金融・為替市場の総括 - 2025年11月26日

市場は水曜日、感謝祭週の反発を継続した。米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待の高まりと、ニュージーランド準備銀行（RBNZ）の予想外のタカ派的な姿勢が、混乱した英国の予算案発表を覆い隠したためだ。これにより株式と金は上昇し、ドルは広く弱含んだ。

ビットコインが注目を集め、約4％急騰して9万ドル台を回復した。米祝祭日を前に仮想通貨トレーダーがポジション調整したためだ。一方、英資産は荒れた相場を航行した。予算案の早期リークが国債市場を一時的に揺るがしたが、最終的に財政緊縮策が安心感をもたらしたためだ。

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外国為替ニュース見出し＆データ：

• オーストラリア建設工事実績（2025年9月30日）：-0.7%（前期比）（予想：+0.1%前期比、前回：+3.0%前期比）
• オーストラリア 2025年10月消費者物価指数伸び率：前月比0.0％（予想0.4％前月比、前回1.3％前月比）；前年比3.8％（予想3.5％前年比、前回3.2％前年比）
• ニュージーランドRBNZ政策金利決定（2025年11月26日）：2.25%（予想2.25%、前回2.5%）
• 2025年9月 日本先行指標指数：108.6（予想108.0、前回107.0）
• 2025年11月スイス経済景況感指数：12.2（予想：-8.8、前回：-7.7）
• ECB金融安定レビュー：ユーロ圏の金融安定リスクは「高い水準」が継続。特にAI関連株を中心とした資産評価の過熱と、増加するソブリン債務負担を主要な脆弱性として指摘
• 2025年11月21日付米国MBA30年住宅ローン金利：6.4％（前回6.37％）
  • 米国MBA住宅ローン申請件数（2025年11月21日）：0.2％（前回：-5.2％）
• 水曜日、リーブス財務大臣は、債券トレーダーと労働党の一般議員双方の要求のバランスを図る予算案で、260億ポンドの増税を発表した。
• 2025年9月の米国耐久消費財受注：前月比0.5％（予測：前月比0.2％、前回：前月比2.9％）
• 2025年11月22日の米国の新規失業保険申請件数：216,000件（予測：224,000件、前回：220,000件
• 2025年11月米国シカゴPMI：36.3（予想46.0、前回43.8）
• 米国エネルギー情報局（EIA）原油在庫変化（2025年11月21日）：277万バレル（前回：-343万バレル）
• 米連邦準備制度理事会ベージュブック：米経済活動は全体的に変化が少なく、個人消費は軟調、約半数の地区で雇用が小幅に減少したと記述。12月の利下げ観測を強める内容だ

市場全体の価格動向：

ドル指数、金、S&P500、原油、米国10年債利回り、ビットコインの重ね合わせチャート（TradingView提供）

水曜日の取引では、米感謝祭休暇を控えたトレーダーのポジション調整により持続的なリスクオン基調が続き、経済指標がまちまちで英国の予算発表が混乱したにもかかわらず、主要資産クラスは幅広く上昇した。

S&P500はセッションを通じて着実に上昇し、0.72%高の6,813.10で取引を終えた。テクノロジー株が上昇を牽引した。 同指数はアジア市場開場時から米国午後の時間帯まで上昇基調を維持し、米国時間午後2時～3時頃の取引時間帯に最も急騰した 。これは米連邦準備制度理事会（FRB）のベージュブック発表と連動しており、同報告書は 経済活動の停滞と個人消費の減速を指摘し、12月の利下げ観測を強めた 。

金価格は過去最高値を更新し続け、0.80％上昇して1オンスあたり4,163ドル前後で取引を終えた。 貴金属は3つの取引セッション全てで上昇し、特にロンドン時間での強さは英国の予算混乱とECBの金融安定リスク高まりへの警告を背景とした安全資産需要を反映している可能性がある。金に特化した直接的な材料はなかったものの、FRBの利下げ期待とECBが指摘した財政持続可能性への懸念が相まって、金の上昇を支えたようだ。

WTI原油は0.74％の小幅な上昇で58.30ドル付近で取引を終えたが、明確な方向性を示す材料はなかった。米原油在庫が予想外に277万バレル増加したことは通常価格を下押しする要因となるが、原油は取引時間を通じて上昇を維持した。これは、休暇前の広範なリスク選好とポジション調整が、弱気材料となる在庫データを上回った可能性を示唆している。

ビットコインは他の主要資産を圧倒的に上回るパフォーマンスを示し、3.79％急騰して9万ドルを明確に突破、9万288ドルで取引を終えた。この暗号資産の爆発的な上昇はロンドン時間早朝に始まり、米国取引時間を通じて加速し、東部時間正午頃に最も顕著な動きが見られた。 直接的な仮想通貨関連のニュースはなかったため、休暇前の流動性低下、ショートカバー、そして利下げに前向きと見られるケビン・ハセット氏が次期FRB議長に就任する可能性が高まっていることへの期待感が相まって、この上昇を後押しした可能性がある。

10年物米国債利回りは小幅に低下し、約6ベーシスポイント下落して4.00%前後で落ち着いた。 利回りは米国市場時間を通じて上昇傾向から下落基調に転じ、特に午後発表のベージュブックが経済停滞を示唆し12月の利下げ観測を強めたことで急落した。新規失業保険申請件数が予想（224千件）を下回る216千件と堅調だったにもかかわらず、FRBの金融緩和観測が債券市場の価格形成を支配した。

外国為替市場の動向：米ドル対主要通貨：

TradingViewによる米ドル対主要通貨為替チャート重ね合わせ

水曜日の米ドルは広範な弱含みとなり、主要通貨の中で2番目に悪いパフォーマンスで取引を終えた。円に対してのみ上昇した。これはFRBの利下げ期待の高まりと次期FRB議長に関する憶測が通貨市場の動きを支配したためだろう。

アジア市場では、豪州が予想を上回るインフレ率を発表したことで、ドルは主要通貨に対して全体的に下落した。消費者物価指数（CPI）は前年比3.8％上昇し、予想の3.5％を上回り、10ヶ月ぶりの高い伸び率を示した。このデータは豪ドルを大きく押し上げ、AUD/USDはアジア市場開始直後から急騰した。トレーダーが豪準備銀行（RBA）の短期的な利下げ期待を放棄したためだ。

ニュージーランドドルも大幅な上昇を記録した。ニュージーランド準備銀行（RBNZ）が予想通り政策金利を25ベーシスポイント引き下げ2.25％としたが、緩和サイクルが事実上終了したことを示唆し、政策金利（OCR）が2026年初頭まで据え置かれた後、上昇に転じるとの見通しを示したことで市場を驚かせたためだ。NZD/USDは約1％急騰し1週間ぶりの高値を記録。タカ派的なガイダンスを受けて2年物スワップ金利も急騰した。 アジア時間では円高が進んだ。ロイター通信が12月の利上げ可能性を示唆した報道を受け、日本銀行の早期利上げ期待が高まったためと見られる。

ロンドン市場では、ドルの勢いに若干の反転が見られ、欧州の午前中、ドルは主要通貨に対して純増を記録した。主な要因は、英国の予算に関する混乱した動きだったようだ。予算責任局が誤って1時間早く財政予測を発表した後、英国国債の利回りは当初急上昇し、財政の行方に対する懸念から英ポンドは下落した。 この英国中心の変動がドルに追い風となり、リーブス財務相の予算案は結局、予想を上回る 220 億ポンドの財政的バッファーを明らかにしたにもかかわらず、米ドル/GBPは上昇した。ロンドン市場では、ECB の金融安定レビューが、資産評価の伸び悩みやソブリン債務の負担に関するリスクの高まりを強調したため、ユーロは圧力を受けて取引されたが、その懸念は、その日遅くの相対的なドル安によって相殺されたようである。

米国市場開始時、ドルは一時的な反発を試みたが、すぐに反転し、その日の残りの取引時間では純額で下落した。 転換点は、予想を下回る耐久消費財受注の発表と、さらに重要なことに、午後に発表された連邦準備銀行のベージュブックで、経済活動は「ほとんど変化がなく」、消費者支出は軟調で、約半数の地区で雇用が減少していると記述されたことだった。このハト派的な評価は、12月の利下げに対する市場の予想を強め、トレーダーは現在、その確率を約80%と見積もっている（1週間前は30%未満だった）。

米経済指標がまちまちであるにもかかわらずドルが広く弱含んだことは、 2025年最終週を迎える通貨市場において、 利下げ期待とFRB指導部への憶測が支配的な要因となっていることを浮き彫りにした。市場参加者は緩和シナリオに合わない個別データは無視する姿勢を見せているようだ。

今後の経済カレンダーにおける潜在的な材料

• 2025年11月ANZビジネス信頼感指数（GMT午前0時発表）
• オーストラリア民間・建設設備投資（2025年9月30日） 午前0時30分（GMT）
• 日本銀行・野口総裁講演 午前1時30分（GMT）
• ドイツ GfK消費者信頼感指数（2025年12月分） 午前7時（GMT）
• 欧州中央銀行理事チポローネ氏講演 午前8時30分（GMT）
• ユーロ圏金融動向（2025年10月） 9:00 am GMT
• ユーロ圏2025年11月消費者信頼感指数（GMT午前10時）
• ユーロ圏経済動向指数（2025年11月分） 午前10時（GMT）
• 欧州中央銀行理事ギンドス氏による講演（11:00 GMT）
• 欧州中央銀行金融政策会合議事録 12:30 pm GMT
• カナダ 経常収支（2025年9月30日分） 13:30 GMT
• カナダ平均週間賃金（2025年9月分） 13:30 GMT
• 米国市場は感謝祭のため休場

木曜日の経済カレンダーは、米国の感謝祭休日に伴い特に閑散としている。米国市場は休場となり、世界市場全体で流動性が低下すると予想される。最も重要な予定イベントはドイツのGfK消費者信頼感指数であり、数ヶ月にわたる経済低迷の後、ドイツの世帯の景況感が安定化しているかどうかを示す手がかりとなる可能性がある。ユーロ圏の金融動向データ（M3マネーサプライ、家計・企業向け貸出など）は信用状況の手がかりとなり、域内の景況感指標は、水曜日のECBレビューで指摘された成長課題と高まる金融安定リスクの中で、企業と消費者の信頼感が維持されているか否かを明らかにする可能性がある。

ECBのチポローネ理事とギンドス理事の発言が注目される可能性がある。特にユーロ圏債券市場の最近の変動を受けて、金融安定レビューが指摘した過大評価やソブリン債務の脆弱性に関する警告に言及した場合だ。前回のECB金融政策会合議事録も、将来の利下げペースに関する内部議論を明らかにするかもしれない。

主要経済指標の発表がない中、市場はサプライズニュースに敏感だ。特にトランプ大統領がウクライナ和平合意の進展に言及した後の米中貿易交渉や、利下げ予想に影響する可能性のあるFRB議長後任に関する新たな発言が焦点となる。月末を控えた流動性の低下とポジション調整の高まりが相まって、予期せぬヘッドラインに対する価格反応が増幅されかねない。経済指標が乏しいにもかかわらず、木曜日の取引は変動性が高まる可能性がある。

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