每日大盘回顾--2025 年 11 月 20 日

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外汇新闻头条与数据：

• 日本央行理事小枝明彦表示， 鉴于核心通胀率接近2%，日本央行应继续推进政策正常化并加息，以避免未来经济失衡。
• 澳大利亚储备银行助理行长亨特指出 最新通胀数据超预期上行，并表示澳储行正密切关注近期降息对房地产市场活动的影响，强调这些趋势将为未来政策决策提供依据。
• 瑞士2025年10月贸易差额：26亿（预期31亿；前值28亿）
• 德国2025年10月生产者物价指数：环比0.1%（预期0.3%；前值-0.1%）；同比-1.8%（预期-1.6%；前值-1.7%）
• 英国CBI工业趋势订单指数（2025年11月）：-37.0（预期-30.0；前值-38.0）
• 加拿大2025年10月生产者物价指数：环比1.5%（预期环比1.3%；前值环比0.8%）；同比6.0%（预期同比5.6%；前值同比5.5%）
• 美国2025年9月非农就业人数：11.9万人（预期5万人；前值2.2万人）
  • 2025年9月美国失业率：4.4%（预期4.3%；前值4.3%）
  • 2025年9月美国平均时薪：同比3.8%（预期3.7%；前值3.7%）；环比0.2%（预期0.2%；前值0.3%）
• 2025年11月费城联储制造业指数：-1.7（预期值-1.0；前值-12.8）
• 2025年11月15日美国初请失业金人数：22.0万人（预期26.2万人；前值22.8万人）
• 欧元区2025年11月消费者信心快报指数：-14.2（预期-14.8；前值-14.2）
• 2025年10月美国成屋销售环比增长1.2%至410万套（预期0.9%；前值1.5%）
• 2025年11月美国堪萨斯联储制造业指数：18.0（预期12.0；前值15.0）
• 美联储成员对进一步降息态度谨慎：
  • 克利夫兰联储主席哈马克警告称，进一步降息可能延长高通胀周期并加剧金融稳定风险，认为当前货币政策仅具轻微紧缩性，应继续聚焦将通胀率拉回2%目标区间
  • 美联储理事库克警告称，尽管金融体系在强劲的家庭和企业资产负债表支撑下仍具韧性，但因估值过高、私人信贷扩张及对冲基金活动增长，资产价格大幅下跌的风险正在上升。
  • 芝加哥联储主席古尔斯比周四表示，他对提前实施过多降息感到"不安"，强调通胀进展已陷入停滞且可能出现逆转。

大盘价格走势：

美元指数、黄金、标普500、原油、美国10年期国债收益率、比特币叠加图（TradingView提供）

周四上演数月来最剧烈的日内反转行情：英伟达亮眼财报后飙升的风险资产遭遇彻底逆转，因市场再度担忧人工智能估值过高，加之 美联储鹰派言论齐发，最终大幅收跌 。

标普500指数创下四月关税风波以来最大日内波动，早盘一度上涨1.4%，随后反转下跌2.12%，收于6532.5点。该基准指数较近期峰值已下跌5%，正滑向2008年以来最差的11月表现。 这场剧烈反转——从高点到低点跨度达3.6个百分点——始于上午中段，并在午后交易时段急剧加速，与 包括哈马克、古尔斯比和库克在内的美联储官员发表的一系列鹰派讲话形成呼应 。

黄金当日基本持平，收报每盎司4077.5美元，微跌0.01%。亚洲时段金价在市场下跌中展现韧性，但未能借午后避险情绪升温之势上行，这可能是因美联储鹰派言论及实际收益率上升抵消了传统避险需求。

西德克萨斯中质原油下跌1.13%至每桶58.5美元，伦敦时段大部分时间保持净涨势，但美国午后随风险资产整体走弱。油价持续承压或反映出市场对需求破坏的担忧加剧，因经济增长忧虑不断升级。

比特币遭遇当日最剧烈跌幅，暴跌3.29%至87,522美元。该加密货币在亚洲时段表现坚挺，但美国开盘后开启急剧持续抛售，午间美联储评论期间跌势骤然加速 ，表明交易员认为央行鹰派转向对投机性资产构成严重冲击。

10年期美债收益率下跌1.88%至4.1%，较早盘高点回落。尽管美联储言论偏鹰，但股市逆转可能推动避险资金涌入国债。

外汇市场表现：美元兑主要货币：

TradingView美元兑主要货币外汇图表叠加图

周四美元兑多数主要货币小幅收涨，此前经历震荡行情：美元两度下挫后反弹，最终因美联储鹰派言论盖过就业数据喜忧参半的影响而走强。

亚洲时段美元对主要货币整体走强，在全球增长担忧持续发酵且美国就业报告推迟发布之际，美元维持防御性买盘。

伦敦时段成为美元强度的首次考验：欧元开盘后美元短暂下挫，随后展开反弹。欧洲数据未能提供明确方向——德国生产者物价指数略低于预期，英国CBI订单指数仍深陷负值区域——美元走势或将主要受整体仓位流向影响。

美国时段成为当日关键催化剂与最剧烈波动的时段。东部时间上午8:30公布的9月就业数据显示，非农就业人数增加11.9万人（远超5万人的预期），但失业率小幅攀升至4.4%，美元初现疲软。 这些矛盾信号引发短暂波动，美元兑英镑尤其承压，英镑成为当日表现最强劲的货币。

然而午后美联储官员接连发表鹰派言论，美元走势发生逆转。克利夫兰联储主席哈马克警告称，进一步降息可能延长高通胀周期并加剧金融稳定风险。 芝加哥联储主席古尔斯比对通胀进程停滞表示忧虑。美联储理事库克则强调高企的资产估值和私人信贷增长带来的脆弱性。这种集体转向鹰派的态势似乎盖过了劳动力市场疲软的信号，根据芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，12月降息概率已从一周前的50.1%降至39.5%。

截至收盘，美元兑除英镑外的所有主要货币均录得净涨，英镑兑美元上涨0.12%。欧元下跌0.09%至1.1518美元，日元则延续跌势——尽管日本央行理事小枝早前发表鹰派言论，美元兑日元仍上涨0.19%。 尽管经济数据喜忧参半，美元仍展现出韧性，凸显美联储转向更谨慎宽松立场的信号在周四震荡行情中主导了外汇市场走势。

经济日历潜在催化因素

• 日本2025年10月CPI同比增速（格林威治时间23:30）
• 英国GfK消费者信心指数（2025年11月）将于格林威治时间凌晨12:01公布
• 日本标普全球制造业与服务业PMI初值（2025年11月） - 格林威治时间凌晨12:30
• 新西兰2025年10月信用卡消费数据（格林尼治时间凌晨2:00）
• 英国2025年10月零售销售数据（格林威治时间上午7:00）
• 法国2025年11月商业信心指数（格林威治时间上午7:45）
• 欧洲央行行长拉加德讲话（格林威治时间上午8:30）
• 欧元区2025年11月HCOB制造业与服务业PMI快报（格林威治时间上午9:00）
• 英国标普全球制造业与服务业PMI快报（2025年11月）于格林威治时间上午9:30发布
• 美联储威廉姆斯讲话（格林尼治时间12:30）
• 瑞士央行施莱格尔讲话（格林威治时间12:40）
• 加拿大10月新房价格指数（2025年） - 格林尼治时间下午1:30
• 加拿大2025年10月零售销售预估数据（格林威治时间下午1:30）
• 美联储巴尔讲话（格林威治时间下午1:30）
• 美联储杰斐逊讲话（格林威治时间下午1:45）
• 美联储洛根讲话（格林威治时间下午2:00）
• 美国标普全球制造业与服务业PMI初值（2025年11月）于格林威治时间下午2:45发布
• 美国批发库存（2025年8月）于格林尼治时间下午3:00公布
• 密歇根大学消费者信心指数（2025年11月）于格林威治时间下午3:00发布
• 密歇根大学通胀预期终值（2025年11月）于格林威治时间下午3:00发布

周五日程表上满载着可能影响市场的数据，其中主要经济体的PMI初值将为年底前全球经济动能提供关键洞察。在周四CBI订单报告表现疲软后，英国零售销售数据将受到特别关注，任何进一步疲软都可能给英镑带来压力，并强化市场对英国央行进一步降息的预期。

美国时段将迎来新一轮美联储官员讲话——威廉姆斯、巴尔、杰斐逊和洛根的发言将被仔细解读，以判断其是否强化或推翻周四的鹰派倾向。在周四表态分歧引发剧烈市场反应后，交易员将密切关注美联储是否就12月暂停加息达成共识，抑或分歧持续。密歇根大学消费者信心指数及通胀预期数据亦可能引发市场波动，尤其在美联储再度担忧通胀进展停滞的背景下。

地缘政治紧张局势的任何新动向，或主要央行意外的政策转向，都可能进一步搅动市场——在周四人工智能估值焦虑与美联储鹰派转向的双重冲击下，市场情绪本已高度紧张。

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