1970년대의 유령: 이란 분쟁이 '스태그플레이션'을 다시 메뉴에 올리는 이유

불과 몇 주 전만 해도 미국의 인플레이션은 거의 해결된 문제처럼 보였다. 1월 미국 소비자물가지수(CPI)는 2.4%로 수년 만에 최저치를 기록했고, 트레이더들은 6월까지 연준의 금리 인하를 확신하며 가격에 반영하고 있었다. 결승선이 눈앞에 보였다.

그러던 중 2월 28일, 이란에 대한 미국과 이스라엘의 공습이 모든 것을 뒤바꿔 놓았다. 원유 가격은 2022년 이후 처음으로 배럴당 100달러를 돌파했다. 휘발유 가격은 일주일 만에 17% 이상 급등했다. 그리고 1970년대 이후 헤드라인을 장식하지 않았던 단어가 다시 곳곳에 등장하기 시작했다: 스태그플레이션.

그 의미와 현재 중요성, 그리고 연방준비제도(Fed)를 거의 불가능한 처지에 몰아넣는 이유를 살펴보자.

스태그플레이션이란?

스태그플레이션은 경제의 최악의 두 가지 상황, 즉 높은 인플레이션과 느린 경제 성장이 동시에 발생하는 현상이다.

일반적으로 이 두 현상은 오래 공존하지 않습니다. 경제가 약세일 때는 수요가 감소하고 물가도 하락합니다. 경제가 호황일 때는 물가가 상승하는 경향이 있습니다. 이 둘은 시소처럼 반대 방향으로 움직입니다.

스태그플레이션은 이 시소 운동을 깨뜨립니다. 가격이 오르는 이유는 사람들이 마구 소비하기 때문이 아니라 원유 같은 핵심 자원의 공급이 갑자기 중단되었기 때문입니다. 경제는 비용 상승으로 타격을 받으면서 동시에 성장세가 둔화되며, 두 문제가 동시에 찾아옵니다.

1970년대 교훈 — 그리고 지금 왜 중요한가

1973년 10월, 아랍 산유국들이 미국에 대한 수출 금수 조치를 단행했고, 원유 가격은 몇 달 만에 네 배로 치솟았습니다. 1979년 이란 혁명으로 공급이 다시 차질을 빚으면서 두 번째 충격이 찾아왔고, 유가는 세 배로 급등했습니다.

두 차례 모두 결과는 동일했다: 치솟는 인플레이션, 성장 둔화, 그리고 미국인들의 기억에 각인된 긴 주유소 대기 행렬.

이 위기가 특히 고통스러웠던 이유는 파급 효과 때문이었다. 석유는 단순히 자동차 연료가 아니라 거의 모든 산업의 원가 요소다. 에너지 가격이 오르면 운송비, 제조비, 식료품 가격이 모두 상승한다. 기업들은 이 비용을 소비자에게 전가한다. 결국 전체 경제가 타격을 입는 것이다.

중앙은행들은 당황한 나머지 성장을 지원하기 위해 금리 인하를 TRY했고, 오히려 인플레이션을 훨씬 악화시켰습니다. 여기서 얻은 교훈은 에너지 충격이 스태그플레이션을 유발할 수 있으며, 한 문제에 대응하는 것이 종종 다른 문제를 악화시킨다는 점이었습니다.

현재 벌어지고 있는 일

이란 분쟁으로 호르무즈 해협을 통해 공급되던 전 세계 원유 공급량의 약 20%가 차질을 빚었습니다. 브렌트유는 배럴당 120달러 가까이까지 급등했으며 , 이는 불과 1년 전 66달러 수준에서 크게 오른 수치입니다. 이후 82~100달러 선에서 안정화되었습니다. 주유소 휘발유 가격은 단 일주일 만에 17% 이상 상승했습니다.

이 에너지 충격은 이미 취약한 경제와 맞부딪치고 있다. 2월 고용 보고서는 급격한 고용 감소세를 보였다. 핵심 물가 상승률은 여전히 3%를 기록하며 연준의 2% 목표를 크게 상회했다. 또한 1월 소비자물가지수(CPI) 2.4%는 분쟁이 시작되기도 전인 당시 가격을 반영했기에 유가 급등을 전혀 반영하지 못했다.

오늘(3월 11일) 발표될 2월 CPI 보고서 역시 부분적인 모습만 보여줄 것이다. 유가 급등은 데이터 수집 기간의 마지막 날인 2월 28일에 시작됐다.

진정한 인플레이션 충격은 향후 몇 달간의 데이터에서 드러날 것이다. 두둥.

연준이 꼼짝 못 하는 이유

이것이 바로 스태그플레이션이 중앙은행에 악몽이 되는 지점이다. 연준의 임무는 두 목표를 균형 있게 달성하는 것이다: 인플레이션을 2% 근처로 유지하고 건강한 고용을 유지하는 것. 스태그플레이션은 이 두 목표를 직접적으로 충돌시킨다. 마치 두 치료법이 서로 상충되는 의사를 상상해보라:

• 인플레이션 퇴치 → 금리 인상 → 차입 비용 증가 → 성장 둔화 심화
• 성장을 지원하려면 → 금리 인하 → 차입 비용이 낮아짐 → 그러나 이미 상승 중인 인플레이션에 기름을 부음

분명한 해결책은 없다. 바로 이 때문에 시장이 연준의 기대치를 재평가한 것이다.

이 갈등 이전에는 트레이더들이 6월 중 금리 인하를 예상했습니다. 현재 시장은 빠르면 9월까지 금리 인하가 없을 것으로 가격에 반영하고 있으며, 2026년 전체에 걸쳐 단 한 번의 25bp 인하만 있을 가능성도 시사합니다 . 베테랑 전략가 에드 야르데니는 1970년대식 스태그플레이션 발생 가능성을 35%로 상향 조정했습니다 .

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시장 반응 분석

• 원유: 브렌트유는 약 66달러에서 120달러 근처까지 급등한 후 82~100달러 선에서 안정화되었습니다.
• 채권: 분쟁에도 불구하고 국채 수익률은 상승했습니다. 이는 정상적인 안전자산 행동과 반대되는 현상으로, 인플레이션 우려가 경기 침체 우려를 압도했기 때문입니다. 10년물 수익률은 4%를 넘어섰습니다 .
• 금: 투자자들이 인플레이션에 강한 자산을 찾으면서 현물 금값이 온스당 약 5, 409달러까지 급등했습니다.
• 통화: 미국 달러는 금리 상승으로 초반 강세를 보인 반면, 성장 연계 통화 및 신흥국 통화는 전반적으로 약세를 나타냄

트레이더를 위한 핵심 교훈

소비자물가지수(CPI)는 앞유리가 아닌 백미러다. 공식 인플레이션 데이터는 항상 과거 지표다. 유가 충격이 수치에 완전히 반영될 때쯤이면 시장은 이미 수주간 이를 반영해 거래했을 것이다. 주간 휘발유 가격이나 시장 기반 미래 인플레이션 기대치인 브레이크이븐 인플레이션률 같은 실시간 신호를 주시해 더 빠르게 파악하라.

에너지 충격은 주유소를 훨씬 넘어 확산된다. 석유는 거의 모든 것의 비용에 내재되어 있다: 트럭 운송, 농업, 플라스틱, 제조업 등. 분석가들은 배럴당 10달러의 지속적인 유가 상승이 핵심 인플레이션에 최대 0.1%포인트를 추가할 수 있다고 추정하는데, 이는 연준이 가장 주목하는 지표다.

스태그플레이션 공포 속에서는 채권과 주식이 동시에 하락할 수 있습니다. 이는 많은 초보 투자자들의 기존 사고방식을 깨뜨립니다. 일반적인 리스크 회피 상황에서는 자금이 안전자산으로 몰리면서 채권이 상승합니다. 그러나 인플레이션 우려가 지배적일 때는 채권도 매도됩니다. 금리 움직임의 방향만 보는 것보다, 인플레이션 우려 대 경기 침체 우려 중 무엇이 금리를 움직이는지 이해하는 것이 더 중요합니다.

기간이 핵심이다. 단기적인 가격 급등은 관리 가능하다. 호르무즈 해협의 수개월에 걸친 교란은 완전히 다른 문제다. 해상 운송 경로 소식과 휴전 협상 진행 상황을 경제 지표만큼이나 주의 깊게 지켜봐야 한다.

결론

스태그플레이션은 드물고, 끔찍하며, 중앙은행이 대처하기 매우 어려운 현상이다. 인플레이션을 해결하면 성장이 악화되고, 성장을 해결하면 인플레이션이 악화되기 때문이다 . 이란 갈등은 그 고통스러운 1970년대 역사를 다시 논의의 장으로 불러왔으며, 시장은 이에 맞춰 재평가 중이다.

오늘 발표된 2월 소비자물가지수(CPI)는 전체 피해를 포착하기에는 시기상조일 가능성이 높습니다. 더 중요한 보고서는 4월과 5월에 발표됩니다. 그때까지 두 가지를 주목하세요: 호르무즈 해협 교란이 얼마나 오래 지속되는지, 그리고 유가 충격이 핵심 물가로 전이되는지 여부입니다. 첫 번째는 공급 충격의 심각성을 알려줍니다. 두 번째는 연방준비제도(Fed)가 진짜 문제를 안고 있는지 여부를 알려줍니다.

본 글은 교육 목적으로만 제공됩니다. 금융 자문을 구성하지 않습니다. 거래에는 상당한 위험이 따르며, 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다. 항상 직접 조사하고 자격을 갖춘 금융 전문가와 상담하는 것을 고려하십시오.

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