This article has been translated from English to Vietnamese.

Nếu bạn đã theo dõi cuộc đấu tranh thương mại giữa Mỹ và châu Âu gần đây, bạn có thể đã nghe một ý tưởng gây tranh cãi đang nổi lên: Điều gì sẽ xảy ra nếu châu Âu chỉ đơn giản là bán tất cả tài sản của Mỹ?

Kịch bản nghe có vẻ kịch tính. Chán ngán với các đe dọa thuế quan của Tổng thống Trump về Greenland và các tranh chấp thương mại, các chính phủ châu Âu phối hợp bán tháo lượng lớn trái phiếu và cổ phiếu Mỹ. Thị trường hoảng loạn. Lãi suất tăng vọt. Đồng đô la lao dốc. Nước Mỹ học được một bài học đau đớn về việc đẩy đồng minh quá xa.

Nhưng đây là câu hỏi mà các nhà giao dịch nên đặt ra: Liệu điều này có thực sự xảy ra, và những hậu quả sẽ thực sự trông như thế nào?

Con Số: Đòn Bẩy $8 Nghìn Tỷ của Châu Âu

Bắt đầu với những sự thật. Châu Âu nắm giữ một lượng tài sản Mỹ đáng kinh ngạc, khoảng từ $8 nghìn tỷ đến $10 nghìn tỷ (tùy thuộc vào cách bạn tính), bao gồm trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu công ty và các chứng khoán khác.

Chỉ riêng lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ của Châu Âu đã tổng cộng khoảng $3.6 nghìn tỷ tính đến tháng 11 năm 2025, theo dữ liệu của Bộ Tài chính. Ngân hàng trung ương của Anh, Pháp và Đức gộp lại nắm giữ khoảng $1.35 nghìn tỷ nợ chính phủ Mỹ.

Tại sao lại nhiều như vậy? Vì trái phiếu kho bạc Mỹ từ lâu đã được cho là khoản đầu tư an toàn nhất thế giới. Chúng dễ dàng mua bán, được hỗ trợ bởi nền kinh tế lớn nhất thế giới và được định giá bằng đồng đô la, vẫn là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Đối với các ngân hàng trung ương châu Âu quản lý dự trữ ngoại hối, nợ công của Mỹ đã là lựa chọn hiển nhiên.

Nhưng đây là nơi thú vị. George Saravelos, trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối của Deutsche Bank, chỉ ra rằng châu Âu sở hữu gần gấp đôi tài sản của Mỹ so với phần còn lại của thế giới cộng lại. Với việc Mỹ đang chịu thâm hụt thương mại và ngân sách lớn, nước Mỹ cần châu Âu tiếp tục mua nợ của mình để giữ chi phí vay thấp.

Theo Saravelos, sự phụ thuộc đó mang lại cho châu Âu một đòn bẩy tiềm năng. Nếu người châu Âu quyết định họ không muốn “tài trợ cho các hóa đơn của Mỹ” nữa, ý tưởng là họ có thể vũ khí hóa những khoản nắm giữ đó.

Tại Sao Mối Đe Dọa Này Tiếp Tục Xuất Hiện

Ngòi nổ hiện tại là các đe dọa thuế quan của Trump về Greenland. Đầu tháng này, Trump đã công bố thuế quan bắt đầu từ 10% và tăng lên 25% đối với tám quốc gia châu Âu trừ khi Đan Mạch đồng ý bán Greenland cho Mỹ. Các quan chức châu Âu gọi đó là sự cưỡng chế kinh tế và tống tiền.

Pháp ngay lập tức khuyến khích EU triển khai “Công cụ Chống Cưỡng Bức” của mình, còn gọi là “vũ khí thương mại” được thông qua năm 2023, cho phép EU hạn chế Mỹ tiếp cận thị trường châu Âu, nhắm đến đầu tư nước ngoài và có thể đánh vào tài sản tài chính.

Một số nhà phân tích và chính trị gia đã đưa ra ý tưởng đi xa hơn: phối hợp bán tháo trái phiếu kho bạc để tăng chi phí vay của Mỹ và gửi thông điệp rằng châu Âu sẽ không bị bắt nạt.

Các quỹ hưu trí Đan Mạch đã bắt đầu. Trong suốt 2025, các quỹ Đan Mạch đã bán khoảng 10 tỷ kroner (khoảng $1.5 tỷ) trái phiếu kho bạc Mỹ, với lý do lo ngại về chính sách của Trump và “tính bền vững của nợ công.” PFA, một trong những quỹ hưu trí lớn nhất Đan Mạch, cho biết họ đã bán hết trái phiếu kho bạc trong khi vẫn giữ cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp Mỹ.

Điều tương tự đã xảy ra khá gần đây. Các tuyên bố thuế quan “Ngày Giải Phóng” của Trump năm ngoái đã kích hoạt cái mà các nhà giao dịch gọi là giao dịch “Bán nước Mỹ”. Trong kịch bản này, các nhà đầu tư đổ xô bán tài sản định giá bằng đồng đô la do lo sợ rằng Mỹ đang trở thành một đối tác không đáng tin cậy. Đồng đô la yếu đi, lợi suất trái phiếu tăng nhanh chóng, và vàng tăng giá.

Tại Sao Điều Này Có Thể Không Xảy Ra Lần Này

Giờ là sự kiểm tra thực tế. Dù có tiêu đề giật gân, hầu hết các chuyên gia tài chính cho rằng một cuộc bán tháo kho bạc Mỹ phối hợp của châu Âu là cực kỳ không thể xảy ra. Đây là lý do:

Phần Lớn Nắm Giữ Là Của Tư Nhân, Không Phải Do Chính Phủ Kiểm Soát

Vấn đề lớn nhất với câu chuyện “vũ khí tài chính”: Châu Âu thực sự không thể ép buộc bán tháo. Phần lớn tài sản Mỹ do châu Âu nắm giữ là trong tay tư nhân (quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, ngân hàng và nhà đầu tư cá nhân) không do chính phủ kiểm soát.

Các chính phủ có thể bán các khoản nắm giữ trái phiếu kho bạc của chính họ (dự trữ ngân hàng trung ương) nhưng đó chỉ là một phần nhỏ hơn nhiều so với tổng số. Ngay cả khi đó, nó sẽ yêu cầu sự phối hợp chưa từng có giữa 27 quốc gia thành viên EU, mỗi nước có lợi ích kinh tế khác nhau.

Châu Âu Sẽ Tự Gây Hại Cho Chính Mình

Bán tháo trái phiếu kho bạc có thể gây phản tác dụng cho toàn khu vực, khiến các nhà đầu tư châu Âu chịu thiệt hại tài chính vì mục đích chính trị.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent chỉ ra rằng nếu người châu Âu bán trái phiếu kho bạc, họ sẽ cần phải mua các đồng ngoại tệ khác như đồng nhân dân tệ Trung Quốc, điều này sẽ làm đồng euro mạnh lên, điều mà các nhà hoạch định chính sách châu Âu đang cố gắng tránh vì nó làm cho hàng xuất khẩu châu Âu đắt hơn.

Hơn nữa, các ngân hàng châu Âu sử dụng trái phiếu kho bạc Mỹ làm tài sản thế chấp để vay đô la trên thị trường vốn ngắn hạn. Nếu không có tài sản thế chấp đó, họ sẽ đối mặt với khủng hoảng tài chính đô la, điều này chính xác đã xảy ra trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và đại dịch COVID-19, khi Cục Dự trữ Liên bang phải mở các đường hoán đổi đô la khẩn cấp để giữ cho các ngân hàng châu Âu ổn định.

Thêm vào đó, các quỹ hưu trí sẽ phải chịu lỗ. Nếu bán trái phiếu kho bạc dẫn tới việc lợi suất tăng cao hơn (giá trái phiếu giảm khi lợi suất tăng), các quỹ hưu trí châu Âu nắm giữ những trái phiếu đó sẽ ngay lập tức ghi nhận lỗ trong danh mục đầu tư của họ.

Cục Dự Trữ Liên Bang Có Thể Can Thiệp

Trong đại dịch COVID-19 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang đã hấp thụ $2.26 nghìn tỷ tài sản vào bảng cân đối của mình chỉ trong sáu tuần. Nếu việc bán tháo của châu Âu đe dọa gây mất ổn định thị trường, Cục Dự trữ Liên bang có thể đơn giản mua bất kỳ thứ gì châu Âu đang bán.

Nói cách khác, ngân hàng trung ương Mỹ có khả năng gần như không giới hạn để mua trái phiếu kho bạc nhằm ổn định thị trường. Châu Âu sẽ mất tài sản thế chấp và thanh khoản cần thiết, trong khi thị trường Mỹ sẽ ổn định tương đối nhanh chóng.

Nhiều Nhà Đầu Tư Đã Giảm Sự Phơi Nhiễm

Sau các thông báo thuế quan tháng 4 năm 2025, một báo cáo của CoreData cho thấy 63% nhà đầu tư châu Âu đã giảm sự phơi nhiễm với Mỹ, với 82% dự định giảm bớt lâu dài. Một số khoản tiền nhạy cảm nhất đã rời đi.

Điều này có nghĩa là không còn nhiều “bán nước Mỹ” để làm, và những nhà đầu tư còn lại đã đưa ra quyết định tính toán để tiếp tục phơi nhiễm với tài sản Mỹ bất chấp căng thẳng chính trị.

Mỹ Có Thể Làm Gì Để Đáp Trả

Dù có vẻ không có khả năng, giả sử châu Âu thực hiện nỗ lực bán tháo phối hợp. Phản ứng của Mỹ sẽ như thế nào? Mỹ có thể đáp trả theo nhiều cách:

  • Bán nợ châu Âu. Mỹ cũng nắm giữ trái phiếu chính phủ châu Âu. Washington có thể bán những trái phiếu đó, đẩy chi phí vay cho các chính phủ châu Âu đã đang đối phó với mức nợ cao lên.
  • Chiến tranh quy định. Mỹ có thể tăng yêu cầu vốn đối với các ngân hàng châu Âu hoạt động tại Mỹ, hạn chế tiếp cận các hệ thống thanh toán đô la, hoặc áp dụng các biện pháp trừng phạt lên các tổ chức tài chính cụ thể.
  • Truy cập SWIFT. Lựa chọn tối hậu có thể là hạn chế truy cập của châu Âu vào SWIFT (hệ thống thanh toán toàn cầu) hoặc hạn chế đường hoán đổi đô la từ Cục Dự trữ Liên bang mà các ngân hàng châu Âu phụ thuộc vào trong các cuộc khủng hoảng.
  • Đóng băng tài sản. Sử dụng lý do an ninh quốc gia, Mỹ có thể đóng băng tài sản của châu Âu tại Mỹ—thực chất là bẫy chúng lại. Điều này chưa bao giờ xảy ra giữa các đồng minh, nhưng khung pháp lý tồn tại.
  • Leo thang thương mại. Ngoài trả đũa tài chính, Mỹ cũng có thể:

Rủi Ro Thực Sự: Dần Dần Phi Đô La Hóa

Mối quan ngại thực tế hơn không phải là một cuộc bán tháo đô la đột ngột, mà là một sự dịch chuyển dần dần. Các nhà đầu tư tổ chức châu Âu đang dần đa dạng hóa ra khỏi tài sản đô la. Xu hướng này bao gồm:

Sự cân bằng chậm này không làm sập thị trường, nhưng qua nhiều năm nó có thể:

  • Tăng dần chi phí vay của Mỹ
  • Làm giảm vị thế đồng đô la như đồng tiền dự trữ
  • Giảm khả năng của Mỹ để tài trợ cho các thâm hụt với chi phí rẻ

Trung Quốc đã theo đuổi chiến lược này trong nhiều năm, giảm lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc từ mức đỉnh trong khi xây dựng các hệ thống thanh toán thay thế ngoài đồng đô la.

Kết Luận

Vậy, châu Âu có thực sự có thể “tấn công” Mỹ về mặt kinh tế bằng cách bán trái phiếu kho bạc? Về mặt kỹ thuật, có thể. Về mặt thực tế, không.

Những trở ngại là quá lớn: phần lớn nắm giữ là của tư nhân, việc bán sẽ gây hại cho sự ổn định tài chính của châu Âu, Cục Dự trữ Liên bang có thể hấp thụ lượng bán, và sự phối hợp chính trị cần thiết gần như không thể.

Nhưng đây là điều đang thay đổi: Thực tế rằng các quan chức chính phủ, các tổ chức tài chính và các người tham gia thị trường thậm chí đang thảo luận về lựa chọn này cho thấy sự đổ vỡ đang diễn ra trong niềm tin xuyên Đại Tây Dương. Trong nhiều thập kỷ, trái phiếu kho bạc Mỹ được coi là không rủi ro một phần vì các đồng minh sẽ không bao giờ vũ khí hóa lượng nắm giữ của mình. Giả định đó đang bị xói mòn.

Câu chuyện thực sự không phải là về một cuộc bán tháo trái phiếu kho bạc kịch tính. Nó là về sự thay đổi chậm rãi trong cách châu Âu nhìn nhận mối quan hệ tài chính của mình với Mỹ từ đối tác đến đối thủ tiềm năng.

Sự thay đổi đó tạo ra những rủi ro mới, biến động mới, và cơ hội mới cho những nhà giao dịch hiểu rằng địa chính trị giờ đây không thể tách rời khỏi động lực thị trường. Hiện tại, “vũ khí” trái phiếu kho bạc của châu Âu vẫn chủ yếu là lý thuyết. Nhưng sự sẵn lòng thảo luận về nó nói lên tất cả về nơi mối quan hệ này đang hướng tới.

Miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính. Giao dịch và đầu tư có rủi ro, bao gồm cả khả năng mất vốn gốc. Luôn tự nghiên cứu và cân nhắc tư vấn với một cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Hành vi thị trường trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.

Quan tâm đến phân tích cơ bản dành cho người mới và cách kết hợp nó với phân tích kỹ thuật để tìm cơ hội chất lượng cao có thể phù hợp với phong cách giao dịch và quản lý rủi ro của bạn? Hãy xem thành viên Premium của chúng tôi để các hướng dẫn giao dịch theo sự kiện, chiến lược ngắn hạn, bản tóm tắt hàng tuần và hơn thế nữa!

Các thành viên Premium hàng năm của BabyPips.com cũng nhận được giảm giá độc quyền 30% cho đăng ký hàng năm năm đầu tiên trên Tradezella–ứng dụng ghi chép hàng đầu! (tiết kiệm $120)! Nhấn vào đây để biết thêm thông tin!