This article has been translated from English to French.
Il y a quelques semaines à peine, l'inflation aux États-Unis semblait être un problème presque résolu. L'indice des prix à la consommation américain s'est établi à 2,4 % en janvier, son niveau le plus bas depuis des années, et les traders tablaient avec confiance sur des baisses de taux de la Fed d'ici juin. La ligne d'arrivée était en vue.
Puis, le 28 février, l'attaque de la Nation du Feu contre les États-Unis et les frappes israéliennes contre l'Iran ont tout changé. Le prix du pétrole a dépassé les 100 dollars le baril pour la première fois depuis 2022. Le prix de l'essence a grimpé de plus de 17 % en une semaine. Et tout à coup, un mot qui n'avait plus fait la une des journaux depuis les années 1970 a recommencé à apparaître partout : stagflation.
Voici ce que ça veut dire, pourquoi c'est important en ce moment et pourquoi ça met la Réserve fédérale dans une position presque impossible.
C'est quoi la stagflation ?
La stagflation, c'est le pire des deux mondes économiques : une inflation élevée et une croissance économique lente en même temps.
Normalement, ces deux phénomènes ne coexistent pas longtemps. Lorsque l'économie est faible, la demande baisse et les prix baissent. Lorsque l'économie est en plein essor, les prix ont tendance à augmenter. Ils évoluent dans des directions opposées, comme une balançoire.
La stagflation casse cette balançoire. Les prix montent pas parce que les gens dépensent comme des fous, mais parce que l'offre de trucs essentiels comme le pétrole brut a été soudainement coupée. L'économie est frappée par la hausse des coûts alors que la croissance ralentit, et ces deux problèmes arrivent en même temps.
Le scénario des années 1970 — et pourquoi il est pertinent aujourd'hui
En octobre 1973, les pays arabes exportateurs de pétrole ont imposé un embargo aux États-Unis, et les prix du pétrole brut ont quadruplé en quelques mois. Un deuxième choc a frappé en 1979 lorsque la révolution iranienne a de nouveau perturbé l'approvisionnement, triplant les prix du pétrole.
Les deux fois, le résultat a été le même : une inflation galopante, une baisse de la croissance et de longues files d'attente aux stations-service qui sont restées gravées dans la mémoire des Américains.
Ce qui a rendu ces crises si douloureuses, c'est leur effet domino. Le pétrole n'est pas seulement le carburant de votre voiture, c'est aussi un coût de production pour presque toutes les industries. Lorsque l'énergie devient chère, les frais de transport augmentent, les coûts de fabrication augmentent, les prix des denrées alimentaires augmentent. Les entreprises répercutent ces coûts sur les consommateurs. L'ensemble de l'économie en ressent les effets.
Les banques centrales, prises au dépourvu, ont essayé de baisser les taux pour soutenir la croissance et ont accidentellement aggravé l'inflation. La leçon à retenir : les chocs énergétiques peuvent déclencher une stagflation, et répondre à un problème aggrave souvent l'autre.
Ce qui se passe actuellement
Le conflit avec l'Iran a perturbé environ 20 % de l'approvisionnement mondial en pétrole qui passe normalement par le détroit d'Ormuz. Le prix du Brent a brièvement atteint près de 120 dollars le baril, contre environ 66 dollars il y a tout juste un an, avant de se stabiliser entre 82 et 100 dollars. Le prix de l'essence à la pompe a augmenté de plus de 17 % en une seule semaine.
Ce choc énergétique vient s'ajouter à une économie déjà fragile. Le rapport sur l'emploi de février a montré une forte baisse des salaires. L'inflation sous-jacente était toujours de 3 %, bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed. Et l'IPC de janvier, à 2,4 %, ne reflète pas la hausse du prix du pétrole, car le conflit n'avait même pas commencé quand ces prix ont été calculés.
Le rapport sur l'IPC de février, qui sort aujourd'hui (11 mars), ne donnera qu'une image partielle de la situation. La flambée du pétrole a commencé le 28 février, juste à la fin de la période de collecte des données.
Le véritable choc inflationniste apparaîtra dans les données des prochains mois. Duhn duhn duhn.
Pourquoi la Fed est coincée
C'est là que la stagflation devient un cauchemar pour les banques centrales. Le boulot de la Fed, c'est de trouver un équilibre entre deux objectifs : garder l'inflation autour de 2 % et maintenir un niveau d'emploi sain. La stagflation met ces objectifs en conflit direct. C'est un peu comme un médecin dont les deux traitements s'opposent :
- Pour lutter contre l'inflation → augmenter les taux → les emprunts deviennent plus chers → la croissance ralentit encore plus
- Pour soutenir la croissance → baisser les taux → les emprunts deviennent moins chers → mais ça alimente l'inflation déjà en hausse
Il n'y a pas de solution miracle. C'est exactement pour ça que les marchés ont rapidement réévalué leurs attentes vis-à-vis de la Fed.
Avant ce conflit, les traders s'attendaient à une baisse dès juin. Maintenant, les marchés ne prévoient aucune baisse avant septembre au plus tôt, et peut-être juste une baisse de 25 points de base pour toute l'année 2026. Le stratège chevronné Ed Yardeni a augmenté ses chances d'une stagflation comme dans les années 1970 à 35 %.
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Comment les marchés réagissent
- Pétrole: le Brent est passé de ~66 $ à un pic proche de 120 $, pour se stabiliser entre 82 et 100 $.
- Obligations: les rendements des bons du Trésor ont augmenté malgré le conflit, contrairement au comportement habituel des valeurs refuges, car les craintes d'inflation ont pris le dessus sur les inquiétudes liées à la récession. Le rendement à 10 ans a grimpé au-dessus de 4 %.
- Or: le cours au comptant de l'or a bondi à environ 5 409 dollars l'once, les investisseurs recherchant des actifs résistants à l'inflation .
- Devises: le dollar américain s'est d'abord renforcé grâce à la hausse des rendements, tandis que les devises liées à la croissance et celles des marchés émergents se sont globalement affaiblies.
Principaux enseignements pour les traders
L'IPC est un rétroviseur, pas un pare-brise. Les données officielles sur l'inflation sont toujours rétrospectives. Lorsque le choc pétrolier se reflétera pleinement dans les chiffres, les marchés l'auront déjà intégré depuis des semaines. Pour une lecture plus rapide, surveillez les signaux en temps réel tels que les prix hebdomadaires de l'essence et les taux d'inflation d'équilibre, qui sont des mesures basées sur le marché des anticipations d'inflation future.
Les chocs énergétiques ont des répercussions bien au-delà des pompes à essence. Le pétrole est intégré dans le coût de presque tout : le transport routier, l'agriculture, les plastiques, la fabrication. Les analystes estiment qu' une hausse soutenue de 10 dollars le baril pourrait ajouter jusqu'à un dixième de point de pourcentage à l'inflation sous-jacente, qui est la mesure la plus surveillée par la Fed.
En cas de crainte de stagflation, les obligations et les actions peuvent chuter ensemble. Cela brise les modèles mentaux de nombreux débutants. Dans une situation normale d'aversion au risque, les obligations remontent lorsque l'argent se réfugie vers des valeurs sûres. Mais lorsque la crainte de l'inflation domine, les obligations se vendent également. Comprendre pourquoi les rendements évoluent, que ce soit en raison de la crainte de l'inflation ou de la récession, est plus important que de simplement observer la direction prise.
La durée est essentielle. Une brève flambée des prix est gérable. Une perturbation de plusieurs mois dans le détroit d'Ormuz est un tout autre problème. Suivez l'actualité des routes maritimes et l'évolution du cessez-le-feu aussi attentivement que vous suivez les données économiques.
Conclusion
La stagflation est rare, désagréable et extrêmement difficile à combattre pour les banques centrales, car lutter contre l'inflation nuit à la croissance, et lutter contre la croissance aggrave l'inflation. Le conflit avec l'Iran a remis au goût du jour cette douloureuse période des années 1970, et les marchés réévaluent leurs prix en conséquence.
L'IPC de février publié aujourd'hui est probablement trop précoce pour refléter l'ampleur totale des dégâts. Les rapports les plus importants seront publiés en avril et en mai. D'ici là, surveillez deux choses : la durée de la perturbation du détroit d'Ormuz et l'impact du choc pétrolier sur l'inflation sous-jacente. Le premier élément vous indiquera la gravité du choc d'offre. Le second vous indiquera si la Fed est confrontée à un réel problème.
Cet article est juste à des fins éducatives. Il ne donne pas de conseils financiers. Le trading comporte des risques importants, et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Fais toujours tes propres recherches et pense à consulter un conseiller financier qualifié.
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