Carry Trade

Le carry trade, c'est une stratégie de trading super courante qui consiste à emprunter dans une devise à faible taux d'intérêt et à investir dans une devise à taux d'intérêt élevé pour profiter des différences de taux d'intérêt.

Cette stratégie est super populaire sur le marché des changes, où les traders cherchent à tirer profit des différences entre les taux d'intérêt des pays.

Voyons ce qu'est le carry trade, comment ça marche et comment les traders peuvent l'utiliser dans leurs stratégies.

C'est quoi le carry trade ?

Le carry trade, c'est une stratégie qui vise à profiter de la différence de taux d'intérêt entre deux pays.

Sur le marché des changes, le carry trade consiste à emprunter dans des devises à faible taux d'intérêt (appelées devises de financement) et à investir dans celles à taux d'intérêt élevé (les devises cibles).

En gros, ça veut dire emprunter des fonds dans une devise à faible taux d'intérêt (la devise de financement), les convertir en une devise à taux d'intérêt élevé (la devise cible), puis investir dans des actifs ou déposer les fonds sur un compte rémunéré dans la devise à taux d'intérêt élevé.

Parmi les devises cibles récemment attractives, on peut citer le real brésilien, le rand sud-africain et le dollar australien.

Les devises de financement les plus populaires sont, ces derniers temps, le dollar américain et, historiquement, le yen japonais ou le franc suisse.

L'idée centrale du carry trade est qu'en tirant parti des écarts de taux d'intérêt, les traders peuvent réaliser un profit ou un « carry » sans dépendre des fluctuations des cours des devises sous-jacentes.

Cette stratégie peut être particulièrement intéressante en période de faible volatilité des marchés, car elle offre une source de revenus relativement stable.

Principes du carry trade

Le carry trade repose sur plusieurs principes clés :

1. Différences de taux d'intérêt : le carry trade repose sur les différences entre les taux d'intérêt des pays. Les traders cherchent à emprunter dans des devises à faible taux d'intérêt et à investir dans des devises à taux d'intérêt élevé pour profiter de cette différence.
2. Appréciation des devises : même si la principale source de profit du carry trade vient des différences de taux d'intérêt, les traders peuvent aussi potentiellement profiter de l'appréciation des devises. Si la devise à taux d'intérêt élevé s'apprécie par rapport à la devise à faible taux d'intérêt, le trader peut gagner un profit supplémentaire quand il finit par dénouer la transaction.
3. Gestion des risques : le carry trade comporte des risques, comme les fluctuations des devises et les changements des taux d'intérêt. Les traders doivent utiliser de bonnes techniques de gestion des risques pour protéger leurs investissements et limiter les pertes potentielles.

Mettre en place une stratégie de carry trade

Une stratégie de carry trade populaire consiste à vendre des yens japonais et à acheter des devises à rendement plus élevé, comme le dollar australien et le dollar néo-zélandais.

Par exemple, si vous achetez l'AUD/JPY, vous vendez alors des yens japonais (qui rapportent 0,00 % par an) et achetez simultanément un montant équivalent en dollars australiens (qui rapportent, disons, 3,50 % par an).

Tant que tu gardes cette position, tu paies 0,00 % d'intérêt par an pour l'emprunt de yens japonais et tu reçois 3,50 % par an pour la détention de dollars australiens.

Le différentiel de taux d'intérêt de cette position est de +3,50 (3,50 % - 0,00 %).

Tu toucherais donc environ 3,50 % par an sur la valeur de la position, en fonction des intérêts sur marge facturés par le courtier et de la volatilité des taux de change.

Les traders peuvent mettre en œuvre des stratégies de carry trade en suivant les étapes suivantes :

• Identifier les paires de devises appropriées : tout d'abord, les traders doivent identifier les paires de devises présentant des écarts de taux d'intérêt importants. Cela implique généralement de comparer les taux d'intérêt de différents pays et de sélectionner les paires pour lesquelles un pays a un taux d'intérêt nettement plus élevé que l'autre.
• Évaluer la stabilité des devises : en plus des écarts de taux d'intérêt, les traders doivent tenir compte de la stabilité des devises impliquées dans le carry trade. Les devises stables et peu volatiles sont généralement préférables pour le carry trade, car elles minimisent le risque que la dépréciation de la devise réduise les bénéfices tirés de l'écart de taux d'intérêt.
• Faire les transactions : une fois qu'on a trouvé une paire de devises qui convient, les traders peuvent faire leur carry trade en empruntant dans la devise à faible taux d'intérêt, en convertissant les fonds dans la devise à taux d'intérêt élevé, et en investissant dans des actifs ou en mettant les fonds sur un compte qui rapporte des intérêts dans la devise à taux d'intérêt élevé.
• Gérer le risque : comme pour toute stratégie de trading, la gestion du risque est cruciale dans le carry trade. Pour ça, on peut mettre en place des ordres stop-loss, surveiller les fluctuations des devises et ajuster la taille des transactions en fonction de la tolérance au risque du trader.
• Surveiller et ajuster : les traders doivent surveiller en permanence leurs opérations de carry trade et les conditions du marché sous-jacent, en ajustant leurs positions et leurs stratégies si nécessaire. Cela peut impliquer de sortir des opérations lorsque les écarts de taux d'intérêt se réduisent ou lorsque le risque de dépréciation de la devise augmente.

Parité des taux d'intérêt non couverte

Cette stratégie ne marche PAS si la parité des taux d'intérêt non couverte (UIP) est valable.

La condition UIP stipule que les devises à rendement élevé auront tendance à se déprécier par rapport aux devises à rendement faible à un taux égal à l'écart de taux d'intérêt, de sorte que les rendements attendus soient égalisés dans une devise donnée.

Dans le cadre de l'UIP, tout écart de taux d'intérêt devrait être entièrement compensé par les mouvements monétaires.

De nombreuses études empiriques montrent que la PIR échoue presque systématiquement à court et moyen terme.

Dans de nombreux cas, la relation est exactement l'inverse de celle prévue par l'UIP : les devises à taux d'intérêt élevés ont tendance à s'apprécier, tandis que celles à taux d'intérêt faibles se déprécient.

Cet échec de l'UIP est tellement bien établi que le phénomène est appelé «l'énigme de la prime à terme».

L'échec de l'UIP n'est un secret pour aucun investisseur, d'où la popularité des opérations de carry trade.

Le carry trade exerce une pression à la hausse sur les devises cibles et une pression à la baisse sur les devises de financement.

Ça peut entraîner une amplification des fluctuations du taux de change sous-jacent.

En plus, ça peut aussi accélérer les mouvements des taux de change quand les investisseurs qui font du carry trade liquident leurs positions.