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Há apenas algumas semanas, a inflação nos EUA parecia um problema quase resolvido. O Índice de Preços ao Consumidor dos EUA ficou em 2,4% em janeiro, o menor valor em anos, e os traders estavam confiantes em precificar cortes nas taxas do Fed até junho. A linha de chegada estava à vista.

Então, em 28 de fevereiro, o ataque da Firação Nacional aos EUA e Israel mudou tudo. O petróleo ultrapassou os US$ 100 por barril pela primeira vez desde 2022. Os preços da gasolina subiram mais de 17% em uma semana. E, de repente, uma palavra que não aparecia nas manchetes desde a década de 1970 começou a aparecer em todos os lugares novamente: estagflação.

Veja o que isso significa, por que é importante agora e por que coloca o Federal Reserve em uma posição quase impossível.

O que é estagflação?

A estagflação é o pior dos dois mundos econômicos: inflação alta e crescimento econômico lento acontecendo ao mesmo tempo.

Normalmente, essas duas coisas não coexistem por muito tempo. Quando a economia está fraca, a demanda cai e os preços caem. Quando a economia está em alta, os preços tendem a subir. Eles se movem em direções opostas — como uma gangorra.

A estagflação quebra essa gangorra. Os preços sobem não porque as pessoas estão gastando muito, mas porque o fornecimento de algo essencial, como o petróleo bruto, foi repentinamente cortado. A economia é afetada pelos custos mais altos enquanto o crescimento desacelera, e os dois problemas chegam juntos.

O manual da década de 1970 — e por que ele é relevante agora

Em outubro de 1973, os países árabes exportadores de petróleo impuseram um embargo aos EUA, e os preços do petróleo bruto quadruplicaram em poucos meses. Um segundo choque ocorreu em 1979, quando a revolução iraniana interrompeu novamente o fornecimento, triplicando os preços do petróleo.

Nas duas vezes, o resultado foi o mesmo: inflação galopante, declínio do crescimento e longas filas nos postos de gasolina gravadas na memória dos americanos.

O que tornou essas crises tão dolorosas foi o efeito cascata. O petróleo não é apenas combustível para o seu carro, é um custo de insumo para quase todas as indústrias. Quando a energia fica cara, o transporte aumenta, a manufatura aumenta, os preços dos alimentos aumentam. As empresas repassam esses custos aos consumidores. Toda a economia sente isso.

Os bancos centrais, pegos de surpresa, tentaram reduzir as taxas para apoiar o crescimento e, acidentalmente, pioraram muito a inflação. A lição que ficou: choques energéticos podem desencadear estagflação, e responder a um problema muitas vezes piora o outro.

O que está acontecendo agora

O conflito no Irã interrompeu cerca de 20% do fornecimento global de petróleo que normalmente passa pelo Estreito de Ormuz. O petróleo Brent atingiu brevemente quase US$ 120 por barril, ante cerca de US$ 66 há apenas um ano, antes de se estabilizar na faixa de US$ 82 a US$ 100. Os preços da gasolina nos postos subiram mais de 17% em uma única semana.

Este choque energético está colidindo com uma economia já frágil. O relatório de empregos de fevereiro mostrou uma queda acentuada nas folhas de pagamento. A inflação básica ainda estava em 3% — bem acima da meta de 2% do Fed. E o IPC de janeiro, em 2,4%, não refletirá o aumento do petróleo, uma vez que o conflito ainda nem havia começado quando esses preços foram coletados.

O relatório do IPC de fevereiro, divulgado hoje (11 de março), oferecerá apenas um panorama parcial. O aumento do petróleo começou em 28 de fevereiro, bem no final do período de coleta de dados.

O verdadeiro choque inflacionário virá nos dados dos próximos meses. Duhn duhn duhn.

Por que o Fed está em uma situação difícil

É aqui que a estagflação se torna um pesadelo para os bancos centrais. O trabalho do Fed é equilibrar dois objetivos: manter a inflação perto de 2% e manter o emprego saudável. A estagflação coloca esses objetivos em conflito direto. Pense nisso como um médico cujos dois tratamentos funcionam um contra o outro:

  • Para combater a inflação → aumentar as taxas → os empréstimos ficam mais caros → o crescimento desacelera ainda mais
  • Para apoiar o crescimento → reduzir as taxas → os empréstimos ficam mais baratos → mas isso alimenta a inflação já em alta

Não há uma solução clara. É exatamente por isso que os mercados rapidamente reavaliaram suas expectativas em relação ao Fed.

Antes do conflito, os traders esperavam um corte já em junho. Agora, os mercados estão precificando que não haverá corte até setembro, no mínimo, e possivelmente apenas um corte de 25 pontos-base em todo o ano de 2026. O estrategista veterano Ed Yardeni elevou suas chances de uma estagflação no estilo dos anos 1970 para 35%.

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Como os mercados estão reagindo

  • Petróleo: o petróleo Brent subiu de ~$66 para um pico próximo a $120, estabilizando-se em torno de $82–$100
  • Títulos: os rendimentos do Tesouro subiram apesar do conflito — o oposto do comportamento normal de porto seguro —, já que os temores de inflação superaram as preocupações com a recessão. O rendimento de 10 anos subiu acima de 4%.
  • Ouro: O ouro à vista subiu para cerca de US$ 5.409/onça, já que os investidores buscaram ativos resistentes à inflação
  • Moedas: o dólar americano inicialmente se fortaleceu com os rendimentos mais altos, enquanto as moedas ligadas ao crescimento e dos mercados emergentes enfraqueceram de maneira geral

Principais lições para os traders

O IPC é um espelho retrovisor, não um para-brisa. Os dados oficiais de inflação são sempre retrospectivos. Quando o choque total dos preços do petróleo aparecer nos números, os mercados já estarão negociando há semanas. Observe sinais em tempo real, como preços semanais da gasolina e taxas de inflação de equilíbrio, que são medidas baseadas no mercado das expectativas de inflação futura, para leituras mais rápidas.

Os choques energéticos se espalham muito além dos postos de gasolina. O petróleo está incorporado no custo de quase tudo: transporte rodoviário, agricultura, plásticos, manufatura. Analistas estimam que um aumento sustentado de US$ 10 por barril de petróleo poderia adicionar até um décimo de ponto percentual à inflação básica, que é a medida que o Fed observa mais de perto.

Em um cenário de estagflação, os títulos e as ações podem cair juntos. Isso quebra muitos modelos mentais dos iniciantes. Em um evento normal de risco, os títulos se valorizam à medida que o dinheiro foge para a segurança. Mas quando o medo da inflação domina, os títulos também são vendidos. Entender por que os rendimentos estão se movendo, seja pelo medo da inflação ou pelo medo da recessão, é mais importante do que apenas observar a direção.

A duração é tudo. Um aumento repentino de preço é controlável. Uma interrupção de meses no Estreito de Ormuz é um problema totalmente diferente. Fique de olho nas notícias sobre rotas marítimas e nos desenvolvimentos do cessar-fogo com a mesma atenção com que você acompanha os dados econômicos.

Conclusão

A estagflação é rara, desagradável e extremamente difícil de combater pelos bancos centrais, porque corrigir a inflação piora o crescimento, e corrigir o crescimento piora a inflação. O conflito com o Irã trouxe de volta à tona a dolorosa história da década de 1970, e os mercados estão reajustando os preços de acordo com isso.

O IPC de fevereiro divulgado hoje provavelmente é muito cedo para capturar todos os danos. Os relatórios mais importantes chegam em abril e maio. Até lá, fique de olho em duas coisas: por quanto tempo o Estreito de Ormuz permanecerá interrompido e se o choque do petróleo afetará a inflação básica. A primeira informação indica a gravidade do choque de oferta. A segunda indica se o Fed tem um problema real em mãos.

Este artigo tem fins meramente informativos. Não constitui aconselhamento financeiro. As negociações envolvem riscos substanciais, e o desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Sempre faça sua própria pesquisa e considere consultar um consultor financeiro qualificado.

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