This article has been translated from English to Arabic.
حققت NVIDIA توقعات أرباحها في وقت سابق من هذا الأسبوع، حيث سجلت قفزة هائلة في الإيرادات بنسبة 62٪ لتصل إلى 57 مليار دولار مقارنة بال عام الماضي في الربع الثالث من عام 2025... ولكن أسهمها انخفضت بنسبة 3.2٪ في اليوم التالي.
ماذا يحدث؟
مرحبًا بكم في المفارقة التي تبقي المتداولين مستيقظين طوال الليل: عندما لا تستطيع حتى الأرباح الهائلة التغلب على مخاوف السوق العميقة.
الأرقام كانت رائعة
كانت نتائج NVIDIA للربع الثالث من عام 2025 مذهلة من الناحية الموضوعية:
- بلغت الإيرادات 57 مليار دولار، متجاوزة التقديرات البالغة 54.9 مليار دولار
- تجاوزت الأرباح 1.30 دولار للسهم الواحد التوقعات
- توقعت الشركة 65 مليار دولار للربع الحالي، وهو ما يزيد بكثير عن التوقعات البالغة 62 مليار دولار
- أعلن الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ أن مبيعات رقائق Blackwell AI "تجاوزت كل التوقعات" مع تراكم طلبات بقيمة 500 مليار دولار حتى عام 2026.
بأي معيار عادي، هذه أرقام لا تصدق. ومع ذلك، ارتفعت الأسهم في البداية بنسبة 5٪ بعد ساعات، لتنعكس وتغلق على انخفاض بنسبة 3.2٪ في اليوم التالي، مما أدى إلى خسارة 140 مليار دولار من القيمة السوقية.
إذا كنت في حيرة من أمرك، فاعلم أن السوق لا يشكك في نجاح NVIDIA. السوق يشكك في استدامة ازدهار الذكاء الاصطناعي برمته.
مشكلة النقود الدائرية
تخيل أنك أقرضت صديقك 100 دولار، وقام على الفور بإنفاق 100 دولار لشراء شيء منك. تبدو إيراداتك رائعة على الورق، ولكن هل تم إنشاء قيمة حقيقية؟
هذا هو ما يحدث في الأساس في مجال الذكاء الاصطناعي.
تستثمر NVIDIA مبالغ كبيرة في شركات مثل OpenAI و CoreWeave. ثم تنفق هذه الشركات المليارات لشراء رقائق NVIDIA. تستثمر NVIDIA و Microsoft في Anthropic. تشتري Anthropic خدمات الحوسبة من Azure التابعة لـ Microsoft، والتي تعمل على رقائق NVIDIA.
هذا "التمويل الدائري" يذكرنا بشكل مخيف بفقاعة الدوت كوم. قامت شركات مثل Lucent في أواخر التسعينيات بإقراض أموال لعملاء الاتصالات الذين اشتروا بعد ذلك معدات Lucent. عندما لم يتمكن العملاء من تحقيق أرباح، انهار كل شيء.
الفرق هو أن الصفقات الحالية تشمل شركات مربحة للغاية مثل Microsoft و Amazon تنفق من تدفقات نقدية ضخمة، وليس من قروض يائسة.
لكن القلق لا يزال قائمًا: هل تخلق هذه الصفقات قيمة اقتصادية حقيقية، أم أنها مجرد تداول للأموال في دوائر؟
إذن، من الذي يجني المال فعليًا؟
إليكم الحقيقة المرة: NVIDIA تقوم أساسًا بطباعة الأموال، لكن الغالبية العظمى من الشركات التي تستخدم الذكاء الاصطناعي بالفعل ليست مربحة.
وجدت دراسة أجراها معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) في عام 2025 أن 95٪ من مشاريع تطوير الذكاء الاصطناعي في الشركات لم تحقق أرباحًا بعد، على الرغم من إنفاق الشركات ما يصل إلى 40 مليار دولار على مبادرات الذكاء الاصطناعي.
الموردون (NVIDIA وشركات الطاقة ومراكز البيانات) يزدادون ثراءً، لكن العملاء (الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي والشركات التي تطبق الذكاء الاصطناعي) ينزفون أموالهم.
وصف أحد الرؤساء التنفيذيين في مجال التكنولوجيا الشركات التي تجمع "تقييمات هائلة دون أي إيرادات" بالاعتماد على "إيرادات الأجواء" — الحماس الفيروسي بدلاً من المبيعات الفعلية.
المشكلة هي أنه عندما يكون الموردون هم الفائزون الوحيدون في حمى الذهب، فإن ذلك يمثل علامة خطر تاريخية. في النهاية، يحتاج العملاء إلى كسب المال، وإلا سيتوقفون عن الشراء.
وجدت دراسة استقصائية أجرتها بنك أوف أمريكا في نوفمبر 2025 أن 45٪ من مديري الصناديق العالمية حددوا فقاعة الذكاء الاصطناعي كأكبر مخاطر السوق. تمثل أسهم التكنولوجيا "السبعة الرائعة" الآن 37٪ من قيمة مؤشر S&P 500 بأكمله.
عندما يكون هناك هذا القدر من التركيز، فإن أي خلل في السرد يسبب صدمة في كل مكان.
لماذا "باع السوق الأخبار"
هناك عدة عوامل من المحتمل أن تكون قد دفعت إلى عمليات البيع بعد الإعلان عن الأرباح:
كانت التوقعات عالية للغاية
في حالة التقييمات المتطرفة، تحتاج إلى تجاوز التوقعات، وليس مجرد تجاوزها. بدا أن نتائج NVIDIA "الممتازة فقط" لم تكن كافية لمواصلة الاحتفال عندما هدأت الأمور.
قيود الصادرات الصينية
أعرب المدير المالي لشركة NVIDIA عن إحباطه من عدم القدرة على بيع الرقائق المتطورة إلى الصين بسبب قيود التصدير، مما أدى إلى إغلاق سوق محتملة ضخمة بشكل فعال.
توتر السوق الأوسع نطاقًا
أدى تزايد المخاوف بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي والتوترات الجيوسياسية والتباطؤ الاقتصادي إلى خلق جو من العزوف عن المخاطرة، حيث يتم بيع الأسهم حتى في حالة وجود أخبار جيدة.
جني الأرباح
ارتفعت أسهم NVIDIA بنسبة 42% منذ بداية العام. استغل العديد من المتداولين التقرير القوي كفرصة لجني الأرباح.
شركة Nvidia: 15 دقيقة
Nvidia Corporation 15-min Chart by TradingView
بحلول يوم الجمعة، انتشرت موجة البيع على مستوى العالم. تراجعت أسهم شركات الرقائق الآسيوية، حيث انخفض سهم SoftBank بنسبة 10٪، وسهم SK Hynix بنسبة 9٪ تقريبًا، وسهم Samsung بنسبة 6٪ تقريبًا. حتى شركة Taiwan Semiconductor، التي تصنع رقائق NVIDIA، انجرفت إلى المنطقة الحمراء.
انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 87000 دولار بعد أن بلغ ذروته بالقرب من 126000 دولار، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.6٪ يوم الخميس بعد ارتفاعه في وقت مبكر بمقدار 700 نقطة. كانت تجارة الذكاء الاصطناعي المضاربة تتلاشى على الشاشة.
بشكل أساسي، تضررت NVIDIA من انخفاض البيتكوين، وتلاشي الآمال في خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتشديد الشروط المالية، والثرثرة المستمرة حول فقاعة الذكاء الاصطناعي. عندما تتغير المعنويات، يتضرر القادة أولاً.
الدروس الرئيسية للمتداولين
الأسواق تتداول المستقبل، وليس الماضي: كان الربع الثالث من NVIDIA مذهلاً، لكن المتداولين يهتمون بما سيأتي بعد ذلك. عندما تفوق عدم اليقين بشأن المستقبل اليقين بشأن الحاضر، يمكن أن تنخفض الأسهم على الرغم من الأخبار الجيدة.
ظاهرة "بيع الأخبار": هذا نمط كلاسيكي - التوقعات تدفع الأسعار إلى الارتفاع قبل الحدث، ثم تؤدي الحقيقة (حتى الحقيقة الجيدة) إلى البيع. "اشترِ الشائعات، وبِع الحقائق".
مخاطر التركيز حقيقية: عندما تمثل NVIDIA 8٪ من مؤشر S&P 500، فإن تحركاتها تؤثر على محفظة الجميع. التنويع ليس مجرد كلمة رنانة.
مخاوف الفقاعة تخلق نبوءات تحقق ذاتها: حتى لو لم تكن الذكاء الاصطناعي في فقاعة، إذا اعتقد عدد كافٍ من المستثمرين أنها كذلك، فإن بيعهم يمكن أن يضغط على الأسعار، مما يجعل الآخرين قلقين، ويؤدي إلى مزيد من البيع. يمكن لعلم نفس السوق أن يتغلب على الأساسيات على المدى القصير.
خلاصة القول
يمكن أن تمر التقنيات الثورية بفقاعات مضاربة — السكك الحديدية في أربعينيات القرن التاسع عشر، والكهرباء في تسعينيات القرن التاسع عشر، والإنترنت في أواخر التسعينيات. التكنولوجيا تغير العالم، ولكن هذا لا يعني أن كل مستثمر يكسب المال أو أن التقييمات تظل عقلانية خلال عملية التحول.
كما قال أحد المحللين: "ثورة الذكاء الاصطناعي حقيقية، ولكن هذا لا يعني أن كل الأسهم مقيمة بأسعار عادلة". يثبت انخفاض أسهم NVIDIA بعد إعلان أرباحها أن حتى قادة الثورة ليسوا محصنين من واقع الأمور.
بالنسبة للمتداولين المبتدئين، من الضروري فهم الفرق بين نتائج الأعمال ورد فعل السوق.
ستحتاج إلى مراقبة ما إذا كانت الشركات التي تستخدم الذكاء الاصطناعي ستبدأ في تحقيق أرباح فعلية في الأرباع القادمة، وما إذا كان معدل إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى على الذكاء الاصطناعي البالغ 365 مليار دولار سيستمر، وكيف ستتطور سياسة أسعار الفائدة التي تتبعها الاحتياطي الفيدرالي. ستحدد هذه العوامل ما إذا كانت تقييمات الذكاء الاصطناعي الحالية مبررة أم مبالغ فيها.
تذكر: لا تستثمر أبدًا أكثر مما يمكنك تحمل خسارته.
في أوقات عدم اليقين، حتى الأساسيات الممتازة يمكن أن تتراجع أمام الخوف. يمكن أن يظل السوق غير عقلاني لفترة أطول من قدرتك على البقاء ميسورًا.
