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Si has estado siguiendo la disputa comercial entre Estados Unidos y Europa últimamente, probablemente hayas oído una idea provocativa que circula por ahí: ¿qué pasaría si Europa se deshiciera de todos sus activos estadounidenses?

El escenario suena dramático. Hartos de las amenazas arancelarias del presidente Trump sobre Groenlandia y las disputas comerciales, los gobiernos europeos coordinan una venta masiva de bonos del Tesoro y acciones estadounidenses. Los mercados entran en pánico. Las tasas de interés se disparan. El dólar se desploma. Estados Unidos aprende una dolorosa lección sobre presionar demasiado a sus aliados.

Pero aquí está la pregunta que los operadores deberían hacerse: ¿podría suceder esto realmente y cuáles serían las consecuencias?

Las cifras: el apalancamiento de 8 billones de dólares de Europa

Empecemos por los hechos. Europa posee una cantidad asombrosa de activos estadounidenses, entre 8 y 10 billones de dólares (dependiendo de cómo se cuente), que abarcan bonos del Tesoro de EE. UU., acciones corporativas y otros valores.

Solo las tenencias europeas de bonos del Tesoro estadounidense ascendían a unos 3,6 billones de dólares en noviembre de 2025, según datos del Departamento del Tesoro. Los bancos centrales del Reino Unido, Francia y Alemania poseen en conjunto aproximadamente 1,35 billones de dólares en deuda pública estadounidense.

¿Por qué tanto? Porque los bonos del Tesoro estadounidense han sido tradicionalmente la inversión más segura del mundo. Son líquidos (fáciles de comprar y vender), están respaldados por la mayor economía del mundo y están denominados en dólares, que sigue siendo la moneda de reserva mundial. Para los bancos centrales europeos que gestionan reservas de divisas, la deuda estadounidense ha sido la opción obvia.

Pero aquí es donde la cosa se pone interesante. George Saravelos, director de investigación de divisas del Deutsche Bank, señaló que Europa posee casi el doble de activos estadounidenses que el resto del mundo en conjunto. Con los enormes déficits comerciales y presupuestarios de Estados Unidos, este país necesita que Europa siga comprando su deuda para mantener bajos los costes de financiación.

Saravelos sostiene que esa dependencia le da a Europa un potencial poder de influencia. Si los europeos decidieran que ya no quieren «financiar las facturas de Estados Unidos», la idea es que podrían utilizar esas tenencias como arma.

Por qué sigue surgiendo esta amenaza

El desencadenante actual son las amenazas arancelarias de Trump sobre Groenlandia. A principios de este mes, Trump anunció aranceles que comienzan en el 10 % y aumentan hasta el 25 % para ocho países europeos, a menos que Dinamarca acepte vender Groenlandia a Estados Unidos. Los funcionarios europeos lo calificaron de coacción económica y chantaje.

Francia instó inmediatamente a la UE a desplegar su «instrumento anticoyuntural», también conocido como «bazuca comercial», una herramienta adoptada en 2023 que permite a la UE restringir el acceso de Estados Unidos a los mercados europeos, apuntar a la inversión extranjera y, potencialmente, afectar a los activos financieros.

Algunos analistas y políticos plantearon la idea de ir más allá: coordinar una venta masiva de bonos del Tesoro para aumentar los costes de financiación de Estados Unidos y enviar el mensaje de que Europa no se dejará intimidar.

Los fondos de pensiones daneses ya han comenzado a hacerlo. A lo largo de 2025, los fondos daneses vendieron aproximadamente 10 000 millones de coronas (unos 1500 millones de dólares) en bonos del Tesoro estadounidense, alegando su preocupación por las políticas de Trump y la «sostenibilidad de la deuda pública». PFA, uno de los mayores fondos de pensiones de Dinamarca, afirmó que había vendido todos sus bonos del Tesoro, pero que mantenía las acciones y los bonos corporativos estadounidenses.

Algo similar ha ocurrido hace relativamente poco tiempo. Los anuncios de Trump sobre los aranceles del «Día de la Liberación» el año pasado desencadenaron lo que los operadores denominan la operación «Sell America» (Vender América). En este escenario, los inversores se deshicieron de los activos denominados en dólares por temor a que Estados Unidos se convirtiera en un socio poco fiable. El dólar se debilitó, los rendimientos de los bonos del Tesoro se dispararon brevemente y el oro se recuperó.

Por qué probablemente no sucederá esta vez

Ahora veamos la realidad. A pesar de los dramáticos titulares, la mayoría de los expertos financieros consideran que es muy improbable que se produzca una venta coordinada de bonos del Tesoro por parte de Europa. He aquí el motivo:

La mayoría de las participaciones son privadas, no controladas por el Gobierno

El mayor problema de la narrativa del «arma financiera»: Europa no puede forzar realmente una venta masiva. La mayoría de las tenencias europeas de activos estadounidenses están en manos privadas (fondos de pensiones, compañías de seguros, bancos e inversores individuales) no controladas por los gobiernos.

Los gobiernos podrían vender sus propias tenencias de bonos del Tesoro (reservas del banco central), pero eso supone una parte mucho menor del total. Incluso en ese caso, se necesitaría una coordinación sin precedentes entre los 27 Estados miembros de la UE, cada uno con intereses económicos diferentes.

Europa se perjudicaría a sí misma

La venta masiva de bonos del Tesoro podría acabar siendo contraproducente para toda la región, lo que llevaría a los inversores europeos a sufrir pérdidas financieras por motivos políticos.

El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, señaló que si los europeos venden bonos del Tesoro, tendrían que comprar otras monedas, como el yuan chino, lo que fortalecería el euro, algo que los responsables políticos europeos han intentado evitar desesperadamente porque encarece las exportaciones europeas.

Además, los bancos europeos utilizan los bonos del Tesoro estadounidense como garantía para pedir préstamos en dólares en los mercados de financiación a corto plazo. Sin esa garantía, se enfrentarían a una crisis de financiación en dólares, que es exactamente lo que ocurrió durante la crisis financiera de 2008 y la pandemia de COVID-19, cuando la Reserva Federal tuvo que abrir líneas de swap de emergencia en dólares para mantener a flote a los bancos europeos.

Además, los fondos de pensiones sufrirían pérdidas. Si la venta de bonos del Tesoro provocara un aumento de los rendimientos (los precios caen cuando los rendimientos suben), los fondos de pensiones europeos que poseen esos bonos registrarían inmediatamente pérdidas en sus carteras.

La Fed podría intervenir

Durante la pandemia de COVID-19 en 2020, la Reserva Federal absorbió activos por valor de 2,26 billones de dólares en su balance en solo seis semanas. Si las ventas europeas amenazaran con desestabilizar los mercados, la Fed podría simplemente comprar todo lo que Europa vendiera.

En otras palabras, el banco central estadounidense tiene una capacidad prácticamente ilimitada para comprar bonos del Tesoro con el fin de estabilizar el mercado. Europa perdería las garantías y la liquidez que necesita, mientras que el mercado estadounidense se estabilizaría con relativa rapidez.

Muchos inversores ya han reducido su exposición

Tras el anuncio de los aranceles de abril de 2025, un informe de CoreData reveló que el 63 % de los inversores europeos ya había reducido su exposición a Estados Unidos, y que el 82 % tenía previsto reducirla a largo plazo. Parte del dinero más sensible ya se ha ido.

Esto significa que queda menos por «vender América» y que los inversores que permanecen han tomado la decisión calculada de seguir expuestos a los activos estadounidenses a pesar de las tensiones políticas.

Qué podría hacer Estados Unidos en represalia

Aunque parezca poco probable, supongamos que Europa intentara una venta coordinada. ¿Cuál sería la respuesta de EE. UU.? EE. UU. podría tomar represalias de varias maneras:

  • Vender deuda europea. Estados Unidos también posee bonos del Estado europeos. Washington podría deshacerse de ellos, lo que aumentaría los costes de financiación de los gobiernos europeos que ya se enfrentan a altos niveles de deuda.
  • Guerra regulatoria. Estados Unidos podría aumentar los requisitos de capital de los bancos europeos que operan en Estados Unidos, restringir el acceso a los sistemas de compensación en dólares o imponer sanciones a instituciones financieras específicas.
  • Acceso a SWIFT. La opción nuclear definitiva sería restringir el acceso europeo a SWIFT (el sistema de pagos global) o limitar las líneas de swap en dólares de la Reserva Federal de las que dependen los bancos europeos durante las crisis.
  • Congelación de activos. Alegando motivos de seguridad nacional, Estados Unidos podría congelar las tenencias europeas de activos estadounidenses, lo que esencialmente las dejaría atrapadas. Esto no tendría precedentes entre aliados, pero existe un marco legal para ello.
  • Escalada comercial. Más allá de las represalias financieras, Estados Unidos también podría:
    • Imponer aranceles del 100 % a los productos europeos (Trump ya amenazó con hacerlo con los productos farmacéuticos europeos).
    • Bloquear a las empresas europeas de los contratos con el Gobierno estadounidense.
    • Restringir la inversión extranjera directa europea en sectores estratégicos estadounidenses.
    • Retirarse o debilitar los compromisos de seguridad de la OTAN.

El riesgo real: la desdolarización gradual

Una preocupación más realista no es una caída repentina del dólar, sino un cambio gradual. Los inversores institucionales europeos ya están diversificando sus activos en dólares. La tendencia incluye:

Este lento reequilibrio no provoca una caída de los mercados, pero a lo largo de los años podría:

  • Aumentar gradualmente los costes de financiación de EE. UU.
  • Debilitar el estatus del dólar como moneda de reserva
  • Reducir la capacidad de Estados Unidos para financiar déficits a bajo coste

China lleva años aplicando esta estrategia, reduciendo sus tenencias de bonos del Tesoro desde niveles máximos y creando sistemas de pago alternativos al dólar.

Conclusión

Entonces, ¿podría Europa realmente «atacar» económicamente a EE. UU. vendiendo bonos del Tesoro? Técnicamente, sí. En la práctica, no.

Los obstáculos son abrumadores: la mayoría de las tenencias son privadas, la venta perjudicaría la estabilidad financiera europea, la Reserva Federal podría absorber las ventas y la coordinación política necesaria es casi imposible.

Pero esto es lo que está cambiando: el hecho de que los funcionarios gubernamentales, las instituciones financieras y los actores del mercado estén siquiera discutiendo esta opción sugiere una ruptura continua de la confianza transatlántica. Durante décadas, los bonos del Tesoro estadounidense se consideraron libres de riesgo, en parte porque los aliados nunca utilizarían sus tenencias como arma. Esa suposición se está erosionando.

La verdadera historia no se trata de una venta masiva de bonos del Tesoro. Se trata del cambio lento en la forma en que Europa ve su relación financiera con Estados Unidos, que ha pasado de ser un socio a un adversario potencial.

Ese cambio crea nuevos riesgos, nueva volatilidad y nuevas oportunidades para los operadores que entienden que la geopolítica es ahora inseparable de la dinámica del mercado. Por ahora, el «arma» de los bonos del Tesoro europeos sigue siendo en gran medida teórica. Pero la voluntad de siquiera debatirla lo dice todo sobre hacia dónde se dirige esta relación.

Descargo de responsabilidad: Este artículo tiene fines exclusivamente educativos y no constituye asesoramiento financiero. El trading y la inversión implican riesgos, incluida la posible pérdida del capital. Realiza siempre tu propia investigación y considera la posibilidad de consultar con un asesor financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión. El comportamiento pasado del mercado no garantiza resultados futuros.

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