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Se você tem acompanhado a disputa comercial entre os EUA e a Europa ultimamente, provavelmente já ouviu uma ideia provocativa rolando por aí: e se a Europa simplesmente se livrasse de todos os seus ativos americanos?

O cenário parece dramático. Cansados das ameaças tarifárias do presidente Trump sobre a Groenlândia e das disputas comerciais, os governos europeus coordenam uma venda massiva de títulos do Tesouro e ações dos EUA. Os mercados entram em pânico. As taxas de juros disparam. O dólar despenca. Os Estados Unidos aprendem uma lição dolorosa sobre pressionar demais seus aliados.

Mas eis a pergunta que os traders deveriam fazer: isso poderia realmente acontecer e quais seriam as consequências?

Os números: a alavancagem de US$ 8 trilhões da Europa

Vamos começar com os fatos. A Europa detém uma quantidade impressionante de ativos americanos, algo entre US$ 8 trilhões e US$ 10 trilhões (dependendo de como você conta), abrangendo títulos do Tesouro dos EUA, ações corporativas e outros títulos.

Só os títulos do Tesouro dos EUA detidos pela Europa totalizavam cerca de US$ 3,6 trilhões em novembro de 2025, de acordo com dados do Departamento do Tesouro. Os bancos centrais do Reino Unido, França e Alemanha, juntos, detêm cerca de US$ 1,35 trilhão em dívida pública dos EUA.

Por que tanto? Porque os títulos do Tesouro dos EUA têm sido tradicionalmente o investimento mais seguro do mundo. Eles são líquidos (fáceis de comprar e vender), respaldados pela maior economia do mundo e denominados em dólares, que ainda é a moeda de reserva global. Para os bancos centrais europeus que administram reservas cambiais, a dívida dos EUA tem sido a escolha óbvia.

Mas é aqui que fica interessante. George Saravelos, chefe de pesquisa cambial do Deutsche Bank, apontou que a Europa possui quase o dobro dos ativos dos EUA que o resto do mundo combinado. Com os EUA enfrentando enormes déficits comerciais e orçamentários, os Estados Unidos precisam que a Europa continue comprando sua dívida para manter os custos dos empréstimos baixos.

Essa dependência, argumenta Saravelos, dá à Europa uma vantagem potencial. Se os europeus decidissem que não querem mais “financiar as contas dos Estados Unidos”, a ideia é que eles poderiam usar esses ativos como arma.

Por que essa ameaça continua surgindo

O gatilho atual são as ameaças tarifárias de Trump sobre a Groenlândia. No início deste mês, Trump anunciou tarifas começando em 10% e subindo para 25% sobre oito países europeus, a menos que a Dinamarca concordasse em vender a Groenlândia aos EUA. Autoridades europeias chamaram isso de coerção econômica e chantagem.

A França imediatamente instou a UE a usar seu “Instrumento Anticoerção”, também conhecido como “bazuca comercial”, que é uma ferramenta adotada em 2023 que permite à UE restringir o acesso dos EUA aos mercados europeus, visar investimentos estrangeiros e, potencialmente, atingir ativos financeiros.

Alguns analistas e políticos lançaram a ideia de ir mais longe: coordenar uma venda massiva de títulos do Tesouro para aumentar os custos dos empréstimos americanos e enviar uma mensagem de que a Europa não será intimidada.

Os fundos de pensão dinamarqueses já começaram. Ao longo de 2025, os fundos dinamarqueses venderam aproximadamente 10 bilhões de coroas (cerca de US$ 1,5 bilhão) em títulos do Tesouro dos EUA, citando preocupações com as políticas de Trump e a “sustentabilidade da dívida pública”. A PFA, um dos maiores fundos de pensão da Dinamarca, disse que vendeu todos os títulos do Tesouro, mantendo ações e títulos corporativos dos EUA.

Algo semelhante aconteceu recentemente. Os anúncios de tarifas do “Dia da Libertação” de Trump no ano passado desencadearam o que os traders chamam de “Sell America” (Venda os EUA). Nesse cenário, os investidores se desfizeram de ativos denominados em dólares por temerem que os EUA estivessem se tornando um parceiro não confiável. O dólar enfraqueceu, os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram brevemente e o ouro se valorizou.

Por que isso provavelmente não vai acontecer desta vez

Agora, vamos à realidade. Apesar das manchetes dramáticas, a maioria dos especialistas financeiros acha que uma venda coordenada de títulos do Tesouro europeu é extremamente improvável. Veja por quê:

A maioria das participações é privada, não controlada pelo governo

O maior problema com a narrativa da “arma financeira”: a Europa não pode realmente forçar uma venda. A maioria das participações europeias em ativos americanos está em mãos privadas (fundos de pensão, seguradoras, bancos e investidores individuais) e não é controlada pelos governos.

Os governos poderiam vender suas próprias participações no Tesouro (reservas do banco central), mas isso representa uma parcela muito menor do total. Mesmo assim, seria necessária uma coordenação sem precedentes entre os 27 Estados-membros da UE, cada um com interesses econômicos diferentes.

A Europa prejudicaria a si mesma

A venda massiva de títulos do Tesouro poderia acabar prejudicando toda a região, levando os investidores europeus a sofrerem financeiramente por motivos políticos.

O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, apontou que, se os europeus venderem títulos do Tesouro, precisariam comprar outras moedas, como o yuan chinês, o que fortaleceria o euro, algo que os formuladores de políticas europeus têm tentado desesperadamente evitar, pois torna as exportações europeias mais caras.

Além disso, os bancos europeus usam os títulos do Tesouro dos EUA como garantia para tomar empréstimos em dólares nos mercados de financiamento de curto prazo. Sem essa garantia, eles enfrentariam uma crise de financiamento em dólares, que foi exatamente o que aconteceu durante a crise financeira de 2008 e a pandemia da COVID-19, quando o Federal Reserve teve que abrir linhas de swap de emergência em dólares para manter os bancos europeus à tona.

Além disso, os fundos de pensão teriam prejuízos. Se a venda de títulos do Tesouro elevasse os rendimentos (os preços caem quando os rendimentos sobem), os fundos de pensão europeus que detêm esses títulos registariam imediatamente prejuízos nas suas carteiras.

O Fed poderia simplesmente intervir

Durante a pandemia da COVID-19 em 2020, o Federal Reserve absorveu US$ 2,26 trilhões em ativos em seu balanço patrimonial em apenas seis semanas. Se as vendas europeias ameaçassem desestabilizar os mercados, o Fed poderia simplesmente comprar tudo o que a Europa estivesse vendendo.

Em outras palavras, o banco central dos EUA tem capacidade essencialmente ilimitada para comprar títulos do Tesouro para estabilizar o mercado. A Europa perderia as garantias e a liquidez de que precisa, enquanto o mercado dos EUA se estabilizaria relativamente rápido.

Muitos investidores já reduziram sua exposição

Após os anúncios das tarifas de abril de 2025, um relatório da CoreData descobriu que 63% dos investidores europeus já haviam reduzido sua exposição aos EUA, com 82% planejando reduções de longo prazo. Parte do dinheiro mais sensível já saiu.

Isso significa que há menos “venda dos EUA” a ser feita, e os investidores que permaneceram tomaram uma decisão calculada de permanecer expostos aos ativos dos EUA, apesar das tensões políticas.

O que os EUA poderiam fazer em retaliação

Embora pareça improvável, digamos que a Europa tentasse uma venda coordenada. Como seria a resposta dos EUA? Os EUA poderiam retaliar de várias maneiras:

  • Vender dívida europeia. Os EUA também detêm títulos da dívida pública europeia. Washington poderia vendê-los, aumentando os custos de financiamento para os governos europeus que já lidam com altos níveis de endividamento.
  • Guerra regulatória. Os EUA poderiam aumentar os requisitos de capital para os bancos europeus que operam nos Estados Unidos, restringir o acesso aos sistemas de compensação em dólares ou impor sanções a instituições financeiras específicas.
  • Acesso ao SWIFT. A opção nuclear definitiva seria restringir o acesso europeu ao SWIFT (o sistema global de pagamentos) ou limitar as linhas de swap em dólares do Federal Reserve, das quais os bancos europeus dependem durante crises.
  • Congelamento de ativos. Usando justificativas de segurança nacional, os EUA poderiam congelar os ativos europeus nos EUA — essencialmente prendendo-os. Isso seria algo sem precedentes entre aliados, mas a estrutura legal existe.
  • Escalada comercial. Além da retaliação financeira, os EUA também poderiam:
    • Impor tarifas de 100% sobre produtos europeus (Trump já ameaçou fazer isso com produtos farmacêuticos europeus)
    • Impedir que empresas europeias participem de contratos com o governo dos EUA
    • Restringir o investimento estrangeiro direto europeu em setores estratégicos dos EUA
    • Retirar-se ou enfraquecer os compromissos de segurança da OTAN

O risco real: desdolarização gradual

Uma preocupação mais realista não é uma queda repentina do dólar, mas uma mudança gradual. Os investidores institucionais europeus já estão diversificando seus ativos em dólares. A tendência inclui:

Esse reequilíbrio lento não causa uma queda nos mercados, mas ao longo dos anos pode:

  • Aumentar gradualmente os custos dos empréstimos nos EUA
  • Enfraquecer o status do dólar como moeda de reserva
  • Reduzir a capacidade americana de financiar déficits a baixo custo

A China vem adotando essa estratégia há anos, reduzindo as reservas do Tesouro dos níveis máximos e, ao mesmo tempo, criando sistemas de pagamento alternativos fora do dólar.

Conclusão

Então, a Europa poderia realmente “atacar” economicamente os EUA vendendo títulos do Tesouro? Tecnicamente, sim. Na prática, não.

Os obstáculos são enormes: a maioria das reservas é privada, a venda prejudicaria a estabilidade financeira europeia, o Fed poderia absorver as vendas e a coordenação política necessária é quase impossível.

Mas eis o que está mudando: o fato de que autoridades governamentais, instituições financeiras e participantes do mercado estão até mesmo discutindo essa opção sugere uma quebra contínua na confiança transatlântica. Durante décadas, os títulos do Tesouro dos EUA foram considerados isentos de risco, em parte porque os aliados nunca usariam seus títulos como arma. Essa suposição está se desgastando.

A verdadeira história não é sobre uma venda dramática de títulos do Tesouro. É sobre a mudança lenta na forma como a Europa vê sua relação financeira com os Estados Unidos, de parceira a potencial adversária.

Essa mudança cria novos riscos, nova volatilidade e novas oportunidades para os traders que entendem que a geopolítica agora é inseparável da dinâmica do mercado. Por enquanto, a “arma” dos títulos do Tesouro europeus continua sendo principalmente teórica. Mas a disposição de sequer discutir isso diz tudo sobre para onde essa relação está indo.

Isenção de responsabilidade: este artigo tem fins exclusivamente educacionais e não constitui aconselhamento financeiro. Negociar e investir envolvem riscos, incluindo a perda potencial do capital. Sempre faça sua própria pesquisa e considere consultar um consultor financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento. O comportamento passado do mercado não garante resultados futuros.

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