伽玛挤压

当期权市场做市商因价格大幅波动而被迫买入（或卖出）更多标的资产时，就会发生伽马挤压，从而形成一个循环，推动价格进一步上涨（或下跌）。

例如，当看涨期权出现大量买入时，做市商必须通过买入标的资产来对冲风险。

随着基础资产价格的上涨，看涨期权的德尔塔值也会增加，市场做市商为了维持对冲，必须购买更多的基础资产。

这会形成一个反馈循环，价格上涨导致更多买入，进而进一步推高价格。

买入活动的迅速增加可能会导致基础资产价格急剧且持续上涨——这就是 伽马挤压。

以下是该概念的详细解释：

伽马挤压的关键要素

期权交易

期权是一种金融衍生品，赋予持有人在特定日期之前以预定价格购买或出售标的资产的权利，但无义务。

期权分为两种类型：看涨期权（赋予买入权利）和看跌期权（赋予卖出权利）。

Delta（Delta）和Gamma（Gamma）

Delta衡量期权价格对基础资产价格变动的敏感程度。例如，Delta 为 0.5 意味着，基础资产每变动 1 美元，期权价格将变动 0.50 美元。

伽马衡量德尔塔相对于基础资产价格变动的变化率。伽马越高，德尔塔对基础资产价格变动越敏感。

做市商与套期保值

做市商是通过买卖期权在期权市场中提供流动性的机构。

为了管理风险，做市商通常通过买入或卖出标的资产来对冲头寸。

伽马挤压如何展开

1. 重大方向性变动

基础资产出现大幅上涨或下跌。这种变动可能由各种因素引发，例如新闻事件、收益报告或市场情绪。

2. 正伽马暴露

随着基础资产的价格接近先前卖出或做空的期权的执行价格，这些期权获得正伽马风险敞口。

正伽马意味着，随着基础资产价格朝同一方向变动，期权的德尔塔值也会增加。

3. 增大的Delta

当伽马为正时，随着基础资产继续朝同一方向变动，期权的德尔塔值会持续增加。德尔塔值衡量期权价格对基础资产价格变动的敏感程度。

4. 对冲Delta暴露

为了对冲不断增加的 delta 风险敞口，期权卖方（包括做市商）被迫在价格上涨时买入更多标的资产（或在价格下跌时卖出更多标的资产）。这种对冲活动对于保持中性头寸和管理风险是必要的。

5. 自我强化循环

期权卖方对标的资产的买入（或卖出）压力进一步加剧了初始价格变动。

这种额外的买入（或卖出）推动价格进一步上涨（或下跌），进而使伽马暴露进一步增加。

这造成了一个自我强化的循环，对冲买入推高价格，增加伽马，需要更多买入，如此循环往复。

该循环可能导致资产价格显著偏离基本面预期，出现大幅上涨或下跌。

伽马挤压的例子

假设一只股票的交易价格为 10 美元，执行价格为 11 美元 的看涨期权买入量激增。

随着股票价格因看涨期权的需求而开始上涨，做市商开始买入股票以对冲其看涨期权空头头寸。

随着股价上涨至 10.50 美元，看涨期权的德尔塔值增加，促使做市商购买更多股票。

这可能会导致股票价格迅速上涨，甚至可能远远超过 11 美元的执行价格。

总结

伽马挤压是指当标的资产趋势朝一个方向发展时，正伽马迫使期权做市商积极买入（或卖出）更多德尔塔对冲。

这可能导致价格快速且剧烈波动，使资产价格显著偏离其基本面。

理解伽马和德尔塔的机制，以及做市商对冲的重要性，对于交易员在这些潜在波动的市场条件下进行操作至关重要。