Spot Bitcoin ETFs : Est-ce qu'ils déterminent le prix du bitcoin ou le suivent-ils simplement ?

Tu te souviens du 10 janvier 2024?

Pendant que tu essayais encore de tenir tes bonnes résolutions du Nouvel An (qui ont probablement duré aussi longtemps que mon engagement à faire du yoga le matin), un événement MAJEUR s'est produit dans le monde des cryptomonnaies.

Après avoir fait la difficile pendant des années, la SEC américaine a enfin approuvé les ETF sur le bitcoin au comptant. Ce n'était pas un mercredi comme les autres dans le monde des cryptomonnaies. C'était le jour où Wall Street a officiellement fait irruption dans la fête du bitcoin !

Après des années de refus de la SEC et d'attente de la communauté crypto, les ETF sur le bitcoin au comptant ont enfin été lancés aux États-Unis. Onze au total. Tous en même temps !

Les volumes de trading ont explosé pour atteindre4 à 5 milliards de dollars dès le premier jour. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock a pulvérisé tous les records, devenant le fonds négocié en bourse le plus rapide de l'histoire à atteindre 10 milliards de dollars, puis 50 milliards de dollars d'actifs.

Ces produits d'investissement ont permis aux particuliers de s'exposer au bitcoin via des comptes de courtage classiques, sans avoir à passer par des plateformes d'échange de cryptomonnaies ou des portefeuilles numériques.

La question clé abordée dans cette leçon :

Ces flux influencent-ils réellement le prix du bitcoin ou reflètent-ils simplement les mêmes forces du marché qui feraient évoluer le prix de toute façon ?

En d'autres termes, les entrées et sorties des ETF sur le bitcoin font-elles activement monter ou baisser le prix, ou reflètent-elles simplement la demande et le sentiment général déjà présents sur le marché ?

Pourquoi c'est important : comprendre si les flux des ETF influencent ou reflètent le prix du bitcoin aide à interpréter les mouvements du marché.

• Si les flux des ETF sont un facteur important, les surveiller pourrait aider à prévoir les variations de prix.
• S'ils sont principalement le reflet de la situation, ils constituent alors davantage un baromètre du sentiment existant qu'un indicateur avancé.

Comment fonctionnent ces ETF sur le bitcoin ?

Voici un graphique de The Block montrant les flux quotidiens (en USD) des ETF sur le bitcoin au comptant qui suivent le cours actuel du BTC, en particulier BlackRock (IBIT), Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF (BTC), Fidelity (FBTC), Ark Invest/21Shares (ARKB), Bitwise (BITB), Franklin (EZBC), Invesco/Galaxy (BTCO), VanEck (HODL), Valkyrie (BRRR), WisdomTree (BTCW) et Hashdex (DEFI).

Alors, est-ce que ces flux font bouger le prix du bitcoin ?

Avant de nous plonger dans les données, voyons comment ces ETF fonctionnent vraiment.

Contrairement aux ETF basés sur des contrats à terme qui existaient avant, les ETF au comptant détiennent directement des bitcoins réels. Pas de magouilles avec des produits dérivés, juste des BTC réels conservés dans des coffres-forts gérés par des entreprises comme Coinbase.

La magie opère grâce au mécanisme de « création/rachat » :

Création (lorsque la demande d'ETF augmente)

1. Les traders achètent massivement des actions de l'ETF, ce qui fait grimper leur prix au-dessus de la valeur réelle du bitcoin (NAV).
2. Des acteurs spéciaux appelés « participants autorisés » (PA) repèrent cette opportunité.
3. Les PA remettent des liquidités à l'émetteur de l'ETF.
4. L'émetteur achète des bitcoins réels avec cet argent.
5. L'émetteur crée de nouvelles actions ETF pour l'AP.
6. Les PA vendent ces actions au prix plus élevé du marché, empochant la différence.

Rachat (lorsque la demande d'ETF baisse)

1. Les traders se débarrassent des actions de l'ETF, faisant baisser le prix en dessous de la valeur liquidative.
2. Les AP achètent les actions de l'ETF moins chères.
3. Les AP renvoient ces actions à l'émetteur.
4. L'émetteur vend des bitcoins et donne de l'argent aux AP.
5. Les AP tirent profit de la différence.

Ce cycle d'arbitrage continu est conçu pour maintenir les prix des ETF alignés sur les prix réels du bitcoin.

Mais voici le point essentiel : ce mécanisme traduit directement les achats/ventes d'ETF en activité réelle sur le marché du bitcoin.

Plus il y a d'achats d'ETF, plus il y a d'achats de bitcoins sous-jacents, et vice versa.

À l'heure actuelle, les ETF sur bitcoins au comptant aux États-Unis fonctionnent selon un modèle de « création de liquidités ».

• Dans ce système, les participants autorisés (PA), qui sont de gros investisseurs institutionnels ou des teneurs de marché, remettent des liquidités à l'émetteur de l'ETF lorsqu'ils souhaitent créer de nouvelles parts d'ETF.
• L'émetteur de l'ETF utilise ensuite cet argent pour acheter la quantité correspondante de bitcoins, qui est détenue dans le fonds.
• De la même manière, lorsque les PA veulent racheter des actions de l'ETF, ils rendent les actions et reçoivent des liquidités ; l'émetteur vend les bitcoins nécessaires pour générer les liquidités nécessaires au rachat.

La question à un million de bitcoins : les flux des ETF influencent-ils le prix du bitcoin ?

Les recherches montrent qu'il existe une relation positive entre les flux des ETF et le prix du bitcoin, mais c'est compliqué :

• Il y a une corrélation: quand l'argent va vers les ETF, le prix du bitcoin a tendance à monter (et vice versa), mais la force de cette relation varie beaucoup avec le temps.
• Une certaine capacité prédictive: les flux des ETF d'hier peuvent aider à prédire les mouvements du prix du BTC aujourd'hui.
• Une ampleur considérable: parfois, les achats quotidiens d'ETF ont été cinq fois supérieurs aux nouveaux BTC minés.
• Évènements du marché: les prix records du bitcoin ont souvent suivi des périodes de fortes entrées dans les ETF.

La force de cette relation varie plus que les émotions d'un trader de cryptomonnaies pendant une journée de marché volatile.

Le grand débat : moteur ou reflet ? 🤔

Le point de vue « moteur » : les ETF sont aux commandes 🚘

Les ETF font activement grimper le prix du bitcoin parce que :

• Le processus de création/rachat nécessite directement l'achat/la vente de bitcoins réels.
• Les ETF ont débloqué des fonds institutionnels ÉNORMES qui étaient en attente.
• La demande d'ETF a parfois été 5 fois supérieure à l'offre de nouveaux bitcoins (en particulier après la réduction de moitié d'avril 2024).
• Quand le BTC a atteint 70 000 dollars en mars 2024, ça a suivi des entrées quotidiennes record dépassant le milliard de dollars.

Le point de vue « reflet » : les ETF ne sont qu'un miroir 🪞

Les ETF reflètent surtout ce qui se passe déjà, parce que :

• Les flux des ETF et les prix peuvent réagir aux mêmes infos ou aux mêmes vibrations du marché.
• Les sorties importantes se produisent souvent APRÈS le début de la baisse des prix, ce qui suggère une réaction plutôt qu'une causalité.
• Les marchés des cryptomonnaies sont connus pour être influencés par les discours et les phénomènes FOMO/FUD, qui affectent à la fois le trading direct de bitcoins et les investissements dans les ETF sur bitcoins.

La réalité : c'est une boucle de rétroaction 🔄

Les données suggèrent fortement que les flux des ETF sont à la fois un moteur ET un reflet, fonctionnant dans un système réflexif :

Boucle de rétroaction positive :

1. Les entrées initiales dans les ETF font grimper les prix du bitcoin.
2. Les prix plus élevés génèrent une couverture médiatique positive.
3. La peur de passer à côté attire encore plus d'investisseurs.
4. L'augmentation des achats d'ETF fait encore grimper les prix.

Boucle de rétroaction négative :

1. La baisse des prix fait peur.
2. Les investisseurs vendent leurs parts d'ETF.
3. Les émetteurs d'ETF vendent les bitcoins sous-jacents.
4. La poursuite de la baisse des prix amplifie la panique.

L'importance relative de ces facteurs devrait évoluer avec le temps.

Pendant la phase de lancement, la libération d'une demande importante a probablement été le principal facteur. À mesure que le marché mûrit, les flux pourraient de plus en plus refléter le sentiment général et les conditions.

Autres forces qui influencent le prix du bitcoin 🌊

Les flux des ETF ne fonctionnent pas de manière isolée. Plusieurs facteurs importants interagissent avec les effets des ETF et les surpassent parfois :

• Conditions macroéconomiques: inflation, taux d'intérêt et incertitude économique.
• La dynamique de l'offre de bitcoins: l'offre limitée et l'événement « halving » d'avril 2024, qui a encore réduit la création de nouveaux BTC.
• Réglementation: les décisions gouvernementales concernant les cryptomonnaies peuvent entraîner des fluctuations importantes des prix.
• Psychologie du marché: FOMO (peur de passer à côté) et FUD (peur, incertitude, doute).
• Influence des réseaux sociaux: les influenceurs dans le domaine des cryptomonnaies et l'opinion de la communauté amplifient les tendances.
• Changements technologiques: améliorations apportées au Bitcoin ou concurrence d'autres cryptomonnaies.

Ce que ça veut dire pour ta stratégie de trading 📈

Si tu veux intégrer les flux des ETF dans ta stratégie de trading, voici ton plan d'action :

1. Suivez les flux, mais replacez-les dans leur contexte: les entrées/sorties importantes et soutenues sont importantes, mais elles ne sont qu'une pièce d'un puzzle plus vaste.
2. Remarque les divergences entre les flux: lorsque les flux et les prix évoluent dans des directions opposées, il se passe quelque chose d'intéressant.
3. Fais gaffe au décalage temporel: n'oublie pas que les flux déclarés aujourd'hui reflètent les transactions d'hier (règlement T+1).
4. Surveille le volume des transactions sur les ETF: les jours où le volume est élevé sont souvent annonciateurs de flux importants le lendemain.
5. Sois attentif aux effets d'amplification: les mécanismes des ETF peuvent amplifier les mouvements de prix à la hausse comme à la baisse.
6. Anticipe les revers potentiels: environ 38 % des mouvements de prix liés aux flux ont tendance à s'inverser dans les cinq jours.
7. Suivez les tendances institutionnelles: à mesure que de plus en plus d'institutions adoptent le Bitcoin dans leurs modèles, les flux pourraient devenir plus stables et prévisibles.

Outils gratuits pour suivre les flux des ETF Bitcoin 🔍

Tu veux suivre ces flux toi-même ?

Voici quelques ressources en ligne gratuites que tu peux utiliser pour surveiller l'activité des ETF Bitcoin :

• CoinGlass: propose un outil complet de suivi des ETF Bitcoin avec des données en temps réel sur les entrées et les sorties pour tous les principaux ETF Bitcoin au comptant, y compris une ventilation par fonds individuel et les tendances historiques.
• SoSoValue: propose un tableau de bord des ETF Bitcoin avec accès gratuit aux entrées/sorties nettes quotidiennes, aux entrées nettes cumulées, aux volumes de trading et à des visualisations détaillées des données historiques pour tous les ETF surveillés
• The Block : publie des graphiques quotidiens qui suivent les flux des ETF sur le bitcoin au comptant (en dollars américains) pour les principaux fonds comme BlackRock, Fidelity, Grayscale et d'autres. Propose aussi des graphiques en direct et des données sur les prix des ETF.
• Delphi Digital: Fournit un outil interactif affichant les flux nets quotidiens des ETF Bitcoin.

Conclusion

Les ETF sur le bitcoin au comptant ont complètement changé le paysage du marché des cryptomonnaies.

Leurs flux influencent les prix par le biais des mécanismes directs du marché, tout en étant influencés par les prix via la psychologie des investisseurs.

Ce n'est pas une situation où il faut choisir entre l'un ou l'autre, c'est les deux. Les flux des ETF fonctionnent dans un système réflexif où la cause et l'effet se confondent.

Pour les traders, les flux des ETF sont désormais l'un des indicateurs les plus précieux. Mais comme tout indicateur, ils sont plus efficaces lorsqu'ils sont combinés au contexte général du marché plutôt que considérés isolément.

Le marché du bitcoin a franchi un cap, et votre analyse doit en faire autant. Surveillez ces flux, mais n'oubliez pas qu'ils ne constituent qu'une partie d'un écosystème cryptographique de plus en plus sophistiqué. Tradez en conséquence !