This article has been translated from English to Vietnamese.

Nếu bạn đã mong chờ lạm phát tự dưng giảm về mục tiêu 2% của Fed, dữ liệu tháng 12 vừa rồi đã cho bạn một bài học thực tế. Giá tiêu dùng tăng 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 12 năm 2025, y chang như tháng 11, trong khi CPI lõi cho thấy mức tăng chậm hơn dự kiến là 0,2% hàng tháng.

Đối với những trader mới bắt đầu đang cố hiểu tại sao thị trường lại phản ứng như vậy (hay không), báo cáo lạm phát này kể một câu chuyện lớn hơn: Đó là về thuế quan chưa hoàn toàn tác động đến giá tiêu dùng, chi phí thuê nhà vẫn không chịu nhường bước, và Fed bị kẹt giữa lạm phát cứng đầu và thị trường việc làm đang hạ nhiệt.

Hãy cùng phân tích các con số, cách thị trường phản ứng với tin tức, và lý do tại sao điều này lại quan trọng cho các quyết định giao dịch tiếp theo của bạn.

Cơ bản: Phân tích dữ liệu lạm phát tháng 12

Lạm phát tiêu đề duy trì ở mức 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái, khớp với tỷ lệ của tháng 11 và đáp ứng kỳ vọng của các nhà kinh tế. Trên cơ sở hàng tháng, giá đã tăng 0,3% vào tháng 12.

Lạm phát lõi đạt 2,6% hàng năm, thấp hơn một chút so với dự đoán 2,7% của các nhà kinh tế và là mức thấp nhất kể từ đầu năm 2021. So với tháng trước, giá lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng biến động) chỉ tăng 0,2%, thấp hơn kỳ vọng 0,3%.

Tại sao "lõi" lại quan trọng? Fed theo dõi sát lạm phát lõi vì nó loại bỏ sự biến động từ giá xăng và giá thực phẩm. Nó mang lại một bức tranh rõ ràng hơn về việc liệu lạm phát có thực sự ăn sâu vào nền kinh tế hay không.

Những lần tăng giá lớn nhất đánh vào nơi mà người Mỹ cảm thấy nhiều nhất:

  • Giá thực phẩm tăng 3,1% hàng năm và 0,7% hàng tháng — mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ năm 2022. Giá thịt bò xay tăng 15,5% trong năm, cà phê tăng 19,8%, và thậm chí chuối cũng đắt hơn 5,9%.
  • Chi phí thuê nhà tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái, là yếu tố đơn lẻ lớn nhất trong mức tăng hàng tháng. Chi phí thuê nhà và chi phí của chủ nhà đều tăng 0,4% chỉ trong tháng 12.
  • Giá năng lượng đã giảm nhiệt, chỉ tăng 2,3% hàng năm so với 4,2% tháng trước. Giá xăng thực sự đã giảm 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái và giảm 0,5% trong tháng.

Một điểm sáng: giá trứng đã giảm 20,9% so với một năm trước khi các vấn đề chuỗi cung ứng từ cúm gia cầm được giải quyết. Tin vui cho ngành công nghiệp làm bánh và cho những người tập thể hình thích uống lòng trắng trứng ngoài kia!

Giá bán buôn cũng kể cùng một câu chuyện, và đó không phải là một câu chuyện hay. Một ngày sau khi báo cáo CPI được công bố, Chỉ số giá sản xuất (PPI) cho tháng 11 năm 2025 đã tiết lộ rằng lạm phát bán buôn vẫn còn cao. PPI đã tăng 0,2% hàng tháng, khớp với kỳ vọng, với giá hàng hóa tăng 0,9% – mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 2 năm 2024. Hàng năm, tiêu đề PPI đã leo lên 3,0% từ 2,8%, vượt quá kỳ vọng 2,7%.

Tại sao PPI lại quan trọng? Nó là một chỉ số dự báo lạm phát tiêu dùng. Khi các nhà sản xuất phải trả nhiều hơn cho năng lượng, nguyên liệu thô và hàng hóa trung gian, họ cuối cùng sẽ chuyển những chi phí đó sang người tiêu dùng. Mức tăng 4,6% trong chi phí năng lượng vào tháng 11 và giá xăng tăng 10,5% cho thấy áp lực giá tăng đang hình thành trong đường ống và có thể xuất hiện trong giá tiêu dùng trong tương lai.

PPI lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) không thay đổi trong tháng 11, giảm nhiệt từ mức tăng 0,3% của tháng 10, nhưng tỷ lệ hàng năm vẫn leo lên 3,0% từ 2,9%. Tín hiệu hỗn hợp này, với PPI lõi hàng tháng giảm nhiệt nhưng tiêu đề PPI tăng, khiến Fed cẩn trọng trong việc tuyên bố chiến thắng về lạm phát.

Cũng có một điểm chú ý lớn về dữ liệu này. Cuộc đóng cửa chính phủ kéo dài 43 ngày từ tháng 10 đến giữa tháng 12 đã làm gián đoạn việc thu thập dữ liệu thông thường. BLS không thể thu thập dữ liệu tháng 10, và số liệu tháng 11 đã được ráp nối. Một số nhà kinh tế tin rằng điều này tạo ra sự méo mó, có thể làm cho số liệu tháng 11 trông thấp một cách giả tạo và tháng 12 cao hơn thực tế.

Tại sao điều này quan trọng: Ảnh hưởng đến chính sách của Fed

Cục Dự trữ Liên bang có thêm lý do để tạm dừng việc cắt giảm lãi suất. Sau khi hạ lãi suất ba lần vào cuối năm 2025 (tháng 9, tháng 10 và tháng 12), Fed đã nói rõ rằng họ dừng lại ở đây. Thị trường đang định giá một khả năng 95-97% rằng lãi suất sẽ giữ ở mức 3,5%-3,75% khi Fed họp vào ngày 27-28 tháng 1 năm 2026.

Chủ tịch Fed Jerome Powell nói rõ như vậy sau lần cắt giảm lãi suất vào tháng 12: “Chúng ta đang ở điểm mà việc giảm tốc độ điều chỉnh là hợp lý.” Dịch ra: lạm phát vẫn còn quá cao, và chúng tôi chưa chắc chắn rằng nó sẽ quay lại 2% đủ nhanh.

Tại sao lại do dự? Lạm phát lõi đã vượt qua mục tiêu 2% của Fed trong 55 tháng liên tiếp. Đó gần như là năm năm giá cả tăng cao hơn so với mong muốn của ngân hàng trung ương. Mặc dù tỷ lệ hàng năm đã giảm xuống 2,6%, điều đó vẫn cao hơn mục tiêu rất nhiều.

Quân bài hoang dã thuế quan làm mọi thứ phức tạp hơn. Thuế quan của Tổng thống Trump, có lúc đạt 145% đối với một số hàng hóa từ Trung Quốc, được ước tính đã thêm khoảng 0,5 điểm phần trăm vào lạm phát năm 2025. Các nhà phân tích của Goldman Sachs dự báo thuế quan có thể thêm 0,3 điểm phần trăm chỉ trong nửa đầu năm 2026.

Nếu bạn nghĩ rằng thuế quan đã xuất hiện trong lạm phát, hãy nghĩ lại. Tác động đầy đủ vẫn đang đến. Báo cáo PPI tháng 11 cho thấy giá hàng hóa tăng 0,9% trong một tháng, với giá xăng tăng 10,5% và chi phí năng lượng tăng 4,6%. Lạm phát bán buôn này vẫn chưa hoàn toàn thấm vào giá tiêu dùng.

Điều này có thể là do các doanh nghiệp đã hấp thụ phần lớn chi phí thuế quan vào năm 2025 để tránh làm khách hàng hoảng sợ, nhưng điều này không thể kéo dài mãi mãi. JPMorgan ước tính các doanh nghiệp đã ăn khoảng 80% chi phí thuế quan năm ngoái, nhưng điều này có thể chuyển sang chỉ 20% vào năm 2026 khi kho hàng dự trữ cạn kiệt và tăng giá trở nên không thể tránh khỏi.

Thị trường hầu như không nháy mắt. Chỉ số Đô la Mỹ đã giảm nhẹ khi con số lạm phát lõi thấp hơn dự kiến, sau đó nhanh chóng phục hồi và kết thúc cao hơn. Hợp đồng tương lai chứng khoán ban đầu tăng, sau đó bằng phẳng.

Tại sao phản ứng lại dịu nhẹ? Các nhà giao dịch đã mong đợi Fed giữ nguyên, và một tháng dữ liệu (đặc biệt là bị nhiễu bởi các vấn đề chất lượng liên quan đến đóng cửa) không đủ để thay đổi cuộc chơi.

Khi báo cáo PPI được công bố vào ngày hôm sau, đồng đô la đã trải qua một đợt trôi dạt giảm giá trong suốt phiên giao dịch New York, khi các thị trường tài chính có lẽ tập trung vào PPI lõi không thay đổi và áp lực chính trị liên tục lên Fed để nới lỏng.

Điều gì cần theo dõi tiếp theo

  • Ngày 27-28 tháng 1 năm 2026: Cuộc họp chính sách tiếp theo của Fed. Dự kiến không có thay đổi về lãi suất, nhưng hãy lắng nghe kỹ cuộc họp báo của Jerome Powell để biết manh mối về thời điểm có thể tiếp tục cắt giảm.
  • Ngày 11 tháng 2 năm 2026: Dữ liệu CPI tháng 1 được công bố. Đây sẽ là lần đọc lạm phát "sạch" đầu tiên không bị nhiễu bởi đóng cửa.
  • Các thông báo thuế quan của Trump: Bất kỳ chính sách thuế quan mới nào hoặc việc thu hồi có thể thay đổi đáng kể triển vọng lạm phát.
  • Dữ liệu thị trường lao động: Nếu thất nghiệp bắt đầu leo lên 5%, Fed có thể ưu tiên việc làm hơn lạm phát và cắt giảm sớm hơn. Nếu nó ổn định, hãy mong đợi một khoảng dừng dài.

Rủi ro lớn: Lạm phát vẫn cứng đầu quanh mức 2,5-2,7% trong phần lớn năm 2026, buộc Fed phải giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Điều này sẽ hỗ trợ đồng đô la nhưng có thể gây áp lực lên cổ phiếu, đặc biệt là các ngành nhạy cảm với chi phí vay như bất động sản và các công ty vốn hóa nhỏ.

Cơ hội lớn: Nếu lạm phát do thuế quan gây ra chỉ là tạm thời và giá dịch vụ cuối cùng cũng hạ nhiệt, Fed có thể cắt giảm 2-3 lần trong nửa sau của năm 2026. Điều này sẽ có lợi cho các tài sản rủi ro và không có lợi cho đồng đô la.

Kết luận

Báo cáo lạm phát tháng 12 đã xác nhận điều mà Fed đã nghi ngờ: chặng đường cuối cùng quay lại mức lạm phát 2% sẽ là khó khăn nhất. Với giá tiêu dùng mắc kẹt ở mức 2,7%, lõi ở mức 2,6%, lạm phát bán buôn leo lên 3,0%, và thuế quan vẫn đang trong hệ thống, Fed có mọi lý do để kiên nhẫn với việc cắt giảm lãi suất.

Với điều đó, đừng trông mong vào việc cắt giảm lãi suất của Fed sắp tới. Hãy chuẩn bị cho mức lãi suất cao hơn trong suốt ít nhất nửa đầu năm 2026. Theo dõi lạm phát dịch vụ lõi (đặc biệt là chi phí thuê nhà) để nhận biết khi nào Fed có thể cắt giảm trở lại. Và hãy nhớ rằng trong môi trường mà những bất ngờ về lạm phát có thể làm dịch chuyển thị trường, quản lý rủi ro không phải là tùy chọn.

Cuộc chiến với lạm phát chưa kết thúc. Nó chỉ mới bước vào giai đoạn mài giũa nơi mà sự kiên nhẫn là chiến thắng, cả với Fed và cho các trader thông minh đủ để điều chỉnh kỳ vọng của họ.

Miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và thông tin và không nên được coi là lời khuyên đầu tư. Giao dịch ngoại hối trên đòn bẩy có mức độ rủi ro cao và có thể không phù hợp cho tất cả các nhà đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ số cho kết quả trong tương lai. Luôn luôn tự nghiên cứu và tham khảo ý kiến ​​với một cố vấn tài chính có giấy phép trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.