This article has been translated from English to Arabic.

إذا كنت تتابع الخلاف التجاري بين الولايات المتحدة وأوروبا مؤخرًا، فربما سمعت فكرة مثيرة للجدل تنتشر: ماذا لو قامت أوروبا بالتخلص من جميع أصولها الأمريكية؟

يبدو هذا السيناريو دراماتيكيًا. بعد أن سئمت الحكومات الأوروبية من تهديدات الرئيس ترامب بفرض رسوم جمركية على غرينلاند والنزاعات التجارية، قامت بتنسيق عملية بيع ضخمة لسندات الخزانة الأمريكية والأسهم. سادت حالة من الذعر في الأسواق. ارتفعت أسعار الفائدة. انهار الدولار. تعلمت أمريكا درسًا مؤلمًا عن الضغط على حلفائها بشكل مفرط.

ولكن السؤال الذي يجب أن يطرحه المتداولون هو: هل يمكن أن يحدث هذا بالفعل، وماذا ستكون العواقب الحقيقية؟

الأرقام: نفوذ أوروبا البالغ 8 تريليونات دولار

لنبدأ بالحقائق. تمتلك أوروبا مبلغًا مذهلاً من الأصول الأمريكية، يتراوح بين 8 تريليونات و10 تريليونات دولار (حسب طريقة الحساب)، تشمل سندات الخزانة الأمريكية وأسهم الشركات والأوراق المالية الأخرى.

بلغ إجمالي حيازات أوروبا من سندات الخزانة الأمريكية وحدها حوالي 3.6 تريليون دولار في نوفمبر 2025، وفقًا لبيانات وزارة الخزانة. تمتلك البنوك المركزية في المملكة المتحدة وفرنسا وألمانيا مجتمعة حوالي 1.35 تريليون دولار من ديون الحكومة الأمريكية.

لماذا هذا المبلغ الكبير؟ لأن سندات الخزانة الأمريكية كانت تقليديًا أكثر الاستثمارات أمانًا في العالم. فهي سائلة (سهلة الشراء والبيع)، ومدعومة بأكبر اقتصاد في العالم، ومقومة بالدولار، الذي لا يزال العملة الاحتياطية العالمية. بالنسبة للبنوك المركزية الأوروبية التي تدير احتياطيات النقد الأجنبي، كانت الديون الأمريكية هي الخيار الواضح.

ولكن هنا يكمن الأمر المثير للاهتمام. أشار جورج سارافيلوس، رئيس قسم أبحاث العملات الأجنبية في دويتشه بنك، إلى أن أوروبا تمتلك ما يقرب من ضعف الأصول الأمريكية مقارنة ببقية دول العالم مجتمعة. مع عجز التجارة والميزانية الهائل في الولايات المتحدة، تحتاج أمريكا إلى أوروبا لمواصلة شراء ديونها للحفاظ على انخفاض تكاليف الاقتراض.

ويقول سارافيلوس إن هذه التبعية تمنح أوروبا نفوذاً محتملاً. فإذا قرر الأوروبيون أنهم لم يعودوا يرغبون في "تمويل فواتير أمريكا"، فإن الفكرة هي أنه يمكنهم استخدام هذه الأصول كسلاح.

لماذا يستمر ظهور هذا التهديد

السبب الحالي هو تهديدات ترامب بفرض رسوم جمركية على غرينلاند. في وقت سابق من هذا الشهر، أعلن ترامب عن فرض رسوم جمركية تبدأ من 10٪ وترتفع إلى 25٪ على ثمانية دول أوروبية ما لم توافق الدنمارك على بيع غرينلاند للولايات المتحدة. ووصف المسؤولون الأوروبيون ذلك بأنه إكراه اقتصادي وابتزاز.

حثت فرنسا على الفور الاتحاد الأوروبي على استخدام "أداة مكافحة الإكراه" المعروفة أيضًا باسم "بازوكا التجارة"، وهي أداة تم اعتمادها في عام 2023 تسمح للاتحاد الأوروبي بتقييد وصول الولايات المتحدة إلى الأسواق الأوروبية، واستهداف الاستثمارات الأجنبية، وربما ضرب الأصول المالية.

طرحبعض المحللين والسياسيين فكرة الذهاب إلى أبعد من ذلك: تنسيق بيع سندات الخزانة الأمريكية لرفع تكاليف الاقتراض الأمريكية وإرسال رسالة مفادها أن أوروبا لن تتعرض للترهيب.

وقد بدأت صناديق التقاعد الدنماركية بالفعل في ذلك. طوال عام 2025، باعت الصناديق الدنماركية ما يقرب من 10 مليارات كرونة (حوالي 1.5 مليار دولار) من سندات الخزانة الأمريكية، مشيرة إلى مخاوفها بشأن سياسات ترامب و"استدامة الدين الحكومي". وقالت PFA، إحدى أكبر صناديق التقاعد في الدنمارك، إنها باعت سندات الخزانة الأمريكية مع الاحتفاظ بالأسهم والسندات الشركاتية الأمريكية.

وقد حدث شيء مشابه مؤخرًا. فقد أدى إعلان ترامب عن فرض تعريفات جمركية في "يوم التحرير" العام الماضي إلى ما يسميه المتداولون "تجارة بيع أمريكا". في هذا السيناريو، تخلص المستثمرون من الأصول المقومة بالدولار خوفًا من أن تصبح الولايات المتحدة شريكًا غير موثوق به. ضعف الدولار، وارتفعت عائدات سندات الخزانة لفترة وجيزة، وارتفع سعر الذهب.

لماذا من المحتمل ألا يحدث ذلك هذه المرة

الآن لننظر إلى الواقع. على الرغم من العناوين الدرامية، يعتقد معظم الخبراء الماليين أن من غير المرجح للغاية أن يتم التخلص من سندات الخزانة الأوروبية بشكل منسق. وإليكم الأسباب:

معظم الحيازات خاصة وليست خاضعة لسيطرة الحكومة

أكبر مشكلة في رواية "السلاح المالي": لا يمكن لأوروبا في الواقع فرض عملية بيع. غالبية الحيازات الأوروبية للأصول الأمريكية مملوكة للقطاع الخاص (صناديق التقاعد وشركات التأمين والبنوك والمستثمرين الأفراد) ولا تخضع لسيطرة الحكومات.

يمكن للحكومات بيع حيازاتها من سندات الخزانة (احتياطيات البنك المركزي)، لكن هذه الحيازات تمثل جزءًا صغيرًا جدًا من الإجمالي. وحتى في هذه الحالة، سيتطلب الأمر تنسيقًا غير مسبوق بين 27 دولة عضو في الاتحاد الأوروبي، لكل منها مصالح اقتصادية مختلفة.

أوروبا ستضر بنفسها

قد يؤدي التخلص من سندات الخزانة إلى نتائج عكسية على المنطقة بأكملها، مما يؤدي إلى معاناة المستثمرين الأوروبيين مالياً لأغراض سياسية.

أشاروزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت إلى أنه إذا باع الأوروبيون سندات الخزانة، فسيحتاجون إلى شراء عملات أخرى مثل اليوان الصيني، مما سيعزز اليورو، وهو أمر يحاول صانعو السياسات الأوروبيون تجنبه بشدة لأنه يجعل الصادرات الأوروبية أكثر تكلفة.

علاوة على ذلك، تستخدم البنوك الأوروبية سندات الخزانة الأمريكية كضمان لاقتراض الدولار في أسواق التمويل قصيرة الأجل. وبدون هذا الضمان، ستواجه أزمة تمويل بالدولار، وهو بالضبط ما حدث خلال الأزمة المالية لعام 2008 وجائحة كوفيد-19، عندما اضطرت الاحتياطي الفيدرالي إلى فتح خطوط مبادلة طارئة بالدولار للحفاظ على استقرار البنوك الأوروبية.

كما أن صناديق التقاعد ستتكبد خسائر. إذا أدى بيع سندات الخزانة إلى ارتفاع العائدات (تنخفض الأسعار عندما ترتفع العائدات)، فإن صناديق التقاعد الأوروبية التي تمتلك تلك السندات ستسجل على الفور خسائر في محافظها الاستثمارية.

يمكن أن يتدخل الاحتياطي الفيدرالي

خلال جائحة كوفيد-19 في عام 2020، استوعب الاحتياطي الفيدرالي أصولًا بقيمة 2.26 تريليون دولار في ميزانيته العمومية في غضون ستة أسابيع فقط. إذا هدد البيع الأوروبي بزعزعة استقرار الأسواق، يمكن للاحتياطي الفيدرالي ببساطة شراء كل ما تبيعه أوروبا.

بعبارة أخرى، يتمتع البنك المركزي الأمريكي بقدرة غير محدودة على شراء سندات الخزانة الأمريكية لتثبيت السوق. ستفقد أوروبا الضمانات والسيولة التي تحتاجها، بينما ستستقر السوق الأمريكية بسرعة نسبية.

العديد من المستثمرين خفضوا بالفعل تعرضهم للمخاطر

بعد إعلان التعريفات الجمركية في أبريل 2025، وجد تقرير CoreData أن 63% من المستثمرين الأوروبيين قد خفضوا بالفعل تعرضهم للسوق الأمريكية، مع 82% يخططون لخفض تعرضهم على المدى الطويل. وقد غادرت بالفعل بعض الأموال الأكثر حساسية.

وهذا يعني أنه لم يتبق الكثير من "بيع أمريكا"، وأن المستثمرين الباقين اتخذوا قراراً مدروساً بالبقاء معرضين للأصول الأمريكية على الرغم من التوترات السياسية.

ما يمكن أن تفعله الولايات المتحدة انتقامًا

على الرغم من أن ذلك يبدو غير مرجح، لنفترض أن أوروبا حاولت بالفعل بيع منسق. كيف سيكون رد فعل الولايات المتحدة؟ يمكن للولايات المتحدة أن ترد بعدة طرق:

  • بيع الديون الأوروبية. تمتلك الولايات المتحدة أيضًا سندات حكومية أوروبية. يمكن لواشنطن التخلص منها، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض للحكومات الأوروبية التي تعاني بالفعل من مستويات ديون عالية.
  • حرب تنظيمية. يمكن للولايات المتحدة زيادة متطلبات رأس المال على البنوك الأوروبية العاملة في أمريكا، أو تقييد الوصول إلى أنظمة المقاصة بالدولار، أو فرض عقوبات على مؤسسات مالية محددة.
  • الوصول إلى نظام SWIFT. الخيار النووي النهائي سيكون تقييد وصول أوروبا إلى نظام SWIFT (نظام المدفوعات العالمي) أو الحد من خطوط مبادلة الدولار من الاحتياطي الفيدرالي التي تعتمد عليها البنوك الأوروبية خلال الأزمات.
  • تجميد الأصول. باستخدام مبررات الأمن القومي، يمكن للولايات المتحدة تجميد الأصول الأمريكية المملوكة لأوروبا، مما يعني حصرها بشكل أساسي. سيكون هذا أمراً غير مسبوق بين الحلفاء، ولكن الإطار القانوني موجود.
  • تصعيد التجارة. بالإضافة إلى الانتقام المالي، يمكن للولايات المتحدة أيضًا:
    • فرض رسوم جمركية بنسبة 100٪ على السلع الأوروبية (هدد ترامب بذلك في وقت سابق على الأدوية الأوروبية)
    • منع الشركات الأوروبية من الحصول على عقود مع الحكومة الأمريكية
    • تقييد الاستثمار الأوروبي المباشر في القطاعات الاستراتيجية الأمريكية
    • الانسحاب من التزامات حلف شمال الأطلسي الأمنية أو إضعافها

الخطر الحقيقي: التخلص التدريجي من الدولار

القلق الأكثر واقعية ليس التخلص المفاجئ من الدولار، بل التحول التدريجي. فقد بدأ المستثمرون المؤسسيون الأوروبيون بالفعل في تنويع استثماراتهم بعيدًا عن الأصول المقومة بالدولار. وتشمل هذه الاتجاهات ما يلي:

هذا التوازن البطيء لا يؤدي إلى انهيار الأسواق، ولكن على مدى سنوات قد يؤدي إلى:

  • زيادة تكاليف الاقتراض الأمريكية تدريجياً
  • إضعاف مكانة الدولار كعملة احتياطية
  • تقليل قدرة الولايات المتحدة على تمويل العجز بأسعار منخفضة

تتبع الصين هذه الاستراتيجية منذ سنوات،حيث خفضت حيازاتها من سندات الخزانة من مستوياتها القصوى بينما قامت ببناء أنظمة دفع بديلة خارج نطاق الدولار.

خلاصة القول

إذن، هل يمكن لأوروبا أن "تهاجم" الولايات المتحدة اقتصاديًا عن طريق بيع سندات الخزانة؟ من الناحية الفنية، نعم. من الناحية العملية، لا.

العقبات هائلة: معظم الحيازات خاصة، والبيع سيضر بالاستقرار المالي الأوروبي، ويمكن أن تمتص الاحتياطي الفيدرالي المبيعات، والتنسيق السياسي المطلوب يكاد يكون مستحيلاً.

ولكن إليكم ما يتغير: حقيقة أن المسؤولين الحكوميين والمؤسسات المالية واللاعبين في السوق يناقشون هذا الخيار تشير إلى انهيار مستمر في الثقة عبر الأطلسي. لعقود من الزمن، كانت سندات الخزانة الأمريكية تعتبر خالية من المخاطر جزئياً لأن الحلفاء لن يستخدموا أبداً ما لديهم من سندات كسلاح. هذا الافتراض آخذ في التلاشي.

القصة الحقيقية لا تتعلق ببيع جذري لسندات الخزانة. إنها تتعلق بالتحول البطيء في نظرة أوروبا لعلاقتها المالية مع أمريكا من شريك إلى خصم محتمل.

يخلق هذا التحول مخاطر جديدة وتقلبات جديدة وفرصًا جديدة للمتداولين الذين يدركون أن الجغرافيا السياسية أصبحت الآن جزءًا لا يتجزأ من ديناميكيات السوق. في الوقت الحالي، لا يزال "سلاح" سندات الخزانة الأوروبية نظريًا في الغالب. لكن الاستعداد لمجرد مناقشته يخبرك كل شيء عن الاتجاه الذي تسير إليه هذه العلاقة.

إخلاء المسؤولية: هذا المقال لأغراض تعليمية فقط ولا يشكل نصيحة مالية. ينطوي التداول والاستثمار على مخاطر، بما في ذلك احتمال خسارة رأس المال. قم دائمًا بإجراء أبحاثك الخاصة وفكر في استشارة مستشار مالي مؤهل قبل اتخاذ قرارات الاستثمار. لا يضمن سلوك السوق في الماضي النتائج المستقبلية.

هل أنت مهتم بالتحليل الأساسي المخصص للمبتدئين وكيفية دمجه مع التحليل الفني للعثور على فرص عالية الجودة قد تتناسب مع أسلوبك في التداول وإدارة المخاطر؟ تحقق من عضويتنا المميزة للحصول على أدلة تداول الأحداث والاستراتيجيات قصيرة الأجل والملخصات الأسبوعية والمزيد!

يحصل أعضاء BabyPips.com السنويون المميزون أيضًا على خصم حصري بنسبة 30٪ على الاشتراك السنوي للسنة الأولى في Tradezella - تطبيق اليوميات الأعلى تقييمًا! (توفير 120 دولارًا)! انقر هنا لمزيد من المعلومات!