This article has been translated from English to Japanese.
ほとんどのトレーダーが考えたこともない質問がある。大統領は輸入品に関税をかける法的権限を、いったいどこから得ているのか？
大抵の人は単純に考えている――大統領が関税を望めば、関税が課されるのだと。
だが先週末、そうではないことが証明された。
わずか48時間の間に、最高裁がトランプの関税政策全体を無効とし、トランプは新たな関税で反撃し、さらに税率を引き上げた。全て月曜の朝までに起きたことだ。
なぜそうなったのかを理解することは、初心者のトレーダーが今学ぶべき最も有用なことの一つだ。
公民の基礎知識をおさらいしよう
米国憲法は明確だ。課税権は議会が掌握している。関税は輸入品への課税である。したがって技術的には、大統領が関税を課すたびに、議会が許可を与える法律が必要となる。
問題は、議会が動くのが遅いことだ。そこで数十年にわたり、議会は関税権限の一部を大統領に委任する複数の法律を可決してきた。ただし、それぞれに異なる条件、制限、安全装置が付いている。大統領の財布に入っている複数のクレジットカードのようなものだ。限度額が高く有効期限のないものもあれば、上限があり一時的なものもある。
トランプが最初に選んだもの——そして最高裁が今まさに切り捨てたもの——は、その財布の中で最も強力なカードだった。
IEEPAとは何か、なぜ最高裁はこれを無効にしたのか？
政権が当初拠り所とした法的根拠は、国際緊急経済権限法（IEEPA）だった。1977年に制定されたこの法律は、主に外国資産の凍結や金融取引の制限を通じて、大統領が国家安全保障上の脅威に迅速に対応することを目的としていた。
ホワイトハウスは、IEEPA の輸入規制権限には関税を課す権限も含まれると主張した。貿易赤字とフェンタニル密輸に関連する国家非常事態を宣言した後、IEEPA を用いて広範な関税構造を正当化した。
2026年2月20日、最高裁判所は6対3の判決でこの解釈を却下した。ジョン・ロバーツ最高裁判所長官は、IEEPAは大統領に関税を課す権限を与えていないと述べた。
同法は課税権を明示的に認めておらず、重要問題原則（major questions doctrine）に基づき、議会は経済全体にわたる輸入品への課税という広範な権限を譲渡する場合、それを明確に述べなければならない。
要するに、最高裁判所は、議会が IEEPA を通じてその権限を明確に付与したことは一度もない、と述べたのである。
その結果は甚大だ。2025 年以降に徴収された 1,600 億から 1,750 億ドルの関税は、返還請求の対象となる可能性がある。このことだけでも、市場が考慮しなければならない財政的・法的な不確実性が生じる。
第122条——切り札の登場
判決から数時間後、トランプ大統領は別の法的権限、すなわち1974年通商法第122条の適用を検討していると発表した。
IEEPAとは異なり、第122条は、大規模かつ深刻な国際収支赤字に対処するため、大統領が一時的な輸入割増金を課すことを明示的に認めている。平たく言えば、米国の輸入が輸出を大幅に上回り、政策立案者がその不均衡が経済安定を脅かすと判断した場合に適用できる。
ここで重要なのは「一時的」というキーワードだ。
議会は第122条を恒久的な貿易政策手段ではなく、緊急時の安定化策として構築した。そこには二つの厳格な制限が組み込まれている：
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- 税率上限：最大15％。これより高くも低くもない。
- 期間制限：150日間。2026年7月23日頃に失効する。その後は議会が延長を可決しなければ消滅する。
トランプは金曜夜に10％で開始した（Truth Social投稿で確認済み）。翌土曜の朝には法的な上限である15％に引き上げた。セクション122が使用されたのは、この瞬間が初めてである。
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では、なぜこれがあなたの取引に関係するのか？
それは、貿易に関する法的な不確実性が市場の不確実性そのものだからだ。金曜日の米ドルの反応を見てみよう：
USD 15分足為替チャート TradingViewで高速表示
最高裁判決発表時（米国東部時間午前10時頃）：判決が公表された瞬間、ドルは全面的に急落した。 主要な米ドルペアは全て、最初の30分以内に急落した。特に大きく下落したのは商品連動通貨だ。その論理は単純だった：関税がなくなればインフレ圧力が減り、貿易摩擦が減り、安全資産としての米ドルを保有する理由も減る。豪ドルやニュージーランドドルのような貿易依存通貨にとって、関税の低い世界はビジネスに直接的に有利だからだ。
部分的な回復（東部標準時午前10時30分～午後2時30分）：状況が複雑な場合、市場は一方向だけには留まらない。トレーダーがニュースを消化し、トランプ大統領の記者会見が迅速な反動を示唆すると、大半の米ドルペアは損失の約半分を取り戻した。貿易影響度の低い米ドル/カナダドルと米ドル/スイスフランが最も大きく回復した。 USDAUDとUSDNZDはより強い圧力を受け続けた。これは市場が依然として資源経済国向けに関税緩和を織り込んでいることを示している。
セクション122発動発表（午後2時30分頃 EST）：トランプが撤回ではなく代替関税権限を発動させることが明らかになると、回復は停滞した。午後は方向性のない乱高下が続いた——「関税が復活」と「だが150日で失効」のどちらを織り込むべきか、誰も確信を持てなかったのだ。
重要なのは単日の値動きだけではない。豪ドル、ニュージーランドドル、カナダドルなど、商品輸出やグローバルサプライチェーンに連動する貿易敏感通貨は、今後もこの問題のあらゆる展開に最も敏感に反応し続けるだろう。
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150日間のレース
セクション122関税は通過点であって、最終目的ではない。
法律専門家は、政権が150日の猶予期間を利用して、セクション301調査（「不公正」な貿易慣行を行う国を対象）とセクション232見直し（国家安全保障上の脅威を対象）を迅速に進めようとしていると広く見ている。どちらも恒久的な関税につながる可能性があるが、正式な調査、公聴会、数ヶ月にわたる手続き作業が必要だ。
競争の構図は単純だ：政権は7月に期限切れとなるセクション122の猶予期間内に、持続可能な法的代替措置を構築できるか？もし達成できなければ、議会が介入して関税を延長するか？ 後者の問題は特に厄介だ——今年は選挙年で、2年近く物価上昇を経験した消費者層の間で関税は不人気だからだ。
この物語のあらゆる展開——調査結果、議会の採決、セクション122自体への新たな法的異議申し立て——が市場を動かす。AUD、ニュージーランドドル、CAD、MXNといった貿易に敏感な通貨が真っ先に影響を受けるだろう。
結論
先週末は単なる政治ショーを超えた。行政権に対する法的制約が、いかに迅速に金融市場に波及し、変動性を助長するかをリアルタイムで示した事例だ。
最高裁はトレーダーを含む全ての人々に、大統領権限には制限があることを改めて認識させた。その制限が発動すれば、市場は動くのだ。
現時点では、関税問題は法廷から150日間のカウントダウンへと移行した。次の厳格な期限は2026年7月23日だ。
この間、不確実性が基本ラインだと想定し、それに応じて取引すべきだ。
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