スポットビットコインETF：ビットコインETFはビットコインの価格を動かすのか、それとも追随するのか？

This article has been translated from English to Japanese.

2024年1月10日を覚えているか？

あなたがまだ新年の抱負（おそらく私の朝のヨガの決意と同じくらい長く続いただろう）を堅持しようとしていた頃、暗号通貨の世界で大きな出来事が起こった。

米国証券取引委員会（SEC）が、長年渋っていたビットコイン現物ETFの承認をようやく下した。これは単なるランダムな水曜日ではなかった。ウォール街がビットコインのパーティーを正式に台無しにした日だった！

SECの拒否と暗号資産コミュニティの期待が長年続いた末、スポットビットコインETFが米国でついに上場した。11銘柄が同時に上場した。

取引高は初日に$4~$5億ドルに急増した。ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は記録を破り、史上最速で$10億ドル、その後$50億ドルの資産規模に達したETFとなった。

これらの投資商品は、暗号資産取引所やデジタルウォレットを利用せずに、通常の証券口座を通じてビットコインに投資する手段を提供した。

このレッスンで探求する主要な質問：

これらの資金の流れは実際にビットコインの価格を動かしているのか、それとも単に市場に既に存在する同じ市場要因を反映しているだけなのか？

言い換えれば、ビットコインETFの資金流入・流出は価格を積極的に押し上げたり下げたりしているのか、それとも市場に既に存在する需要やセンチメントを単に反映しているだけなのか？

なぜこれが重要なのか：ETFの資金の流れがビットコインの価格を押し上げているのか、それとも反映しているのかを理解することは、市場動向を解釈する上で役立ちます。

ETF の資金流入が主な要因である場合は、その動向を観察することで価格変動を予測することができる。
主に反映している場合は、先行指標というよりも、既存のセンチメントのバロメーターとしての役割が大きいと考えられる。

これらのビットコインETFはどのように機能するのか？

The Block のチャートは、現在の BTC 価格を追跡するスポットビットコイン ETF の 1 日あたりの資金流動（米ドル）を示している。具体的には、BlackRock （IBIT）、Grayscale Bitcoin Trust （GBTC）、Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF（BTC）、Fidelity （FBTC）、Ark Invest/21Shares（ARKB）、Bitwise（BITB）、Franklin（EZBC）、インベスコ/ギャラクシー（BTCO）、ヴァンエック（HODL）、ヴァルキリー（BRRR）、ウィズダムツリー（BTCW）、ハッシュデックス（DEFI）のものです。

では、これらの資金の流れはビットコインの価格に影響を与えるのか？

データに深く入る前に、これらのETFが実際にどのように機能するかを明確にしておこう。

以前の先物ベースのETFとは異なり、現物ETFは実際のビットコインを直接保有している。デリバティブの複雑な仕組みはなく、コインベースのような企業が管理する保管庫に実際のBTCが保管されているだけだ。

魔法は「作成/償還」メカニズムを通じて起こる：

作成（ETFの需要が増加する時）

トレーダーがETFの株式を大量に購入し、その価格がビットコインの実際の価値（NAV）を上回る。
「承認参加者」（AP）と呼ばれる特別なプレイヤーがこの機会を捉える。
APはETF発行者に現金を渡す。
発行者はその現金で実際のビットコインを購入する。
発行者はAP向けに新しいETFの株式を発行する。
APは、その株式を市場価格で販売し、差額を利益として得る。

償還（ETFの需要が低下した場合）

トレーダーがETF株式を売却し、価格がNAVを下回る。
APは安くなったETFの株式を購入する。
APはそれらの株式を発行者に返却する。
発行者はビットコインを売却し、現金をAPに支払う。
APは差額で利益を得る。

この継続的なアービトラージサイクルは、ETF価格を実際のビットコイン価格と一致させるように設計されている。

しかし、ここが重要な点だ：このメカニズムは、ETFの買い/売りを実際のビットコイン市場活動に直接反映させる。

ETFの買いが増えると、裏付けとなるビットコインの買いが増え、逆もまた然りだ。

現在、米国のスポットビットコイン ETFは「現金創造」モデルで運営されている。

この仕組みでは、認可参加者（AP）と呼ばれる大規模な機関投資家やマーケットメーカーが、新しいETF株式を発行したい際に、ETF発行者に現金を渡す。
ETF発行者はこの現金で対応する量のビットコインを購入し、ファンドに保有する。
同様に、APがETFの株式を償還したい場合、株式を返却し現金を受け取る。発行者は、償還のための現金を調達するために必要なビットコインを売却する。

100万ビットコインの疑問：ETFの資金流入はビットコインの価格を左右するのか？

調査によると、ETF のフローとビットコインの価格には正の相関関係があることが示されていますが、その関係は複雑です。

相関関係は存在する：ETFに資金が流入すると、ビットコインの価格は上昇する傾向がある（逆も同様）。しかし、この関係の強さは時間とともに大きく変動する。
予測力がある：昨日のETFの資金流入は、今日のBTC価格の動向を予測する手掛かりとなる可能性がある。
大規模な規模：時には、1日のETF買い付け量が新規に採掘されるビットコインの5倍に達することもある。
市場イベント：記録的なビットコイン価格は、強いETF資金流入の後に頻繁に発生している。

この関係の強さは、変動の激しい市場における暗号通貨トレーダーの感情よりも大きく変動する。

大議論：ドライバーか、反映か？ 🤔

「要因」説：ETFが主導権を握っている 🚘

ETFはビットコインの価格を積極的に押し上げる理由は：

作成/償還プロセスは、実際のビットコインの買い/売りを直接必要とするから。
ETFは、傍観していた莫大な機関投資家の資金を解放した。
ETFの需要は、新規ビットコインの供給量の5倍に達したこともある（特に2024年4月の半減期後）。
2024年3月にBTCが$70,000に達した際、$10億を超える記録的な日次流入が続いた。

「反映」の見方：ETF は単なる鏡に過ぎない 🪞

ETFは主に既に起こっていることを反映している理由は：

ETFの資金流入と価格は、同じニュースや市場動向に反応している可能性がある。
大規模な流出は価格下落が始まってから発生することが多く、因果関係ではなく反応を示している可能性があります。
暗号資産市場は、直接的なビットコイン取引とビットコインETF投資の両方に影響を与える物語やFOMO/FUDに左右されやすいことで知られている。

現実：フィードバックループ 🔄

このデータは、ETF の資金流入が、反射的なシステムの中で、推進要因であると同時に反映要因でもあることを強く示唆している。

正のフィードバックループ：

初期のETF資金流入がビットコイン価格を押し上げる。
価格の上昇はポジティブなメディア報道を生む。
FOMO（取り残される恐怖）がより多くの投資家を惹きつける。
ETFの買いが増加し、価格をさらに押し上げる。

ネガティブフィードバックループ：

価格下落が恐怖を引き起こす。
投資家がETFの株式を売却する。
ETF発行者は、裏付け資産のビットコインを売却する。
価格のさらなる下落がパニックを拡大する。

駆動要因と反映要因の相対的な重要性は、時間とともに変化する可能性が高い。

発売当初の段階では、大きな需要の解放により、資金流入が主な要因となったと考えられる。市場が成熟するにつれて、資金流入はより広範なセンチメントや状況を反映する傾向が強まるだろう。

ビットコインの価格を動かす他の要因 🌊

ETFの資金流入は孤立して機能しているわけではありません。複数の主要因が相互作用し、場合によってはETFの効果を上回ることもあります：

マクロ経済状況：インフレ、金利、経済の不確実性。
ビットコインの供給動向：限定的な供給量と、2024年4月の「半減期」イベントにより、新規ビットコインの発行量がさらに減少する。
規制：政府の暗号資産に関する決定は、価格の大きな変動を引き起こす可能性があります。
市場心理：FOMO（機会を逃すことへの恐怖）とFUD（恐怖、不確実性、疑念）。
ソーシャルメディアの影響：暗号資産インフルエンサーやコミュニティの sentiment がトレンドを拡大する。
技術の変化：ビットコインの改善や他の暗号資産からの競争。

あなたの取引戦略への影響 📈

ETFの資金動向を取引戦略に組み込みたい場合、以下のアクションプランを参考にしてください：

フローを追跡し、それを文脈で理解する：重要かつ持続的な流入/流出は重要ですが、それは大きなパズルの 1 ピースにすぎません。
資金の流れの乖離に注意：資金の流れと価格が逆方向に動く場合、何か興味深いことが起こっている可能性があります。
タイミングの遅れに注意：今日の報告された資金の流れは、昨日の取引（T+1決済）を反映していることを忘れないでください。
ETFの取引高を監視する：取引高が急増した日は、翌日に重要な資金動向が報告される可能性が高い。
増幅効果に注意する：ETFの仕組みは、価格の上昇と下落の両方を拡大する可能性がある。
潜在的な反転を予測する：資金動向に起因する価格変動の約38%は、5日以内に反転する傾向がある。
機関投資家のパターンをフォローする：ビットコインをモデルに採用する機関投資家が増えるにつれて、フローはより安定し、予測しやすくなる可能性があります。

ビットコインETFの資金動向を追跡する無料ツール 🔍

これらの資金動向を自分で監視したい？

ビットコインETFの動向を監視するために利用できる無料のオンラインリソースをいくつかご紹介します：

CoinGlass：個々のファンド別の内訳や過去の傾向など、すべての主要なスポットビットコイン ETF のリアルタイムの流入・流出データを含む、包括的なビットコイン ETF トラッカーを提供している。
SoSoValue：監視対象のすべての ETF について、1 日の純流入/流出、累積純流入、取引高、詳細な過去のデータ視覚化を無料で閲覧できるビットコイン ETF ダッシュボードを提供している。
The Block：BlackRock、Fidelity、Grayscaleなど主要ファンドのスポットビットコインETFの資金動向（USD建て）を日次チャートで公開。ライブチャートとETF価格データも提供
Delphi Digital：ビットコインETFの毎日の純流入を表示するインタラクティブなツールを提供している。

結論

スポットビットコインETFは、暗号資産市場の構造を根本から変革した。

その資金流入は、直接的な市場メカニズムを通じて価格に影響を与える一方で、投資家の心理を通じて価格からも影響を受ける。

これはどちらか一方という状況ではなく、両方とも当てはまる。ETF のフローは、原因と結果が曖昧になる反射的なシステムの中で機能している。

トレーダーにとって、ETFの資金流入は現在、最も重要な指標の一つとなっている。しかし、他の指標同様、単独で見るのではなく、広範な市場状況と組み合わせて分析することが最も効果的だ。

ビットコイン市場は進化した。あなたの分析も進化させるべきだ。資金の流れに注目しつつ、それがますます複雑化する暗号資産エコシステムのほんの一部に過ぎないことを忘れないでくれ。状況に応じて取引を行え！