オプション

オプションは、トレーダーがポートフォリオをヘッジし、収益を上げ、市場の動きを予測する柔軟性を提供する、人気のある多用途の金融デリバティブです。

例えば、ある種類のオプションは、原資産の値上がりを見込みながら、値下がりリスクを制限するために使用でき、別の種類のオプションは、原資産の価値の下落から保護するために使用できる。

ここでは、オプションとは何か、その基本的な構成要素、およびオプションの取引や投資を行う前にすべての市場参加者が知っておくべき重要な概念について解説する。

オプションとは何ですか？

オプションとは、買い手に、あらかじめ決められた期日またはそれまでに、行使価格と呼ばれる特定の価格で原資産を売買する権利（ただし義務ではない）を与える金融契約のことです。

原資産は、株式、債券、商品、通貨、指数、その他の金融商品などです。

オプションには主に2つの種類がある。

1. コールオプション：コールオプションは、契約満期日までに、行使価格で原資産を購入する権利を買い手に付与する。投資家やトレーダーは、通常、資産価格の上昇を見込む場合にコールオプションを購入する。
2. プットオプション：プットオプションは、契約満期日までに、行使価格で原資産を売却する権利を買い手に与えます。投資家やトレーダーは、資産の価格が下落すると予想する場合にプットオプションを購入します。

コールオプションとは何ですか？

コールオプションは、契約満期前に、原資産を行使価格で買い取る権利を買い手に与える。

• 買い手は、資産の価格が上昇すると予想する場合、コールオプションを購入することができます。資産の価格が行使価格を上回った場合、買い手はオプションを行使して、より低い行使価格で資産を購入することができ、市場価格と行使価格の差額で利益を得ることができます。
• 資産の価格が行使価格を上回らない場合、オプションは価値を失い、買い手はオプションのプレミアムのみを失います。

プットオプションとは何ですか？

プットオプションは、契約満期前に、原資産を行使価格で売却する権利を買い手に与える。

• 買い手は、資産の価格が下落すると予想する場合、プットオプションを購入することができます。資産の価格が行使価格を下回った場合、買い手はオプションを行使して、より高い行使価格で資産を売却し、行使価格と市場価格の差額で利益を得ることができます。
• 資産の価格が行使価格を下回らない場合、オプションは価値を失い、買い手はオプションのプレミアムのみを失います。

オプションの構成要素

オプションの主要な構成要素を理解することは、適切な判断を下すために不可欠だ。

これらの構成要素には以下のものが含まれる：

• ストライク価格：オプションが行使された際に、対象資産を買いまたは売る価格。
• 満期日：オプション契約が満期となり、オプションの権利が行使できなくなる日。
• プレミアム：買い手が売り手（オプションの売り手）にオプションを取得するために支払う価格。プレミアムは、満期までの残り期間、行使価格と原資産の現在の市場価格の差、資産のボラティリティなど、いくつかの要因によって影響を受ける。
• 内在価値：原資産の現在の市場価格とオプションの行使価格の差額。内在価値は、オプションが行使された場合に即座に実現できる利益を表す。オプションは、内在価値がある場合「イン・ザ・マネー」、行使価格が市場価格と等しい場合「アット・ザ・マネー」、内在価値がない場合「アウト・オブ・ザ・マネー」と呼ばれる。
• 時間価値：オプションのプレミアムのうち、満期までの残存期間に比例する部分。オプションの満期が近づくにつれて時間価値は低下し、この現象は「時間の経過による価値の低下」と呼ばれます。

オプションの行使

買い手がオプションを行使することを決定した場合、買い手はブローカーに通知し、ブローカーはオプションの売り手（ライター）にその旨を伝達する。

株式オプションの場合、買い手は契約条件や市場慣行に応じて、株式の現物受渡しを選択するか、現金で清算するかを選択できる。

例 1：コールオプションの購入

コールオプションの購入について、実際の例を見てみよう。

4月1日現在、XYZ社の株式が1株あたり$50で取引されており、今後2ヶ月間で株価が上昇すると予想していると仮定しよう。

この予想される価格上昇から利益を得るために、コールオプションを購入することに決めた。

利用可能なオプションを確認したところ、行使価格 55 ドル、満期日 6 月 1 日、プレミアム 2 ドル/株のコールオプションを見つけました。

各オプション契約は通常、対象株式100株を表すため、オプションの総コストは$200（$2/株 × 100株）となります。

以下は、考えられる2つのシナリオです：

1. 株価がストライク価格を上回る場合：例えば、5月20日までにXYZ社の株価が$65に上昇したとします。株価がストライク価格の$55を上回ったため、あなたのコールオプションは「イン・ザ・マネー」となります。あなたは、オプションを行使して、XYZ 社の株式 100 株を 55 ドルの行使価格で、総額 5,500 ドルで購入することを決定した。

その後、1 株あたり 65 ドルという現在の市場価格で株式を即座に売却することができ、1 株あたり 10 ドルの利益（最初に支払った 2 ドルのプレミアムを差し引いた額）を得ることができます。あなたの総利益は 800 ドル（1 株あたりの利益 10 ドル – 1 株あたりのプレミアム 2 ドル）× 100 株）となります。

2. 株価が行使価格を上回らなかった場合：6 月 1 日までに、XYZ 社の株価が 1 株あたり 53 ドルまでしか上昇しなかったとしよう。この場合、株価は 55 ドルの行使価格を上回らなかったため、コールオプションは「アウト・オブ・ザ・マネー」として失効する。オプションは行使されないため、損失はオプションのプレミアム 200 ドルに限定される。

この例では、コールオプションを購入することで、XYZ 社の株価の予想上昇から利益を得る可能性があり、リスクはオプションのプレミアムに限定されました。

例 2：プットオプションの購入

プットオプションの購入について、実際の例を見てみよう。

10 月 1 日、現在 1 株 80 ドルで取引されている ABC 社の株価は、今後 3 ヶ月間で下落すると予想するとします。この予想される株価下落から利益を得るために、プットオプションを購入することにしました。

利用可能なオプションを確認したところ、行使価格 75 ドル、満期日 1 月 1 日、プレミアム 1 株あたり 3 ドルのプットオプションを見つけました。

各オプション契約は通常、対象株式100株を表すため、オプションの総コストは$300（$3/株 × 100株）となる。

以下の2つのシナリオが考えられる：

1. 株価がストライク価格を下回る場合：例えば、12月15日までにABC社の株価が$65に下落したと仮定する。株価がストライク価格の$75を下回ったため、あなたのプットオプションは「イン・ザ・マネー」となる。あなたは、オプションを行使して、ABC 社の株式 100 株を行使価格 75 ドル、総額 7,500 ドルで売却することに決めた。

100 株を現在の市場価格 65 ドルで買った場合、総費用は 6,500 ドルになる。プット・オプションを行使することで、1 株あたり 10 ドル（最初に支払った 3 ドルのプレミアムを差し引いた額）の利益が得られる。総利益は 700 ドル（1 株あたりの利益 10 ドル – 1 株あたりのプレミアム 3 ドル）× 100 株となる。

2. 株価が行使価格を下回らない場合：1 月 1 日までに、ABC 社の株価が 1 株あたり 77 ドルまで下落したとします。この場合、株価は 75 ドルの行使価格を下回っていないため、プットオプションは「アウト・オブ・ザ・マネー」として失効します。オプションは行使されないため、損失はオプションのプレミアム 300 ドルに限定されます。

この例では、プットオプションを購入することで、ABC 社の株価の予想下落から利益を得る可能性があり、リスクはオプションのプレミアムに限定されました。

オプションの売り手

オプションの売り手（オプションの発行者）は、買い手がオプションの権利を行使した場合、契約条件を満たす義務がある。

コールオプションの場合、発行者は原資産を行使価格で売却しなければならず、プットオプションの場合、原資産を行使価格で購入しなければならない。

例 3：コールオプションの売却

コールオプションの売却（発行）の実例を見てみよう。

6月1日現在、あなたはGHI社の株式を100株保有しており、現在の株価は1株あたり$40です。

あなたは、株価は今後 1 か月は安定するか、あるいは若干上昇すると予想し、株式ポジションから追加の収入を得るためにコールオプションを売却することに決めた。

利用可能なオプションを確認したところ、行使価格 45 ドル、満期日 7 月 1 日、プレミアム 1 株あたり 1.50 ドルのコールオプションを見つけました。

各オプション契約は通常、対象株式100株を表すため、オプションを売却することで受け取る総プレミアムは$150（$1.50 × 100株）となる。

以下は、起こり得る2つのシナリオです：

1. 株価が実行価格を下回った場合：7 月 1 日までに、GHI 社の株価が 1 株あたり 43 ドルに上昇したか、40 ドル前後で推移したとします。この場合、株価は 45 ドルの行使価格を上回らなかったため、コールオプションは「アウト・オブ・ザ・マネー」で失効します。コールオプションの買い手はオプションを行使せず、オプションの売り手であるあなたは 150 ドルのプレミアムを利益として全額手に入れる。さらに、GHI 社の 100 株は引き続きあなたの所有物となる。
2. 株価が行使価格を上回った場合：7 月 1 日までに、GHI 社の株価が 1 株あたり 47 ドルに上昇したとします。この場合、株価は行使価格 45 ドルを上回ったため、コールオプションは「イン・ザ・マネー」となります。コールオプションの買い手は、その権利を行使することを決定することができ、その場合、オプションの売り手であるあなたは、GHI 社の株式 100 株を、行使価格 45 ドル、総額 4,500 ドルで売却しなければなりません。

オプションを売却した際に 1 株当たり 1.50 ドルのプレミアムを受け取っているため、株式の実質的な売却価格は 1 株当たり 46.50 ドル（行使価格 45 ドル + プレミアム 1.50 ドル）となります。

株式については、依然として利益（1 株あたり 6.50 ドル、購入価格 40 ドルと仮定）を得ることができ、オプションのプレミアムも手元に残ります。ただし、株価が 1 株あたり 47 ドルに上昇した場合の追加の利益は得られません。

この例では、コールオプションを売却することで、GHI 社の株価の安定または若干の上昇から潜在的な収入を得ることができました。

ただし、株価が大幅に上昇した場合、現在の市場価格よりも低い価格で株式を売却する義務が生じ、追加の利益を見逃す可能性があります。

例 4：プットオプションの売却

プットオプションの売却（売り）の実際の例を考えてみよう。

8月1日現在、会社DEFの株式が1株あたり$120で取引されており、今後2ヶ月間で株価が上昇するか、または比較的安定すると予想していると仮定しましょう。

この予想される価格安定から収入を得るために、プットオプションを売却することにしました。

利用可能なオプションを確認したところ、行使価格 115 ドル、満期日 10 月 1 日、プレミアム 1 株あたり 4 ドルのプットオプションを見つけました。

各オプション契約は通常、対象株式100株を表すため、オプションを売却することで受け取る総プレミアムは$400（$4/株 × 100株）となる。

以下の2つのシナリオが考えられます：

1. 株価が行使価格を上回った場合：10 月 1 日までに、DEF 社の株価が 1 株あたり 125 ドルに上昇、または 120 ドル前後で推移したとしよう。この場合、株価は行使価格 115 ドルを下回っていないため、プットオプションは「アウトオブザマネー」で満期を迎える。プットオプションの買い手はオプションを行使せず、オプションの売り手であるあなたは 400 ドルのプレミアムを利益として全額受け取ることになる。
2. 株価が行使価格を下回った場合：10月1日までに、DEF社の株価が1株あたり110ドルまで下落したとします。この場合、株価は行使価格である115ドルを下回ったため、プットオプションは「イン・ザ・マネー」となります。プットオプションの買い手は、その権利を行使することを決定することができ、その場合、オプションの売り手であるあなたは、行使価格 115 ドルで DEF 社の株式 100 株、総額 11,500 ドルを購入しなければなりません。

現在の市場価格は 1 株あたり 110 ドルであるため、事実上、市場価格よりも 1 株あたり 5 ドル高いプレミアムで株式を購入することになります。

ただし、オプションを売却した際に 1 株あたり 4 ドルのプレミアムを受け取っているため、純損失は 1 株あたり 1 ドル（支払ったプレミアム 5 ドル – 受け取ったプレミアム 4 ドル）× 100 株、つまり 100 ドルとなる。

この例では、プットオプションを売却することで、DEF 社の株価の安定を見込んで収入を得る可能性がありました。

しかし、株価が大幅に下落した場合、市場価格よりも高い価格で株式を購入する義務が生じ、損失を被る可能性があります。