This article has been translated from English to Korean.

최근 미국과 유럽 간 무역 분쟁을 지켜본 사람이라면 도발적인 아이디어가 떠돌고 있다는 걸 들었을 것이다: 유럽이 보유한 모든 미국 자산을 그냥 처분해 버린다면?

이 시나리오는 극적으로 들린다. 그린란드와 무역 분쟁을 둘러싼 트럼프 대통령의 관세 위협에 진저리가 난 유럽 정부들이 미국 국채와 주식의 대규모 매각을 조율한다. 시장은 패닉에 빠진다. 금리가 급등한다. 달러가 폭락한다. 미국은 동맹국을 지나치게 압박하는 것에 대한 고통스러운 교훈을 얻는다.

하지만 트레이더들이 진짜로 물어야 할 질문은 이것이다: 이런 일이 실제로 일어날 수 있을까? 그리고 그 파장은 실제로 어떤 모습일까?

수치로 보는 유럽의 8조 달러 레버리지

사실부터 살펴보자. 유럽은 미국 국채, 기업 주식, 기타 증권을 포함해 8조~10조 달러 (계산 방식에 따라 다름) 에 달하는 어마어마한 규모의 미국 자산을 보유하고 있다.

미국 재무부 자료에 따르면, 2025년 11월 기준유럽의 미국 국채 보유액만 약 3조 6천억 달러에 달한다. 영국, 프랑스, 독일 중앙은행이 보유한 미국 정부 채권은 합계 약 1조 3,500억 달러이다.

왜 이렇게 많을까? 미국 국채는 전통적으로 세계에서 가장 안전한 투자처였기 때문이다. 유동성이 높고(매매가 용이하며), 세계 최대 경제국에 의해 뒷받침되며, 여전히 글로벌 준비통화인 달러로 표시된다. 외환 보유고를 관리하는 유럽 중앙은행들에게 미국 채권은 당연한 선택이었다.

하지만 여기서 흥미로운 점이 있다. 도이체방크의 외환 연구 책임자인 조지 사라벨로스는 유럽이 세계 다른 지역 전체를 합친 것보다 거의 두 배에 달하는 미국 자산을 보유하고 있다고 지적했다. 미국이 막대한 무역적자와 재정적자를 기록하는 상황에서, 미국은 차입 비용을 낮추기 위해 유럽이 계속해서 자국 채권을 매입해 주길 필요로 한다.

사라벨로스는 이러한 의존성이 유럽에 잠재적 영향력을 부여한다고 주장한다. 유럽이 더 이상 "미국의 청구서를 대납"하지 않기로 결정한다면, 보유 자산을 무기화할 수 있다는 논리다.

왜 이런 위협이 계속 제기되는가

현재의 도화선은 그린란드에 대한 트럼프의 관세 위협이다. 이달 초 트럼프는 덴마크가 그린란드를 미국에 매각하는 데 동의하지 않을 경우 8개 유럽 국가에 대해 10%에서 시작해 25%까지 인상되는 관세를 부과하겠다고 발표했다. 유럽 관리들은 이를 경제적 강압과 협박이라고 규정했다.

프랑스는 즉시 EU에 '반강압 수단'(일명 '무역 바주카')을 가동할 것을 촉구했다. 이는 2023년 채택된 도구로, EU가 미국에 대한 유럽 시장 접근을 제한하고, 외국인 투자를 표적으로 삼으며, 잠재적으로 금융 자산을 타격할 수 있게 한다.

일부 분석가와 정치인들은 더 나아가 미국 국채 매각을 조율해 미국의 차입 비용을 높이고 유럽이 굴복하지 않겠다는 메시지를 보내자는 아이디어를 제시했다.

덴마크 연금 기금들은 이미 움직이기 시작했다. 2025년 내내 덴마크 기금들은 트럼프 정책과 "정부 부채의 지속 가능성"에 대한 우려를 이유로 약 100억 크로네(약 15억 달러) 규모의 미국 국채를 매각했다. 덴마크 최대 연금 기금 중 하나인 PFA는 미국 주식과 기업 채권은 유지한 채 국채를 모두 처분했다고 밝혔다.

비슷한 사례가 최근에도 있었다. 지난해 트럼프의 '해방의 날' 관세 발표는 트레이더들이 '미국 매도(Sell America)' 거래라 부르는 움직임을 촉발했다. 이 시나리오에서 투자자들은 미국이 신뢰할 수 없는 파트너가 될 것이라는 우려로 달러 표시 자산을 처분했다. 달러는 약세를 보였고, 국채 수익률은 일시적으로 급등했으며, 금값은 상승했다.

이번에는 발생하지 않을 가능성이 높은 이유

이제 현실 점검을 해보자. 극적인 헤드라인에도 불구하고, 대부분의 금융 전문가들은 유럽이 조율된 국채 매도를 진행할 가능성은 극히 희박하다고 본다. 그 이유는 다음과 같다:

대부분의 보유분은 민간 소유, 정부 통제 아님

"금융 무기" 논리의 가장 큰 문제점: 유럽이 실제로 매각을 강제할 수 없다는 점이다. 유럽이 보유한 미국 자산의 대부분은 정부 통제 하에 있지 않은 민간 부문(연금 기금, 보험사, 은행, 개인 투자자)에 있다.

정부가 자체 보유 국채(중앙은행 준비금)를 매각할 수는 있지만, 이는 전체의 극히 일부에 불과하다. 설령 그렇게 하더라도 각기 다른 경제적 이해관계를 가진 27개 EU 회원국 간의 전례 없는 협조가 필요할 것이다.

유럽은 자충수를 두게 될 것이다

국채 매각은 결국 유럽 전체에 역효과를 초래할 수 있으며, 정치적 목적을 위해 유럽 투자자들이 재정적 손실을 입게 될 것이다.

스콧 베센트 미국 재무장관은 유럽이 국채를 매도할 경우 중국 위안화 같은 다른 통화를 매입해야 하며, 이는 유로화 강세를 초래할 것이라고 지적했다. 유럽 정책 입안자들은 유럽 수출품 가격 상승을 유발하는 유로화 강세를 필사적으로 피하려 해왔다.

게다가 유럽 은행들은 단기 자금 시장에서 달러를 차입할 때 미국 국채를 담보로 사용한다. 이 담보가 사라지면 달러 자금 조달 위기에 직면하게 되는데, 이는 2008년 금융위기와 코로나19 팬데믹 당시 연방준비제도(Fed) 가 유럽 은행들을 살리기 위해 긴급 달러 스왑 라인을 개설해야 했던 상황과 정확히 일치한다.

또한 연금 기금도 손실을 입을 것이다. 국채 매각으로 수익률이 상승하면(수익률 상승 시 가격 하락), 해당 채권을 보유한 유럽 연금 기금은 즉시 포트폴리오 손실을 기록하게 된다.

연준이 개입할 수 있다

2020년 코로나19 팬데믹 당시 연방준비제도는 불과 6주 만에 2조 2600억 달러 상당의 자산을 대차대조표에 흡수했습니다. 유럽의 매도가 시장 불안정을 초래할 위험이 있다면, 연준은 유럽이 매도하는 모든 것을 단순히 매입하면 됩니다.

즉, 미국 중앙은행은 시장을 안정시키기 위해 국채를 매입할 수 있는 사실상 무제한의 역량을 보유하고 있다. 유럽은 필요한 담보와 유동성을 잃게 되겠지만, 미국 시장은 비교적 빠르게 안정될 것이다.

많은 투자자들이 이미 노출을 줄였다

2025년 4월 관세 발표 이후 코어데이터 보고서에 따르면 유럽 투자자의 63%가 이미 미국 자산 노출을 줄였으며, 82%는 장기적인 감축을 계획 중이다. 가장 민감한 자금 일부는 이미 빠져나갔다.

이는 '미국 자산 매도' 여력이 줄어들었음을 의미하며, 남아 있는 투자자들은 정치적 긴장에도 불구하고 미국 자산에 대한 노출을 유지하기로 계산된 결정을 내린 것이다.

미국의 보복 가능성

비록 가능성이 낮아 보이지만, 유럽이 실제로 공동 매도 작전을 시도한다면 미국은 어떻게 대응할까? 미국은 다음과 같은 방식으로 보복할 수 있다:

  • 유럽 채권 매도. 미국도 유럽 정부 채권을 보유하고 있다. 워싱턴이 이를 매각하면 이미 높은 부채 수준을 안고 있는 유럽 정부들의 차입 비용이 상승할 수 있다.
  • 규제 전쟁. 미국은 미국 내 유럽계 은행에 대한 자본 요건을 강화하거나, 달러 결제 시스템 접근을 제한하거나, 특정 금융 기관에 제재를 가할 수 있다.
  • SWIFT 접근 제한. 궁극적인 핵 옵션은 유럽의 SWIFT(글로벌 결제 시스템) 접근을 차단하거나, 위기 시 유럽 은행들이 의존하는 연방준비제도(Fed)의 달러 스왑 라인 공급을 제한하는 것이다.
  • 자산 동결. 미국은 국가 안보 명분을 내세워 유럽이 보유한 미국 자산을 동결할 수 있다. 이는 동맹국 간 전례 없는 조치지만 법적 근거는 존재한다.
  • 무역 갈등 확대. 금융 보복 외에도 미국은 다음과 같은 조치를 취할 수 있다:

진정한 위험: 점진적 달러 탈피

더 현실적인 우려는 갑작스러운 달러 매각이 아니라 점진적인 전환이다. 유럽 기관 투자자들은 이미 달러 자산에서 벗어나 다각화를 진행 중이다. 이 추세에는 다음이 포함된다:

이러한 느린 재조정은 시장을 붕괴시키지 않지만, 수년에 걸쳐 다음과 같은 결과를 초래할 수 있다:

  • 미국의 차입 비용이 점진적으로 증가할 수 있음
  • 달러의 기축통화 지위 약화
  • 미국이 적자를 저렴하게 조달하는 능력 감소

중국은 수년간 이 전략을 추진해 왔으며, 달러 외 대체 결제 시스템을 구축하는 동시에 국채 보유량을 정점에서 줄여왔다.

결론

그렇다면 유럽이 미국 국채 매각으로 경제적으로 미국을 '공격'할 수 있을까? 기술적으로는 가능하다. 실질적으로는 불가능하다.

장애물은 압도적이다: 대부분의 보유분은 민간 소유이며, 매각은 유럽 금융 안정성을 해칠 수 있고, 연준이 매각분을 흡수할 수 있으며, 필요한 정치적 조정은 거의 불가능하다.

하지만 변화하는 점은 이렇다: 정부 관료, 금융 기관, 시장 참여자들이 이 옵션을 논의한다는 사실 자체가 대서양 양측의 신뢰가 지속적으로 붕괴되고 있음을 시사한다. 수십 년간 미국 국채는 동맹국들이 보유분을 무기화하지 않을 것이라는 점 때문에 부분적으로 무위험 자산으로 여겨져 왔다. 그 가정은 무너지고 있다.

진정한 이야기는 국채의 극적인 매각이 아니다. 유럽이 미국과의 금융 관계를 파트너에서 잠재적 적대자로 보는 시각의 느린 변화에 관한 것이다.

이러한 변화는 새로운 위험과 변동성을 초래하는 동시에, 지정학적 요인이 시장 역학과 불가분의 관계임을 이해하는 트레이더들에게 새로운 기회를 제공합니다. 현재로서는 유럽의 국채 '무기화'는 대부분 이론적 단계에 머물러 있습니다. 그러나 이를 논의하려는 의지 자체가 양국 관계의 향방을 여실히 보여줍니다.

면책 조항: 본 기사는 교육 목적으로만 제공되며 금융 자문을 구성하지 않습니다. 거래 및 투자는 원금 손실 가능성을 포함한 위험을 수반합니다. 투자 결정을 내리기 전에 항상 자체 조사를 수행하고 자격을 갖춘 금융 자문가와 상담하는 것을 고려하십시오. 과거 시장 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.

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