伽玛挤压

伽马挤压是指当期权做市商因标的资产价格大幅波动而被迫买入（或卖出）更多标的资产时，形成一个循环，导致价格进一步上涨（或下跌）。

例如，当看涨期权出现大量买入时，做市商必须通过买入标的资产来对冲风险。

随着标的资产价格上涨，看涨期权的delta值增加，做市商需进一步买入标的资产以维持对冲头寸。

这形成了一个反馈循环：价格上涨导致更多买入，进而进一步推高价格。

买入活动的快速增加可能导致标的资产价格出现急剧且持续的上涨——这就是 伽马挤压。

以下是该概念的分解：

伽马挤压的关键要素

期权交易

期权是一种金融衍生品，赋予持有人在特定日期前以预定价格买入或卖出标的资产的权利，但无义务履行。

期权分为两种类型：看涨期权（赋予买入权利）和看跌期权（赋予卖出权利）。

Delta（Delta）和Gamma（Gamma）

Delta衡量期权价格对标的资产价格变动的敏感程度。例如，Delta为0.5意味着标的资产价格每变动$1，期权价格将变动$0.50。

Gamma衡量Delta随标的资产价格变动而变化的速率。Gamma值越高，Delta对标的资产价格变动的敏感度越高。

做市商与套期保值

做市商是通过买卖期权在期权市场中提供流动性的机构。

为了管理风险，做市商通常通过买入或卖出标的资产来对冲头寸。

伽马挤压的展开过程

1. 重大方向性变动

标的资产出现显著价格波动，无论是上涨还是下跌。这种波动可能由多种因素触发，如新闻事件、财报发布或市场情绪。

2. 正伽马暴露

随着标的资产价格接近先前卖出或做空的期权的行权价，这些期权的伽马暴露呈正值。

正伽马意味着，当标的资产价格朝同一方向移动时，期权的delta值会增加。

3. 增大的Delta

在正伽马情况下，随着标的资产继续朝同一方向变动，期权的Delta值持续增加。Delta衡量期权价格对标的资产价格变动的敏感程度。

4. 对冲Delta暴露

为了对冲不断增加的Delta风险，期权卖方（包括做市商）被迫在标的资产价格上涨时买入更多标的资产（或在价格下跌时卖出更多）。这种对冲活动旨在维持中性头寸并管理风险。

5. 自我强化循环

期权卖方对标的资产的买入（或卖出）压力进一步加剧了初始价格变动。

这种额外的买入（或卖出）推动价格进一步上涨（或下跌），进而使伽马暴露进一步增加。

这形成了一个自我强化循环：对冲买入推高价格，增加伽马暴露，进而要求更多买入，如此循环往复。

该循环可能导致资产价格显著偏离基本面预期，出现大幅上涨或下跌。

伽马挤压的示例

假设某股票交易价格为$10，且行权价为$11的 看涨期权买入量激增。

随着股票价格因看涨期权需求而上涨，做市商开始买入股票以对冲其卖出看涨期权的头寸。

当股价升至$10.50时，看涨期权的Delta值上升，促使做市商进一步买入股票。

这可能导致股价快速上涨，甚至远超$11的行权价。

总结

伽马挤压是一种现象，即正伽马值迫使期权做市商在标的资产价格单向波动时，不得不激进地增持（或减持）delta对冲头寸。

这可能导致价格快速且剧烈波动，使资产价格显著偏离其基本面。

理解伽马和德尔塔的机制，以及做市商对冲的重要性，对于交易员在这些潜在波动的市场条件下进行操作至关重要。