Mengapa Pendapatan Cemerlang NVIDIA Tidak Dapat Menenangkan Ketakutan Gelembung AI

NVIDIA baru sahaja menghancurkan jangkaan pendapatan minggu ini, mencatatkan kenaikan pendapatan sebanyak 62% kepada $57 BILION berbanding tahun lepas dalam Q3 2025... tapi sahamnya masih jatuh 3.2% keesokan harinya.

Apa ceritaa tu?!

Selamat datang ke paradoks yang membuatkan para pedagang tak boleh tidur malam: apabila pendapatan yang cemerlang pun tak cukup nak atasi ketakutan pasaran yang lebih mendalam.

Nombor-Nombor Yang Bakal Masuk Mimpi

Keputusan Q3 2025 NVIDIA memang betul-betul hebat:

• Pendapatan mencapai $57 bilion, mengatasi anggaran $54.9 bilion
• Keuntungan sebanyak $1.30 sesaham mengalahkan ramalan
• Syarikat menjangkakan $65 bilion untuk suku semasa, jauh di atas konsensus $62 bilion
• CEO Jensen Huang menyatakan jualan cip AI Blackwell “terkeluar dari carta” dengan tertunggak pesanan bernilai $500 bilion sehingga 2026.

Jika ikut standard biasa, ini memang nombor yang luar biasa. Namun, saham pada mulanya naik 5% selepas waktu bursa, hanya untuk terbalik dan turun 3.2% keesokan harinya, menghapuskan $140 bilion dalam nilai pasaran.

Kalau rasa keliru, ketahuilah bahawa pasaran BUKANNYA ragu-ragu tentang kejayaan NVIDIA. Pasaran ragu-ragu sama ada ledakan AI keseluruhannya mampan atau tidak.

Masalah Wang Pusing-Pusing

Bayangkan anda pinjamkan $100 kepada kawan, dan mereka terus belanjakan $100 untuk beli sesuatu daripada anda. Pendapatan anda nampak cantik atas kertas, tapi adakah nilai sebenar wujud?

Itulah sebenarnya yang terjadi dalam AI.

NVIDIA melabur sejumlah wang besar dalam syarikat seperti OpenAI dan CoreWeave. Syarikat-syarikat tersebut kemudian berbelanja berbilion membeli cip NVIDIA. NVIDIA dan Microsoft melabur dalam Anthropic. Anthropic membeli pengkomputeran dari Azure Microsoft, yang menggunakan cip NVIDIA.

Pembiayaan “pusingan” ini mengingatkan kepada gelembung dot-com. Syarikat seperti Lucent pada akhir 1990-an meminjamkan wang kepada pelanggan telekom yang kemudian membeli peralatan Lucent. Apabila pelanggan tidak dapat menjana keuntungan, keseluruhan rumah kad runtuh.

Bezanya, perjanjian hari ini melibatkan syarikat yang sangat menguntungkan seperti Microsoft dan Amazon yang membelanjakan dari aliran tunai yang besar, bukan peminjaman terdesak.

Tapi kebimbangan tetap ada—adakah perjanjian ini mencipta nilai ekonomi sebenar, atau cuma memutar-mutar wang dalam bulatan?

Jadi, Siapa Sebenarnya Buat Duit?

Inilah kebenaran yang sedikit tak selesa: NVIDIA sebenarnya mencetak duit, tapi majoriti besar pengguna AI sebenarnya tidak menguntungkan.

Satu kajian MIT dari 2025 mendapati bahawa 95% pembangunan AI dalam perusahaan belum lagi menjana keuntungan, walaupun syarikat membelanjakan sehingga $40 bilion dalam inisiatif AI.

Pembekal (NVIDIA, syarikat kuasa, pusat data) adalah winner besar, tetapi pelanggan (startup AI, syarikat yang melaksanakan AI) adalah berdarah.

Seorang CEO teknologi menggambarkan syarikat-syarikat mengumpul dana pada “nilai penilaian yang luar biasa tanpa sebarang pendapatan,” bergantung pada “pendapatan vibe”—entusiasme viral berbanding jualan sebenar.

Masalahnya, apabila pembekal sahaja yang menang dalam demam emas, itu biasanya petanda merah. Akhirnya, pelanggan perlu buat duit, atau mereka berhenti membeli.

Satu tinjauan Bank of America pada November 2025 mendapati 45% pengurus dana global mengenal pasti gelembung AI sebagai risiko pasaran terbesar. Saham teknologi “Magnificent Seven” kini mewakili 37% daripada nilai keseluruhan S&P 500.

Apabila terdapat banyak penumpuan seperti itu, sebarang retak dalam naratif menghantar gelombang kejutan ke mana-mana.

Kenapa Pasaran “Menjual Berita”

Beberapa faktor mungkin memacu penjualan selepas pendapatan:

Jangkaan Terlalu Tinggi
Pada penilaian yang melampau, anda perlu meletupkan jangkaan, bukan sekadar mengalahkannya. Keputusan “sekadar cemerlang” NVIDIA terasa seperti tidak mencukupi untuk meneruskan pesta bila habuk habis.

Sekatan Eksport ke China
CFO NVIDIA menyatakan rasa frustrasi tentang ketidakmampuan untuk menjual cip canggih ke China disebabkan sekatan eksport—pasaran berpotensi besar yang ditutup secara efektif.

Kegelisahan Pasaran Secara Umum
Ketakutan yang meningkat tentang dasar Federal Reserve, ketegangan geopolitik, dan perlambatan ekonomi mencipta suasana elak risiko di mana berita baik pun dijual.

Ambil Untung
NVIDIA telah melonjak 42% tahun-ke-tahun. Ramai pedagang mengambil laporan kuat itu sebagai isyarat untuk mengunci keuntungan.

Nvidia Corporation: 15-min

Menjelang Jumaat, penjualan telah menjadi global. Nama-nama cip Asia menjunam, dengan SoftBank turun 10%, SK Hynix hampir 9%, dan Samsung hampir 6%. Malah Taiwan Semiconductor, yang membuat cip NVIDIA, turut tercicir dalam merah.

Bitcoin jatuh di bawah $87,000 selepas mencapai puncak hampir $126,000, dan S&P 500 jatuh 1.6% pada Khamis selepas lonjakan awal 700 mata. Perdagangan spekulatif AI sedang mereda di skrin.

Pada dasarnya, NVIDIA terkena oleh "flush" Bitcoin, harapan yang memudarkan untuk potongan kadar Fed, keadaan kewangan yang lebih ketat, dan percakapan gelembung AI yang tidak berhenti. Bila sentimen berubah, pemimpin kena dulu.

Pelajaran Penting untuk Pedagang

Pasaran Berdagang Masa Depan, Bukan Masa Lalu: Q3 NVIDIA memang hebat, tapi pedagang lebih peduli tentang apa yang akan datang. Bila ketidakpastian tentang masa depan lebih berat dari kepastian tentang masa kini, saham boleh jatuh pada berita baik.

Fenomena “Jual Berita”: Ini corak klasik—antisipasi menaikkan harga sebelum acara, kemudian realiti (walaupun realiti baik) mencetuskan penjualan. “Beli khabar angin, jual fakta.”

Risiko Penumpuan adalah Nyata: Bila NVIDIA mewakili 8% daripada S&P 500, pergerakannya mempengaruhi portfolio semua orang. Kepelbagaian bukan sekadar kata kunci.

Ketakutan Gelembung Mencipta Ramalan Sendiri: Walaupun AI bukan dalam gelembung, jika cukup pelabur percaya ia, jualan mereka boleh menekan harga, membuat orang lain gugup, mencetuskan lebih banyak jualan. Psikologi pasaran boleh mengatasi asas dalam jangka pendek.

Kesimpulan

Teknologi revolusioner boleh melalui gelembung spekulatif—keretapi pada 1840-an, elektrik pada 1890-an, internet pada akhir 1990-an. Teknologi mengubah dunia, tetapi itu tidak bermakna setiap pelabur buat duit atau penilaian kekal rasional semasa transformasi.

Seperti kata seorang penganalisis: “Revolusi AI itu nyata—tapi itu tidak bermakna setiap saham dinilai secara adil.” Penurunan selepas pendapatan NVIDIA membuktikan bahkan pemimpin revolusi tidak kebal dari pemeriksaan realiti.

Bagi pedagang pemula, memahami perbezaan antara hasil perniagaan dan reaksi pasaran adalah penting.

Anda akan mahu memantau sama ada syarikat yang menggunakan AI mula menjana keuntungan sebenar dalam suku-suku akan datang, sama ada kadar perbelanjaan AI Big Tech $365 bilion terus berlanjut, dan bagaimana dasar kadar Fed berkembang. Faktor-faktor ini akan menentukan sama ada penilaian AI semasa adalah wajar atau melambung.

Ingat: Jangan sekali-kali melabur lebih daripada yang anda boleh rugi.

Dalam masa ketidakpastian, bahkan asas yang cemerlang boleh diketepikan oleh ketakutan. Pasaran boleh kekal tidak rasional lebih lama daripada anda boleh kekal solven.