Teoria Monetária Moderna (MMT)

A Teoria Monetária Moderna (MMT) surgiu no cenário económico como aquele amigo que aparece numa festa com ideias malucas que, de alguma forma, fazem todo o sentido depois de algumas conversas.

Este quadro económico não convencional desafia tudo o que pensávamos saber sobre finanças públicas e gestão económica.

Enquanto os economistas tradicionais se agarram às suas pérolas sobre orçamentos equilibrados, a MMT chega com uma afirmação ousada: os governos que emitem a sua própria moeda jogam com regras completamente diferentes das do resto de nós.

A MMT ganhou força recentemente, especialmente quando os governos começaram a gastar dinheiro em problemas como recessões económicas e uma pandemia global.

À medida que nações em todo o mundo abriram as suas carteiras de maneiras sem precedentes, mais pessoas começaram a perguntar: «Espere, de onde vem todo esse dinheiro?»

A MMT oferece uma resposta que pode virar a tua visão do mundo económico de cabeça para baixo.

O que é a MMT? Os princípios fundamentais

No seu cerne, a MMT argumenta que a moeda de uma nação é essencialmente um monopólio público controlado pelo governo. Esta observação aparentemente simples leva a algumas conclusões alucinantes.

Pensa nisso desta forma: enquanto tu e eu precisamos de ganhar dinheiro antes de poder gastá-lo, os governos que emitem a sua própria moeda (como os EUA com o dólar) podem criar dinheiro novo sempre que quiserem.

É como ter um multibanco mágico que nunca fica sem dinheiro!

Os princípios fundamentais da MMT parecem heresia económica:

1. Emitentes de moeda soberana:
   • Os governos que emitem a sua própria moeda fiduciária (como os EUA, o Japão ou o Reino Unido) não podem «ficar sem» dinheiro da mesma forma que as famílias ou as empresas.
   • Podem sempre criar mais dinheiro para pagar dívidas denominadas na sua própria moeda.
2. Os gastos do governo não são limitados pela receita:
   • Ao contrário das famílias, os governos não precisam de «financiar» os gastos através de impostos ou empréstimos.
   • Os impostos criam procura pela moeda e ajudam a controlar a inflação, mas não são necessários para «pagar» os gastos.
3. Os impostos impulsionam a procura pela moeda:
   • Porque é que todos nós lutamos por dólares? Porque precisamos deles para pagar impostos!
   • Os impostos criam procura pela moeda e ajudam a controlar a inflação, tirando o dinheiro a mais da economia.
4. A inflação como restrição real:
   • O principal limite aos gastos do governo é a inflação, não a solvência ou a dívida.
   • O que limita os gastos do governo não é a falta de dinheiro, mas a disponibilidade de recursos reais (mão de obra, materiais, capacidade produtiva).
   • Muito dinheiro a perseguir poucos recursos? Olá, inflação. Se a economia estiver a funcionar a toda a capacidade, gastos excessivos podem levar à inflação.
5. Pleno emprego através de garantias de emprego:
   • A MMT defende uma garantia federal de emprego para assegurar o pleno emprego, atuando como um estabilizador automático.
   • O governo age como um «empregador de última instância», oferecendo empregos a qualquer pessoa disposta e capaz de trabalhar e pagando um salário mínimo.
6. Os déficits não prejudicam necessariamente a economia:
   • Os défices do governo podem ser benéficos se apoiarem a capacidade produtiva (por exemplo, infraestruturas, educação).
   • Os défices do governo, na verdade, adicionam dinheiro ao setor privado. O défice do seu governo é o seu excedente!
7. Empréstimos (obrigações) são opcionais:
   • Os governos soberanos emitem obrigações não para «financiar» gastos, mas para gerir as taxas de juro e fornecer ativos seguros.
   • É mais como oferecer uma conta poupança com juros ao setor privado.

Na perspectiva da MMT, a dívida pública na sua própria moeda é apenas um registo do dinheiro que o governo criou, mas ainda não tributou. Isso está muito longe da visão convencional de que os impostos devem vir antes dos gastos!

De onde surgiu a MMT? A história da origem

A MMT não é completamente nova. É mais como um álbum de grandes sucessos do pensamento económico rebelde ao longo da história.

Ela se baseia no cartalismo ( a ideia de que o dinheiro obtém seu valor porque os governos o aceitam para o pagamento de impostos), nas reflexões de Alfred Mitchell-Innes no início do século XX sobre a Teoria do Crédito do Dinheiro e na abordagemde “finanças funcionais”de Abba Lerner na década de 1940, que dizia que a política fiscal deveria ser julgada pelos resultados, e não pelo equilíbrio orçamentário.

As ideias de Hyman Minsky também influenciaram o desenvolvimento da MMT, como as políticas fiscais direcionadas e o conceito de garantia de emprego.

O movimento moderno da MMT começou no início dos anos 90, quando Warren Mosler, um trader de Wall Street com uma veia independente, publicou«Soft Currency Economics»em 1993.

Desde então, um grupo de renegados da economia, incluindo Bill Mitchell (que ajudou a cunhar o termo «Teoria Monetária Moderna»), L. Randall Wray, Stephanie Kelton, Pavlina R. Tcherneva, Mat Forstater e Scott Fullwiler, desenvolveu e popularizou essas ideias.

O best-seller de Stephanie Kelton de 2020,“The Deficit Myth” (OMito do Déficit), trouxe a MMT para o mainstream e obrigou os economistas a reexaminar as premissas com que trabalhavam há décadas.

O seu livro bombástico não entrou apenas no debate económico. Ele derrubou a parede como o Kool-Aid Man das finanças! Transformou a MMT de uma teoria obscura sussurrada nos corredores académicos em tema de conversa à mesa de jantar.

Pensa na MMT como aquela banda underground que finalmente está a tocar na rádio depois de anos de fãs dedicados a espalhar a palavra.

A visão da velha guarda: a teoria monetária tradicional

A teoria económica tradicional é como aquele tio conservador no jantar de Ação de Graças, profundamente preocupado em equilibrar o orçamento e viver dentro das suas possibilidades.

Essa sabedoria convencional diz que os governos devem financiar os gastos através de impostos e empréstimos, tal como as famílias.

Os défices e a dívida do governo são vistos como perigosos, podendo levar a taxas de juro mais altas, redução do investimento privado e ao temido monstro da inflação.

No universo económico convencional, os bancos centrais independentes assumem o comando através da política monetária: definindo taxas de juros, controlando as reservas bancárias e comprando/vendendo títulos do governo para gerir a oferta de dinheiro.

A política fiscal (gastos e impostos do governo) fica em segundo plano, focada principalmente no equilíbrio orçamentário de longo prazo.

A abordagem tradicional assume que os fundos governamentais são naturalmente escassos, tornando a tributação e os empréstimos pré-requisitos essenciais para os gastos públicos.

A MMT diz que isso está completamente errado!

MMT vs. Teoria Tradicional

Aspecto principal	Teoria Monetária Moderna (MMT)	Teoria Monetária Tradicional
Financiamento dos gastos do governo	Os gastos do governo criam dinheiro diretamente; os gastos vêm primeiro	Os impostos e os empréstimos têm de financiar os gastos do governo; a receita vem primeiro
Orçamentos e déficits governamentais	Os déficits são normais e aumentam os ativos financeiros do setor privado	Os orçamentos governamentais devem estar equilibrados, tal como os orçamentos familiares; os défices são problemáticos
Papel dos impostos	Principalmente para criar procura pela moeda e controlar a inflação, tirando o dinheiro que está a mais	Principalmente para gerar receitas para financiar as operações e programas do governo
Empréstimos do governo	A emissão de obrigações é opcional, usada principalmente para gerir as taxas de juro ou fornecer um veículo de poupança	O empréstimo é necessário para financiar déficits quando as receitas fiscais são insuficientes
Restrições à política fiscal	A disponibilidade real de recursos e o risco de inflação são as verdadeiras restrições	Os gastos são limitados pelas receitas fiscais e pela capacidade de endividamento
Política monetária vs. política fiscal	A política fiscal (gastos/impostos) é a principal ferramenta para a gestão económica	A política monetária (taxas de juros) é a principal ferramenta para a estabilização econômica
Papel dos bancos centrais	Apoiar os gastos do governo e manter as taxas de juros desejadas	Controlar a inflação de forma independente através de ferramentas monetárias
Sequência de criação de dinheiro	Os empréstimos criam depósitos; os gastos do governo introduzem novos ativos financeiros	Os depósitos permitem empréstimos bancários; a oferta monetária cresce gradualmente
Preocupações com a dívida pública	Não há risco de incumprimento da dívida na moeda própria; a inflação é a principal preocupação	A dívida elevada leva a taxas de juro mais altas, redução do investimento e risco potencial de incumprimento
Gestão da inflação	Gerida principalmente através da política fiscal (ajustes fiscais e de gastos)	Gerenciada principalmente por meio da política monetária (ajustes nas taxas de juros)
Abordagem do emprego	Criação direta de empregos por meio de programas como o Job Guarantee	Criar condições para o crescimento do emprego no setor privado através da política monetária
Visão dos déficits durante crises	Natural e necessário para apoiar a poupança e a recuperação do setor privado	Um mal necessário que exige austeridade futura para «pagar a conta»

Pense na MMT e na teoria tradicional como dois treinadores financeiros com abordagens completamente opostas.

O treinador tradicional é como aquele treinador severo da velha guarda que conta todas as calorias e todos os cêntimos, convencido de que você entrará em colapso se não equilibrar o seu orçamento.

Enquanto isso, o treinador da MMT é aquele guru revolucionário que diz: “Esqueça as regras antigas! Seu corpo (ou economia) tem muito mais capacidade do que lhe disseram!”

O que torna essa comparação tão fascinante é como essas teorias são fundamentalmente diferentes. Não é apenas uma pequena discordância sobre detalhes técnicos, é mais como se estivessem jogando jogos totalmente diferentes no mesmo campo!

A visão tradicional vê o dinheiro como um recurso escasso que precisa ser cuidadosamente recolhido antes de poder ser gasto. A MMT inverte completamente o roteiro, dizendo: «O dinheiro não é escasso para os governos emissores de moeda; eles criam-no quando gastam!»

O maior contraste? A forma como encaram a dívida pública.

• A teoria tradicional trata-a como a dívida do teu cartão de crédito, como algo assustador que precisa de ser pago antes que o cobrador apareça.
• A MMT vê-a mais como pontos num placar, apenas um registo do dinheiro que o governo criou, mas ainda não tributou.

Qual lado faz mais sentido para ti? A beleza é que estas não são apenas teorias académicas. Elas têm impacto direto na forma como os governos respondem a tudo, desde recessões até mudanças climáticas e cuidados de saúde. Agora sim, é uma luta que vale a pena assistir! 🥊💰

Por que a MMT é mais importante do que pensas

Entender a MMT é como ter um par de óculos de raio-X para a economia: de repente, você consegue ver coisas que antes eram invisíveis.

Isso sugere que os governos com moedas soberanas têm muito mais poder fiscal do que o senso comum reconhece.

Essa perspetiva transforma a questão política de «Podemos pagar?» para «Temos os recursos reais disponíveis?» e «Quais são os riscos de inflação?».

Isso muda completamente o jogo nas discussões sobre financiamento de programas públicos, investimentos e respostas a crises!

A MMT esclarece vários aspetos cruciais das economias modernas:

• Realidade da moeda fiduciária: aborda como o dinheiro realmente funciona no mundo de hoje, onde as moedas são garantidas por leis, não por ouro.
• Dinâmica do poder: sugere que os governos com soberania monetária têm mais influência sobre os mercados financeiros do que se pensa normalmente.
• Equilíbrios setoriais: a MMT enfatiza que o défice do governo é igual ao excedente do setor não governamental — uma lente útil para entender os fluxos económicos.
• Operações do banco central: desmistifica fenómenos como flexibilização quantitativa (QE) e gestão da dívida nacional.
• Empoderamento das políticas: Ao remover as restrições financeiras percebidas, a MMT sugere que os formuladores de políticas têm mais ferramentas para lidar com o desemprego, as alterações climáticas, as necessidades de infraestrutura e a desigualdade.
• Foco no pleno emprego: A MMT defende fortemente o uso da política fiscal para alcançar o pleno emprego, muitas vezes por meio de um programa de garantia de emprego.

MMT em ação: a resposta dos EUA à COVID-19 como um estudo de caso

Embora nenhum país tenha adotado formalmente a MMT como seu manual oficial, a resposta dos EUA à COVID-19 foi como assistir aos princípios da MMT sendo aplicados em tempo real, mesmo que sem intenção.

Quando a pandemia chegou, o governo dos EUA lançou um tsunami fiscal – trilhões em pacotes de estímulo, incluindo pagamentos diretos, benefícios de desemprego ampliados, apoio às empresas e ajuda aos estados e municípios.

O mais incrível? Isso aconteceu sem aumentos significativos de impostos ou cortes de gastos em outras áreas.

Do ponto de vista da MMT, isso demonstrou exatamente o que eles sempre disseram: um emissor de moeda soberana como os EUA pode financiar gastos massivos sem ser limitado pela cobrança prévia de impostos.

O Federal Reserve entrou na onda, comprando enormes quantidades de dívida pública e mantendo as taxas de juro em níveis baixíssimos.

Inicialmente, apesar dos défices recorde, as taxas de juro mantiveram-se baixas e os mercados financeiros permaneceram calmos. O estímulo ajudou a evitar uma recessão mais profunda e impulsionou uma recuperação relativamente rápida do emprego e da produção.

Mas, no final de 2021 e no início de 2022, a inflação estragou a festa. Isso desencadeou um intenso debate: os críticos culparam a procura excessiva alimentada pelo estímulo, enquanto os defensores da MMT e outros apontaram mais para as perturbações na cadeia de abastecimento, os choques nos preços da energia e fatores globais.

Independentemente de quem estava certo, o episódio destacou a ideia central da MMT: a restrição final aos gastos do governo não é um limite financeiro arbitrário, mas sim a inflação que surge quando a procura ultrapassa a capacidade produtiva.

O debate então mudou para se essa inflação poderia ter sido melhor gerida por meio de ajustes fiscais oportunos (como aumentos de impostos direcionados), como sugere a MMT.

MMT: promessa ou perigo?

A Teoria Monetária Moderna oferece possibilidades tentadoras e riscos significativos.

Benefícios potenciais:

• Flexibilidade fiscal em esteróides: a MMT sugere que os governos têm muito mais espaço para financiar prioridades públicas, como infraestrutura, saúde, educação e ações climáticas, sem serem prejudicados por restrições imediatas de receita.
• Desemprego? O que é isso?: Políticas como um programa de garantia de emprego poderiam eliminar completamente o desemprego involuntário.
• Alívio da ansiedade com a dívida nacional: No caso de dívidas na sua própria moeda, um governo soberano pode sempre pagar, desviando o foco do risco de incumprimento para a gestão da inflação.
• Governo que cumpre: Os governos poderiam responder mais diretamente às necessidades dos cidadãos sem o obstáculo político de aumentar os impostos primeiro.

Críticas e controvérsias:

• O dragão da inflação: Os críticos temem que a MMT subestime o perigo de uma inflação galopante se os gastos do governo ficarem descontrolados. Eles também questionam se a política fiscal pode controlar eficazmente a inflação uma vez que ela surja.
• Realidade política: Remover a restrição de “pagar” os gastos pode incentivar os políticos a se envolverem em gastos excessivos para comprar votos, ao mesmo tempo em que relutam em aumentar os impostos quando necessário.
• Rigor teórico: Alguns economistas tradicionais argumentam que a MMT carece de modelos matemáticos formais e apenas reempacota ideias heterodoxas existentes sem inovação teórica suficiente.
• Crise de confiança na moeda: Os céticos temem que a criação excessiva de dinheiro possa minar a confiança na moeda, levando à desvalorização e à fuga de capitais. Eles apontam episódios históricos de hiperinflação como exemplos cautelares, embora os defensores da MMT argumentem que esses casos envolveram circunstâncias diferentes.

O debate destaca questões fundamentais sobre a coordenação das políticas fiscais e monetárias, as verdadeiras restrições à ação governamental e o melhor caminho para a estabilidade económica e a prosperidade partilhada.

O jogo do dinheiro reinventado

A MMT muda o foco do medo do défice para as restrições reais de recursos (como mão de obra, tecnologia e materiais). Embora controversa, ela influenciou os debates sobre os gastos do governo, especialmente nos círculos políticos progressistas.

Desafia os nossos pressupostos mais básicos sobre as finanças públicas, argumentando que os emissores de moeda soberana criam dinheiro quando gastam, sendo a inflação e as restrições reais de recursos os principais fatores limitantes.

A teoria difere drasticamente do senso comum sobre a criação de dinheiro, déficits, restrições políticas e os papéis das autoridades fiscais e monetárias.

A resposta dos EUA à pandemia, embora não explicitamente orientada pela MMT, mostrou o que ações fiscais massivas podem alcançar, enquanto a inflação subsequente destacou a importância de gerir as restrições reais de recursos.

A MMT oferece benefícios potenciais, como maior flexibilidade fiscal e caminhos diretos para o pleno emprego, mas enfrenta críticas sérias sobre os riscos de inflação, praticidade política, rigor teórico e estabilidade monetária.

Quer sejas um adepto ou um cético da MMT, ela obriga-nos a reconsiderar suposições de longa data sobre as finanças públicas e a fazer perguntas mais profundas sobre o dinheiro, o valor e o que é economicamente possível.

Então, da próxima vez que alguém lhe disser «não temos dinheiro para isso» ao discutir prioridades nacionais, você pode simplesmente perguntar: «De acordo com qual teoria do dinheiro?»