بنك إنجلترا يخفض سعر الفائدة إلى 3.75% في تصويت منقسم، والإسترليني يرتفع على خلفية النبرة المتشددة

خفض بنك إنجلترا (BOE) سعر الفائدة بنسبة 25 نقطة أساس إلى 3.75٪ في اجتماعه في ديسمبر، وهو ما يمثل التخفيض السادس منذ أغسطس 2024.

ومع ذلك، أثار هذا القرار جدلاً أكبر بكثير مما توقعت الأسواق، حيث صوتت لجنة السياسة النقدية بأغلبية 5 أصوات مقابل 4 أصوات لصالح التخفيض، مما كشف عن انقسامات عميقة حول مسار السياسة النقدية في المملكة المتحدة في المستقبل.

وأكد المحافظ أندرو بيلي، الذي أدلى بصوته الحاسم بعد أن كان مترددًا في نوفمبر، أن "نحن ما زلنا نعتقد أن أسعار الفائدة تسير في مسار تنازلي تدريجي، ولكن مع كل تخفيض نقوم به، يصبح تحديد المدى الذي سنصل إليه أكثر صعوبة".

النقاط الرئيسية من قرار بنك إنجلترا

• تقسيم الأصوات بنسبة 5 مقابل 4: صوت خمسة أعضاء في لجنة السياسة النقدية لصالح التخفيض، بينما فضل أربعة أعضاء الإبقاء على سعر الفائدة عند 4٪، مما يسلط الضوء على الخلاف المستمر حول مخاطر التضخم مقابل مخاوف النمو.
• انخفاض التضخم بوتيرة أسرع من المتوقع: انخفض مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3.2٪ في نوفمبر، ومن المتوقع الآن أن ينخفض إلى "ما يقرب من 2٪" بحلول أبريل، أي قبل عام تقريبًا من توقعات بنك إنجلترا في الشهر الماضي.
• تدابير الميزانية توفر الراحة: من المتوقع أن تؤدي ميزانية الخريف التي أقرتها وزيرة المالية راشيل ريفز، بما في ذلك تخفيض فواتير الطاقة وتجميد ضرائب الوقود، إلى خفض التضخم بنحو 0.5 نقطة مئوية في أوائل عام 2026.
• ركود الاقتصاد: يتوقع بنك إنجلترا الآن نموًا صفريًا في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع من عام 2025، بانخفاض عن توقعات نوفمبر البالغة 0.3٪، حيث تظل الشركات حذرة في ظل عدم اليقين بشأن الميزانية.
• ضعف سوق العمل: ارتفعت نسبة البطالة إلى 5.1٪ - وهي أعلى نسبة منذ يناير 2021 - بينما استمر نمو الأجور في التباطؤ، حيث انخفض نمو الأجور في القطاع الخاص إلى 3.9٪.
• الصقور لا تزال قلقة: حذر الأعضاء الأربعة المعارضون من أن مؤشرات الأجور المستقبلية لا تزال "مرتفعة" عند 3.5-4٪، مما يشير إلى أن نمو الأجور قد لا ينخفض أكثر من ذلك.
• تخفيف حذر في المستقبل: أشار بيلي إلى أن بنك إنجلترا يقترب من معدلات فائدة محايدة (تقدر بنحو 3-3.5٪)، مما يجعل التخفيضات المستقبلية تعتمد بشكل متزايد على البيانات الواردة.

رابط إلى بيان السياسة النقدية الرسمي لبنك إنجلترا (ديسمبر 2025)

رأى الأعضاء الخمسة الذين صوتوا لصالح التخفيض - بيلي وسارة بريدن وديف رامسدن وسواتي دينغرا وآلان تايلور - أن "عملية خفض التضخم تسير على الطريق الصحيح"وأن المخاطر الصعودية على التضخم استمرت في التراجع. وأشار بيلي إلى ارتفاع معدلات البطالة والتحول من العمل إلى البطالة، محذرًا اللجنة من ضرورة "اليقظة" إزاء احتمال حدوث تدهور أكثر حدة في سوق العمل، على الرغم من أنه لم ير "دليلًا قاطعًا" على ذلك حتى الآن.

أما الأعضاء الأربعة المعارضون – ميغان غرين، كلير لومبارديلي، كاثرين مان، وهوو بيل – فقد أعطوا"وزناً أكبر لاستمرار التضخم لفترة طويلة، بما في ذلك من العوامل الهيكلية".وجادلوا بأن الأدلة الحالية والمستقبلية بشأن تضخم الخدمات ونمو الأجور وتوقعات التضخم لا تزال أعلى من المستويات المتسقة مع الهدف، مما قد يشير إلى "تغييرات دائمة في سلوك تحديد الأجور والأسعار".

والجدير بالذكر أن كلا المعسكرين أشارا إلى نفس بيانات استطلاع الأجور التي تظهر أن التوقعات "استقرت في نطاق 3.5-4٪"، لكنهما توصلا إلى استنتاجات متعارضة. فقد رأى الصقور أن هذا الاستقرار دليل على أن انخفاض التضخم في الأجور قد يتوقف، بينما رأى الحمائم أنه، إلى جانب انخفاض نمو الأجور الفعلي وارتفاع معدلات البطالة، تأكيد على أن السياسة التقييدية تعمل.

وأكد المحضر أن "الأحكام المتعلقة بمزيد من التيسير النقدي ستصبح أكثر صعوبة"مع اقتراب سعر الفائدة البنكي من المستوى المحايد، حيث كان للأعضاء "آراء مختلفة حول كيفية تحديد مستوى التوازن أو المستوى المحايد لسعر الفائدة البنكي ودرجة الدقة التي يمكن بها تحديده".

وقد لاقت تصريحات بيلي بأن القرارات المستقبلية ستكون "أكثر صعوبة" صدى لدى متداولي العملات، الذين فسروا ذلك على أنه اقتراب بنك إنجلترا من نهاية دورة التيسير النقدي. وأعطت توقعات البنك المركزي بأن التضخم سيصل إلى 2٪ بحلول ربيع 2026 - وهو أقرب بكثير من التوقعات السابقة - مجالًا للجنة السياسة النقدية لخفض أسعار الفائدة الآن، مع الإشارة إلى انخفاض الحاجة الملحة لاتخاذ إجراءات تيسيرية قوية في المستقبل.

رابط محضر اجتماع لجنة السياسة النقدية التابعة لبنك إنجلترا وملخص السياسة النقدية

ردود فعل السوق

الجنيه الإسترليني مقابل العملات الرئيسية: 5 دقائق

قفزت عائدات السندات الحكومية البريطانية لأجل عامين بمقدار 5-6 نقاط أساس بعد الإعلان، حيث أعادت أسواق السندات تقييم توقعاتها لدورة التسهيل النقدي لعام 2026. تعكس مقايضات أسعار الفائدة الآن تخفيضات إضافية بنحو 50-75 نقطة أساس حتى نهاية عام 2026، بانخفاض عن 75-100 نقطة أساس التي تم تسعيرها قبل الاجتماع.

شهد الجنيه الإسترليني اتجاهًا هبوطيًا في بداية التداول في لندن، لكنه ارتفع بشكل طفيف بعد قرار بنك إنجلترا بشأن أسعار الفائدة على الرغم من التخفيض المتوقع على نطاق واسع بمقدار 25 نقطة أساس. أشارت ردود فعل السوق الأولية إلى أن المتداولين فوجئوا بالنبرة المتشددة في كل من تقسيم الأصوات والتوجيهات المستقبلية.

ومع ذلك، لم يدم ارتفاع الجنيه الإسترليني طويلاً، حيث تراجع خلال جلسة التداول الأمريكية. تزامن هذا التراجع مع قرار البنك المركزي الأوروبي بشأن السياسة النقدية ومؤتمره الصحفي، حيث أبقى المسؤولون الباب مفتوحًا أمام احتمال خفض أسعار الفائدة في المستقبل مع الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة عند 2٪. ربما دعمت رسائل البنك المركزي الأوروبي المتوازنة نسبيًا اليورو خلال الجلسة، في حين استوعب المتداولون أيضًا أرقام التضخم الأمريكية الأضعف من المتوقع.

فقد الجنيه الإسترليني معظم مكاسبه بعد قرار بنك إنجلترا مقابل العديد من العملات الرئيسية، على الرغم من أنه تمكن من الحفاظ على مكاسب متواضعة مقابل الدولار الأمريكي والدولار النيوزيلندي واليورو، بينما أغلق على انخفاض مقابل العملات الرئيسية الأخرى مثل الدولار الأسترالي والدولار الكندي والين الياباني والفرنك السويسري.

وبالنظر إلى المستقبل، سيتحول تركيز السوق إلى القرار التالي لبنك إنجلترا في 5 فبراير 2026. ولا يزال الاقتصاديون منقسمين حول ما إذا كان البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في فبراير أم سينتظر حتى مارس، مع احتمال أن تكون بيانات الأجور والتضخم الواردة خلال شهر يناير حاسمة في هذا الشأن.