ปฏิบัติการทวิสต์

การดำเนินการบิดเบือน (Operation Twist) เป็นเครื่องมือทางการเงินที่ไม่ธรรมดา ซึ่งธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ใช้เพื่อกระตุ้นการเติบโตของเศรษฐกิจและรักษาเสถียรภาพของเงินเฟ้อ

มีการเปิดตัวครั้งแรกในช่วงต้นทศวรรษ 1960 และนำกลับมาใช้ใหม่ในปี 2011 การดำเนินการบิดเบือนมีเป้าหมายเพื่อลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวโดยไม่กระทบต่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

การดำเนินการบิดเบือนคืออะไร?

การดำเนินการบิดเบือนดั้งเดิมถูกนำมาใช้ครั้งแรกในปี 1961 โดยรัฐบาลเคนเนดี้และธนาคารกลางสหรัฐฯ เพื่อแก้ไขปัญหาเศรษฐกิจในขณะนั้น

นโยบายนี้มุ่งเน้นไปที่การทำให้เส้นโค้งผลตอบแทนเรียบโดยการลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพื่อกระตุ้นการกู้ยืมและการลงทุน ขณะที่รักษาอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้คงที่เพื่อสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

หลังจากวิกฤตการเงินปี 2008 และภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้นำการดำเนินการบิดเบือนกลับมาใช้ใหม่ในปี 2011 เป็นส่วนหนึ่งของเครื่องมือนโยบายการเงินที่ไม่ธรรมดา ร่วมกับ การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) และ การแนะนำล่วงหน้า

เศรษฐกิจกำลังเติบโตช้าในเวลานั้น และธนาคารกลางสหรัฐฯ กังวลเกี่ยวกับภาวะถดถอยสองครั้ง พวกเขาเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะสนับสนุนให้ธุรกิจลงทุนและผู้บริโภคใช้จ่าย

การดำเนินการบิดเบือนทำงานอย่างไร?

การดำเนินการบิดเบือนเกี่ยวข้องกับธนาคารกลางสหรัฐฯ ขายหลักทรัพย์คลังระยะสั้นจากงบดุลและใช้รายได้เพื่อซื้อหลักทรัพย์คลังระยะยาว

การกระทำนี้เพิ่มความต้องการต่อพันธบัตรระยะยาว ทำให้อัตราดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนของมันลดลง อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ต่ำลงสามารถกระตุ้นการกู้ยืม การใช้จ่าย และการลงทุนได้โดยทำให้เครดิตมีราคาที่เข้าถึงได้ง่ายขึ้นสำหรับธุรกิจและผู้บริโภค

ต่างจาก QE ที่ขยายงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยการซื้อสินทรัพย์ การดำเนินการบิดเบือนเป็นนโยบายที่เป็นกลางต่อการงบดุล เนื่องจากเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์มากกว่าการเพิ่มสินทรัพย์ทั้งหมด

การดำเนินการบิดเบือนเป็นนโยบายที่ถกเถียงกัน บางนักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่ามันเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการกระตุ้นเศรษฐกิจ ขณะที่บางคนเชื่อว่ามันไม่มีประสิทธิภาพและอาจมีผลข้างเคียงเชิงลบ เช่น การเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ

จุดประสงค์ของการดำเนินการบิดเบือนคืออะไร?

• ลดต้นทุนการกู้ยืม: การดำเนินการบิดเบือนสามารถลดต้นทุนการกู้ยืมสำหรับธุรกิจและผู้บริโภค ซึ่งมีโอกาสกระตุ้นการใช้จ่ายและการลงทุน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ต่ำลงยังสามารถเป็นประโยชน์ต่อตลาดที่อยู่อาศัยโดยทำให้การซื้อบ้านเป็นที่เข้าถึงได้ง่ายขึ้น
• ทำให้เส้นโค้งผลตอบแทนเรียบ: โดยการลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวขณะที่รักษาอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้คงที่ การดำเนินการบิดเบือนสามารถทำให้เส้นโค้งผลตอบแทนเรียบ เส้นโค้งผลตอบแทนที่เรียบมักถูกมองว่าเป็นสัญญาณเชิงบวกสำหรับเศรษฐกิจ เนื่องจากบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังกระตุ้นการเติบโตโดยไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อที่เกินกำหนด
• ความมั่นใจในตลาด: การดำเนินการบิดเบือนสามารถส่งสัญญาณให้ตลาดเห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังดำเนินมาตรการเพื่อจัดการกับความท้าทายทางเศรษฐกิจและสนับสนุนการเติบโต ซึ่งสามารถปรับปรุงความมั่นใจในตลาดและอาจนำไปสู่ราคาหุ้นที่สูงขึ้น
• ผลกระทบต่อค่าเงิน: การดำเนินการบิดเบือนไม่ได้มุ่งเป้าไปที่ตลาดอัตราแลกเปลี่ยนโดยตรง แต่มันมีผลกระทบทางอ้อมต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ต่ำลงสามารถทำให้เงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ทำให้การส่งออกของสหรัฐฯ แข่งขันได้มากขึ้น แต่ก็เพิ่มต้นทุนของการนำเข้าและอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อ

ความมีประสิทธิภาพของการดำเนินการบิดเบือนเป็นเรื่องที่ยากจะวัด มีหลายปัจจัยที่สามารถส่งผลต่อการเติบโตของเศรษฐกิจ และมันยากที่จะแยกผลกระทบของการดำเนินการบิดเบือนออกมา อย่างไรก็ตาม บางการศึกษาพบว่าการดำเนินการบิดเบือนอาจมีผลบวกเล็กน้อยต่อการเติบโตของเศรษฐกิจ

การดำเนินการบิดเบือนเป็นเครื่องมือนโยบายการเงินที่ไม่ธรรมดาที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ใช้เพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจและรักษาเสถียรภาพของราคา โดยการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์คลังระยะสั้นกับหลักทรัพย์ระยะยาว ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวได้โดยไม่ต้องขยายงบดุล

ยังมีการถกเถียงมากมายเกี่ยวกับประสิทธิภาพของมัน แต่เป็นเครื่องมือที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เคยใช้ในอดีตเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ และเป็นเครื่องมือที่พวกเขาอาจจะใช้ในอนาคต