Teoria monetaria moderna (MMT)

La Teoria Monetaria Moderna (MMT) ha fatto irruzione sulla scena economica come quell'amico che si presenta a una festa con idee folli che, dopo qualche chiacchiera, sembrano avere perfettamente senso.

Questo quadro economico fuori dagli schemi mette in discussione tutto quello che pensavamo di sapere sulla finanza pubblica e sulla gestione economica.

Mentre gli economisti tradizionali si aggrappano ai loro principi di bilancio in pareggio, la MMT arriva con un'affermazione audace: i governi che emettono la propria moneta seguono regole completamente diverse da quelle del resto di noi.

La MMT ha guadagnato terreno negli ultimi tempi, soprattutto quando i governi hanno iniziato a investire ingenti somme di denaro per affrontare problemi come la recessione economica e una pandemia globale.

Mentre le nazioni di tutto il mondo aprivano i loro portafogli in modi senza precedenti, sempre più persone hanno iniziato a chiedersi: "Aspetta, da dove viene tutto questo denaro?"

La MMT offre una risposta che potrebbe capovolgere la tua visione del mondo economico.

Cos'è la MMT? I principi fondamentali

In sostanza, la MMT sostiene che la valuta di una nazione è essenzialmente un monopolio pubblico controllato dal governo. Questa osservazione apparentemente semplice porta a conclusioni sconcertanti.

Pensateci in questo modo: mentre voi e io dobbiamo guadagnare denaro prima di poterlo spendere, i governi che emettono la propria valuta (come gli Stati Uniti con il dollaro) possono creare nuovo denaro ogni volta che vogliono.

È come avere un bancomat magico che non si esaurisce mai!

I principi chiave della MMT sembrano un'eresia economica:

1. Emittenti di moneta sovrana:
   • I governi che emettono la propria moneta fiat (come gli Stati Uniti, il Giappone o il Regno Unito) non possono "rimanere senza" denaro allo stesso modo delle famiglie o delle imprese.
   • Possono sempre creare più denaro per pagare i debiti denominati nella propria valuta.
2. La spesa pubblica non è limitata dalle entrate:
   • A differenza delle famiglie, i governi non hanno bisogno di "finanziare" la spesa attraverso le tasse o i prestiti.
   • Le tasse creano domanda per la moneta e aiutano a controllare l'inflazione, ma non servono per "pagare" la spesa.
3. Le tasse spingono la domanda di moneta:
   • Perché ci accalchiamo tutti per avere dollari? Perché ci servono per pagare le tasse!
   • Le tasse fanno crescere la domanda di moneta e aiutano a gestire l'inflazione togliendo il denaro in eccesso dall'economia.
4. L'inflazione come vero limite:
   • Il limite principale alla spesa pubblica non è la solvibilità o il debito, ma l'inflazione.
   • Ciò che limita la spesa pubblica non è la mancanza di denaro, ma la disponibilità di risorse reali (manodopera, materiali, capacità produttiva).
   • Troppo denaro che insegue risorse insufficienti? Benvenuta, inflazione. Se l'economia è a pieno regime, una spesa eccessiva può portare all'inflazione.
5. Piena occupazione attraverso la garanzia del lavoro:
   • La MMT sostiene una garanzia federale di lavoro per assicurare la piena occupazione, che funga da stabilizzatore automatico.
   • Il governo agisce come un "datore di lavoro di ultima istanza", offrendo un lavoro a chiunque sia disposto e in grado di lavorare e pagando un salario dignitoso.
6. I deficit non danneggiano per forza l'economia:
   • I deficit pubblici possono essere utili se sostengono la capacità produttiva (ad esempio, infrastrutture, istruzione).
   • I deficit pubblici aggiungono effettivamente denaro al settore privato. Il deficit del tuo governo è il tuo surplus!
7. Prendere in prestito (obbligazioni) è facoltativo:
   • I governi sovrani emettono obbligazioni non per "finanziare" la spesa, ma per gestire i tassi di interesse e fornire attività sicure.
   • È più simile all'offerta di un conto di risparmio fruttifero al settore privato.

Dal punto di vista della MMT, il debito pubblico nella propria valuta è solo una registrazione del denaro che il governo ha creato ma non ha ancora tassato. Questo è ben lontano dalla visione tradizionale secondo cui le tasse devono precedere la spesa!

Da dove viene la MMT? La storia delle origini

La MMT non è completamente nuova. È più simile a un album di grandi successi del pensiero economico ribelle nel corso della storia.

Si ispira al cartalismo ( l'idea che il denaro acquista valore perché i governi lo accettano per il pagamento delle tasse), alle riflessioni di Alfred Mitchell-Innes all'inizio del XX secolo sulla teoria creditizia del denaro e all'approcciodella "finanza funzionale"di Abba Lerner degli anni '40, secondo cui la politica fiscale dovrebbe essere giudicata in base ai risultati e non al pareggio di bilancio.

Anche le idee di Hyman Minsky hanno influenzato lo sviluppo della MMT, come le politiche fiscali mirate e il concetto di garanzia del lavoro.

Il movimento MMT moderno ha preso il via all'inizio degli anni '90, quando Warren Mosler, un trader di Wall Street con una vena indipendente, ha pubblicato"Soft Currency Economics"nel 1993.

Da allora, un gruppo di economisti ribelli, tra cui Bill Mitchell (che ha contribuito a coniare il termine "Teoria Monetaria Moderna"), L. Randall Wray, Stephanie Kelton, Pavlina R. Tcherneva, Mat Forstater e Scott Fullwiler, ha sviluppato e diffuso queste idee.

Il bestseller del 2020 di Stephanie Kelton,"The Deficit Myth", ha portato la MMT alla ribalta e ha costretto gli economisti a rivedere le ipotesi su cui avevano scommesso per decenni.

Il suo libro esplosivo non si è limitato a entrare nel dibattito economico. Ha sfondato il muro come il Kool-Aid Man della finanza! Ha trasformato la MMT da una teoria oscura sussurrata nei corridoi accademici a un argomento di conversazione a tavola.

Pensate alla MMT come a quella band underground che finalmente viene trasmessa alla radio dopo anni di fedeli fan che ne hanno diffuso il nome.

La visione tradizionale: la teoria monetaria tradizionale

La teoria economica tradizionale è come quello zio conservatore alla cena del Ringraziamento, profondamente preoccupato di bilanciare il bilancio e vivere entro i propri mezzi.

Secondo questa visione convenzionale, i governi devono finanziare la spesa attraverso le tasse e i prestiti, proprio come le famiglie.

Il deficit e il debito pubblico sono visti come pericolosi, perché potrebbero portare a tassi di interesse più alti, meno investimenti privati e il temuto mostro dell'inflazione.

Nell'universo economico convenzionale, le banche centrali indipendenti guidano la barca attraverso la politica monetaria: fissano i tassi di interesse, controllano le riserve bancarie e comprano/vendono titoli di Stato per gestire l'offerta di moneta.

La politica fiscale (spesa pubblica e tassazione) ha un ruolo secondario, concentrandosi principalmente sull'equilibrio di bilancio a lungo termine.

L'approccio tradizionale parte dal presupposto che i fondi pubblici siano naturalmente scarsi, rendendo la tassazione e il prestito condizioni essenziali per la spesa pubblica.

La MMT dice che questo è completamente sbagliato!

MMT vs. teoria tradizionale

Aspetto chiave	Teoria monetaria moderna (MMT)	Teoria monetaria tradizionale
Finanziamento della spesa pubblica	La spesa pubblica crea direttamente denaro; la spesa viene prima	Le tasse e i prestiti devono finanziare la spesa pubblica; le entrate vengono prima
Bilancio pubblico e deficit	I deficit sono normali e aggiungono attività finanziarie al settore privato	I bilanci pubblici dovrebbero essere in pareggio come quelli delle famiglie; i deficit sono un problema
Il ruolo delle tasse	Principalmente creare domanda per la moneta e gestire l'inflazione eliminando il denaro in eccesso	Principalmente per generare entrate per finanziare le operazioni e i programmi del governo
Indebitamento pubblico	L'emissione di obbligazioni è facoltativa, utilizzata principalmente per gestire i tassi di interesse o fornire uno strumento di risparmio	Il prestito è necessario per finanziare i deficit quando le entrate fiscali non bastano
Limiti alla politica fiscale	La disponibilità effettiva delle risorse e il rischio di inflazione sono i veri vincoli	La spesa è limitata dalle entrate fiscali e dalla capacità di indebitarsi
Politica monetaria vs politica fiscale	La politica fiscale (spesa/tassazione) è lo strumento principale per gestire l'economia	La politica monetaria (tassi di interesse) è lo strumento principale per la stabilizzazione economica
Il ruolo delle banche centrali	Sostenere la spesa pubblica e mantenere i tassi di interesse desiderati	Controllare l'inflazione in modo indipendente attraverso strumenti monetari
Sequenza di creazione della moneta	I prestiti creano depositi; la spesa pubblica introduce nuove attività finanziarie	I depositi permettono alle banche di concedere prestiti; l'offerta di moneta cresce gradualmente
Preoccupazioni relative al debito pubblico	Nessun rischio di insolvenza per il debito in valuta propria; l'inflazione è la preoccupazione principale	Un debito elevato porta a tassi di interesse più alti, investimenti ridotti e potenziale rischio di insolvenza
Gestione dell'inflazione	Gestita principalmente attraverso la politica fiscale (adeguamenti fiscali e di spesa)	Gestita principalmente attraverso la politica monetaria (aggiustamenti dei tassi di interesse)
Approccio all'occupazione	Creazione diretta di posti di lavoro attraverso programmi come la Garanzia di un lavoro	Creare le condizioni per la crescita dell'occupazione nel settore privato attraverso la politica monetaria
Visione dei deficit durante le crisi	Naturale e necessario per sostenere il risparmio e la ripresa del settore privato	Un male necessario che richiede austerità futura per "ripagare" il debito

Pensa alla MMT e alla teoria tradizionale come a due personal trainer finanziari con approcci completamente diversi.

Il trainer tradizionale è come un allenatore severo della vecchia scuola che conta ogni caloria e ogni centesimo, convinto che se non si bilancia il budget si crolla.

Il coach MMT, invece, è quel guru rivoluzionario che dice: "Dimentica le vecchie regole! Il tuo corpo (o l'economia) ha molte più capacità di quanto ti abbiano detto!".

Ciò che rende questo paragone così affascinante è quanto siano fondamentalmente diverse queste teorie. Non si tratta solo di un piccolo disaccordo su dettagli tecnici, è più come se stessero giocando partite completamente diverse sullo stesso campo!

La visione tradizionale vede il denaro come una risorsa scarsa che deve essere raccolta con attenzione prima di poter essere spesa. La MMT ribalta completamente la situazione, dicendo: "Il denaro non è scarso per i governi che emettono valuta; lo creano quando spendono!".

Il contrasto più grande? Il modo in cui vedono il debito pubblico.

• La teoria tradizionale lo considera come il debito della tua carta di credito, qualcosa di spaventoso che deve essere ripagato prima che arrivi l'esattore.
• La MMT lo vede più come i punti su un tabellone, solo una registrazione del denaro che il governo ha creato ma non ha ancora tassato.

Quale delle due posizioni ti sembra più sensata? Il bello è che non si tratta solo di teorie accademiche. Esse influenzano direttamente il modo in cui i governi reagiscono a tutto, dalle recessioni ai cambiamenti climatici alla sanità. Questa sì che è una sfida da non perdere! 🥊💰

Perché la MMT è più importante di quanto pensi

Capire la MMT è come avere un paio di occhiali a raggi X per l'economia: all'improvviso, puoi vedere cose che prima erano invisibili.

Suggerisce che i governi con valute sovrane hanno una potenza fiscale molto maggiore di quanto riconosca la saggezza convenzionale.

Questa prospettiva trasforma la questione politica da "Possiamo permettercelo?" a "Abbiamo le risorse reali disponibili?" e "Quali sono i rischi di inflazione?".

Questo cambia le carte in tavola nelle discussioni sul finanziamento dei programmi pubblici, sugli investimenti e sulle risposte alle crisi!

La MMT mette in luce diversi aspetti cruciali delle economie moderne:

• La realtà della moneta a corso legale: spiega come funziona davvero il denaro nel mondo di oggi, dove le valute sono garantite dalla legge, non dall'oro.
• Dinamiche di potere: suggerisce che i governi con sovranità monetaria hanno più potere sui mercati finanziari di quanto si pensi.
• I saldi settoriali: la MMT sottolinea che il deficit del governo è uguale al surplus del settore non governativo, una lente utile per capire i flussi economici.
• Operazioni della banca centrale: demistifica fenomeni come il quantitative easing (QE) e la gestione del debito pubblico.
• Più potere alle politiche: togliendo i vincoli finanziari percepiti, la MMT dice che i politici hanno più strumenti per affrontare la disoccupazione, il cambiamento climatico, le esigenze infrastrutturali e la disuguaglianza.
• Focus sulla piena occupazione: la MMT sostiene fortemente l'uso della politica fiscale per raggiungere la piena occupazione, spesso attraverso un programma di garanzia del lavoro.

La MMT in azione: la risposta degli Stati Uniti al COVID-19 come caso di studio

Anche se nessun paese ha adottato formalmente la MMT come strategia ufficiale, la risposta degli Stati Uniti al COVID-19 è stata come vedere i principi della MMT applicati in tempo reale, anche se non intenzionalmente.

Quando è scoppiata la pandemia, il governo degli Stati Uniti ha scatenato uno tsunami fiscale: pacchetti di stimolo per trilioni di dollari, che includevano pagamenti diretti, sussidi di disoccupazione potenziati, sostegno alle imprese e aiuti agli Stati e alle località.

Il bello? Tutto questo è successo senza aumenti significativi delle tasse o tagli alla spesa in altri settori.

Dal punto di vista della MMT, questo ha dimostrato esattamente ciò che si diceva da sempre: un emittente di moneta sovrana come gli Stati Uniti può finanziare una spesa massiccia senza essere vincolato da una precedente riscossione delle imposte.

La Federal Reserve ha seguito alla perfezione, acquistando enormi quantità di debito pubblico e mantenendo i tassi di interesse ai minimi storici.

All'inizio, nonostante i deficit record, i tassi di interesse sono rimasti bassi e i mercati finanziari sono rimasti tranquilli. Gli stimoli hanno aiutato a evitare una recessione più profonda e hanno alimentato una ripresa relativamente rapida dell'occupazione e della produzione.

Ma alla fine del 2021 e all'inizio del 2022, l'inflazione ha rovinato la festa. Questo ha scatenato un acceso dibattito: i critici hanno dato la colpa all'eccessiva domanda alimentata dagli stimoli, mentre i sostenitori della MMT e altri hanno puntato il dito verso le interruzioni della catena di approvvigionamento, gli shock dei prezzi dell'energia e i fattori globali.

A prescindere da chi avesse ragione, l'episodio ha messo in evidenza l'idea centrale della MMT: il limite ultimo alla spesa pubblica non è un limite finanziario arbitrario, ma piuttosto l'inflazione che emerge quando la domanda supera la capacità produttiva.

Il dibattito si è poi spostato sulla possibilità di gestire meglio l'inflazione attraverso aggiustamenti fiscali tempestivi (come aumenti mirati delle imposte), come suggerisce la MMT.

MMT: promessa o pericolo?

La Teoria Monetaria Moderna offre sia possibilità allettanti che rischi significativi.

Potenziali vantaggi:

• Flessibilità fiscale potenziata: la MMT suggerisce che i governi hanno molto più spazio per finanziare le priorità pubbliche come le infrastrutture, la sanità, l'istruzione e l'azione per il clima senza essere ostacolati da vincoli di entrate immediate.
• Disoccupazione? Che cos'è?: politiche come un programma di garanzia del posto di lavoro potrebbero potenzialmente eliminare del tutto la disoccupazione involontaria.
• Sollievo dall'ansia per il debito pubblico: per il debito nella propria valuta, un governo sovrano può sempre pagare, spostando l'attenzione dal rischio di insolvenza alla gestione dell'inflazione.
• Un governo che mantiene le promesse: i governi potrebbero potenzialmente rispondere in modo più diretto alle esigenze dei cittadini senza l'ostacolo politico di dover prima aumentare le tasse.

Critiche e controversie:

• Il drago dell'inflazione: i critici temono che la MMT sottovaluti il pericolo di un'inflazione galoppante se la spesa pubblica diventa incontrollata. Si chiedono anche se la politica fiscale possa controllare efficacemente l'inflazione una volta che si manifesta.
• La realtà politica: togliere il vincolo di "pagare" la spesa potrebbe spingere i politici a fare spese folli per comprare voti, mentre sarebbero riluttanti ad aumentare le tasse quando necessario.
• Rigore teorico: Alcuni economisti tradizionali dicono che la MMT non ha modelli matematici formali e si limita a riproporre idee eterodosse già esistenti senza innovazioni teoriche significative.
• Crisi di fiducia nella moneta: gli scettici temono che una creazione eccessiva di moneta possa erodere la fiducia nella moneta, portando a una svalutazione e alla fuga di capitali. Citano episodi storici di iperinflazione come monito, anche se i sostenitori della MMT sostengono che questi casi riguardavano circostanze diverse.

Il dibattito mette in luce questioni fondamentali sul coordinamento delle politiche fiscali e monetarie, sui veri vincoli all'azione del governo e sul percorso migliore verso la stabilità economica e la prosperità condivisa.

Il gioco del denaro reinventato

La MMT sposta l'attenzione dalla paura del deficit ai vincoli reali delle risorse (come manodopera, tecnologia e materiali). Sebbene controversa, ha influenzato i dibattiti sulla spesa pubblica, soprattutto nei circoli politici progressisti.

Sfida le nostre ipotesi più basilari sulla finanza pubblica, sostenendo che gli emittenti di valuta sovrana creano denaro quando spendono, con l'inflazione e i vincoli sulle risorse reali come principali fattori limitanti.

La teoria è molto diversa da quello che si pensa di solito sulla creazione di moneta, i deficit, i limiti delle politiche e il ruolo delle autorità fiscali e monetarie.

La risposta degli Stati Uniti alla pandemia, anche se non esplicitamente guidata dalla MMT, ha mostrato cosa si può fare con misure fiscali massicce, mentre l'inflazione che è seguita ha messo in evidenza l'importanza di gestire i limiti delle risorse reali.

La MMT offre potenziali vantaggi come una maggiore flessibilità fiscale e percorsi diretti verso la piena occupazione, ma deve affrontare critiche serie sui rischi di inflazione, la praticità politica, il rigore teorico e la stabilità della moneta.

Che siate convertiti alla MMT o scettici, essa ci costringe a riconsiderare ipotesi di lunga data sulla finanza pubblica e a porci domande più profonde sul denaro, sul valore e su ciò che è economicamente possibile.

Quindi, la prossima volta che qualcuno ti dice "non possiamo permettercelo" quando si parla di priorità nazionali, potresti semplicemente chiedere: "Secondo quale teoria monetaria?".