감마 스퀴즈

감마 스퀴즈는 옵션 시장 메이커가 큰 가격 변동으로 인해 기초 자산을 더 많이 매수(또는 매도)해야 할 때 발생하며, 이로 인해 가격이 더 상승(또는 하락)하는 악순환이 발생합니다.

예를 들어, 콜 옵션의 대규모 매수세가 발생하면 시장 조성자는 노출을 상쇄하기 위해 기초 자산을 매수하여 헤지해야 합니다.

기초 자산의 가격이 상승하면 콜 옵션의 델타가 증가하여 시장 조성자는 헤지를 유지하기 위해 기초 자산을 더 많이 구매해야 합니다.

이로 인해 가격 상승이 더 많은 매수를 유발하고, 이는 다시 가격을 더 상승시키는 피드백 루프가 생성됩니다.

매수 활동이 급격히 증가하면 기초 자산의 가격이 급격하고 지속적으로 상승할 수 있으며, 이를 감마 스퀴즈라고 합니다.

이 개념을 자세히 살펴보겠습니다.

감마 스퀴즈의 주요 요소

옵션 거래

옵션은 보유자에게 특정 날짜 이전에 미리 정해진 가격으로 기초 자산을 매수하거나 매도할 수 있는 권리를 부여하지만, 의무는 부여하지 않는 금융 파생상품입니다.

옵션에는 두 가지 유형이 있습니다: 콜 옵션(매수 권리를 부여하는 옵션)과 풋 옵션(매도 권리를 부여하는 옵션).

델타와 감마

델타는 기초 자산의 가격 변동에 대한 옵션 가격의 민감도를 측정합니다. 예를 들어, 델타가 0.5인 경우, 기초 자산이 1달러 움직일 때마다 옵션 가격은 0.50달러씩 변동합니다.

감마는 기초 자산의 가격 변동에 대한 델타의 변화율을 측정합니다. 감마가 높을수록 델타는 기초 자산의 가격 변동에 더 민감하다는 것을 의미합니다.

시장 조성자 및 헤징

시장 조성자는 옵션 시장에서 유동성을 제공하기 위해 옵션을 매수하거나 매도하는 주체입니다.

리스크를 관리하기 위해 시장 조성자는 기초 자산을 매수하거나 매도하여 포지션을 헤지합니다.

감마 스퀴즈가 진행되는 방식

1. 큰 방향성 움직임

기초 자산이 상승 또는 하락으로 크게 움직입니다. 이러한 움직임은 뉴스, 실적 보고서, 시장 심리와 같은 다양한 요인에 의해 촉발될 수 있습니다.

2. 양의 감마 노출

기초자산이 이전에 매도 또는 숏 포지션이 취해진 옵션의 행사가격에 가까워질수록, 이러한 옵션은 양의 감마 노출을 얻게 됩니다.

양의 감마는 기초 자산의 가격이 같은 방향으로 움직일 때 옵션의 델타가 증가함을 의미합니다.

3. 증가하는 델타

양의 감마가 있는 경우, 기초 자산이 같은 방향으로 계속 움직이면 옵션의 델타는 계속 증가합니다. 델타는 기초 자산의 가격 변동에 대한 옵션 가격의 민감도를 측정합니다.

4. 델타 노출 헤지

증가하는 델타 노출을 헤지하기 위해, 시장 조성자를 포함한 옵션 매도자는 가격이 상승하는 경우 기초 자산을 더 매수해야 하고(또는 가격이 하락하는 경우 더 매도해야 합니다). 이 헤지 활동은 중립적인 포지션을 유지하고 리스크를 관리하기 위해 필요합니다.

5. 자기강화 루프

옵션 판매자의 헤지 활동으로 인한 기초자산에 대한 매수(또는 매도) 압력은 초기 가격 움직임을 더욱 강화합니다.

이 추가적인 매수(또는 매도)는 가격을 더 상승(또는 하락)시키며, 이는 다시 감마 노출을 더욱 증가시킵니다.

이로 인해 헤지 매수가 가격을 상승시키고 감마를 증가시켜 더 많은 매수를 요구하는 등 자기 강화 루프가 형성됩니다.

이 루프는 기본적 요인만 고려할 때 예상되는 수준보다 자산 가격이 크게 상승하거나 하락하는 '감마 스퀴즈' 현상을 유발할 수 있습니다.

감마 스퀴즈의 예

주가가 10달러에 거래되고 있고, 행사가격이 11달러인 콜 옵션의 매수가 급증한다고 가정해 보겠습니다 .

콜에 대한 수요로 주가가 상승하기 시작하면, 시장 조성자들은 숏 콜 포지션을 헤지하기 위해 주식을 매수하기 시작합니다.

주가가 10.50달러로 상승하면 콜 옵션의 델타가 증가하여 시장 조성자들이 더 많은 주식을 매수하게 됩니다.

이로 인해 주가가 급등하여 행사가격인 11달러를 훨씬 넘어설 가능성이 있습니다.

요약

감마 스퀴즈는 감마가 양수일 때, 기초 자산이 한 방향으로 움직이는 추세를 보일 때 옵션 시장 조성자들이 더 많은 델타 헤지를 적극적으로 매수(또는 매도)하도록 하는 현상입니다.

이 현상은 가격의 급격하고 과도한 변동을 초래할 수 있으며, 자산의 가격이 기본적 가치에서 크게 벗어나게 만들 수 있습니다 .

감마와 델타의 메커니즘을 이해하고 시장 메이커의 헤지 중요성을 파악하는 것은 트레이더가 이러한 잠재적으로 변동성이 높은 시장 상황을 헤쳐나가는 데 중요합니다.