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Solo qualche settimana fa, l'inflazione negli Stati Uniti sembrava quasi risolta. L'indice dei prezzi al consumo negli Stati Uniti era al 2,4% a gennaio, il valore più basso da anni, e gli operatori erano sicuri che la Fed avrebbe tagliato i tassi entro giugno. Il traguardo era vicino.

Poi, il 28 febbraio, l'attacco degli Stati Uniti e di Israele all'Iran ha cambiato tutto. Il petrolio ha superato i 100 dollari al barile per la prima volta dal 2022. I prezzi della benzina sono aumentati di oltre il 17% in una settimana. E all'improvviso, una parola che non faceva notizia dagli anni '70 ha ricominciato a comparire ovunque: stagflazione.

Ecco cosa significa, perché è importante in questo momento e perché mette la Federal Reserve in una posizione quasi impossibile.

Cos'è la stagflazione?

La stagflazione è il peggiore dei due mondi economici: alta inflazione e crescita economica lenta che si verificano contemporaneamente.

Normalmente, queste due cose non coesistono a lungo. Quando l'economia è debole, la domanda cala e i prezzi scendono. Quando l'economia è in forte espansione, i prezzi tendono a salire. Si muovono in direzioni opposte, come un'altalena.

La stagflazione rompe questo altalena. I prezzi aumentano non perché le persone spendono in modo sfrenato, ma perché l'offerta di qualcosa di fondamentale come il petrolio greggio è stata improvvisamente interrotta. L'economia viene colpita dall'aumento dei costi mentre la crescita rallenta, e entrambi i problemi si presentano contemporaneamente.

Il copione degli anni '70 e perché è rilevante oggi

Nell'ottobre 1973, i paesi arabi esportatori di petrolio hanno imposto un embargo agli Stati Uniti e i prezzi del greggio sono quadruplicati nel giro di pochi mesi. Un secondo shock si è verificato nel 1979, quando la rivoluzione iraniana ha nuovamente interrotto l'approvvigionamento, triplicando i prezzi del petrolio.

In entrambi i casi, il risultato è stato lo stesso: inflazione alle stelle, crescita in calo e lunghe code alle stazioni di servizio che sono rimaste impresse nella memoria degli americani.

Ciò che rese quelle crisi così dolorose fu l'effetto a catena. Il petrolio non è solo il carburante per le auto, ma è un costo di produzione per quasi tutti i settori industriali. Quando l'energia diventa costosa, aumentano i costi di trasporto, di produzione e dei generi alimentari. Le aziende trasferiscono questi costi sui consumatori. L'intera economia ne risente.

Le banche centrali, colte alla sprovvista, hanno TRY di tagliare i tassi per sostenere la crescita e hanno accidentalmente peggiorato l'inflazione. La lezione che è rimasta impressa: gli shock energetici possono innescare la stagflazione e rispondere a un problema spesso peggiora l'altro.

Cosa sta succedendo adesso

Il conflitto con l'Iran ha interrotto circa il 20% dell'approvvigionamento globale di petrolio che normalmente passa attraverso lo Stretto di Hormuz. Il greggio Brent ha raggiunto brevemente un picco di quasi 120 dollari al barile, rispetto ai circa 66 dollari di appena un anno fa, prima di stabilizzarsi nella fascia 82-100 dollari. I prezzi della benzina alla pompa sono aumentati di oltre il 17% in una sola settimana.

Questo shock energetico si scontra con un'economia già fragile. Il rapporto sull'occupazione di febbraio ha mostrato un forte calo dei salari. L'inflazione di fondo era ancora al 3%, ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed. E l'IPC di gennaio al 2,4% non riflette l'aumento del prezzo del petrolio, dato che il conflitto non era ancora iniziato quando sono stati raccolti i dati.

Il rapporto sull'IPC di febbraio, pubblicato oggi (11 marzo), offrirà solo un quadro parziale. Il picco del petrolio è iniziato il 28 febbraio, proprio alla fine del periodo di raccolta dei dati.

Il vero shock inflazionistico arriverà nei dati dei prossimi mesi. Duhn duhn duhn.

Perché la Fed è bloccata

È qui che la stagflazione diventa un incubo per le banche centrali. Il compito della Fed è quello di bilanciare due obiettivi: mantenere l'inflazione vicino al 2% e garantire un'occupazione sana. La stagflazione mette questi obiettivi in diretto conflitto. Pensate a un medico i cui due trattamenti sono in contrasto tra loro:

  • Per combattere l'inflazione → aumentare i tassi → i prestiti diventano più costosi → la crescita rallenta ulteriormente
  • Per sostenere la crescita → tagliare i tassi → i prestiti diventano più economici → ma questo alimenta l'inflazione già in aumento

Non c'è una mossa pulita. È proprio per questo che i mercati hanno rapidamente rivisto le loro aspettative sulla Fed.

Prima del conflitto, gli operatori si aspettavano un taglio già a giugno. Ora, i mercati prevedono che non ci saranno tagli fino a settembre, e forse solo un taglio di 25 punti base in tutto il 2026. Il veterano stratega Ed Yardeni ha aumentato al 35% le probabilità di una stagflazione in stile anni '70 .

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Come stanno reagendo i mercati

  • Petrolio: il greggio Brent è salito da circa 66 $ a un picco vicino ai 120 $, attestandosi intorno agli 82-100 $.
  • Obbligazioni: i rendimenti dei titoli del Tesoro sono aumentati nonostante il conflitto, al contrario di quanto avviene normalmente con i beni rifugio, poiché i timori di inflazione hanno superato quelli di recessione. Il rendimento a 10 anni è salito oltre il 4%.
  • Oro: l'oro spot è salito a circa 5.409 $/oz, poiché gli investitori hanno cercato attività resistenti all'inflazione
  • Valute: il dollaro statunitense si è inizialmente rafforzato grazie ai rendimenti più elevati, mentre le valute legate alla crescita e dei mercati emergenti si sono generalmente indebolite

Lezioni chiave per i trader

L'IPC è uno specchietto retrovisore, non un parabrezza. I dati ufficiali sull'inflazione sono sempre retrospettivi. Quando lo shock del prezzo del petrolio si rifletterà pienamente nei dati, i mercati lo avranno già scontato da settimane. Per una lettura più rapida, è opportuno monitorare i segnali in tempo reale, come i prezzi settimanali della benzina e i tassi di inflazione di pareggio, che sono misure di mercato delle aspettative di inflazione futura.

Gli shock energetici si propagano ben oltre il distributore di benzina. Il petrolio è integrato nel costo di quasi tutto: autotrasporti, agricoltura, plastica, produzione manifatturiera. Gli analisti stimano che un aumento sostenuto di 10 dollari al barile potrebbe aggiungere fino a un decimo di punto percentuale all'inflazione core, che è la misura che la Fed osserva con maggiore attenzione.

In un contesto di stagflazione, le obbligazioni e le azioni possono scendere insieme. Questo stravolge i modelli mentali di molti principianti. In una normale situazione di avversione al rischio, le obbligazioni registrano un rialzo poiché il denaro fugge verso beni rifugio. Ma quando prevale il timore dell'inflazione, anche le obbligazioni vengono vendute. Capire perché i rendimenti stanno cambiando, sia per il timore dell'inflazione che per quello della recessione, è più importante che limitarsi a osservarne la direzione.

La durata è tutto. Un breve picco dei prezzi è gestibile. Un'interruzione di mesi dello Stretto di Hormuz è un problema completamente diverso. Segui le notizie sulle rotte marittime e gli sviluppi del cessate il fuoco con la stessa attenzione con cui segui i dati economici.

Conclusione

La stagflazione è rara, brutta e super difficile da combattere per le banche centrali perché risolvere l'inflazione peggiora la crescita e risolvere la crescita peggiora l'inflazione. Il conflitto con l'Iran ha riportato alla ribalta quella dolorosa storia degli anni '70 e i mercati stanno ricalibrando i prezzi di conseguenza.

L'indice dei prezzi al consumo (CPI) di febbraio pubblicato oggi è probabilmente troppo precoce per cogliere l'entità del danno. I rapporti più significativi arriveranno ad aprile e maggio. Fino ad allora, tenete d'occhio due cose: per quanto tempo rimarrà interrotto lo Stretto di Hormuz e se lo shock petrolifero si ripercuoterà sull'inflazione di fondo. Il primo vi dirà quanto è grave lo shock dell'offerta. Il secondo vi dirà se la Fed ha un problema reale da affrontare.

Questo articolo ha solo scopo informativo. Non è un consiglio finanziario. Il trading comporta rischi notevoli e i risultati passati non garantiscono quelli futuri. Fai sempre le tue ricerche e valuta di chiedere a un consulente finanziario qualificato.

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