This article has been translated from English to Italian.

Se hai seguito la disputa commerciale tra Stati Uniti ed Europa ultimamente, probabilmente avrai sentito parlare di un'idea provocatoria: e se l'Europa si sbarazzasse di tutti i suoi asset statunitensi?

Lo scenario sembra drammatico. Stufi delle minacce tariffarie del presidente Trump sulla Groenlandia e delle dispute commerciali, i governi europei coordinano una massiccia vendita di titoli del Tesoro e azioni statunitensi. I mercati vanno nel panico. I tassi di interesse salgono alle stelle. Il dollaro crolla. L'America impara una lezione dolorosa sul fatto di spingere troppo i suoi alleati.

Ma ecco la domanda che i trader dovrebbero porsi: potrebbe davvero succedere e quali sarebbero le conseguenze reali?

I numeri: la leva finanziaria dell'Europa pari a 8.000 miliardi di dollari

Partiamo dai fatti. L'Europa detiene una quantità impressionante di attività statunitensi, tra gli 8.000 e i 10.000 miliardi di dollari (a seconda di come si calcolano), che comprendono titoli del Tesoro statunitense, azioni societarie e altri titoli.

Secondo i dati del Dipartimento del Tesoro,solo le partecipazioni europee in titoli del Tesoro statunitensi ammontavano a circa 3,6 trilioni di dollari nel novembre 2025. Le banche centrali di Regno Unito, Francia e Germania detengono complessivamente circa 1,35 trilioni di dollari di debito pubblico statunitense.

Perché così tanto? Perché i titoli del Tesoro statunitense sono sempre stati l'investimento più sicuro al mondo. Sono liquidi (facili da comprare e vendere), sostenuti dalla più grande economia mondiale e denominati in dollari, che sono ancora la valuta di riserva globale. Per le banche centrali europee che gestiscono le riserve in valuta estera, il debito statunitense è stata la scelta più ovvia.

Ma è qui che la cosa si fa interessante. George Saravelos, responsabile della ricerca sui cambi della Deutsche Bank, ha fatto notare che l'Europa possiede quasi il doppio delle attività statunitensi rispetto al resto del mondo messo insieme. Con gli Stati Uniti che hanno un enorme deficit commerciale e di bilancio, l'America ha bisogno che l'Europa continui ad acquistare il suo debito per mantenere bassi i costi di finanziamento.

Questa dipendenza, sostiene Saravelos, offre all'Europa un potenziale vantaggio. Se gli europei decidessero di non voler più "finanziare i conti dell'America", l'idea è che potrebbero usare queste riserve come arma.

Perché questa minaccia continua a riproporsi

L'attuale fattore scatenante sono le minacce di Trump sui dazi alla Groenlandia. All'inizio di questo mese, Trump ha annunciato dazi che partono dal 10% e arrivano al 25% su otto paesi europei, a meno che la Danimarca non accetti di vendere la Groenlandia agli Stati Uniti. I funzionari europei l'hanno definita una forma di coercizione economica e ricatto.

La Francia ha subito chiesto all'UE di usare il suo "strumento anti-coercizione", noto anche come "bazooka commerciale", uno strumento adottato nel 2023 che permette all'UE di limitare l'accesso degli Stati Uniti ai mercati europei, colpire gli investimenti stranieri e potenzialmente colpire le attività finanziarie.

Alcuni analisti e politici hanno proposto di andare oltre: coordinare una vendita massiccia di titoli del Tesoro per far salire i costi di finanziamento degli Stati Uniti e mandare un messaggio chiaro che l'Europa non si fa intimidire.

I fondi pensione danesi hanno già iniziato. Nel corso del 2025, i fondi danesi hanno venduto circa 10 miliardi di corone (circa 1,5 miliardi di dollari) di titoli del Tesoro statunitensi, citando preoccupazioni sulle politiche di Trump e sulla "sostenibilità del debito pubblico". PFA, uno dei più grandi fondi pensione danesi, ha dichiarato di aver venduto tutti i titoli del Tesoro, mantenendo però le azioni e le obbligazioni societarie statunitensi.

Qualcosa di simile è successo abbastanza di recente. L'annuncio dei dazi doganali da parte di Trump lo scorso anno, in occasione del "Liberation Day", ha innescato quello che i trader chiamano il "Sell America". In questo scenario, gli investitori hanno scaricato le attività denominate in dollari per paura che gli Stati Uniti stessero diventando un partner inaffidabile. Il dollaro si è indebolito, i rendimenti dei titoli del Tesoro hanno registrato un breve picco e l'oro ha registrato un rialzo.

Perché probabilmente questa volta non succederà

Ora passiamo alla realtà. Nonostante i titoli sensazionali, la maggior parte degli esperti finanziari ritiene che un dumping coordinato dei titoli del Tesoro europeo sia estremamente improbabile. Ecco perché:

La maggior parte delle partecipazioni è privata, non controllata dal governo

Il problema principale della narrativa dell'"arma finanziaria": l'Europa non può effettivamente imporre una vendita massiccia. La maggior parte delle partecipazioni europee in attività statunitensi è in mano a soggetti privati (fondi pensione, compagnie assicurative, banche e investitori individuali) non controllati dai governi.

I governi potrebbero vendere le proprie partecipazioni in titoli del Tesoro (riserve della banca centrale), ma si tratta di una porzione molto piccola del totale. Anche in questo caso, sarebbe necessario un coordinamento senza precedenti tra i 27 Stati membri dell'UE, ciascuno con interessi economici diversi.

L'Europa si danneggerebbe da sola

Il dumping dei titoli del Tesoro potrebbe finire per ritorcersi contro l'intera regione, causando perdite finanziarie agli investitori europei per motivi politici.

Il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent ha sottolineato che se gli europei vendessero i titoli del Tesoro, dovrebbero comprare altre valute come lo yuan cinese, il che rafforzerebbe l'euro, cosa che i politici europei stanno cercando disperatamente di evitare perché renderebbe le esportazioni europee più costose.

Inoltre, le banche europee usano i titoli del Tesoro statunitensi come garanzia per prendere in prestito dollari nei mercati di finanziamento a breve termine. Senza quella garanzia, si troverebbero di fronte a una crisi di finanziamento in dollari, che è esattamente quello che è successo durante la crisi finanziaria del 2008 e la pandemia di COVID-19, quando la Federal Reserve ha dovuto aprire linee di swap di emergenza in dollari per tenere a galla le banche europee.

Inoltre, i fondi pensione subirebbero delle perdite. Se la vendita dei titoli del Tesoro facesse aumentare i rendimenti (i prezzi scendono quando i rendimenti salgono), i fondi pensione europei che detengono tali obbligazioni registrerebbero immediatamente delle perdite sui loro portafogli.

La Fed potrebbe semplicemente intervenire

Durante la pandemia di COVID-19 nel 2020, la Federal Reserve ha assorbito 2,26 trilioni di dollari di attività nel suo bilancio in sole sei settimane. Se le vendite europee minacciassero di destabilizzare i mercati, la Fed potrebbe semplicemente comprare tutto quello che l'Europa sta vendendo.

In altre parole, la banca centrale statunitense ha una capacità praticamente illimitata di acquistare titoli del Tesoro per stabilizzare il mercato. L'Europa perderebbe le garanzie e la liquidità di cui ha bisogno, mentre il mercato statunitense si stabilizzerebbe in tempi relativamente brevi.

Molti investitori hanno già ridotto la loro esposizione

Dopo l'annuncio dei dazi dell'aprile 2025, un rapporto di CoreData ha rilevato che il 63% degli investitori europei aveva già ridotto la propria esposizione negli Stati Uniti e che l'82% prevedeva riduzioni a lungo termine. Alcuni dei capitali più sensibili se ne sono già andati.

Questo vuol dire che c'è meno "sell America" da fare e che gli investitori rimasti hanno deciso di rimanere esposti agli asset statunitensi nonostante le tensioni politiche.

Cosa potrebbero fare gli Stati Uniti per reagire

Anche se sembra improbabile, diciamo che l'Europa provasse a fare una vendita coordinata. Come reagirebbero gli Stati Uniti? Gli Stati Uniti potrebbero reagire in diversi modi:

  • Vendere il debito europeo. Anche gli Stati Uniti detengono titoli di Stato europei. Washington potrebbe venderli, aumentando i costi di finanziamento per i governi europei che già devono far fronte a livelli di debito elevati.
  • Guerra normativa. Gli Stati Uniti potrebbero aumentare i requisiti patrimoniali delle banche europee che operano in America, limitare l'accesso ai sistemi di compensazione in dollari o imporre sanzioni a specifici istituti finanziari.
  • Accesso SWIFT. L'opzione nucleare definitiva sarebbe quella di limitare l'accesso europeo al SWIFT (il sistema di pagamenti globale) o limitare le linee di swap in dollari della Federal Reserve su cui le banche europee fanno affidamento durante le crisi.
  • Congelamento dei beni. Usando la sicurezza nazionale come scusa, gli Stati Uniti potrebbero congelare i beni europei negli Stati Uniti, praticamente bloccandoli. Sarebbe una cosa mai vista tra alleati, ma il quadro giuridico esiste.
  • Escalation commerciale. Oltre alle ritorsioni finanziarie, gli Stati Uniti potrebbero anche:
    • Imporre dazi del 100% sui beni europei (Trump ha già minacciato di farlo sui farmaci europei)
    • Bloccare le aziende europee dai contratti con il governo statunitense
    • Limitare gli investimenti diretti esteri europei in settori strategici degli Stati Uniti
    • Ritirarsi o indebolire gli impegni di sicurezza della NATO

Il rischio reale: la graduale de-dollarizzazione

Una preoccupazione più realistica non è un improvviso abbandono del dollaro, ma un cambiamento graduale. Gli investitori istituzionali europei stanno già diversificando i loro investimenti allontanandosi dalle attività in dollari. La tendenza include:

Questo lento riequilibrio non fa crollare i mercati, ma nel corso degli anni potrebbe:

  • Aumentare gradualmente i costi di finanziamento degli Stati Uniti
  • Indebolire lo status del dollaro come valuta di riserva
  • Ridurre la capacità degli Stati Uniti di finanziare i deficit a basso costo

La Cina sta seguendo questa strategia da anni, riducendo le riserve di titoli del Tesoro dai livelli massimi e creando sistemi di pagamento alternativi al dollaro.

Conclusione

Quindi, l'Europa potrebbe davvero "attaccare" economicamente gli Stati Uniti vendendo titoli del Tesoro? Tecnicamente sì. In pratica, no.

Gli ostacoli sono enormi: la maggior parte delle riserve è privata, la vendita danneggerebbe la stabilità finanziaria europea, la Fed potrebbe assorbire le vendite e il coordinamento politico necessario è quasi impossibile.

Ma ecco cosa sta cambiando: il fatto che funzionari governativi, istituzioni finanziarie e operatori di mercato stiano addirittura discutendo questa opzione suggerisce un progressivo deterioramento della fiducia transatlantica. Per decenni, i titoli del Tesoro statunitensi sono stati considerati privi di rischio, in parte perché gli alleati non avrebbero mai utilizzato le loro partecipazioni come arma. Questa convinzione si sta sgretolando.

La vera storia non riguarda un drastico smaltimento dei titoli del Tesoro. Riguarda il lento cambiamento nel modo in cui l'Europa vede il suo rapporto finanziario con l'America, da partner a potenziale avversario.

Questo cambiamento crea nuovi rischi, nuova volatilità e nuove opportunità per i trader che capiscono che la geopolitica è ormai inseparabile dalle dinamiche di mercato. Per ora, l'"arma" dei titoli del Tesoro europei rimane per lo più teorica. Ma la volontà stessa di discuterne la dice lunga sulla direzione che sta prendendo questa relazione.

Disclaimer: questo articolo ha solo scopo didattico e non costituisce un consiglio finanziario. Il trading e gli investimenti comportano dei rischi, tra cui la potenziale perdita del capitale. Fai sempre le tue ricerche e valuta di consultare un consulente finanziario qualificato prima di prendere decisioni di investimento. L'andamento passato del mercato non garantisce risultati futuri.

Ti interessa l'analisi fondamentale pensata per i principianti e come abbinarla all'analisi tecnica per trovare opportunità di alta qualità che possano corrispondere al tuo stile di trading e di gestione del rischio? Dai un'occhiata alla nostra iscrizione Premium per guide di trading sugli eventi, strategie a breve termine, riassunti settimanali e molto altro!

Gli abbonati Premium annuali a BabyPips.com hanno anche uno sconto esclusivo del 30% sull'abbonamento annuale per il primo anno a Tradezella, la migliore app di journaling! (120 $ di risparmio)! Clicca qui per maggiori info!