効率的市場仮説（EMH）

効率的市場仮説（EMH）とは、金融市場が資産価格についてあらゆる入手可能な情報を常に反映しているとする金融経済理論である。

この理論は1960年代に経済学者ユージン・ファーマによって提唱され、投資家が長期的に市場を上回る利益を得ることはほぼ不可能だと述べている。

資産は公正な価格で評価される。なぜなら、有用性を失うまで全ての既知情報が取引されるからだ。

情報の強さ

効率的な市場について論じる際、理論家たちは入手可能な情報を弱、半強、強の3つのレベルに分類する。

弱

弱とは、現在の価格が過去のデータをすべて反映しており、したがってテクニカル分析は無意味であることを意味する。

しかし、他の種類の情報は除外され、ファンダメンタル分析や広範な調査などの手法を用いて優位性を獲得できるという考え方は否定されない。

半強形式

半強形式は、全ての公開情報（ニュース、企業発表など）が既に価格に織り込まれていると規定する。

したがって、この学派の支持者は、ファンダメンタル分析でさえ優位性をもたらさないと考えている。市場に対して優位性を得る唯一の方法は、まだ一般に知られていない非公開情報を活用することである。

強形式

強形式は、公開情報と非公開情報の両方が資産価格に反映されていると主張する。過去のパフォーマンスや公開情報に加え、内部関係者が入手可能なあらゆるデータも活用されるのだ。

この形態では、市場はあらゆる情報をすでに考慮しているため、いかなる市場参加者も、いかなる情報によっても優位性を得ることは不可能であると主張する。

EMHは議論の的である

EMHは長年にわたり確立された理論だが、批判がないわけではない。

実証データは、この仮説の妥当性を十分に証明も反証もしていないが、多くの反対派は、金融資産の過小評価や過大評価を引き起こす感情的な要因が数多く存在すると考えている。

現代金融理論の礎であるにもかかわらず、EMHは極めて論争の的となり、しばしば議論されている。

効率的市場仮説の支持者は、市場の無作為性ゆえに、投資家は低コストのパッシブ型ポートフォリオに投資する方が良い結果を得られると結論づけている。

EMHの反対派は、市場を上回ることは可能であり、株式は公正市場価値から乖離し得ると考えている。