2025 年半ばの市場総括とトレーダーが次に注目するもの

2025年前半は、市場参加者にとって急激な変動、政治的混乱、地政学的ショックに特徴づけられた。

市場は、トランプ大統領の復帰、減税、規制緩和を背景に前向きな勢いで年をスタートしましたが、4月の「解放の日」の売り圧力により、トランプ氏の関税脅威、財政懸念、FRBの緊張、政策の不透明感から、勢いは急速に失われました。

イスラエルとイランの直接紛争により地政学的リスクが高まったが、迅速な停戦により市場の落ち着きが回復した。米中貿易戦争の意外な休戦と英国との枠組み合意、さらに新たな貿易協定が交渉中との報道を受けて、センチメントは改善した。

株式は反発し、安全資産が急騰し、トランプ氏の輸出重視戦略に沿って米ドルは弱含みました。

ウォール街からアジアのテクノロジー主導の市場まで、投資家は年初からの混乱を概ね無視し、リスク許容度は年半ばまでに急回復した。

2025 年後半は波乱の展開が予想される中、2025 年上半期の主要株価指数の動向と、今後数ヶ月を左右する主なテーマやリスクについて詳しく見ていきましょう。

主要ポイント

• 2025年の世界市場は堅調なスタートを切ったが、貿易摩擦、地政学リスク、中央銀行の政策シグナルの変化により、急速に変動性が高まった。

• テクノロジー株、金、一部のアジア株式が上昇を牽引しましたが、トレーダーが安全性の高い資産や政策の安定性の高い資産を好んだことから、米ドルは下落しました。

• 下半期も、市場は金利決定、企業決算、トランプ大統領の通商政策による関税の引き上げの可能性などに敏感に反応するだろう。

株式市場パフォーマンス [1,2,3,4,5]

出典：Yahoo Finance。リンク：
https://finance.yahoo.com/markets/world-indices/
米国では、政治や財政の不安にもかかわらず、株式市場は堅調に推移しました。S&P 500 は年初来で 5.64% 上昇し、6 月 27 日には過去最高値を更新しました。一方、ナスダック 100 は AI への熱狂と Nvidia の歴史的な上昇に後押しされ、7.65% の上昇とさらに上回りました。

ダウ・ジョーンズは 3.89% 上昇しましたが、バリュー株がテクノロジー株に後れを取り、上昇率は低調でした。欧州では、産業の力強さと輸出が追い風となり、ドイツの DAX が年初来 20.71% の上昇率でトップとなりました。ユーロストックス 50 は、貿易の楽観的な見方と ECB の金利据え置きを背景に 14.47% 上昇しました。英国のFTSE 100指数はエネルギーと金融セクターを牽引し9.93%上昇し、フランスのCAC 40指数は7.17%上昇した。

アジアでは、韓国KOSPI（+28.96%）と香港ハンセン（+23.89%）が半導体株の急騰と中国情勢の改善を背景に目立った上昇を示した。シンガポールのMSCI指数は不動産投資信託（REIT）と銀行セクターの堅調を背景に12.29%上昇し、インドネシアは堅調な消費を背景に0.49%上昇した。

一方、日本の日経 225 は円高の不安定な動きの中で 1.73% の上昇にとどまり、タイの SET は政情不安から 20.41% 下落、マレーシアの FBM KLCI は構造改革を進める中、年初来で 4.9% の下落となりました。

商品：金、原油、主要工業金属 [6,7]

金は 2025 年上半期の最もパフォーマンスが良かったコモディティの一つで、年初来で 25% 近く上昇し、1 オンス 3,300 ドル以上で取引されました。イスラエルとイランの紛争、ウクライナの政情不安、米ドル安など、地政学的リスクをヘッジする資産として金の流入が増加しました。

安全資産としての需要は、中央銀行の買い入れと金ETFへの関心再燃によりさらに高まった。原油価格はより変動が激しかった。2025年Q2の中東緊張で急騰した後、ブレントとWTIは6月末までに1バレルあたり$66-67のレンジまで下落した。

イスラエルとイランの迅速な停戦、および OPEC+ の供給増加の兆しにより、供給不安は緩和されました。しかし、懸念は残っています。需要が低迷した場合、1 日あたり 210 万バレルの供給過剰が、今年下半期の価格に重くのしかかる可能性があります。

工業用金属は、パフォーマンスがまちまちでした。銅の需要は、特に中国のインフラ支援の兆しを受けて安定化し始めましたが、リチウムとニッケルは、供給過剰と EV 需要予測の見直しにより圧力を受けました。

通貨：米ドル、ユーロ、円、英ポンド — 勝者と敗者 [8]

2025 年上半期の通貨市場は、財政赤字の拡大、政策の不確実性、安全資産としての魅力の低下により、米ドルから明らかにシフトしました。これは、ドル安による輸出競争力の強化を目指すトランプ大統領の政策と一致していました。

スイスフランが 13.7% の上昇でトップ、ユーロ（+13.4%）と英国ポンド（+9.7%）がそれに続きました。日本円も年初来で 9.2% 上昇しましたが、日本銀行が金融引き締め政策の延期を示唆したことから、最近は弱含みに推移しています。こうした動きは、政策の安定性と安全資産としての信頼性がある通貨を投資家が好む傾向が強まっていることを反映しています。

J.P. モルガン・リサーチによると、アナリストたちは、不確実性は残るものの、この傾向は今後も続く可能性があると指摘している。同社は、国内成長の鈍化、米国資産への投資意欲の低下、および長期的なドル安の可能性の高まりを理由に、米ドルについて弱気の見方を維持している。

また、アナリストたちは、ドル安が始まると、その傾向はしばしば長引くことを指摘しており、市場の状況によっては、新興国通貨やその他の代替通貨が引き続き堅調に推移する可能性があることを示唆しています。

J.P. モルガンは、ドル高の構造的要因として、ドル高のバリュエーションと米国の国際債務の積み上げも指摘しています。他の地域が成長支援政策を採用し、投資家の関心が分散投資に移行する中、アナリストたちは、ドルの相対的な強さに重くのしかかる要因が増えていると指摘しています。

この背景は、2025年後半にかけて先進国と新興国通貨の両方で上昇傾向と一致している。外部収支が健全で政策方向性が明確な経済国の通貨は相対的な強さを示した。

中央銀行の動向と金利動向

2025 年上半期、金融政策は引き続き市場センチメントの重要な推進要因となり、中央銀行はインフレの動向、政治的圧力、成長予測の変化に応じて、それぞれ異なる政策方針を採用しました。こうした政策転換は、金利予想に影響を与えただけでなく、通貨や資産クラス全体の投資家の行動にも影響を及ぼしました。

現在の金利水準は？

米国では、連邦準備制度理事会（FRB）は2025年上半期を通じて金利を据え置き、トランプ大統領の利下げ圧力に抵抗した。

一方、欧州中央銀行（ECB）は、インフレの鈍化と米国の関税による貿易の不確実性の高まりを受けて、ラガルド総裁が金融緩和サイクルの終焉が近づいていることを示唆し、8 回目の利下げを行い、預金金利を 2% に引き下げました。

日本では、日本銀行（日銀）は政策金利を 0.5% に据え置き、3 回連続の政策金利据え置きを決定した。一方、上田総裁は、インフレ圧力と貿易・市場リスクの監視の必要性を理由に、慎重ながらややタカ派的なスタンスを示した。

インフレ対策：進展か後退か？

主要国ではインフレ率が低下傾向にあるものの、進展は不均衡だ。米国では消費者物価指数（CPI）の伸びが鈍化しているが、コアインフレ率は高止まりしており、FRBは警戒を緩めていない。ユーロ圏ではインフレ率の低下ペースが加速しているが、成長の鈍化を伴っている。

日本では、インフレ率が3年以上にわたり2%を上回っており、ついに日銀が超緩和的な姿勢を転換する可能性が出てきた。一方、新興国は、より強い外貨準備と財政状況の改善により、比較的安定したインフレ率を維持している。

ただし、新たな貿易関税の完全な影響は消費者物価にまだ反映されておらず、関税効果がより深刻化すれば、今年後半に世界的なインフレ圧力が再燃する可能性もある。

政策の乖離が為替市場に与えた影響

世界各国の中央銀行の政策の相違は、通貨市場に直接的な影響を与えました。日本銀行は、積極的な金融引き締めサイクルを進める米国に大きく後れを取り、主要中央銀行の中で最後に利上げに踏み切った中央銀行の一つであり、円安が世界的な注目を集めました。

この対応遅れにより、円は昨年、対ドルで数十年ぶりの安値まで急落し、日本当局は円安安定のために異例の介入に踏み切った。その後、日銀は若干の利上げを行ったものの、2025 年はさらなる金融引き締めや大規模な介入は控えている。

一方、ドル安による米国製造業の復活を目指すトランプ大統領の通商政策は、ドル安をさらに強めている。

市場予想によると、FRBは2025年下半期に最大2回の利下げを検討する可能性があり、これはインフレ率と経済指標次第で米ドルのさらなる下落圧力をもたらす可能性がある。特に、インフレが継続的に緩和され、世界経済が安定化する場合はその可能性が高まる。

トランプ大統領の通商政策はドル安を好む傾向があり、今年上半期には米ドルにさらなる下落圧力がかかった。

2025年上半期を形作るマクロテーマ

2025 年上半期は、世界経済の見通しに不確実性を増す、さまざまな経済要因と地政学的なニュースが混在した時期でした。インフレの動向、貿易摩擦の再燃、地政学的な火種など、市場はファンダメンタルズと同じくらいセンチメントにも左右されました。

1. インフレと成長：微妙なバランス

2025年上半期は、ディスインフレと持続可能な成長のバランスを取るというますます複雑な課題が浮き彫りになった。主要経済国でインフレが緩和したものの、その道筋は不均一だった。

米国では、総合インフレ率が低下したにもかかわらず、コアインフレ率が低水準で推移したため、連邦準備制度理事会（FRB）は慎重な姿勢を維持した。欧州では、デフレが加速したが、その代償として成長の勢いが鈍化し、欧州中央銀行（ECB）は大幅な利下げを余儀なくされた。

日本は、歴史的なデフレ環境とは対照的に、インフレ率が 2% を上回る異例の状況が続いた。政策当局者にとって、2025 年下半期に向けての主なリスクは、物価の軟化と堅調な景気回復が両立できるかどうか、あるいは成長の犠牲が過度になっていないかどうかだ。

2. 貿易摩擦と関税関連ニュース

2025 年は、トランプ大統領による協定の再交渉と大幅な関税導入の脅威を背景に、通商政策が再び注目されるようになった。米中間の休戦や英国などとの合意により、短期的には安堵感が見られたが、不透明感は依然として残っている。

自動車、半導体、エネルギーなどの主要セクターは、依然として急激な政策転換の影響を受けやすい状況にあります。7 月 9 日の関税発動期限が迫っており、交渉が難航した場合、EU 製品に 50% の関税が課される可能性があります。

この不確実性はトレーダーを緊張させ、関税のインフレ影響と戦略的な緊張緩和への期待を天秤にかけさせている。

3. 地政学的な出来事とその市場への影響

地政学的な火種が市場センチメントを大きく左右しました。イスラエルとイランの史上初の直接対立、それに続く米国の迅速な軍事対応と停戦により、原油価格は急騰しましたが、停戦発表を受けて反転しました。

一方、ロシアのウクライナ侵攻の継続と NATO の対応に関する不透明感から、世界的なリスクプレミアムは高水準で推移した。地政学的な情勢は、ボラティリティの要因として繰り返し発生し、金、ディフェンシブ株、ドル代替資産などのヘッジ需要を後押しした。

主要セクターのハイライト：トレーダーがモメンタムを見出した分野

マクロ経済の不確実性が広がる中、セクター固有の動向が急激な価格変動を引き起こし、2025年上半期に大きな取引高を記録した。テクノロジーの回復から金利敏感な金融セクター、変動の激しい商品市場まで、2025年上半期はマクロテーマや短期的な要因と一致する分野で強いパフォーマンスを示した。

1. テクノロジー株：回復かリセットか？

2025 年上半期、テクノロジー株は、まちまちながらも堅調なパフォーマンスを示した。解放記念日の後の売り一巡後、Nvidia が史上初めて時価総額世界一の企業へと躍進したことを受け、AI 関連株は再び勢いを回復した。半導体、クラウドインフラ、一部のソフトウェア株は、特に米国と韓国でアウトパフォームした。

しかし、特にデータ、プライバシー、独占禁止法に関する規制の過重な負担や、株価の過大評価が熱狂を冷やし、市場の見方はリセットを予想する意見と、AI を原動力とする長期的な成長を見込む意見に分かれた。

2. 金融セクター、金利圧力に直面

金利予想の変動の中で、銀行株は堅調な足場を固めるのに苦戦した。米国の銀行は、下半期に金利が引き下げられた場合、利益率の低下に直面する。欧州では、金融セクターは貿易関連のショックの影響を受けやすい可能性がある。

アジアの金融セクター、特にシンガポールと香港は、資本流入と安定したバランスシートに支えられ、より強靭さを示しました。市場では、金利の不透明感から慎重な投資姿勢が続き、配当株や保険会社への資金流入が増加しました。

3. 商品とエネルギー：ボラティリティの機会

コモディティは、上半期も引き続き最もダイナミックな資産クラスのひとつでした。地政学的リスクと安全資産への需要を背景に、金は 1 オンス 3,300 ドルを上回りました。原油は、中東の緊張で上昇した後、停戦と OPEC+ の供給調整により市場が落ち着き、急落しました。

銅やリチウムなどの工業用金属は、中国の景気回復の不透明感や EV 需要の調整を反映して、まちまちの結果となりました。コモディティは依然として高いボラティリティが続きましたが、これにより短期的な取引量は増加しました。ただし、不透明感は依然として高く、下半期に向けてファンダメンタルズは不透明なままであり、より重要な役割を果たす可能性があります。

2025年下半期の見通し：トレーダーが注目すべきポイント

2025 年後半に入ると、市場の注目は先行指標や重要な転換点に移るでしょう。中央銀行の決定、企業収益の勢いや外部ショックなど、トレーダーは、潜在的なボラティリティを評価する市場参加者によって、タイムリーなデータや政策の明確さが注視される状況に対処しなければなりません。

中央銀行の指針と政策変更

政策は、下半期のマクロ経済の見通しの主な推進要因であり続けるでしょう。市場の予想によると、米連邦準備制度理事会（FRB）は、インフレのさらなる緩和を条件として、早ければ 9 月にも利下げを開始する可能性があります。

欧州中央銀行は金融緩和サイクルを終了する時期が近づいているようだが、日本銀行は賃金動向や貿易の波及効果を注視し、様子見の姿勢を維持している。政策の分岐は、特に新興市場において、通貨の動向や資本流動に影響を与え続けるだろう。

決算シーズン動向

2025 年第 2 四半期の決算シーズンが本格化する中、投資家は、企業収益が株式の高値水準を正当化できるかどうか注目しています。米国では、アナリストが S&P 500 の収益成長率が 2 年ぶりの低水準になると予測しており、期待は控えめです。

アジアでは、韓国と台湾のテクノロジー輸出企業が堅調な業績を示すと予想されています。欧州は、需要の弱さと関税懸念の残存から利益率圧迫に直面しています。利益の質、業績見通しの修正、AI関連収益化が主要な注目ポイントとなります。

市場における潜在的なリスクと追い風

2025 年下半期に向けてのリスクとしては、地政学的緊張の再燃、関税のさらなる引き上げ、予想を下回る企業収益などが挙げられます。マクロ経済面では、インフレの再燃や労働市場の軟化により、予想される利下げが延期される可能性があります。

しかし、貿易の勢いの改善、堅調な個人消費、金融環境の緩和、AI 投資の持続など、追い風も存在します。重要な上振れ要因としては、トランプ大統領の関税戦略が明確になることが挙げられます。7 月 9 日の期限を延期するか、10% の広範な関税を課すか、市場が経済と企業収益への真の影響を評価できる機会が得られるかどうかです。

それまでは、市場はニュースに左右され、反応的な動きが続く見通しだ。

ダイナミックな上半期―次は何が起こるのか？

2025 年上半期は、市場参加者たちに、ボラティリティの高い環境下でも、不確実性が高まっているにもかかわらず、価格は回復力を見せる可能性があることを再認識させた。

地政学的ショックや関税の脅威、インフレの鈍化、AI に対する楽観的な見方など、その展開は決して直線的ではなかった。2025 年後半に入るにあたり、マクロ経済および地政学的動向を注視することが重要となるでしょう。中央銀行の動向、予想外の企業業績、地政学的動向が、結果を左右する要因となるでしょう。

トレーダーや市場参加者にとって、情報収集と柔軟な対応が、同様にイベント満載となる見込みの今年後半を乗り切る上で不可欠となるでしょう。

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参考文献

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