This article has been translated from English to Vietnamese.
NVIDIA vừa mới làm mọi người trầm trồ với báo cáo thu nhập của mình tuần này, khi công bố tăng trưởng doanh thu khủng 62% lên $57 TỶ ĐÔ so với năm ngoái trong quý 3 năm 2025... nhưng cổ phiếu của họ vẫn giảm 3,2% vào ngày hôm sau.
Cái gì đang diễn ra thế này?!
Chào mừng đến với nghịch lý khiến các nhà giao dịch thức trắng đêm: khi ngay cả thu nhập tuyệt vời cũng không thể vượt qua nỗi sợ hãi sâu xa của thị trường.
Con Số Trong Mơ
Kết quả quý 3 năm 2025 của NVIDIA là cực kỳ ấn tượng:
- Doanh thu đạt $57 tỷ, vượt xa ước tính $54,9 tỷ
- Lợi nhuận $1,30 mỗi cổ phiếu cũng vượt kỳ vọng
- Công ty dự đoán $65 tỷ cho quý hiện tại, vượt xa con số đồng thuận $62 tỷ
- CEO Jensen Huang tuyên bố doanh số chip Blackwell AI đang “vượt ngoài bảng xếp hạng” với đơn hàng tồn đọng $500 tỷ đến 2026.
Theo bất kỳ tiêu chuẩn nào, đây là những con số kinh khủng. Tuy nhiên, cổ phiếu ban đầu tăng 5% sau giờ giao dịch, chỉ để rồi quay đầu giảm 3,2% vào ngày hôm sau, xóa sổ $140 tỷ giá trị thị trường.
Nếu bạn đang bối rối, hãy biết rằng thị trường KHÔNG nghi ngờ về thành công của NVIDIA. Thị trường đang nghi ngờ liệu cơn sốt AI có bền vững hay không.
Vấn Đề Tiền Tròn
Hãy tưởng tượng bạn cho bạn bè vay $100 và họ ngay lập tức dùng $100 đó để mua thứ gì đó từ bạn. Doanh thu của bạn trên giấy tờ trông có vẻ tuyệt vời, nhưng có giá trị thực sự nào được tạo ra không?
Đó chính xác là những gì đang xảy ra với AI.
NVIDIA đầu tư số tiền lớn vào các công ty như OpenAI và CoreWeave. Những công ty đó sau đó lại chi hàng tỷ để mua chip của NVIDIA. NVIDIA và Microsoft đầu tư vào Anthropic. Anthropic mua dịch vụ từ Microsoft Azure, chạy trên các chip của NVIDIA.
Hình thức “tài chính tròn” này gợi nhớ đến bong bóng dot-com. Các công ty như Lucent cuối những năm 1990 cho khách hàng viễn thông vay tiền, sau đó khách hàng mua thiết bị của Lucent. Khi khách hàng không thể tạo ra lợi nhuận, toàn bộ cấu trúc sụp đổ.
Điểm khác biệt là, các thỏa thuận ngày nay liên quan đến những công ty cực kỳ có lãi như Microsoft và Amazon, họ chi tiêu từ các dòng tiền mặt khổng lồ, chứ không phải vay mượn trong tuyệt vọng.
Nhưng lo ngại vẫn còn đó—liệu những thỏa thuận này có tạo ra giá trị kinh tế thực sự, hay chỉ đơn giản là chuyển tiền quanh quẩn?
Vậy Ai Đang Thực Sự Kiếm Tiền?
Đây là sự thật không mấy thoải mái: NVIDIA cơ bản là đang in tiền, nhưng phần lớn những người thực sự sử dụng AI lại không có lãi.
Một nghiên cứu của MIT năm 2025 nhận thấy rằng 95% các phát triển AI trong doanh nghiệp chưa tạo ra lợi nhuận, mặc dù các công ty đã chi tới $40 tỷ vào các sáng kiến AI.
Nhà cung cấp (NVIDIA, công ty điện, trung tâm dữ liệu) thì kiếm bộn tiền, nhưng khách hàng (các startup AI, công ty triển khai AI) thì chảy máu tiền.
Một CEO công nghệ mô tả các công ty đang huy động với “đánh giá cực lớn mà không có doanh thu thực tế”, dựa vào “doanh thu cảm hứng”—nhiệt tình lan truyền thay vì doanh số thực.
Vấn đề là, khi chỉ có nhà cung cấp là người thắng trong cuộc đổ xô tìm vàng, đó là cờ đỏ lịch sử. Cuối cùng, khách hàng cần tạo ra tiền, hoặc họ sẽ ngừng mua sắm.
Một cuộc khảo sát của Bank of America vào tháng 11 năm 2025 nhận thấy 45% các nhà quản lý quỹ toàn cầu nhận định bong bóng AI là rủi ro lớn nhất của thị trường. “Bảy gã khổng lồ” công nghệ hiện chiếm 37% toàn bộ giá trị của S&P 500.
Khi có quá nhiều sự tập trung như vậy, bất kỳ vết nứt nào trong câu chuyện cũng gây ra những cú sốc khắp nơi.
Tại Sao Thị Trường “Bán Tin Tức”
Có một số yếu tố có thể đã dẫn đến sự sụt giảm sau báo cáo thu nhập:
Kỳ Vọng Đã Quá Cao
Ở các định giá cực đoan, bạn cần làm nổ tung kỳ vọng, không chỉ đơn giản là vượt qua chúng. Kết quả “chỉ tuyệt vời” của NVIDIA dường như không đủ để tiếp tục bữa tiệc khi bụi đã lắng xuống.
Hạn Chế Xuất Khẩu Sang Trung Quốc
CFO của NVIDIA bày tỏ sự thất vọng về việc không thể bán chip tiên tiến cho Trung Quốc do hạn chế xuất khẩu—một thị trường tiềm năng lớn đã bị đóng cửa.
Sự Lo Ngại Rộng Hơn Của Thị Trường
Những lo ngại ngày càng tăng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, căng thẳng địa chính trị, và sự chậm lại của kinh tế đã tạo ra tâm lý rủi ro nơi ngay cả tin tốt cũng bị bán.
Chốt Lãi
NVIDIA đã tăng 42% từ đầu năm. Nhiều nhà giao dịch đã coi báo cáo mạnh mẽ như lời mời chào để khóa lợi nhuận.
Nvidia Corporation: 15-phút
Nvidia Corporation 15-phút Chart by TradingView
Đến thứ Sáu, sự sụt giảm đã lan ra toàn cầu. Cổ phiếu chip của Châu Á rớt giá, với SoftBank giảm 10%, SK Hynix giảm gần 9%, và Samsung tụt gần 6%. Ngay cả Taiwan Semiconductor, công ty sản xuất chip cho NVIDIA, cũng bị kéo vào sắc đỏ.
Bitcoin giảm xuống dưới $87,000 sau khi đạt đỉnh gần $126,000, và S&P 500 giảm 1,6% vào thứ Năm sau khi tăng 700 điểm ban đầu. Giao dịch AI đầu cơ đang bị tháo gỡ trên màn hình.
Nói chung, NVIDIA bị ảnh hưởng bởi cơn quét Bitcoin, hy vọng về cắt giảm lãi suất của Fed, điều kiện tài chính thắt chặt, và cuộc bàn tán không ngừng về bong bóng AI. Khi tâm lý thay đổi, các nhà lãnh đạo bị đánh đầu tiên.
Bài Học Quan Trọng Cho Nhà Giao Dịch
Thị Trường Giao Dịch Tương Lai, Không Phải Quá Khứ: Quý 3 của NVIDIA rất xuất sắc, nhưng nhà giao dịch quan tâm đến những gì xảy ra tiếp theo. Khi sự không chắc chắn về tương lai lớn hơn sự chắc chắn về hiện tại, cổ phiếu có thể giảm ngay cả khi có tin tốt.
Hiện Tượng “Bán Tin Tức”: Đây là một mô hình cổ điển—sự mong đợi đẩy giá lên trước một sự kiện, sau đó hiện thực (dù tốt) kích hoạt bán ra. “Mua tin đồn, bán sự thật.”
Rủi Ro Tập Trung Là Có Thật: Khi NVIDIA chiếm 8% của S&P 500, sự di chuyển của nó ảnh hưởng đến danh mục đầu tư của mọi người. Đa dạng hóa không chỉ là một từ thông dụng.
Nỗi Sợ Bong Bóng Tạo Ra Những Tiên Đoán Tự Thực Hiện: Ngay cả khi AI không ở trong bong bóng, nếu đủ nhà đầu tư tin rằng nó đang ở trong bong bóng, việc bán ra của họ có thể gây áp lực lên giá, làm người khác lo lắng, kích hoạt bán ra nhiều hơn. Tâm lý thị trường có thể lấn át các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn.
Kết Luận
Công nghệ cách mạng có thể trải qua bong bóng đầu cơ—đường sắt vào những năm 1840, điện vào những năm 1890, internet vào cuối những năm 1990. Công nghệ thay đổi thế giới, nhưng điều đó không có nghĩa là mọi nhà đầu tư đều kiếm được tiền hoặc định giá vẫn hợp lý trong quá trình chuyển đổi.
Như một nhà phân tích đã nói: “Cuộc cách mạng AI là có thật—nhưng điều đó không có nghĩa là mọi cổ phiếu đều có giá hợp lý.” Sự giảm giá của NVIDIA sau báo cáo thu nhập chứng minh rằng ngay cả các nhà lãnh đạo cuộc cách mạng cũng không miễn nhiễm với các thực tế.
Đối với các nhà giao dịch mới bắt đầu, việc hiểu sự khác biệt giữa kết quả kinh doanh và phản ứng thị trường là rất quan trọng.
Bạn sẽ muốn theo dõi xem liệu các công ty sử dụng AI có bắt đầu tạo ra lợi nhuận thực sự trong các quý tới hay không, liệu tốc độ chi tiêu AI $365 tỷ của Big Tech có tiếp tục hay không, và cách chính sách lãi suất của Fed phát triển. Những yếu tố này sẽ xác định liệu các định giá AI hiện tại có được biện minh hay bị thổi phồng.
Nhớ nhé: Đừng bao giờ đầu tư nhiều hơn số tiền bạn có thể mất.
Trong thời điểm không chắc chắn, ngay cả những nền tảng cơ bản vững chắc nhất cũng có thể bị lấn át bởi nỗi sợ hãi. Thị trường có thể duy trì sự không hợp lý lâu hơn bạn có thể giữ được sự vững vàng.
