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¿Recuerdas el 10 de enero de 2024?
Mientras tú todavía intentabas cumplir tus propósitos de Año Nuevo (que probablemente duraron tanto como mi compromiso con el yoga matutino), algo ENORME sucedió en el mundo de las criptomonedas.
La SEC de EE. UU. finalmente aprobó los ETF de bitcoin al contado después de años de resistirse. No fue un miércoles cualquiera en el mundo de las criptomonedas. ¡Fue el día en que Wall Street arruinó oficialmente la fiesta del bitcoin!
Tras años de rechazos por parte de la SEC y de expectación por parte de la comunidad criptográfica, los ETF sobre bitcoin al contado finalmente se pusieron en marcha en Estados Unidos. Once de ellos. ¡Todos a la vez!
El volumen de operaciones se disparó hasta los 4000 -5000 millones de dólares el primer día. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock batió récords, convirtiéndose en el ETF más rápido de la historia en alcanzar los 10 000 millones de dólares y, posteriormente, los 50 000 millones de dólares en activos.
Estos productos de inversión permitieron a la gente exponerse al bitcoin a través de cuentas de corretaje normales, sin necesidad de lidiar con exchanges de criptomonedas o monederos digitales.
La pregunta clave que se plantea esta lección es:
¿Estos flujos impulsan realmente el precio del bitcoin o simplemente reflejan las mismas fuerzas del mercado que lo moverían de todos modos?
En otras palabras, ¿las entradas y salidas de los ETF de bitcoin están impulsando activamente el precio al alza o a la baja, o simplemente reflejan la demanda y el sentimiento general ya presentes en el mercado?
Por qué es importante: Comprender si los flujos de ETF impulsan o reflejan el precio del bitcoin te ayuda a interpretar los movimientos del mercado.
- Si los flujos de ETF son un factor importante, observarlos podría ayudar a predecir los cambios de precios.
- Si son principalmente un reflejo, entonces son más un barómetro del sentimiento existente, no un indicador adelantado.
¿Cómo funcionan estos ETF de bitcoin?
Aquí tienes un gráfico de The Block que muestra los flujos diarios (en USD) de los ETF de bitcoin al contado que siguen el precio actual del BTC, concretamente BlackRock (IBIT), Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF (BTC), Fidelity (FBTC), Ark Invest/21Shares (ARKB), Bitwise (BITB), Franklin (EZBC), Invesco/Galaxy (BTCO), VanEck (HODL), Valkyrie (BRRR), WisdomTree (BTCW) y Hashdex (DEFI).
Entonces, ¿estos flujos mueven el precio del bitcoin?
Antes de profundizar en los datos, aclaremos cómo funcionan realmente estos ETF.
A diferencia de los ETF basados en futuros que existían anteriormente, los ETF al contado mantienen directamente bitcoins reales. Sin trucos con derivados, solo BTC reales custodiados en cámaras acorazadas gestionadas por empresas como Coinbase.
La magia se produce a través del mecanismo de «creación/reembolso»:
Creación (cuando aumenta la demanda de ETF)
- Los operadores se lanzan a comprar acciones del ETF, lo que hace que su precio supere el valor real del bitcoin (NAV).
- Unos actores especiales llamados «participantes autorizados» (AP) detectan esta oportunidad.
- Los PA entregan efectivo al emisor del ETF.
- El emisor compra bitcoins reales con ese efectivo.
- El emisor crea nuevas acciones de ETF para el PA.
- Los PA venden esas acciones al precio más alto del mercado y se embolsan la diferencia.
Redención (cuando cae la demanda del ETF)
- Los operadores se deshacen de las acciones del ETF, lo que hace que el precio caiga por debajo del valor liquidativo.
- Los AP compran las acciones del ETF más baratas.
- Los AP devuelven esas acciones al emisor.
- El emisor vende bitcoins y entrega el efectivo al AP.
- Los AP se benefician de la diferencia.
Este ciclo continuo de arbitraje está diseñado para mantener los precios de los ETF alineados con los precios reales del bitcoin.
Pero aquí está el punto clave: este mecanismo traduce directamente la compra/venta de ETF en actividad real en el mercado de bitcoins.
Cuantas más ETF se compren, más bitcoins subyacentes se comprarán, y viceversa.
En este momento, los ETF de bitcoin al contado en EE. UU. operan utilizando un modelo de «creación de efectivo».
- En esta configuración, los participantes autorizados (AP), grandes inversores institucionales o creadores de mercado, entregan efectivo al emisor del ETF cuando quieren crear nuevas acciones del ETF.
- A continuación, el emisor del ETF utiliza este efectivo para comprar la cantidad correspondiente de nitcoin, que se mantiene en el fondo.
- Del mismo modo, cuando los AP quieren rescatar acciones del ETF, devuelven las acciones y reciben efectivo; el emisor vende los bitcoins necesarios para generar el efectivo para el rescate.
La pregunta del millón de bitcoins: ¿los flujos de los ETF impulsan el precio del bitcoin?
Las investigaciones muestran una relación positiva entre los flujos de ETF y el precio del bitcoin, pero es complicada:
- Existe una correlación: cuando el dinero fluye hacia los ETF, el precio del bitcoin tiende a subir (y viceversa), pero la fuerza de esta relación varía considerablemente con el tiempo.
- Cierto poder predictivo: los flujos de ETF de ayer pueden ayudar a predecir los movimientos del precio del BTC de hoy.
- Escala masiva: en ocasiones, la compra diaria de ETF ha sido cinco veces superior a la nueva BTC minada.
- Acontecimientos del mercado: los precios récord del bitcoin han seguido a menudo a períodos de fuertes entradas en los ETF.
La fuerza de esta relación fluctúa más que las emociones de un operador de criptomonedas durante un día volátil en el mercado.
El gran debate: ¿impulsor o reflejo? 🤔
La opinión del «impulsor»: los ETF llevan las riendas 🚘
Los ETF impulsan activamente el precio del bitcoin porque:
- El proceso de creación/reembolso requiere directamente la compra/venta de bitcoins reales.
- Los ETF desbloquearon una ENORME cantidad de dinero institucional que estaba al margen.
- La demanda de ETF ha sido en ocasiones cinco veces superior a la oferta de nuevos bitcoins (especialmente después de la reducción a la mitad de abril de 2024).
- Cuando el BTC alcanzó los 70 000 dólares en marzo de 2024, lo hizo tras registrar entradas diarias récord que superaron los 1000 millones de dólares.
La visión «reflexiva»: los ETF son solo un espejo 🪞
Los ETF reflejan en su mayor parte lo que ya está sucediendo porque:
- Tanto los flujos de los ETF como los precios pueden estar reaccionando a las mismas noticias o a las mismas vibraciones del mercado.
- Las salidas importantes suelen producirse DESPUÉS de que comiencen las caídas de precios, lo que sugiere una reacción más que una causalidad.
- Los mercados de criptomonedas son conocidos por estar impulsados por narrativas y por el FOMO/FUD, que afectan tanto al comercio directo de bitcoines como a la inversión en ETF de bitcoines.
La realidad: es un bucle de retroalimentación 🔄
Los datos sugieren claramente que los flujos de ETF son tanto un motor como un reflejo, y operan en un sistema reflexivo:
Bucle de retroalimentación positiva:
- Las entradas iniciales en los ETF empujan al alza los precios del bitcoin.
- Los precios más altos generan una cobertura mediática positiva.
- El miedo a perderse algo (FOMO) atrae a más inversores.
- Más compras de ETF empujan los precios aún más al alza.
Bucle de retroalimentación negativa:
- La caída de los precios desencadena el miedo.
- Los inversores venden acciones de ETF.
- Los emisores de ETF venden los bitcoins subyacentes.
- Las nuevas caídas de precios amplifican el pánico.
La importancia relativa de los factores impulsores frente a los factores reflejos probablemente evolucione con el tiempo.
Durante la fase inicial de lanzamiento, la liberación de una importante demanda acumulada significó que los flujos probablemente actuaron como principal factor impulsor. A medida que el mercado madura, los flujos pueden reflejar cada vez más el sentimiento y las condiciones generales.
Otras fuerzas que mueven el precio del bitcoin 🌊
Los flujos de ETF no operan de forma aislada. Hay varios factores importantes que interactúan con los efectos de los ETF y, en ocasiones, los anulan:
- Condiciones macroeconómicas: inflación, tipos de interés e incertidumbre económica.
- Dinámica de la oferta de Bitcoin: oferta limitada y el evento de «halving» en abril de 2024, que redujo aún más la creación de nuevos BTC.
- Regulación: las decisiones gubernamentales sobre las criptomonedas pueden provocar importantes movimientos de precios.
- Psicología del mercado: FOMO (miedo a perderse algo) y FUD (miedo, incertidumbre y duda).
- Influencia de las redes sociales: los influencers del mundo de las criptomonedas y el sentimiento de la comunidad amplifican las tendencias.
- Cambios tecnológicos: mejoras en el bitcoin o competencia de otras criptomonedas.
Qué significa esto para tu estrategia de trading 📈
Si deseas incorporar los flujos de ETF en tu estrategia de trading, este es tu plan de acción:
- Sigue los flujos, pero contextualízalos: las entradas y salidas significativas y sostenidas son importantes, pero son solo una pieza de un rompecabezas más grande.
- Presta atención a las divergencias en los flujos: cuando los flujos y los precios se mueven en direcciones opuestas, algo interesante está sucediendo.
- Ten en cuenta el desfase temporal: recuerda que los flujos comunicados hoy reflejan las operaciones de ayer (liquidación T+1).
- Vigila el volumen de negociación de los ETF: los días con un volumen elevado suelen predecir datos de flujos significativos al día siguiente.
- Estate atento a los efectos de amplificación: los mecanismos de los ETF pueden magnificar tanto los movimientos alcistas como bajistas de los precios.
- Anticipa posibles reversiones: alrededor del 38 % de los movimientos de precios impulsados por los flujos tienden a revertirse en un plazo de cinco días.
- Sigue los patrones institucionales: a medida que más instituciones adoptan el bitcoin en sus modelos, los flujos pueden volverse más estables y predecibles.
Herramientas gratuitas para seguir los flujos de los ETF de Bitcoin 🔍
¿Quieres estar al tanto de estos flujos?
Aquí tienes varios recursos online gratuitos que puedes utilizar para supervisar la actividad de los ETF de Bitcoin:
- CoinGlass: Ofrece un completo rastreador de ETF de bitcoin con datos en tiempo real sobre las entradas y salidas de todos los principales ETF de bitcoin al contado, incluyendo desgloses por fondos individuales y tendencias históricas.
- SoSoValue: cuenta con un panel de control de ETF de Bitcoin con acceso gratuito a las entradas y salidas netas diarias, las entradas netas acumuladas, los volúmenes de negociación y visualizaciones detalladas de datos históricos de todos los ETF supervisados.
- The Block: Publica gráficos diarios que siguen los flujos de ETF de bitcoin al contado (en USD) de los principales fondos, como BlackRock, Fidelity, Grayscale y otros. También ofrece gráficos en tiempo real y datos sobre los precios de los ETF.
- Delphi Digital: Proporciona una herramienta interactiva que muestra los flujos netos diarios de los ETF de bitcoin.
Conclusión
Los ETF de bitcoin al contado han alterado fundamentalmente el panorama del mercado de las criptomonedas.
Sus flujos influyen en el precio a través de la mecánica directa del mercado, al tiempo que se ven influidos por el precio a través de la psicología de los inversores.
No se trata de una situación excluyente, sino de ambas cosas. Los flujos de ETF operan dentro de un sistema reflexivo en el que la causa y el efecto se difuminan.
Para los traders, los flujos de los ETF son ahora uno de los indicadores más valiosos. Pero, como cualquier indicador, funcionan mejor cuando se combinan con el contexto general del mercado, en lugar de considerarse de forma aislada.
El mercado del bitcoin ha subido de nivel, y tu análisis también debería hacerlo. No pierdas de vista esos flujos, pero recuerda que solo son una parte de un ecosistema criptográfico cada vez más sofisticado. ¡Opera en consecuencia!