos fiscales y la capacidad de endeudamiento
Política monetaria frente a política fiscal	La política fiscal (gasto/impuestos) es la herramienta principal para la gestión económica	La política monetaria (tipos de interés) es la herramienta principal para la estabilización económica
Función de los bancos centrales	Apoyar el gasto público y mantener los tipos de interés deseados	Controlar de forma independiente la inflación mediante herramientas monetarias.
Secuencia de creación de dinero	Los préstamos crean depósitos; el gasto público introduce nuevos activos financieros.	Los depósitos permiten los préstamos bancarios; la oferta monetaria crece gradualmente
Preocupaciones sobre la deuda pública	No hay riesgo de impago de la deuda en moneda propia; la inflación es la principal preocupación	Una deuda elevada conduce a tipos de interés más altos, una reducción de la inversión y un riesgo potencial de impago
Gestión de la inflación	Se gestiona principalmente a través de la política fiscal (ajustes fiscales y del gasto)	Se gestiona principalmente a través de la política monetaria (ajustes de los tipos de interés)
Enfoque del empleo	Creación directa de empleo a través de programas como la garantía de empleo	Crear condiciones para el crecimiento del empleo en el sector privado a través de la política monetaria
Visión de los déficits durante las crisis	Natural y necesario para apoyar el ahorro y la recuperación del sector privado	Mal necesario que requiere austeridad futura para «devolver el dinero».

Piensa en la MMT y la teoría tradicional como dos entrenadores financieros con enfoques completamente opuestos.

El entrenador tradicional es como ese entrenador severo de la vieja escuela que cuenta cada caloría y cada céntimo, convencido de que te derrumbarás si no equilibras tu presupuesto.

Por su parte, el entrenador de la MMT es ese gurú revolucionario que dice: «¡Olvídate de las viejas reglas! Tu cuerpo (o la economía) tiene mucha más capacidad de la que te han dicho!».

Lo que hace que esta comparación sea tan fascinante es lo fundamentalmente diferentes que son estas teorías. No se trata solo de un pequeño desacuerdo sobre detalles técnicos, ¡es más bien como si estuvieran jugando a juegos completamente diferentes en el mismo campo!

La visión tradicional considera el dinero como un recurso escaso que debe recaudarse cuidadosamente antes de poder gastarse. La MMT da un giro completo al guion y afirma: «El dinero no es escaso para los gobiernos emisores de moneda; ¡lo crean cuando lo gastan!».

¿El mayor contraste? Cómo ven la deuda pública.

• La teoría tradicional la trata como la deuda de tu tarjeta de crédito, como algo aterrador que hay que pagar antes de que aparezca el cobrador.
• La MMT la ve más como puntos en un marcador, solo un registro del dinero que el gobierno ha creado pero que aún no ha recaudado en forma de impuestos.

¿Qué lado te parece más lógico? Lo bonito es que no se trata solo de teorías académicas. Tienen un impacto directo en cómo responden los gobiernos a todo, desde las recesiones hasta el cambio climático o la sanidad. ¡Esa sí que es una pelea que vale la pena ver! 🥊💰

Por qué la MMT es más importante de lo que crees

Entender la MMT es como tener unas gafas de rayos X para la economía: de repente, puedes ver cosas que antes eran invisibles.

Sugiere que los gobiernos con monedas soberanas tienen mucho más poder fiscal de lo que reconoce la sabiduría convencional.

Esta perspectiva transforma la pregunta política de «¿Podemos permitírnoslo?» a «¿Disponemos de los recursos reales necesarios?» y «¿Cuáles son los riesgos de inflación?».

Esto cambia las reglas del juego en los debates sobre la financiación de programas públicos, las inversiones y las respuestas a las crisis.

La MMT arroja luz sobre varios aspectos cruciales de las economías modernas:

• La realidad de la moneda fiduciaria: aborda cómo funciona realmente el dinero en el mundo actual, donde las monedas están respaldadas por la ley, no por el oro.
• Dinámicas de poder: sugiere que los gobiernos con soberanía monetaria tienen más influencia sobre los mercados financieros de lo que se suele pensar.
• Los saldos sectoriales: la MMT hace hincapié en que el déficit del gobierno es igual al superávit del sector no gubernamental, lo que constituye una lente útil para comprender los flujos económicos.
• Operaciones del banco central: desmitifica fenómenos como la flexibilización cuantitativa (QE) y la gestión de la deuda nacional.
• Empoderamiento de las políticas: al eliminar las restricciones financieras percibidas, la MMT sugiere que los responsables políticos disponen de más herramientas para abordar el desempleo, el cambio climático, las necesidades de infraestructura y la desigualdad.
• Enfoque en el pleno empleo: La MMT aboga firmemente por el uso de la política fiscal para lograr el pleno empleo, a menudo a través de un programa de garantía de empleo.

La MMT en acción: la respuesta de EE. UU. al COVID-19 como caso práctico

Aunque ningún país ha adoptado formalmente la MMT como su manual de estrategias oficial, la respuesta de EE. UU. a la COVID-19 fue como ver los principios de la MMT aplicados en tiempo real, aunque fuera de forma involuntaria.

Cuando se desató la pandemia, el gobierno de EE. UU. desató un tsunami fiscal: billones en paquetes de estímulo, que incluían pagos directos, mejoras en las prestaciones por desempleo, apoyo a las empresas y ayuda a los estados y localidades.

¿Lo más sorprendente? Esto ocurrió sin aumentos significativos de los impuestos ni recortes del gasto en otros ámbitos.

Desde la perspectiva de la MMT, esto demostró exactamente lo que habían estado diciendo todo el tiempo: un emisor de moneda soberana como Estados Unidos puede financiar un gasto masivo sin verse limitado por la recaudación fiscal previa.

La Reserva Federal siguió el juego a la perfección, comprando enormes cantidades de deuda pública y manteniendo los tipos de interés en niveles muy bajos.

Inicialmente, a pesar de los déficits récord, los tipos de interés se mantuvieron bajos y los mercados financieros permanecieron tranquilos. El estímulo ayudó a evitar una recesión más profunda y alimentó una recuperación relativamente rápida del empleo y la producción.

Pero a finales de 2021 y principios de 2022, la inflación arruinó la fiesta. Esto desató un intenso debate: los críticos culparon a la excesiva demanda impulsada por los estímulos, mientras que los defensores de la MMT y otros apuntaron más hacia las interrupciones de la cadena de suministro, las crisis de los precios de la energía y los factores globales.

Independientemente de quién tuviera razón, el episodio puso de relieve la idea central de la MMT: la restricción última del gasto público no es un límite financiero arbitrario, sino la inflación que surge cuando la demanda supera la capacidad productiva.

El debate se centró entonces en si esa inflación podría haberse gestionado mejor mediante ajustes fiscales oportunos (como subidas de impuestos selectivas), tal y como sugiere la MMT.

MMT: ¿promesa o peligro?

La teoría monetaria moderna ofrece tanto posibilidades tentadoras como riesgos significativos.

Beneficios potenciales:

• Flexibilidad fiscal a toda máquina: la MMT sugiere que los gobiernos tienen mucho más margen para financiar prioridades públicas como las infraestructuras, la sanidad, la educación y la lucha contra el cambio climático sin verse limitados por restricciones inmediatas de ingresos.
• ¿Desempleo? ¿Qué es eso?: Políticas como un programa de garantía de empleo podrían eliminar por completo el desempleo involuntario.
• Alivio de la ansiedad por la deuda nacional: En el caso de la deuda en su propia moneda, un gobierno soberano siempre puede pagar, desplazando el foco de atención del riesgo de impago a la gestión de la inflación.
• Un gobierno que cumple: Los gobiernos podrían responder de forma más directa a las necesidades de los ciudadanos sin el obstáculo político de tener que subir primero los impuestos.

Críticas y controversias:

• El dragón de la inflación: Los críticos temen que la MMT subestime el peligro de una inflación galopante si el gasto público se descontrola. También cuestionan que la política fiscal pueda controlar eficazmente la inflación una vez que aparece.
• Realidad política: Eliminar la restricción de «pagar» el gasto podría animar a los políticos a embarcarse en una carrera por comprar votos con el gasto, al tiempo que se muestran reacios a subir los impuestos cuando es necesario.
• Rigor teórico: Algunos economistas convencionales sostienen que la MMT carece de modelos matemáticos formales y se limita a reformular ideas heterodoxas existentes sin suficiente innovación teórica.
• Crisis de confianza en la moneda: Los escépticos temen que la creación excesiva de dinero pueda erosionar la confianza en la moneda, lo que provocaría una devaluación y la fuga de capitales. Señalan los episodios históricos de hiperinflación como ejemplos aleccionadores, aunque los defensores de la MMT argumentan que esos casos se dieron en circunstancias diferentes.

El debate pone de relieve cuestiones fundamentales sobre la coordinación de la política fiscal y monetaria, las verdaderas limitaciones de la acción gubernamental y el mejor camino hacia la estabilidad económica y la prosperidad compartida.

El juego del dinero reinventado

La MMT desplaza el foco de atención del miedo al déficit a las limitaciones reales de los recursos (como la mano de obra, la tecnología y los materiales). Aunque controvertida, ha influido en los debates sobre el gasto público, especialmente en los círculos políticos progresistas.

Cuestiona nuestros supuestos más básicos sobre las finanzas públicas, argumentando que los emisores de moneda soberana crean dinero cuando gastan, siendo la inflación y las restricciones de recursos reales los principales factores limitantes.

La teoría difiere radicalmente de la sabiduría convencional sobre la creación de dinero, los déficits, las restricciones políticas y las funciones de las autoridades fiscales y monetarias.

La respuesta de Estados Unidos a la pandemia, aunque no se basó explícitamente en la MMT, demostró lo que pueden lograr las medidas fiscales masivas, mientras que la inflación posterior puso de relieve la importancia de gestionar las limitaciones de los recursos reales.

La MMT ofrece beneficios potenciales, como una mayor flexibilidad fiscal y vías directas hacia el pleno empleo, pero se enfrenta a serias críticas sobre los riesgos de inflación, la viabilidad política, el rigor teórico y la estabilidad monetaria.

Tanto si eres un converso de la MMT como si eres escéptico, esta teoría nos obliga a reconsiderar supuestos arraigados sobre las finanzas públicas y a plantearnos preguntas más profundas sobre el dinero, el valor y lo que es económicamente posible.

Así que la próxima vez que alguien te diga «no nos lo podemos permitir» al hablar de las prioridades nacionales, quizá puedas preguntarle: «¿Según qué teoría del dinero?».