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若你近期关注美欧贸易争端，想必听过一个颇具挑衅性的设想：倘若欧洲抛售所有美国资产会怎样？

这个设想听起来戏剧性十足：欧洲各国政府因厌倦特朗普总统对格陵兰岛的关税威胁及贸易争端，协同抛售美国国债和股票。市场陷入恐慌，利率飙升，美元暴跌。美国将为过度压迫盟友付出惨痛代价。

但交易员们更该思考的是：这种情况真的可能发生吗？实际后果会如何？

数据：欧洲8万亿美元的杠杆

先看事实：欧洲持有惊人的美国资产，规模介于8万亿至10万亿美元（具体取决于计算方式），涵盖美国国债、企业股票及其他证券。

美国财政部数据显示，截至2025年11月，欧洲持有的美国国债规模约达3.6万亿美元。英国、法国和德国央行合计持有约1.35万亿美元美国政府债务。

为何如此之多？因为美国国债历来被视为全球最安全的投资标的。其流动性强（易于买卖），由全球最大经济体背书，且以美元计价——美元仍是全球储备货币。对于管理外汇储备的欧洲央行而言，美国国债始终是理所当然的选择。

但有趣之处在于：德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯指出，欧洲持有的美国资产几乎是其他国家总和的两倍。鉴于美国存在巨额贸易赤字和财政赤字，其借贷成本的稳定依赖于欧洲持续购买其债务。

萨拉维洛斯认为，这种依赖关系赋予欧洲潜在的撬动空间。若欧洲人决定不再"为美国账单买单"，理论上可将这些资产武器化。

为何威胁不断重现

当前导火索是特朗普针对格陵兰岛的关税威胁。本月早些时候，特朗普宣布若丹麦不同意将格陵兰岛出售给美国，将对八个欧洲国家征收10%至25%的关税。欧洲官员称此举是经济胁迫与敲诈。

法国随即敦促欧盟启动"反胁迫工具"（又称"贸易火箭筒"）——这项2023年通过的机制允许欧盟限制美国进入欧洲市场、针对外国投资采取行动，并可能打击金融资产。

部分分析师和政界人士更提出更激进方案：协调抛售美国国债以推高美债融资成本，向美国传递欧洲不容被欺凌的信号。

丹麦养老基金已率先行动。2025年全年，丹麦基金以担忧特朗普政策及"政府债务可持续性"为由，抛售约100亿克朗（约合15亿美元）美国国债。丹麦最大养老基金之一PFA表示已清仓国债，但保留美国股票和公司债券。

类似情况近期曾发生过。去年特朗普宣布"解放日"关税政策后，引发了交易员所称的"抛售美国资产"行情。当时投资者因担忧美国成为不可靠的合作伙伴而抛售美元资产，导致美元走弱、国债收益率短暂飙升、黄金价格上涨。

为何此次可能不会重演

现在回归现实。尽管头条新闻惊心动魄，但多数金融专家认为欧洲协调抛售美国国债的可能性极低。原因如下：

持仓多属私有而非政府控制

所谓"金融武器"论述的核心缺陷在于：欧洲实难强制抛售。欧洲持有的美国资产绝大多数由私营机构（养老基金、保险公司、银行及个人投资者）持有，不受政府控制。

政府虽可抛售本国持有的国债（央行储备），但这部分占总量的比例微乎其微。即便如此，仍需27个欧盟成员国达成史无前例的协调——而每个成员国都拥有不同的经济利益。

欧洲将自食其果

抛售国债可能最终反噬整个地区，导致欧洲投资者为政治目的承受经济损失。

美国财政部长斯科特·贝森特指出，若欧洲抛售美债，就需购入人民币等其他货币，这将推高欧元汇率——而欧洲决策者正竭力避免此情形，因欧元升值将推高欧洲出口商品价格。

此外，欧洲银行依赖美国国债作为抵押品在短期融资市场借入美元。若失去该抵押品，它们将面临美元融资危机——这正是2008年金融危机和新冠疫情期间的重演，当时美联储不得不开通紧急美元互换额度以维持欧洲银行运转。

养老基金也将蒙受损失。若抛售国债推高收益率（收益率上升导致价格下跌），持有这些债券的欧洲养老基金将立即在投资组合中计提亏损。

美联储可随时出手干预

2020年新冠疫情期间，美联储仅用六周就将价值2.26万亿美元的资产纳入资产负债表。若欧洲抛售威胁市场稳定，美联储完全可以直接买入欧洲抛售的资产。

换言之，美国央行拥有近乎无限的国债购买能力来稳定市场。欧洲将失去所需的抵押品和流动性，而美国市场则能相对快速地恢复稳定。

众多投资者已减持风险敞口

在2025年4月关税公告发布后，CoreData报告显示63%的欧洲投资者已削减美国资产配置，其中82%计划长期减持。部分最敏感的资金已撤离。

这意味着"抛售美国资产"的空间已然有限，而留存的投资者是在权衡政治紧张局势后，仍选择继续持有美国资产的明智决策。

美国可能采取的报复措施

尽管可能性微乎其微，假设欧洲确实发起协同抛售，美国将如何应对？其可能采取的报复手段包括：

  • 抛售欧洲债务。美国同样持有欧洲政府债券。华盛顿可能抛售这些债券，推高本已背负高额债务的欧洲政府借贷成本。
  • 监管战。美国可提高在美运营欧洲银行的资本要求，限制其使用美元清算系统，或对特定金融机构实施制裁。
  • 限制SWIFT系统访问权限。终极核选项是限制欧洲国家使用SWIFT（全球支付系统），或削减欧洲银行危机期间依赖的美联储美元互换额度。
  • 资产冻结。美国可借口国家安全冻结欧洲持有的美国资产——实质上将其困住。此举在盟国间前所未有，但法律框架已然存在。
  • 贸易升级。除金融报复外，美国还可能：

真正的风险：渐进式去美元化

更现实的担忧并非美元的突然抛售，而是渐进式转移。欧洲机构投资者已开始分散美元资产配置，具体趋势包括：

这种缓慢的资产再平衡不会引发市场崩盘，但经年累月可能导致：

  • 逐步推高美国借贷成本
  • 削弱美元储备货币地位
  • 削弱美国低成本融资赤字的能力

中国多年来持续推行此战略，在削减美债持仓的同时，构建美元体系外的替代性支付系统。

核心结论

那么欧洲真的能通过抛售美债对美国发动经济"攻击"吗？理论上可行，实践中却难以实现。

障碍重重：多数持仓属于私人机构，抛售将冲击欧洲金融稳定，美联储可能接盘，且所需的政治协调几近不可能。

但关键变化在于：政府官员、金融机构和市场参与者甚至讨论这一选项的事实，表明跨大西洋信任正在持续瓦解。数十年来，美国国债被视为无风险资产，部分原因在于盟友绝不会将其持仓武器化。这种假设正在动摇。

真正的故事并非关于大规模抛售国债，而是欧洲看待其与美国金融关系的方式正从伙伴关系向潜在对抗关系缓慢转变。

这种转变为交易者创造了新风险、新波动以及新机遇——他们深知地缘政治已与市场动态密不可分。目前欧洲的国债"武器"仍多属理论层面，但仅仅讨论此事就足以说明这种关系的发展方向。

免责声明：本文仅供教育参考，不构成投资建议。交易与投资存在风险，包括本金损失可能。投资决策前请务必独立调研并咨询专业财务顾问。历史市场表现不保证未来结果。

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