El fantasma de los años setenta: Por qué el conflicto de Irán devuelve la "estanflación" al menú

Hace solo unas semanas, la inflación en Estados Unidos parecía un problema casi resuelto. El índice de precios al consumo estadounidense se situó en el 2,4 % en enero, su nivel más bajo en años, y los operadores confiaban en que la Reserva Federal recortaría los tipos de interés en junio. La meta estaba a la vista.

Entonces, el 28 de febrero, el ataque de la Fiera Nación contra Irán cambió todo. El petróleo superó los 100 dólares por barril por primera vez desde 2022. Los precios de la gasolina subieron más de un 17 % en una semana. Y, de repente, una palabra que no había sido noticia desde la década de 1970 volvió a aparecer por todas partes: estanflación.

A continuación te explicamos qué significa, por qué es importante en este momento y por qué pone a la Reserva Federal en una posición casi imposible.

¿Qué es la estanflación?

La estanflación es lo peor de ambos mundos económicos: una alta inflación y un lento crecimiento económico al mismo tiempo.

Normalmente, esas dos cosas no coexisten durante mucho tiempo. Cuando la economía es débil, la demanda cae y los precios bajan. Cuando la economía está en auge, los precios tienden a subir. Se mueven en direcciones opuestas, como un balancín.

La estanflación rompe ese balancín. Los precios suben no porque la gente esté gastando sin control, sino porque el suministro de algo tan importante como el petróleo crudo se ha visto repentinamente interrumpido. La economía se ve afectada por el aumento de los costes, mientras que el crecimiento se ralentiza, y ambos problemas llegan al mismo tiempo.

El manual de los años 70 y por qué es relevante ahora

En octubre de 1973, los países árabes exportadores de petróleo impusieron un embargo a Estados Unidos y los precios del crudo se cuadruplicaron en cuestión de meses. En 1979 se produjo una segunda crisis cuando la revolución iraní volvió a interrumpir el suministro, triplicando los precios del petróleo.

En ambas ocasiones, el resultado fue el mismo: una inflación galopante, un crecimiento en declive y largas colas en las gasolineras que quedaron grabadas en la memoria de los estadounidenses.

Lo que hizo que esas crisis fueran tan dolorosas fue el efecto dominó. El petróleo no es solo combustible para tu coche, es un coste de producción para casi todas las industrias. Cuando la energía se encarece, aumentan los gastos de transporte, aumentan los costes de fabricación y aumentan los precios de los alimentos. Las empresas repercuten esos costes en los consumidores. Toda la economía lo nota.

Los bancos centrales, tomados por sorpresa, intentaron reducir los tipos de interés para apoyar el crecimiento y, sin querer, empeoraron aún más la inflación. La lección que quedó clara es que las crisis energéticas pueden desencadenar una estanflación, y que responder a un problema a menudo empeora el otro.

¿Qué está pasando ahora mismo?

El conflicto con Irán interrumpió aproximadamente el 20 % del suministro mundial de petróleo que normalmente fluye a través del estrecho de Ormuz. El crudo Brent subió brevemente a casi 120 dólares el barril, frente a los 66 dólares de hace solo un año, antes de estabilizarse en el rango de 82-100 dólares. Los precios de la gasolina en las gasolineras subieron más de un 17 % en una sola semana.

Esta crisis energética se suma a una economía ya frágil. El informe de empleo de febrero mostró una fuerte caída en las nóminas. La inflación subyacente seguía situándose en el 3 %, muy por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal. Y el IPC de enero, situado en el 2,4 %, no refleja la subida del petróleo, ya que el conflicto ni siquiera había comenzado cuando se recopilaron esos precios.

El informe del IPC de febrero, que se publica hoy (11 de marzo), solo ofrecerá una visión parcial. La subida del petróleo comenzó el 28 de febrero, justo al final del periodo de recopilación de datos.

La verdadera crisis de inflación llegará en los datos de los próximos meses. Duhn duhn duhn.

Por qué la Fed está atascada

Aquí es donde la estanflación se convierte en una pesadilla para los bancos centrales. La labor de la Fed es equilibrar dos objetivos: mantener la inflación cerca del 2 % y mantener un nivel de empleo saludable. La estanflación pone esos objetivos en conflicto directo. Piensa en ello como un médico cuyos dos tratamientos se contrarrestan entre sí:

• Para combatir la inflación → subir los tipos → los préstamos se encarecen → el crecimiento se ralentiza aún más
• Para apoyar el crecimiento → bajar los tipos → los préstamos se abaratan → pero eso echa más leña al fuego de la inflación, que ya está en alza

No hay una solución clara. Por eso precisamente los mercados han reevaluado rápidamente sus expectativas respecto a la Fed.

Antes del conflicto, los operadores esperaban un recorte ya en junio. Ahora, los mercados no prevén ningún recorte hasta septiembre como muy pronto, y posiblemente solo un recorte de 25 puntos básicos en todo 2026. El veterano estratega Ed Yardeni ha elevado sus probabilidades de una estanflación al estilo de la década de 1970 al 35 %.

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Cómo están reaccionando los mercados

• Petróleo: El crudo Brent subió de ~66 $ a un máximo cercano a los 120 $, estabilizándose entre 82 $ y 100 $.
• Bonos: Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron a pesar del conflicto, al contrario de lo que suele ocurrir con los valores refugio, ya que los temores de inflación superaron a las preocupaciones por la recesión. El rendimiento a 10 años subió por encima del 4 %.
• Oro: El oro al contado subió hasta alrededor de 5409 dólares la onza, ya que los inversores buscaban activos resistentes a la inflación.
• Divisas: El dólar estadounidense se fortaleció inicialmente gracias al aumento de los rendimientos, mientras que las divisas vinculadas al crecimiento y las de los mercados emergentes se debilitaron en general.

Lecciones clave para los operadores

El IPC es un espejo retrovisor, no un parabrisas. Los datos oficiales sobre la inflación siempre son retrospectivos. Para cuando la crisis del precio del petróleo se refleje plenamente en las cifras, los mercados ya llevarán semanas negociando con ella. Para obtener una lectura más rápida, hay que estar atentos a las señales en tiempo real, como los precios semanales de la gasolina y las tasas de inflación de equilibrio, que son medidas basadas en el mercado de las expectativas de inflación futura.

Las crisis energéticas se extienden mucho más allá de las gasolineras. El petróleo está presente en el coste de casi todo: transporte por carretera, agricultura, plásticos, fabricación. Los analistas estiman que un aumento sostenido de 10 dólares por barril podría sumar hasta una décima de punto porcentual a la inflación subyacente, que es la medida que la Reserva Federal vigila más de cerca.

En una situación de temor a la estanflación, los bonos y las acciones pueden caer juntos. Esto rompe los modelos mentales de muchos principiantes. En una situación normal de aversión al riesgo, los bonos se recuperan a medida que el dinero huye hacia la seguridad. Pero cuando domina el temor a la inflación, los bonos también se venden. Comprender por qué se mueven los rendimientos, ya sea por el temor a la inflación o por el temor a la recesión, es más importante que limitarse a observar la dirección.

La duración lo es todo. Una subida breve de los precios es manejable. Una interrupción de varios meses en el estrecho de Ormuz es un problema completamente diferente. Sigue las noticias sobre las rutas marítimas y la evolución del alto el fuego con la misma atención con la que sigues los datos económicos.

Conclusión

La estanflación es poco frecuente, desagradable y extraordinariamente difícil de combatir para los bancos centrales, ya que corregir la inflación empeora el crecimiento, y corregir el crecimiento empeora la inflación. El conflicto con Irán ha vuelto a poner sobre la mesa la dolorosa historia de los años 70, y los mercados están revalorizando en consecuencia.

Es probable que el IPC de febrero publicado hoy sea demasiado pronto para reflejar el daño total. Los informes más importantes llegarán en abril y mayo. Hasta entonces, presta atención a dos cosas: cuánto tiempo permanecerá interrumpido el estrecho de Ormuz y si la crisis del petróleo se extiende a la inflación subyacente. La primera te indica la gravedad de la crisis de suministro. La segunda te indica si la Reserva Federal tiene un problema real entre manos.

Este artículo tiene fines exclusivamente educativos. No constituye asesoramiento financiero. El comercio implica un riesgo sustancial y los resultados pasados no son indicativos de resultados futuros. Siempre haz tu propia investigación y considera consultar con un asesor financiero calificado.

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