This article has been translated from English to Japanese.
今年、市場を注視してきたなら、その乱高下ぶりがわかるだろう。中央銀行の政策転換や資産価格の過去最高更新だけが原因ではない。
トランプ米大統領が巨額の関税を発表すると市場が急落し、数日後に撤回すると株価が再び急騰する――そういう時だ。
このシナリオは過去数ヶ月だけで何度も繰り返された。
あまりにも頻繁に起きたため、ウォール街はこの混乱を頭字語「TACO」 で表現するようになった。これは 「トランプはいつも腰抜け（Trump Always Chickens Out）」を意味する。
これは単なるネットミームではない。実際の取引戦略となったのだ：
関税脅威後の値下がり時に買い、トランプが必ず後退するタイミングで売る。
この戦略は半年もの間、時計のように正確に機能した。
2025年10月、中国がこのパターンがようやく崩れる可能性を示した。
さあ、TACOについて語ろう。
TACO誕生：解放の日が横滑りする
物語は2025年4月2日——「解放の日」に始まる。トランプは180カ国以上への大規模関税を発表した。中国には54％、EUには20％、ベトナムには46％の関税が課された。市場の反応は苛烈を極めた。
S&P 500は3日間で10％以上下落。安全資産である金は史上初の3,150ドルを突破。数兆ドルが蒸発した。アナリストは「最悪のシナリオを凌駕する事態」と評した。
ところが一転、1週間後にトランプは一時停止した。大半の関税を90日間10％に引き下げたのだ。市場は急騰した。5月までに損失は全て消えた。
このパターンは春から夏にかけて繰り返された。NBCニュースによれば、トランプが関税を脅威として掲げ、その後撤回した事例は10回に上る。欧州、中国、コロンビア――毎回同じ展開だ。大げさな脅し、市場の売り浴びせ、そして後退。
フィナンシャル・タイムズ紙は5月、この現象に「TACO理論——トランプはいつも腰が引ける」という名前をつけた。カリフォルニア州知事ギャビン・ニューサムは、裁判所が一部関税を無効にした後、「今日はタコスの雨が降っている」と冗談を言った。
取引の手法は極めて単純だった：トランプが関税を発表して株価が急落したら買い。彼が後退して市場が反発したら売り。
繰り返せば利益が出る。
TACO理論が現実と衝突：中国のレアアース戦略
時は2025年10月9日。中国は12月1日から、希土類鉱物を含む製品の輸出に特別許可が必要になると発表した。
これは重大な事態だ。中国は世界の加工済みレアアースの90％以上を支配しており、iPhoneから戦闘機、風力タービンに至るまであらゆる製品に不可欠な素材だからだ。
トランプは時計仕掛けのように反応し、11月1日までに 既存の30％関税に加え、中国への100％関税を課 すとトゥルース・ソーシャルで脅した。これにより合計130％となり、実質的に最大のライバル国との貿易を遮断しようとするものだ。
10月10日の発表は市場を直撃した：
- S&P 500とナスダックは 4月以来の最悪の日を記録した
- ビットコインが 10万9800ドルまで暴落し 、24時間で190億ドルが消滅。これは史上最大の仮想通貨清算事象だ！
- 投資家が安全資産に逃避したため、金は1オンス4,000ドルを突破した
- 米ドルは急落し、安全資産である債券は上昇した
アナリストによれば、トレーダーが「TACO取引」の再成功をまだ期待していなければ、株価は2.7％ではなく10％も下落していたはずだ。市場はトランプがいつものように後退するだろうという期待で支えられていた。
その後、米中貿易関係に緩和の兆しはほとんど見られない：
- 10月12日（日曜日）
- 中国商務省は米国を「典型的な二重基準」と非難し、貿易戦争は望まないが恐れてもいないと表明した
- トランプは「中国は心配するな、全てうまくいく！」 と投稿し、 習主席を「非常に尊敬している」と 称賛した
- 10月14日（火曜日）
- 中国は米国所有・運営・建造・船籍の船舶に港湾・係留料を課したが、中国建造船は課税対象外と明言した
- トランプは中国が米国産大豆を購入しないことを「経済的敵対行為」と呼び、中国の食用油を購入しないと脅した
- 10月15日（木）
- スコット・ベッセント米財務長官は、中国が希土類元素の厳格な新たな輸出規制計画を中止すれば、中国製品に対する輸入関税を3カ月以上停止することをほのめかした。
- ベッセントは「集団的対応」の考えを打ち出し、今週のIMFおよび世界銀行の会合で「欧州の同盟国、オーストラリア、カナダ、インド、そしてアジアの民主主義諸国」と協議する予定だ。
- ベッセントは、トランプ大統領が今月下旬に習近平国家主席と会談する方針を依然として確認している。
今回はTACO は機能するだろうか？
トランプは、脅威を発してからわずか 2 日後に「中国について心配する必要はない、すべてうまくいく！」と書き込んだが、これは彼が脱出口を探していることを示唆している。
しかし、重要な違いがある。今回は、トランプではなく中国が優位に立つかもしれないということだ。
中国は、希土類でブラフをかけているわけではないかもしれない。誰もが強く認識しているように、中国はハイテク文明の動脈を支配している。米国は、文字通り、中国なしでは先端技術を構築することはできず、その代替手段もすぐには見当たらない。
トランプは、自らが優位に立てない戦いを挑んだのかもしれない。
これまでの手法：トランプには力があった。関税をちらつかせ、市場のパニックを誘い、事態が悪化すれば方針転換する。トレーダーは彼の「後退パターン」に賭けて利益を得ていた。
現状の違い：中国は米国が切実に必要とする資源を掌握している。中国は米国が失うわけにはいかない唯一のものを標的にしたのだ。
今後の展開：11月1日の期限に注目せよ。トランプが関税の延期や引き下げを行えば、TACOは存続し市場は反発する。100％の関税が全面発動すれば、未知の領域に突入する。
トレーダーへの重要な教訓
パターンは保証されない。過去に成功したからといって、永遠に通用するとは限らない。市場は適応し、状況は変化し、パターンは崩れる。
レバレッジは命取りだ。 仮想通貨市場で190億ドルが清算された事例が示すように、借りた金は下落を大惨事に変える。TACOが再び機能すると高レバレッジで賭けているなら、火遊びをしているようなものだ。
文脈が重要だ。初期のTACO取引が成功したのは、トランプが状況を掌握していたからだ。今や中国はトランプが持たない力を握っている。同じ大統領でも、盤面は異なるのだ。
リスク管理が全てだ。TACOが再び機能するか完全に崩れるかにかかわらず、ポジションサイズと損切りはオプションではない。SNS投稿で政策が変化する時代における生存ツールなのだ。
TACO取引はウォール街に教えた。トランプの吠え声は噛みつきより大抵はひどいと。だが10月は別の教訓をもたらした。信頼できるパターンでさえ、いずれは対抗する相手に出会うのだと。
賢いトレーダーは11月1日を注視している。残りの連中は、パターンが永遠に続くと決めつけることの代償を、今まさに痛いほど学ぶところだ。
