2025: il resoconto del mercato di metà anno e i prossimi obiettivi dei trader

La prima metà del 2025 è stata caratterizzata da forti oscillazioni, drammi politici e shock geopolitici per chi lavora nei mercati.

I mercati hanno iniziato l'anno con un buon slancio grazie al ritorno del presidente Trump, ai tagli fiscali e alla deregolamentazione, ma lo slancio è rapidamente svanito dopo il sell-off del "Liberation Day" di aprile, causato dalle minacce di dazi di Trump, dalle preoccupazioni fiscali, dalle tensioni della Fed e dall'imprevedibilità politica.

I rischi geopolitici si sono intensificati con un conflitto diretto tra Israele e Iran, anche se un rapido cessate il fuoco ha contribuito a riportare la calma sui mercati. Il sentiment è migliorato in seguito alla sorprendente tregua commerciale tra Stati Uniti e Cina e all'accordo quadro con il Regno Unito, con ulteriori accordi commerciali in fase di negoziazione.

Le azioni hanno registrato un rimbalzo, gli asset rifugio hanno registrato un'impennata e il dollaro USA si è indebolito in linea con la strategia di Trump incentrata sulle esportazioni.

Da Wall Street ai mercati asiatici trainati dalla tecnologia, gli investitori hanno in gran parte ignorato le turbolenze di inizio anno, con una forte ripresa della propensione al rischio a metà anno.

Mentre ci avviciniamo a quella che si preannuncia una seconda metà del 2025 ricca di eventi, diamo un'occhiata più da vicino all'andamento dei principali indici azionari nel primo semestre del 2025 e ai temi e ai rischi chiave che potrebbero caratterizzare i prossimi mesi.

Punti chiave

• I mercati globali hanno iniziato il 2025 in modo positivo, ma sono diventati subito instabili a causa delle tensioni commerciali, dei rischi geopolitici e dei segnali contrastanti delle banche centrali.

• I titoli tecnologici, l'oro e alcune azioni asiatiche hanno guidato i guadagni, mentre il dollaro statunitense si è indebolito a causa della preferenza degli operatori per asset più sicuri o con politiche stabili.

• Con l'avvicinarsi del secondo semestre, i mercati rimangono sensibili alle decisioni sui tassi, ai risultati degli utili e alle potenziali escalation tariffarie nell'ambito della strategia commerciale di Trump.

Andamento dei mercati azionari [1,2,3,4,5]

Fonte: Yahoo Finance. Link:
https://finance.yahoo.com/markets/world-indices/
Negli Stati Uniti, i mercati azionari hanno tenuto bene nonostante le preoccupazioni politiche e fiscali. L'indice S&P 500 è salito del 5,64% da inizio anno, toccando un nuovo massimo storico il 27 giugno, mentre il Nasdaq 100 ha sovraperformato con un guadagno del 7,65%, alimentato dall'entusiasmo per l'intelligenza artificiale e dalla storica ascesa di Nvidia.

Il Dow Jones ha guadagnato il 3,89%, rimanendo indietro rispetto ai titoli value che hanno sottoperformato il settore tecnologico. In Europa, il DAX tedesco ha guidato la classifica con un balzo del 20,71% da inizio anno, sostenuto dalla forza dell'industria e delle esportazioni. L'Euro Stoxx 50 ha guadagnato il 14,47%, sostenuto dall'ottimismo commerciale e dalla pausa dei tassi della BCE. Il FTSE 100 britannico è salito del 9,93%, trainato dal settore energetico e finanziario, mentre il CAC 40 francese ha guadagnato il 7,17%.

L'Asia ha registrato guadagni eccezionali grazie al KOSPI sudcoreano (+28,96%) e all'Hang Seng di Hong Kong (+23,89%), grazie al rialzo dei chip e al miglioramento del sentiment cinese. L'indice MSCI di Singapore è salito del 12,29% grazie alla forza dei REIT e delle banche, mentre l'Indonesia ha guadagnato lo 0,49% grazie ai consumi solidi.

Nel frattempo, il Nikkei 225 giapponese è salito solo dell'1,73% a causa della volatilità dello yen, il SET thailandese è sceso del 20,41% a causa dell'incertezza politica e l'FBM KLCI malese ha perso il 4,9% da inizio anno, mentre il Paese affronta riforme strutturali.

Materie prime: oro, petrolio e metalli industriali chiave [6,7]

L'oro è stato tra le materie prime con le migliori performance nel primo semestre del 2025, con un aumento di quasi il 25% da inizio anno e un prezzo superiore a 3.300 dollari l'oncia. L'oro ha registrato un aumento degli afflussi come copertura contro i rischi geopolitici, dal conflitto tra Israele e Iran all'incertezza in Ucraina, e l'indebolimento del dollaro statunitense.

La domanda di beni rifugio è stata ulteriormente amplificata dagli acquisti delle banche centrali e dal rinnovato interesse per gli ETF sull'oro. I prezzi del petrolio sono stati più volatili. Dopo il picco raggiunto durante le tensioni in Medio Oriente nel secondo trimestre del 2025, sia il Brent che il WTI sono tornati a oscillare tra i 66 e i 67 dollari al barile alla fine di giugno.

Il rapido cessate il fuoco tra Israele e Iran, insieme ai segnali di un aumento dell'offerta da parte dell'OPEC+, ha contribuito ad alleviare i timori sull'offerta. Ma le preoccupazioni permangono: un surplus di 2,1 milioni di barili al giorno potrebbe pesare sui prezzi nella seconda metà dell'anno se la domanda dovesse rimanere fiacca.

Per quanto riguarda i metalli industriali, la performance è stata mista. La domanda di rame ha iniziato a stabilizzarsi, soprattutto grazie ai segnali di sostegno alle infrastrutture in Cina, mentre il litio e il nichel hanno subito pressioni a causa dell'eccesso di offerta e della revisione delle previsioni sulla domanda di veicoli elettrici.

Valute: USD, EUR, JPY, GBP — Vincitori e vinti [8]

Nel primo semestre del 2025 i mercati valutari hanno visto un chiaro allontanamento dal dollaro statunitense, che si è indebolito a causa dell'aumento dei deficit fiscali, dell'incertezza politica e della minore attrattiva dei beni rifugio. Ciò è in linea con la spinta di Trump a rafforzare la competitività delle esportazioni attraverso un dollaro più debole.

Il franco svizzero ha guidato i guadagni, con un aumento del 13,7%, seguito da vicino dall'euro (+13,4%) e dalla sterlina britannica (+9,7%). Anche lo yen giapponese è salito del 9,2% da inizio anno, anche se ha mostrato una recente debolezza dopo che la Banca del Giappone ha segnalato possibili ritardi nell'inasprimento della politica monetaria. Questi movimenti riflettono la crescente preferenza degli investitori per le valute sostenute dalla stabilità politica e dalla credibilità come beni rifugio.

Secondo J.P. Morgan Research, gli analisti pensano che questa tendenza potrebbe continuare, anche se c'è ancora un po' di incertezza. La società continua a essere pessimista sul dollaro statunitense, a causa delle aspettative di un rallentamento della crescita interna, della riduzione dell'interesse per gli asset statunitensi e di una maggiore probabilità di un deprezzamento del dollaro a lungo termine.

Gli analisti hanno anche sottolineato che, una volta iniziata, la fase di ribasso del dollaro è spesso lunga, il che suggerisce un potenziale di forza continua per le valute dei mercati emergenti e altre alternative forex, a seconda delle condizioni di mercato.

J.P. Morgan sottolinea anche le valutazioni elevate del dollaro e l'accumulo di passività internazionali degli Stati Uniti come fattori strutturali che pesano sul biglietto verde. Con altre regioni che adottano politiche più favorevoli alla crescita e l'interesse degli investitori che si sposta verso esposizioni diversificate, gli analisti notano un aumento dei fattori che potrebbero pesare sulla forza relativa del dollaro.

Questo scenario, finora, ha accompagnato i guadagni delle valute dei mercati sviluppati ed emergenti per tutto il resto del 2025. Le valute delle economie con saldi esterni più solidi e percorsi politici più definiti hanno registrato una forza relativa.

Misure delle banche centrali e andamento dei tassi di interesse

La politica monetaria è rimasta un fattore chiave per il sentiment del mercato nel primo semestre del 2025, con le banche centrali che hanno intrapreso percorsi divergenti in risposta alle dinamiche dell'inflazione, alle pressioni politiche e alle previsioni di crescita in evoluzione. Questi cambiamenti di politica non solo hanno influenzato le aspettative sui tassi, ma hanno anche modellato il comportamento degli investitori sulle valute e sulle classi di attività.

A che punto sono i tassi adesso?

Negli Stati Uniti, la Federal Reserve ha mantenuto i tassi invariati per tutto il primo semestre del 2025, resistendo alle pressioni del presidente Trump per un taglio.

Nel frattempo, la Banca centrale europea (BCE) ha tagliato i tassi per l'ottava volta, portando il tasso sui depositi al 2%, mentre la presidente Lagarde ha segnalato che la BCE si sta avvicinando alla fine del suo ciclo di allentamento monetario, in un contesto di raffreddamento dell'inflazione e crescente incertezza commerciale dovuta ai dazi statunitensi.

In Giappone, la Banca del Giappone (BoJ) ha tenuto il tasso di riferimento fermo allo 0,5%, prolungando la pausa per la terza riunione consecutiva, mentre il governatore Ueda ha segnalato un atteggiamento cauto ma leggermente restrittivo, citando le pressioni inflazionistiche e la necessità di monitorare i rischi commerciali e di mercato.

La battaglia contro l'inflazione: progressi o battute d'arresto?

L'inflazione sta scendendo nella maggior parte delle principali economie, anche se i progressi sono stati irregolari. Negli Stati Uniti l'inflazione complessiva si è raffreddata, ma quella core rimane alta, tenendo la Fed all'erta. L'Eurozona ha visto una disinflazione più rapida, ma a scapito della crescita.

In Giappone, l'inflazione è rimasta sopra il 2% per oltre tre anni, il che potrebbe finalmente costringere la BOJ a inasprire la sua politica ultra-accomodante. I mercati emergenti, al contrario, hanno goduto di un'inflazione relativamente stabile grazie alle riserve più solide e al miglior posizionamento fiscale.

Tuttavia, l'impatto dei nuovi dazi commerciali non si è ancora visto sui prezzi al consumo e, se gli effetti dovessero essere più pesanti, potrebbero riaccendere le pressioni inflazionistiche a livello globale nella seconda metà dell'anno.

Come le divergenze politiche hanno influenzato i mercati valutari

Le politiche divergenti delle banche centrali globali hanno avuto un impatto diretto sui mercati valutari. La debolezza dello yen ha attirato l'attenzione globale, poiché la Banca del Giappone è rimasta una delle ultime grandi banche centrali ad aumentare i tassi, rimanendo significativamente indietro rispetto agli Stati Uniti durante il loro ciclo di inasprimento aggressivo.

Questa risposta lenta ha contribuito al crollo dello yen ai minimi pluridecennali rispetto al dollaro lo scorso anno, spingendo le autorità giapponesi a un raro intervento per stabilizzare la valuta. Sebbene la BOJ abbia successivamente aumentato leggermente i tassi, nel 2025 ha evitato un ulteriore inasprimento o interventi significativi.

Nel frattempo, l'agenda commerciale di Trump, volta a rilanciare l'industria manifatturiera statunitense attraverso un dollaro più debole, ha rafforzato la debolezza del dollaro.

Secondo le aspettative del mercato, la Fed potrebbe prendere in considerazione fino a due tagli dei tassi nella seconda metà del 2025, il che potrebbe contribuire a esercitare un'ulteriore pressione al ribasso sul dollaro statunitense, a seconda dell'inflazione e dei dati economici. Ciò è particolarmente vero se l'inflazione continua a diminuire e la crescita globale si stabilizza.

La strategia commerciale di Trump sembra favorire un dollaro più debole, il che ha aggiunto ulteriore pressione al ribasso sulla valuta statunitense nella prima metà dell'anno.

Temi macroeconomici che caratterizzeranno il primo semestre del 2025

Il primo semestre del 2025 è stato caratterizzato da una combinazione di venti contrari economici e notizie geopolitiche che hanno aggiunto ulteriori livelli di incertezza alle prospettive globali. Dalle dinamiche inflazionistiche alle rinnovate tensioni commerciali e ai focolai geopolitici, i mercati sono stati guidati tanto dal sentiment quanto dai fondamentali.

1. Inflazione vs. crescita: un delicato equilibrio

Il primo semestre del 2025 ha messo in evidenza la sfida sempre più complessa di trovare un equilibrio tra disinflazione e crescita sostenibile. Sebbene l'inflazione abbia registrato un rallentamento nelle principali economie, il percorso è stato irregolare.

Negli Stati Uniti, l'inflazione core persistente ha mantenuto la Federal Reserve cauta, nonostante il rallentamento dei dati complessivi. L'Europa ha registrato una disinflazione più rapida, ma a scapito della dinamica della crescita, costringendo la BCE a tagliare i tassi in modo aggressivo.

Il Giappone è rimasto un caso a sé stante, con un'inflazione costantemente superiore al 2%, in netto contrasto con il suo contesto storicamente deflazionistico. Per i responsabili politici, il rischio principale per il secondo semestre del 2025 è capire se l'indebolimento dei prezzi potrà coesistere con una ripresa sana o se i sacrifici in termini di crescita sono stati eccessivi.

2. Tensioni commerciali e titoli sui dazi

La politica commerciale è tornata al centro della scena nel 2025, spinta dalla spinta del presidente Trump per rinegoziare gli accordi e dalle minacce di dazi elevati. Anche se la tregua tra Stati Uniti e Cina e gli accordi con il Regno Unito e altri paesi hanno portato un po' di sollievo a breve termine, l'incertezza rimane.

Settori chiave come quello automobilistico, dei semiconduttori e dell'energia rimangono esposti a bruschi cambiamenti politici. La scadenza del 9 luglio per i dazi è ormai vicina, con la possibilità di imposte del 50% sui beni dell'UE se i negoziati dovessero arenarsi.

Questa imprevedibilità ha tenuto i trader con il fiato sospeso, che valutano il potenziale impatto inflazionistico dei dazi rispetto alle speranze di una distensione strategica.

3. Eventi geopolitici e loro impatto sul mercato

I punti caldi geopolitici hanno avuto un ruolo importante nel plasmare il sentiment del mercato. Il primo scontro diretto tra Israele e Iran, seguito da una rapida risposta militare degli Stati Uniti e da un cessate il fuoco, ha fatto salire i prezzi del petrolio, che però hanno poi invertito la rotta alla notizia della tregua.

Nel frattempo, la guerra in corso in Ucraina e l'incertezza sugli impegni della NATO hanno mantenuto elevati i premi per il rischio globale. Il panorama geopolitico ha rappresentato un fattore ricorrente di volatilità, rafforzando la domanda degli investitori di strumenti di copertura come l'oro, i titoli difensivi e le alternative al dollaro.

Punti salienti dei settori chiave: dove i trader hanno trovato slancio

In un contesto di incertezza macroeconomica generale, le tendenze specifiche dei settori hanno determinato forti movimenti che hanno attirato volumi di scambi significativi nel primo semestre del 2025. Dal rimbalzo del settore tecnologico ai titoli finanziari sensibili ai tassi di interesse e ai mercati delle materie prime volatili, la prima metà del 2025 ha visto una performance positiva nei settori in linea con i temi macroeconomici e i fattori trainanti a breve termine.

1. Titoli tecnologici: ripresa o reset?

I titoli tecnologici hanno registrato performance contrastanti ma resilienti nel primo semestre del 2025. Il trading legato all'intelligenza artificiale ha ripreso slancio dopo il sell-off post-Liberation Day, trainato dalla storica ascesa di Nvidia al primo posto nella classifica delle società più preziose al mondo. I semiconduttori, le infrastrutture cloud e alcuni titoli software hanno sovraperformato, in particolare negli Stati Uniti e in Corea del Sud.

Tuttavia, le valutazioni elevate e le incertezze normative, soprattutto in materia di dati, privacy e antitrust, hanno smorzato l'entusiasmo. Le opinioni di mercato si sono divise tra chi prevede un reset e chi anticipa una crescita a lungo termine trainata dall'intelligenza artificiale.

2. Settore bancario e finanziario sotto pressione per i tassi

I titoli bancari hanno faticato a trovare un equilibrio in un contesto di aspettative mutevoli sui tassi di interesse. Le banche statunitensi hanno dovuto affrontare una compressione dei margini in caso di taglio dei tassi nella seconda metà dell'anno. In Europa, il settore finanziario potrebbe essere vulnerabile agli shock legati al commercio.

Il settore finanziario asiatico, in particolare a Singapore e Hong Kong, ha mostrato una maggiore resilienza, sostenuto dagli afflussi di capitali e dalla stabilità dei bilanci. I mercati hanno registrato un aumento dei flussi verso i titoli che distribuiscono dividendi e le assicurazioni, riflettendo un clima di cautela in un contesto di incertezza sui tassi.

3. Materie prime ed energia: opportunità legate alla volatilità

Le materie prime sono rimaste una delle classi di attività più dinamiche nel primo semestre. L'oro ha superato i 3.300 dollari l'oncia, spinto dal rischio geopolitico e dalla domanda di beni rifugio. Il petrolio ha registrato forti oscillazioni, in rialzo a causa delle tensioni in Medio Oriente, poi in calo con il cessate il fuoco e gli adeguamenti dell'offerta dell'OPEC+ che hanno calmato i mercati.

I metalli industriali come il rame e il litio hanno registrato risultati contrastanti, riflettendo l'incertezza sulla ripresa cinese e il riassestamento della domanda di veicoli elettrici. Anche se il settore delle materie prime è rimasto molto volatile, questo ha portato a un aumento dei volumi di trading a breve termine, ma l'incertezza rimane alta e i fondamentali restano poco chiari per il secondo semestre e potrebbero avere un ruolo più importante.

Prospettive di metà anno: cosa dovrebbero monitorare i trader nella seconda metà del 2025

Con l'avvicinarsi della seconda metà del 2025, l'attenzione si sposta sugli indicatori prospettici e sui punti di svolta chiave. Dalle decisioni delle banche centrali alla dinamica degli utili e agli shock esterni, i trader si trovano ad affrontare un panorama in cui i dati tempestivi e la chiarezza delle politiche saranno monitorati attentamente dai partecipanti al mercato che valutano la potenziale volatilità.

Orientamenti delle banche centrali e cambiamenti di politica

La politica rimane il principale motore delle narrazioni macroeconomiche nella seconda metà dell'anno. Secondo le aspettative del mercato, la Federal Reserve potrebbe iniziare a tagliare i tassi già a settembre, anche se questo dipende da un'ulteriore moderazione dell'inflazione.

La BCE sembra vicina alla fine del suo ciclo di allentamento, mentre la Banca del Giappone rimane in attesa, osservando l'andamento dei salari e le ricadute commerciali. Le divergenze nei percorsi politici continueranno a plasmare le dinamiche valutarie e i flussi di capitale, in particolare nei mercati emergenti.

Tendenze della stagione degli utili

Con la stagione degli utili del secondo trimestre 2025 ormai iniziata, gli investitori guarderanno se i profitti delle aziende potranno giustificare le valutazioni elevate delle azioni. Negli Stati Uniti, le aspettative sono modeste, con gli analisti che prevedono la crescita degli utili più lenta degli ultimi due anni per l'S&P 500.

In Asia, ci si aspetta buoni risultati dagli esportatori di tecnologia, soprattutto in Corea del Sud e Taiwan. L'Europa deve fare i conti con la pressione sui margini dovuta alla domanda debole e alle preoccupazioni sui dazi. La qualità degli utili, le revisioni delle previsioni e la monetizzazione legata all'intelligenza artificiale saranno i punti chiave da tenere d'occhio.

Rischi potenziali e fattori favorevoli per i mercati

I rischi per la seconda metà del 2025 includono nuove tensioni geopolitiche, possibili rialzi dei dazi e utili societari più deboli del previsto. Sul fronte macroeconomico, una ripresa dell'inflazione o un indebolimento del mercato del lavoro potrebbero ritardare i tagli dei tassi previsti.

Detto questo, ci sono dei fattori positivi come il miglioramento delle dinamiche commerciali, la forte domanda dei consumatori, le condizioni finanziarie più rilassate e gli investimenti continui nell'intelligenza artificiale. Un fattore chiave potrebbe essere una maggiore chiarezza sulla strategia tariffaria di Trump, sia che si tratti di un rinvio oltre la scadenza del 9 luglio o di un prelievo generalizzato del 10%, dando ai mercati la possibilità di valutare il vero impatto sull'economia e sugli utili.

Fino ad allora, ci aspettiamo che i mercati rimangano sensibili alle notizie e reattivi.

Un primo semestre dinamico: cosa ci aspetta?

Il primo semestre del 2025 ha ricordato agli operatori di mercato che, anche in un contesto di elevata volatilità, i prezzi possono comunque mostrare resilienza nonostante l'elevata incertezza.

Dagli shock geopolitici e dalle minacce tariffarie alla moderazione dell'inflazione e all'ottimismo sull'intelligenza artificiale, il quadro è stato tutt'altro che lineare. All'inizio del secondo semestre del 2025, sarà fondamentale monitorare attentamente gli sviluppi macroeconomici e geopolitici. Le indicazioni delle banche centrali, le sorprese sugli utili e gli sviluppi geopolitici contribuiranno tutti a plasmare i risultati.

Per i trader e gli operatori di mercato, rimanere informati e agili sarà fondamentale per affrontare quella che si preannuncia una seconda metà dell'anno altrettanto ricca di eventi.

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Riferimenti

1. "S&P 500 e Nasdaq raggiungono nuovi record grazie alle rinnovate scommesse sull'intelligenza artificiale e alle speranze di un taglio dei tassi - Yahoo! Finance" https://finance.yahoo.com/news/p-500-nasdaq-hit-record-141017638.html Accesso effettuato il 1° luglio 2025
2. "Indice del mercato azionario tedesco (DE40) - Trading Economics" https://tradingeconomics.com/germany/stock-market Accesso effettuato il 1° luglio 2025
3. “Indice del mercato azionario dell'area euro (EU50) – Trading Economics” https://tradingeconomics.com/euro-area/stock-market Accesso effettuato il 1° luglio 2025
4. “Indice FTSE 100 – Investor’ Chronicle” https://markets.investorschronicle.co.uk/data/indices/tearsheet/historical?s=FTSE%3AFSI Accesso effettuato il 1° luglio 2025
5. “Indice del mercato azionario francese (FR40) – Trading Economics” https://tradingeconomics.com/france/stock-market Accesso effettuato il 1° luglio 2025
6. “Petrolio greggio Brent – Trading Economics” https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil Accesso effettuato il 1° luglio 2025
7. “Petrolio greggio – Trading Economics” https://tradingeconomics.com/commodity/crude-oil%20 Accesso effettuato il 1° luglio 2025
8. “Prospettive di mercato per la metà del 2025: un ampio spettro di possibili scenari – J.P.Morgan” https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/outlook/mid-year-outlook Accesso effettuato il 2 luglio 2025